بلغ حجم الصناديق العامة في بلدنا لأول مرة 38 تريليون، محققًا رقمًا قياسيًا جديدًا لمدة 11 شهرًا على التوالي

الصحفي في “سيكيوريتيز تايمز” تشاو منغ تشياو

في 25 مارس، تُظهر أحدث بيانات سوق صناديق الاستثمار العامة الصادرة عن جمعية إدارة الاستثمار المؤسسي بالصين (中基协) أنه حتى نهاية فبراير، بلغ إجمالي حجم صناديق الاستثمار العامة في الصين 38.61 تريليون يوان، وهو ما يتجاوز للمرة الأولى حاجز 38 تريليون يوان، كما أنه يحافظ على تسجيل أعلى مستوى تاريخي لمدة 11 شهرًا متتالية.

ومن حيث التصنيف، زاد حجم صناديق أسواق المال في فبراير بمقدار 5795.11 مليار يوان، وهو أكبر مساهم في الزيادة. إضافةً إلى ذلك، ارتفع حجم صناديق السندات في الشهر نفسه بمقدار 2167.34 مليار يوان، وارتفع حجم الصناديق المختلطة بمقدار 933.41 مليار يوان، كما سجلت صناديق FOF (صندوق داخل صندوق) وصناديق QDII (المستثمرون المؤهلون من المؤسسات داخل الصين) أيضًا نموًا طفيفًا في الحجم، بينما انخفض حجم الصناديق التي تستثمر في الأسهم بمقدار 790.35 مليار يوان.

وأشار مديرو صناديق إلى أن نمو أحجام الصناديق يعود إلى استمرار موجة “نقل الودائع”. ففي بيئة أسعار الفائدة المنخفضة، تضعف جاذبية الادخار التقليدي باستمرار، وتخضع محافظ ثروة السكان لإعادة تشكيل هيكلية—من “إيداع الأموال في البنك” إلى “استثمارها في الصناديق”. وبفضل ميزتي السيولة والأمان، أصبحت صناديق أسواق المال القوة الرئيسية لاستيعاب تحويل الودائع؛ كما استفادت كذلك المنتجات الأكثر استقرارًا مثل صناديق السندات وصناديق FOF. ولا يقتصر هذا الاتجاه على دفع استمرار ارتفاع حجم صناديق الاستثمار العامة، بل يعكس أيضًا يقظة الوعي لإدارة الثروات لدى السكان وتحسين بنية تخصيص الأصول.

تتصدر صناديق أسواق المال وصناديق السندات مسيرة النمو

في فبراير، أصبحت صناديق أسواق المال وصناديق السندات الأكثر استقرارًا القوة الرئيسية في نمو الحجم الإجمالي. ووفقًا للبيانات، حتى نهاية 2 فبراير، بلغ حجم صناديق أسواق المال 15.85 تريليون يوان، بزيادة حادة بلغت 5795.11 مليار يوان مقارنةً بنهاية يناير، وبنسبة نمو 3.80%.

وفي ظل “ندرة الأصول” (资产荒)، تراوحت عوائد صناديق أسواق المال مؤخرًا باستمرار قرب القاع. وحتى 25 مارس، ومن بين أكثر من 300 صندوق أسواق مال مدرج ضمن الإحصاءات، يبلغ متوسط العائد السنوي التقديري لآخر 7 أيام حوالي 1.14%، بل إن كسر حاجز “1” أصبح أيضًا ظاهرة شائعة. أما صناديق تسياندو (天弘) “رصيد يويباو” (余额宝) الذي يحتل المراتب المتقدمة، فعائد آخر 7 أيام السنوي التقديري له يبلغ 1.001%، على بُعد خطوات قليلة فقط من كسر حاجز “1”. كما بلغت عوائد آخر 7 أيام السنوية التقديرية لصناديق “جيانشِن جيا شين يي” و“ي-فاندا يي لي” (建信嘉薪宝 و易方达易理财) 1.18% و1.05% على التوالي.

“الاتجاه الاستثماري الرئيسي لصناديق أسواق المال يتمثل في الودائع، وأذون/شهادات الإيداع بين البنوك، والسندات قصيرة الأجل، والاتفاقيات/عمليات إعادة الشراء (الريبو) وغيرها من الأصول. وخلال الفترة الأخيرة، كان موقف البنك المركزي من سيولة الأموال أكثر اعتدالًا، مع اتجاه لسعر الفائدة على السياسات إلى الهبوط في مركزه الوسطي؛ بما في ذلك قيام البنوك بخفض معدلات الفائدة على الودائع عدة مرات، وانخفاض عوائد الأصول القصيرة الأجل، وبالتالي انخفاض عوائد صناديق أسواق المال.” حلّل مدير صندوق في “China Europe Fund” (中欧基金) قوان تشي يو (管志玉).

ومن الجدير بالذكر أنه من أجل الحفاظ على حدّ العوائد الإيجابية لمنتجات الصناديق، أدى هبوط عوائد صناديق أسواق المال أيضًا إلى دفع عدة منتجات إلى تخفيض رسوم الإدارة. وخلال الفترة الأخيرة، خفضت بعض صناديق أسواق المال الرسوم الإدارية، بما في ذلك “شينوان لينغ شين تيان تيان لي” (申万菱信天添利)، و“تشونغ شين جيان تو تشي دوو شين” (中信建投智多鑫)، و“تشونغ تاي جين تشوان هوي جين” (中泰锦泉汇金)، و“غوان فا كاش إن زينغ لي” (广发现金增利)، وغيرها، حيث تراوح الحد الأعلى للتخفيض من 0.90% إلى 0.25%.

ويرى مدير قسم الدخل الثابت في “تاي بينغ” (太平基金)، تشو يان تشيونغ (朱燕琼)، أن نمو حجم صناديق أسواق المال له مؤشرات يمكن تتبعها. فمن ناحية، ينخفض سعر فائدة الودائع البنكية، ويستمر اتجاه “استثمار الأموال في الصناديق”. ومن ناحية أخرى، تتزايد تقلبات أسواق الأسهم والدخل الثابت، وتحتاج الأموال إلى “ملاذ”، بينما يمكن لصناديق أسواق المال أن توفر سيولة مرتفعة مع استقرار نسبي في العائد ويُنظر إليه كونه مجديًا. وفي ظل أن صناديق أسواق المال تتفوق من ناحية “قيمة مقابل السعر” على الودائع الجارية، فإن اتجاه نمو حجمها سيستمر أيضًا.

إضافةً إلى ذلك، زاد حجم صناديق السندات في فبراير بمقدار 2167.34 مليار يوان ليصل إلى 10.75 تريليون يوان، بنسبة نمو 2.06%، كما زادت الحصص بمقدار 1370.09 مليار سهم.

وأشار بعض محللي السوق إلى أنه في فبراير، استمر مؤشر A-share في التذبذب بعد ملامسة قمم قصيرة الأجل، واختار بعض الأموال “جني الأرباح” أو التحول إلى وضع دفاعي. ويعكس نمو أحجام صناديق أسواق المال وصناديق السندات أنه، مع زيادة عدم اليقين في السوق، ارتفعت الحاجة إلى التحوط لدى الأموال.

قفزة قوية في نمو FOF على أساس شهري

بالإضافة إلى الزيادة الواضحة في صناديق السندات وصناديق أسواق المال، شهدت صناديق FOF في فبراير أيضًا نموًا ملحوظًا، إذ ساهمت بزيادة شهرية بلغت 345.36 مليار يوان.

والإقبال على هذه المنتجات من المستثمرين الأفراد يتجسد أساسًا في ظاهرة “المنتجات الرائجة” التي تتكرر بكثرة عند الإصدار مؤخرًا. وحتى 25 مارس، بلغ إجمالي الأموال التي جرى جذبها في جانب الإصدار خلال هذا العام بواسطة صناديق FOF أكثر من 650 مليار يوان. ومن بين ذلك، تم تأسيس صندوقي FOF “بو شِّي يِن تاي تشين شوان” (博时盈泰臻选) لمدة حيازة 6 أشهر و“تشونغ أو يِن شِن ون” (中欧盈欣稳健) لمدة حيازة 6 أشهر، حيث تجاوز حجم التأسيس لكل منهما 50 مليار يوان. كما تم تأسيس منتجات مثل “غونغ يِن يِن تاي ون شِن” (工银盈泰稳健) لمدة حيازة 6 أشهر و“فو قُو تشي هوي ون شِن” (富国智汇稳健) لمدة حيازة 3 أشهر، بإجمالي حجم تأسيس يتجاوز 40 مليار يوان.

منذ العام الماضي، وفي ظل بيئة اشتداد تذبذب السوق، استطاعت صناديق FOF—بفضل استراتيجية تخصيص الأصول متعددة الأنماط—تحسين نسبة العائد إلى المخاطر للمحفظة بشكل واضح، وهو ما يثبت إلى حد ما قيمتها الأساسية باعتبارها أداة تخصيص احترافية.

وتعتقد شركة “诺德基金” (Nordnet Fund) أن سخونة صناديق FOF في جانب الإصدار ترجع إلى التطابق العالي بين هيكل فئات العملاء. وأن قنوات البيع بالتجزئة للبنوك هي إحدى القوى الرئيسية وراء توسيع صناديق FOF في هذه الجولة.

“في السنوات الأخيرة، تسارعت معظم البنوك في وضع الترتيبات وتطلق خططًا خاصة لـ FOF بالتعاون مع شركات صناديق الاستثمار؛ بحيث انتقل الأمر من بيع موزّع/وكيل لمنتج واحد إلى تشغيل منظم وعلامي ومخصص. وخلال هذا العملية، يوفر مديرو الاستثمار استراتيجيات خاصة، ويفتحون الحيازات الأساسية، ويتقبلون معايير تقييم أكثر صرامة؛ بينما تقدم البنوك دعمًا حجميًا وإمالة في موارد القنوات.” قالت “نوورد فاند” (诺德基金).

حلّل بعض العاملين في جانب البيع بالتجزئة في البنوك ذات الملكية المُشاركة (股份制银行) أن أكثر من 50 تريليون يوان من الودائع لأجل ثابتة ستنتهي في العام الجاري، ما يخلق تحديًا واقعيًا لطلب العملاء على إعادة الاستثمار. وبفضل نموذج “دخل ثابت +” (固收+ ) للتخصيص المتنوع الذي تمتلكه صناديق FOF لمدة حيازة 3 أشهر (تخصيص أساسي للسندات + أصول أرباح منخفضة التقلب + حقوق ملكية في الخارج + الذهب)، فإنها توفر عوائد أعلى من الودائع مع مراعاة السيولة أيضًا، ما يجعلها تمثل معيارًا رئيسيًا يوصي به مديرو ثروات/رعاية العملاء في البنوك.

ووفقًا لإحصاءات “利得基金” (Lide Fund)، تظهر حاليًا إمدادات منتجات FOF نمطًا واضحًا “تسوده المخاطر المنخفضة”، وهو ما يتطابق بدرجة عالية مع تفضيل المستثمرين—في بيئة أسعار فائدة منخفضة—للعوائد المستقرة والتحكم في التراجعات. وهذا لا يثبت فقط حساسية المستثمرين العالية للتحكم في التراجعات في عصر انخفاض التقلب، بل يعكس أيضًا أن التموضع الأساسي لمنتجات FOF هو كونها أداة بديلة عن الودائع وأداة لاستيعاب أموال إدارة الثروات.

تراجع طفيف في أحجام صناديق الأسهم

في فبراير، شهدت مؤشرات أسهم شنغهاي وشنتشن (沪深) ارتفاعًا بدرجات مختلفة، لذلك زاد حجم الصناديق المختلطة بأكثر من 900 مليار يوان، بينما انخفض حجم الصناديق التي تستثمر في الأسهم بحوالي 790 مليار يوان.

وأشار تحليل إلى أن السبب الرئيسي وراء تراجع حجم الصناديق التي تستثمر في الأسهم هو انكماش حصص صناديق ETF.

وبحسب الإحصاءات، استمرت أحجام سوق ETF في فبراير في نفس اتجاه انخفاض شهر يناير، حيث انخفضت الأحجام قليلًا بمقدار 741 مليار يوان في ذلك الشهر الواحد. وفيما تجاوزت أحجام الصافي الخارج من “ETF لمؤشر شنتشن/شنغهاي 300” (沪深300ETF) و“ETF لمؤشر CSI A500” (中证A500ETF) كلٌ منهما 200 مليار يوان، وهي العامل الأساسي وراء انكماش أحجام ETF—وبالتالي أحجام صناديق الأسهم أيضًا. وأفادت “تسيه شين سيكيورتيز” (中信证券) بأن الاضطرابات الجيوسياسية العالمية تتراكب مع عودة التضخم محليًا، ما يؤدي إلى تهدئة سخونة تداول مؤشرات الشركات الكبرى، وزيادة الازدحام في التداولات الهيكلية؛ وقد يتجه رأس المال في السوق إلى منافسة قصيرة الأجل عبر سلاسل زيادات الأسعار، أو الأصول منخفضة التقييم، أو الأصول الدفاعية.

وبالنظر إلى ما بعد، يولي عدة مديري صناديق اهتمامًا أكبر بفرص الاستثمار في المجالات الفرعية. وقال تشوي شوتيان (崔书田)، المدير العام لقسم أبحاث الأسهم في “Guangda Baodexin Fund” (光大保德信基金)، إنه خلال العامين الماضيين، كان سوق A股 عبارة عن سيناريو نموذجي لمرحلة “تصحيح التقييم”، لكن تاريخيًا لم يحدث أن استمر هذا الوضع لمدة 3 سنوات متواصلة. وتوجد مساحة محدودة لتوسيع التقييم في 2026، وسيصبح ربح الشركات هو المتغير الأساسي الذي يحدد اتجاه السوق. ومن خبرة تاريخية، في مرحلة هضم التقييم بالأرباح، يكون نمط السوق عرضة لتبديل سريع. ومن المتوقع أن ينتقل سوق A股 هذا العام من نمط نمو التكنولوجيا وحده، إلى نمط “تعايش بين الجديد والقديم” مثل التكنولوجيا والتصنيع والدورات وغيرها.

وتذكر “Caiftong Fund” (财通基金) أن منطق التداول الأساسي الحالي في السوق ليس هو الرهان على انتهاء الصراع الجيوسياسي بسرعة، بل هو استمرار مدة تأثير أسعار النفط المرتفعة على التضخم وأسعار الفائدة والظروف الأساسية للاقتصاد. وفي ظل هذا السياق، ستكون القطاعات التي لديها اتجاه صناعي واضح ومستوى معنويات/انتعاش مرتفع أكثر متانة. وقد تظل مسارات الذكاء الاصطناعي (AI) أحد اتجاهات التخصيص الرئيسية. وخلال فترات تذبذب السوق، فإن وضوح الأداء وقدرة تحقيقه هما أساس الأصول الرئيسية؛ ومن خلال التركيز على منتجات ذات أداء مرتفع للغاية واتجاهات عالية/زخم قوي، يمكن تجاوز التقلبات الجيوسياسية والاقتصادية قصيرة الأجل.

(المحرر: ون جينغ)

الكلمات المفتاحية:

                                                            صناديق الاستثمار العامة