توقعات تقرير نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر أغسطس تظهر بعض التبريد، لكن آثار الرسوم الجمركية لا تزال قائمة

الملاحظات الرئيسية

• يتوقع الاقتصاديون أن يكون التضخم الأساسي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر أغسطس أبطأ مقارنة بشهر يوليو، ولكن تأثير التعريفات الجمركية لم ينته بعد.
• من المتوقع أن ترفع السياسات التجارية الجديدة معدل التضخم السنوي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي إلى 3% أو أكثر في الأشهر القادمة.
• على الرغم من بقاء التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي، تتوقع الأسواق خفض سعر الفائدة مرتين إضافيتين في عام 2025.

تظهر التوقعات لتقرير مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر أغسطس أنه باستثناء أسعار الغذاء والطاقة، من المحتمل أن يكون التضخم قد انخفض قليلاً. لكن ذلك لا يعني أن تأثير التعريفات الجمركية قد انتهى.

بشكل عام، يتوقع الاقتصاديون أن أسعار المستهلكين ارتفعت بنسبة 2.7% على أساس سنوي و0.3% على أساس شهري في أغسطس، وفقًا لتوقعات إجماع FactSet. ويتوقعون أن يكون القياس الأساسي لتضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، الذي يستثني أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، 3.00% على أساس سنوي و0.21% على أساس شهري.

يقول جوش هيرت، كبير الاقتصاديين في فانغارد: “التضخم يتحرك في الاتجاه الصحيح، لكنه لا يزال مرتفعًا”. ويتوقع زيادة بنسبة 0.20% في التضخم الأساسي لشهر أغسطس، انخفاضًا من نمو قدره 0.27% في يوليو - وهو رقم “نسبيًا معتدل”، بفضل جزئيًا مساهمة أقل من أسعار السلع. ويقول: “من المحتمل أن نرى تقرير تضخم معتدل نسبيًا، لكن لا ينبغي أن نستنتج من ذلك أن ضغوط التعريفات تتناقص، أو أن التضخم يجب أن يوضع جانبًا بشكل عام”.

التضخم في السلع: مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي مقابل مؤشر أسعار المستهلك

بينما قد تمثل البيانات الأساسية المتوافقة مع هذه التوقعات صورة أكثر اعتدالًا مقارنة بالشهر الماضي، يحذر هيرت من أن تباطؤًا طفيفًا في تضخم السلع لا يعني أن تأثير التعريفات الجمركية للرئيس ترامب قد بدأ بالفعل في التلاشي.

يقول اقتصاديون من جولدمان ساكس، الذين يتوقعون أيضًا نمو أسعار مؤشرات نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية بنسبة 0.21% لشهر أغسطس، إن التعريفات تمثل حوالي 0.10 نقطة مئوية من توقعاتهم للشهر.

يشير هيرت إلى تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس، وهو مقياس آخر للتضخم يتم حسابه بشكل مختلف عن مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، والذي أظهر مساهمة قوية للغاية في التضخم من قطاع السلع، حيث ارتفعت الأسعار بمعدل 0.3% للشهر. ويقول بريستون كالدويل، كبير الاقتصاديين في Morningstar، إن ذلك “أعلى بكثير من المعتاد”، حيث إن أسعار السلع عادة ما تتباطأ أو تبقى ثابتة على أساس شهري.

تأتي الفجوة بين قياسي التضخم من اختلافات في كيفية حساب المؤشرين. تركز بيانات مؤشر أسعار المستهلك أكثر على الأسعار التي يدفعها المستهلكون، بينما يتضمن مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي مجموعة أوسع من البيانات من الحكومة والمنتجين.

يشرح هيرت: “لقد كان هناك هذا الفجوة بين بيانات السلع في مؤشر أسعار المستهلك وبيانات السلع في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي التي تطورت بالفعل على مدار هذا العام”. “خلال معظم هذا العام، رأينا في الواقع أن تضخم السلع في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي كان قويًا جدًا”، مما يعكس بعض تمرير الأسعار المرتفعة من الشركات إلى المستهلكين. الآن، بيانات مؤشر أسعار المستهلك تتقارب.

أبرز ما في تقرير مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر أغسطس

• تاريخ ووقت إصدار تقرير مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي: الجمعة، 26 سبتمبر، الساعة 8:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة
• من المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 0.3% في أغسطس، ارتفاعًا من 0.2% في يوليو.
• من المتوقع أن يرتفع التضخم الأساسي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 0.21% في أغسطس، ارتفاعًا من 0.27% في يوليو.
• على أساس سنوي، من المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 2.7% في أغسطس، ارتفاعًا من 2.6% في يوليو.
• من المتوقع أن يرتفع التضخم الأساسي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي على أساس سنوي بنسبة 3.0% في أغسطس، ارتفاعًا من 2.9% في يوليو.

من الجانب الآخر، أسعار الخدمات، التي يتوقع هيرت أن ترتفع بمعدل 0.3% لشهر أغسطس. في الوقت الحالي، يقول إنه لا يرى علامات مقلقة تشير إلى أن تضخم الخدمات يتسرب إلى أسعار السلع.

التعريفات ستؤدي إلى ضغوط تصاعدية على التضخم على المدى الطويل

بينما قد يرسم إصدار يوم الجمعة صورة لتضخم سلع أضعف، يعتقد هيرت أن شهر واحد من البيانات ليس مؤشرًا على الاتجاه. على مدار العام الكامل، يقول: “لقد كان ارتفاع أسعار السلع ملحوظًا”.

بشكل عام، يتوقع الاقتصاديون أن تحافظ التعريفات على التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% في الأشهر القادمة، حيث يتوقع العديد من المحللين ذروة في ضغوط الأسعار ستحدث في عام 2026.

يكتب بريستون كالدويل، كبير الاقتصاديين في Morningstar، في توقعاته للربع الثالث: “التعريفات تنفخ حياة جديدة في التضخم، بدءًا من أسعار السلع، ولكن من المحتمل أن تنتقل إلى بقية الاقتصاد مع تأخير”. “الشركات مترددة في رفع الأسعار، لكنها ستضطر في النهاية إلى القيام بذلك.” يتوقع كالدويل تضخمًا لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 2.7% لهذا العام و3.0% لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لعام 2026.

كم ستخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة؟

يُعقد التضخم الثابت حسابات الاحتياطي الفيدرالي، الذي قدم في وقت سابق من هذا الشهر أول خفض لأسعار الفائدة في عام. تظل الأسعار مرتفعة، لكن مجموعة من البيانات خلال الصيف أظهرت أن سوق العمل قد تباطأ بشكل كبير، وهو ما قال الاحتياطي الفيدرالي إنه يوفر سببًا كافيًا لخفض أسعار الفائدة. يقول هيرت من فانغارد إن اجتماع سبتمبر كان ملحوظًا بسبب “عناصر عدم اليقين” التي أدخلها.

مع وجود جانبين من ولايته في صراع، قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في تصريحات معدة هذا الأسبوع: “لا يوجد طريق خالٍ من المخاطر” للسياسة النقدية. وقد أدى ذلك إلى اختلافات أكبر من المعتاد في توقعات أعضاء لجنة الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة في المستقبل.

تشير أسواق العقود الآجلة للسندات إلى فرصة تقارب 94% لخفض آخر في أكتوبر، و75% لخفضين إضافيين بحلول ديسمبر، وفقًا لبيانات من أداة CME FedWatch.

يتوقع هيرت خفضًا آخر واحدًا فقط، والذي يقول إنه من المرجح أن يحدث في أكتوبر بدلاً من ديسمبر. ويعتقد أن الصورة التضخمية “أكثر إثارة للقلق” مما تتعامل معه السوق، نظرًا لطول فترة ارتفاع ضغوط الأسعار والشكوك المستمرة حول مدى استمرار الضغوط الجديدة الناتجة عن التعريفات. ويقول: “يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى الاستمرار في إضافة عنصر الحذر حول ولاية التضخم”. في النهاية، يتوقع أن يقدم الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات أقل مما تتوقعه السوق في هذه الدورة.