تغير في التوقعات "الأساسية" وراء الانخفاض!

في 23 مارس، شهدت أسواق آسيا والمحيط الهادئ تراجعًا شاملًا، ولم تكن سوق الأسهم الصينية (A股) بمعزل عن تأثير “الاثنين الأسود”. حيث انخفضت مؤشرات القطاعات الرئيسية الـ31 في شنوان، وتراجع 29 منها، مع هبوط أكثر من 10 صناديق استثمار متداولة مرتبطة بالذهب بأكثر من 9%.

ومن خلال مقابلات صحفية مع عدة شركات صناديق استثمار في مدن بكين، شنغهاي، وشنتشن، أشاروا جميعًا إلى أن الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط هو السبب المباشر. ويتغير التوقع الرئيسي للسوق حول أن الصراع في الشرق الأوسط “مرحلي”، حيث يتحول من توقعات بالابتعاد عن المخاطر إلى مخاوف من إعادة التضخم. ويقود منطق تداول الأموال من التحوط إلى القلق من ارتفاع التضخم مجددًا. وتتوقع الصناديق العامة أن يظل السوق يتجنب المخاطر بشكل جماعي لمدة حوالي أسبوعين.

لكن هذه التغيرات ليست دائمًا سلبية. حيث اكتشف مديرو الصناديق أنه في ظل “قيود الطاقة” على الاقتصاد العالمي، فإن الدول التي تظهر مرونة اقتصادية أكبر واستقرارًا في الإمدادات خلال الصدمات النفطية ستحصل على مزيد من المبادرة الاستراتيجية والتنافسية الصناعية. كما أن الشركات التي تتمتع بميزة تكاليفية وتدفقات نقدية مستقرة تكون أكثر مقاومة للمخاطر. أما الشركات التقنية الصلبة ذات القدرة التنافسية الأساسية، فهي لا تزال تستحق التوقعات طويلة الأمد لنموها، خاصة في ظل توجهات الصناعة والدعم السياسي.

تغير التوقعات الحاسمة وراء الانخفاض

في 23 مارس، كانت سوق الأسهم الصينية ضعيفة طوال اليوم، حيث انخفضت معظم المؤشرات بأكثر من 3%، ووصل مؤشر شنغهاي إلى أقل من 3800 نقطة لأول مرة، مع هبوط أكثر من 5000 شركة. باستثناء بعض القطاعات مثل الفحم والنفط التي شهدت ارتفاعات، انخفضت 29 من مؤشرات القطاعات الرئيسية في شنوان. كما شهدت صناديق الاستثمار داخل السوق تباينًا حادًا، حيث سجلت بعض صناديق النفط والغاز ارتفاعات قياسية، بينما تراجعت أكثر من 10 صناديق استثمار مرتبطة بالذهب بأكثر من 9%.

ومن خلال مقابلات مع مختلف الصناديق العامة، تبين أن التغير في الوضع الخارجي هو السبب الرئيسي. حيث ذكرت شركة “جيونغ يينغ رويشن” أن الرئيس الأمريكي ترامب قال يوم السبت الماضي إنه إذا لم تتمكن إيران من إعادة تشغيل مضيق هرمز بشكل كامل خلال 48 ساعة، فستقوم الولايات المتحدة بـ"تدمير" منشآت توليد الكهرباء الإيرانية، وردت إيران بإجراءات من أربعة بنود. ونتيجة لذلك، ارتفعت مشاعر الحذر في السوق، وتراجعت الأسهم العالمية بشكل عام في 23 مارس.

ويعد التأثير التبادلي للسوق الناتج عن ذلك هو السبب الرئيسي في هبوط سوق الأسهم الصينية. حيث ذكرت شركة “مينشين جيا يين” أن تأثير الوضع في الشرق الأوسط أدى إلى تراجع الأسواق الآسيوية عند الافتتاح، حيث انخفض مؤشر كوسبي الكوري بأكثر من 4%، مما أدى إلى تفعيل آلية التوقف، كما انخفض مؤشر نيكي 225 الياباني خلال اليوم إلى أكثر من 4%، مما أدى إلى تفعيل آلية التوقف أيضًا، نتيجة للتأثير التبادلي للأسواق الخارجية، مما أدى إلى هبوط كبير في السوق. عند الافتتاح، كسر المؤشر الرئيسي شنشو مستوى 3900 نقطة، وبلغ أدنى مستوى له عند كسر 3800 نقطة كاملة، مما أدى إلى عمليات تصفية تلقائية للأموال، وخلق حالة “المزيد من البيع يسبب المزيد من البيع”، مما زاد من وتيرة الهبوط.

وأشارت شركة “هواشيا فوند” إلى أن مضيق هرمز يحمل حوالي خُمس تجارة النفط البحري العالمي، وهو ليس حقل نفط أو أنبوب واحد، بل هو ممر حيوي لإمدادات الطاقة العالمية. ووفقًا لتقديرات البنك الأمريكي، فإن كل شهر يتم فيه قطع الإمدادات من قطر والإمارات، يستهلك حوالي 10% من مخزون الغاز الأوروبي. وإذا استمر الانقطاع لمدة 10 أسابيع، فمن المتوقع أن تتجاوز أسعار الغاز الطبيعي الأوروبية في الربع الأول من 2027 أعلى مستوى لها في عام 2022، وقد تضطر أوروبا إلى إعادة تشغيل استيراد الغاز من روسيا عبر أنابيب يامال أو أوكرانيا.

وفي ظل ذلك، يتغير التوقع الرئيسي للسوق حول أن الصراع في الشرق الأوسط “مرحلي”، حيث تتغير التوقعات حول أن عدم اليقين في مضيق هرمز لن يتلاشى بسرعة. وأشارت شركة “هواشيا فوند” إلى أنه عندما يدرك السوق أن عدم اليقين في مضيق هرمز لن يتلاشى بسرعة، يبدأ المستثمرون في الانسحاب: يخرجون أولاً من الأصول عالية المخاطر، ثم يشددون السيولة، وأخيرًا يخفضون جميع التقييمات. والسبب وراء الانخفاض الشامل في 23 مارس هو سلسلة من الأحداث: “استمرار الصراع الجيوسياسي → ارتفاع عدم اليقين في عبور المضيق → توقعات تضييق إمدادات النفط → ارتفاع أسعار النفط → ارتفاع التضخم → تأجيل توقعات التيسير النقدي → ضغط على النمو → إعادة تقييم الأصول بشكل شامل”.

استشراف الفرص الاتجاهية من خلال التقلبات

في ظل تغير التوقعات، كيف تتغير تفضيلات المخاطر للأموال السوقية؟ هذا هو محور الاهتمام التالي. وأشارت شركة “مينشين جيا يين” إلى أن التحدي الرئيسي للسوق سيتحول إلى أمن الإمدادات والموارد الاستراتيجية، حيث يتحول المنطق من التحوط إلى القلق من إعادة التضخم. ارتفاع أسعار النفط يعزز توقعات التضخم، ويضغط على توقعات خفض الفائدة، ويؤثر على غالبية الأصول. على المدى القصير، فإن استمرار ارتفاع أسعار النفط، وتداولات إعادة التضخم، وتأجيل توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ستؤثر على تفضيلات المخاطر في السوق، مما يجعل سوق الأسهم الصينية تتسم بالتذبذب، مع تباين واضح في هيكل السوق.

“انخفاض تفضيلات المخاطر بسرعة، وارتفاع الطلب على التحوط، لكن غالبًا ما يكون ذلك اتجاهًا.” وقالت شركة “صندوق يورو كابيتال” إنه في بداية تغير الظروف الكلية، غالبًا ما يبحث السوق عن “القطاعات المستفيدة” للتداول بناءً على عزم المزاج المتفائل. وفي ظل ارتفاع التقلبات، وبسبب توقعات ارتفاع PPI المحلي، تزداد الاهتمام بالأصول الدفاعية ذات نمط الأرباح الداخلية. وترى شركة “جوتاي فوند” أنه في ظل اضطرابات السيولة وضغوط تفضيلات المخاطر، قد يستمر السوق في التحوط الجماعي لمدة حوالي أسبوعين. ومع ذلك، فإن الاتجاه السوقي على المدى المتوسط سيعود إلى الارتفاع، مع ميل نحو النمو في الشركات الكبرى.

لكن هناك عوامل إيجابية تتطور أيضًا. حيث قال مدير صندوق “هوشون فوند” تشانغ وونلونغ لصحيفة “وول ستريت جورنال” إن تصاعد الصراع الجيوسياسي رغم أنه يزيد من تقلبات سوق الأسهم الصينية، إلا أنه يدفع أيضًا إلى ظهور فرصتين رئيسيتين: الأولى، تراجع الاعتماد على الدولار الأمريكي من توقعات إلى واقع، حيث أن الصراع الجيوسياسي وردود الفعل المتسلسلة التي يثيرها يسرعان من إعادة تقييم النظام النقدي الاحتياطي العالمي، مما سيؤثر بشكل عميق على تدفقات رأس المال وتقييم الأصول على مستوى العالم. الثانية، إضافة طبقة جديدة من “القيود على الطاقة” على الاقتصاد العالمي، مما يبرز اختلافات في مرونة الأنظمة. وفي هذا السياق، فإن الدول التي تظهر مرونة اقتصادية أكبر واستقرارًا في الإمدادات خلال الصدمات النفطية ستكتسب مزيدًا من المبادرة الاستراتيجية والتنافسية الصناعية.

“البيئة المحلية من السيولة الميسرة، وانخفاض معدلات الفائدة الخالية من المخاطر، لم تتغير، والسياسات لا تزال تحمي سوق الأسهم؛ بالإضافة إلى ذلك، فإن تعافي النمو الاقتصادي العالمي ودعم السياسات المحلية، يضمنان استقرار النمو الاقتصادي على المدى القصير؛ علاوة على ذلك، فإن بعض القطاعات التقليدية التي تتخلص من العرض، وارتفاع الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي، لا تزال تظهر نقاط قوة هيكلية في أرباح الشركات المدرجة. نحن لا نزال نعتقد أنه بعد زوال مشاعر التحوط، سيعود السوق إلى منطق التسعير بناءً على الأساسيات، مع ميل إيجابي.” وقالت شركة “جيان يين ريسيرش” إن.

الاعتمادية على الأداء والقدرة على التنفيذ هي أساس الأصول الرئيسية

وأوصت شركة “مينشين جيا يين” بالتركيز على قطاعات الذكاء الاصطناعي والسلع الاستراتيجية. حيث أدى حجم البيانات الهائل (رمز السهم 603138) إلى ظهور طلبات هائلة على تقنيات التخزين المتقدمة وموارد مراكز البيانات الضخمة. ومع تصاعد المنافسة العالمية في مجال الذكاء الاصطناعي، يتوقع أن يستمر الطلب على الرقائق عالية الأداء في الارتفاع، مما يدفع سلسلة التوريد بأكملها من التعبئة المتقدمة إلى الخوادم. بالإضافة إلى ذلك، في ظل الصراع الجيوسياسي (وضع الشرق الأوسط) وتوجهات العالم نحو تقليل الاعتماد على الدولار، فإن السلع الاستراتيجية، كأصول مادية، تتمتع بخصائص طبيعية للتحوط. كما أن انفجار قدرات الحوسبة في الذكاء الاصطناعي وترقية شبكات الكهرباء (مثل التوتر العالي، ومراكز البيانات) يخلق طلبات غير مسبوقة على المعادن الصناعية مثل النحاس والألمنيوم والقصدير، مما يجعل قطاع السلع الاستراتيجية يستفيد بشكل كبير.

وتقول شركة “تشن تون فوند” إن المنطق التجاري الرئيسي في السوق الحالي ليس هو المراهنة على انتهاء الحرب بسرعة، بل هو تأثير ارتفاع أسعار النفط على التضخم، ومعدلات الفائدة، والاقتصاد الأساسي. وفي ظل هذا السياق، فإن القطاعات ذات الاتجاهات الصناعية الواضحة والازدهار أكثر مرونة، ويظل قطاع الذكاء الاصطناعي أحد الاتجاهات الرئيسية للاستثمار. خلال فترات اضطراب السوق، فإن الاعتمادية على الأداء والقدرة على التنفيذ تعتبر أساس الأصول، والتركيز على الأسهم ذات النمو المرتفع والأداء القوي هو السبيل لعبور تقلبات الجغرافيا الكلية على المدى القصير، مع ضرورة التحلي بالصبر.

“نوصي باتباع استراتيجية موازنة بين قطاعات العائدات العالية ذات العوائد الدورية، وقطاعات النمو التكنولوجي، مع التركيز على الأسهم ذات العائدات العالية والموثوقة، لمواجهة تقلبات السوق. الشركات التي تتمتع بميزة التكاليف وتدفقات نقدية مستقرة تكون أكثر مقاومة للمخاطر. ويجب متابعة تطورات الوضع الدولي، وتيرة تنفيذ السياسات المحلية، وتوجيهات أرباح الربع الأول للشركات المدرجة؛ أما في مجال النمو التكنولوجي، فإن التصحيحات القصيرة الأجل قد تتيح فرصًا للاستثمار على المدى المتوسط والطويل، خاصة في الشركات التقنية الصلبة ذات القدرة التنافسية الأساسية، والتي لا تزال تستفيد من توجهات الصناعة والدعم السياسي، مع توقعات طويلة الأمد لنموها.” وقالت شركة “جين سين فوند” لصحيفة “وول ستريت جورنال”.

وفي سوق هونغ كونغ، قال السيد “تشو شياوجي”، نائب المدير العام لقسم الأعمال الدولية في شركة “تشانغ تشي فوند”، ومدير الصندوق، إن البيئة في الصين والمناطق المحيطة مستقرة، مما يوفر دعمًا قويًا لسوق هونغ كونغ. وخلال السنوات الأخيرة، استمر تدفق رؤوس الأموال من خلال برنامج هونغ كونغ إلى السوق، حيث بلغ التدفق الصافي في 2024 حوالي 800 مليار دولار هونغ كونغ، ومن المتوقع أن يصل إلى 1.4 تريليون دولار في 2025، وأن يستمر في التدفق الصافي في 2026، مما يخفف من مخاوف السيولة في السوق. وفي ظل تصاعد عدم اليقين العالمي، من المتوقع أن تصبح الصين “ملاذًا آمنًا للأموال”، مع تقييمات ومزايا عائدات عالية في سوق هونغ كونغ، مما يجعلها لا تزال مفضلة من قبل المؤسسات المحلية والأجنبية.

وقال “تشانغ تشي” إن السوق في هونغ كونغ، بدعم من إصلاح الأرباح، وتحسن السيولة، وانخفاض التقييمات، والسياسات الداعمة، لا يزال يتجه نحو الأفضل. وفي القطاع الصناعي، تستمر توجهات الذكاء الاصطناعي في التطور، مع وجود مساحة كبيرة لارتفاع قيمة الأسهم التكنولوجية النادرة في السوق، ومن المتوقع أن تستقر تدريجيًا الشركات الكبرى ذات التقييمات المعقولة، مثل الشركات الرائدة في الإنترنت والطب والاستهلاك الجديد. وأوصى بتركيز الاستثمارات على قطاعات النمو الشاملة، مثل التكنولوجيا، والصحة، والاستهلاك الجديد. وقال “إينغ تشنغ”، مدير صندوق “هينغ سانغ” لأسهم هونغ كونغ، إن.

(المحرر: زانغ يانغ HN080)