تغيير الراية على القمة، يتغير مالك زعيم اللقاحات واتسن بيولوجي إلى سينتشري جولدن سورس

سؤال: كيف يؤثر السيطرة منخفضة التكلفة لشركة Century Golden Source على إدارة شركة Watson Biotech؟

إتمام زيادة رأس المال المحددة يفتح فصلاً جديدًا، ورأس مال القطاع الخاص يدخل لإعادة تشكيل الحوكمة والنمط الصناعي.

موقع المستثمرين، غوي ييمينغ

في المنطقة الوطنية للتطوير العالي في كونمينغ، خطوط تعبئة وتغليف لقاحات Watson Biotech تعمل ليلاً ونهارًا، حيث يتم إنتاج وتصدير المنتجات الأساسية مثل لقاح الالتهاب الرئوي 13 نوعًا ولقاح HPV باستمرار إلى جميع أنحاء البلاد. المصنع منظم بشكل جيد، والبحث والتطوير مستمر، والإنتاج والتسويق يسيران بشكل طبيعي، لكن خريطة رأس مال الشركة الرائدة في لقاحات الأدوية المحلية قد تغيرت بشكل غير معلن. بعد ستة عشر عامًا من التشتت في ملكية الأسهم وعدم وجود جهة مسيطرة، انتهى هذا النموذج، حيث دخلت شركة Century Golden Source، عملاق رأس المال الخاص، من خلال زيادة رأس المال المحددة، لشراء السيطرة بتكلفة منخفضة، وافتتاح دورة جديدة من الدمج العميق بين صناعة اللقاحات ورأس المال المتنوع.

أولاً: تحديد سعر الزيادة وتثبيت السيطرة منخفضة التكلفة ينهي عصر عدم وجود مالك

في هذه الزيادة المحددة، أصدر Watson Biotech أسهمًا بسعر 9.63 يوان للسهم، وبلغ عدد الأسهم حوالي 208 ملايين سهم، بإجمالي تمويل قدره 2.003 مليار يوان، بانخفاض حوالي 21.6% عن السعر السوقي، مع قفل الأسهم لمدة 36 شهرًا. بعد إتمام الإصدار، تمتلك شركة Beijing Tengyun Xin Watson مباشرة 11.51% من الأسهم، بالإضافة إلى اتفاقية عمل موحدة لمدة سبع سنوات مع المؤسس لي يون تشون، مما يمنحها إجمالي حقوق تصويت بنسبة 14.46%، لتصبح المساهم المسيطر، ويصبح هوانغ تاو المالك الفعلي.

تشير البيانات المالية إلى أن إيرادات الشركة في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025 بلغت 1.719 مليار يوان، بانخفاض 19.73% على أساس سنوي؛ وصافي الربح بعد الضرائب 163 مليون يوان، بانخفاض 36.24% على أساس سنوي؛ ومن المتوقع أن تتراوح الإيرادات السنوية بين 2.4 و2.43 مليار يوان، وصافي الربح بعد الضرائب بين 160 مليون و190 مليون يوان. حتى نهاية الربع الثالث، بلغ النقد النقدي على الميزانية العمومية 1.681 مليار يوان، وهو انخفاض كبير عن بداية العام، مع ضغط على استثمارات البحث والتطوير والتدفقات النقدية التشغيلية، وسيعمل التمويل طويل الأجل الناتج عن الزيادة على تخفيف ضغط التشغيل وتطوير خطوط الإنتاج. مع تكلفة تقل عن 20 مليار يوان للحصول على السيطرة على شركة بقيمة سوقية تقارب 200 مليار يوان، بالإضافة إلى تفويض حقوق التصويت الموحد، تعتبر هذه الصفقة نموذجًا لسيطرة منخفضة التكلفة في سوق الأسهم الصينية.

ثانيًا: خريطة رأس مال Century Golden Source تتشكل بثلاثة منصات تحكم في سوق A

شركة Tengyun Xin Watson، التي دخلت لشراء حصة في Watson Biotech، تدعمها مجموعة Century Golden Source، ويمثل هوانغ تاو شخصية قيادية في رأس مال القطاع الخاص في مين. تعتمد المجموعة على العقارات والفنادق والتجارة والثقافة والسياحة، وتملك أصولًا تزيد عن 2000 مليار يوان، وتستثمر بأكثر من 4000 مليار يوان، وتملك أكثر من 600 شركة تابعة، ويعمل لديها أكثر من 20 ألف موظف، وتحتل مرتبة ضمن أكبر 500 شركة في الصين لسنوات. في السنوات الأخيرة، ركزت على “الاستهلاك الكبير، الثقافة والسياحة، الصحة، التكنولوجيا الجديدة”، وتعد منصة Tengyun للصحة الحيوية مركزًا رئيسيًا لبناء شبكة كاملة من الخدمات الطبية، والرعاية الصحية، والأجهزة، والاستثمار.

في التمويل البالغ 2 مليار يوان، استثمرت Century Golden Source حوالي 1.6 مليار يوان، وLi Yun Chun استثمر 240 مليون يوان، وXishen Asset استثمر 160 مليون يوان، وجميعها من أموالها الخاصة والمتاحة، بدون ديون عالية. في سوق الأسهم A، تشكلت ثلاث منصات تحكم: في 2022، دخلت إلى Anhui Tong Technology، لبناء منظومة النقل الذكي؛ وفي 2025، استحوذت على Anniel، للدخول في قطاع الاستهلاك الكبير؛ وفي هذه الصفقة، استحوذت على Watson Biotech، لتدخل رسميًا في صناعة اللقاحات عالية الجودة. من خلال تاريخ الاستثمار، تتقن Golden Source إدارة السيطرة وتوفير السيولة، لكن لا تزال تعاني من ضعف في التعمق في الصناعة، وإدارة البحث والتطوير، وتحقيق الأداء، حيث لم تتخلص شركات مثل Anhui Tong وAnniel من ضغوط الأداء.

ثالثًا: إعادة هيكلة الحوكمة تفتح فصلاً جديدًا، والتعاون والتحديات يسيران جنبًا إلى جنب

بعد تثبيت السيطرة، دخلت الشركة مرحلة استقرار في الحوكمة “سيطرة + إدارة مجلس الإدارة”، حيث حصلت Tengyun Xin Watson على حق ترشيح غالبية أعضاء مجلس الإدارة، وتتم الموافقة على القرارات الكبرى بشكل موحد، مما حل بشكل جذري مشكلات ضعف اتخاذ القرار، والمنازعات بين المساهمين، والتردد الاستراتيجي. بالنسبة لـ Watson، فإن المالك الجديد يجلب ثلاث فوائد رئيسية: أولا، تنظيم الهيكل الإداري، مما يعزز استمرارية استثمارات البحث والتطوير والتوجه نحو العالمية؛ ثانيا، وصول 2 مليار يوان من التمويل، لدعم تحديث منصة mRNA، والتقدم في التجارب السريرية، وتوسيع القدرة الإنتاجية؛ ثالثًا، التعاون في منظومة الصحة الشاملة، بالاعتماد على شبكة أعمال Golden Source، وبيئة الرعاية الصحية، وموارد الرعاية الصحية، للمساعدة في توسيع القنوات، ودخول المستشفيات، وتوسيع الأسواق الخارجية.

وفي الوقت نفسه، لا يمكن تجاهل التحديات: فغياب خبرة صناعية متخصصة في اللقاحات لدى Golden Source، يثير الشكوك حول قدرتها على الحفاظ على كثافة البحث والتطوير، واحترام قواعد الصناعة؛ كما أن المنتجات الأساسية تواجه منافسة شرسة وضغوط الشراء الجماعي، ومدة استعادة الأداء طويلة؛ ومن التحول من السيطرة الرأسمالية إلى تمكين الصناعة، لا بد من مزيد من التوافق والاختبار. كما أن حصة المؤسس لي يون تشون انخفضت إلى 1.7%، ومن المتوقع أن يتراجع تدريجيًا عن إدارة الشركة، مما يجعل استقرار الفريق واستمرارية الاستراتيجية أمرين حاسمين.

مع حلول الليل، تتداخل أضواء حديقة Watson الصناعية وأصوات خطوط الإنتاج، شاهدة على التحول التاريخي لهذا العملاق في صناعة اللقاحات. لا تزال خطوط الإنتاج تعمل بسرعة، لكن القائد قد غير رايته. دخول Century Golden Source ليس مجرد تغيير في رأس المال، بل هو محاولة مهمة لتمكين التكنولوجيا المتقدمة من قبل رأس مال القطاع الخاص. عندما تلتقي مرونة الصناعة مع ثبات رأس المال، هل ستتمكن Watson Biotech من العودة إلى مسار النمو، وإعادة تشكيل مكانتها الرائدة، ليظل ذلك محور اهتمام السوق على المدى الطويل؟ (إنتاج Think Finance)