نينجد تايمز: تعويض السعر بالكمية

سؤال AI · لماذا تتبع شركة CATL سياسة تخفيض الأسعار مقابل الكمية لمواجهة ضغوط السوق؟

صورة توضيحية.

شركة CATL: التخفيض مقابل الكمية

وان نان

أرباح شركة CATL لعام 2025، أحدثت قفزة في تصور العالم عن عملاق البطاريات هذا.

إجمالي الإيرادات للسنة كاملة بلغ 4237 مليار يوان، بزيادة نسبتها 17%؛ وصافي الربح بعد خصم حقوق المساهمين بلغ 722 مليار يوان، بزيادة 42%.

بالتقريب، تكسب الشركة حوالي 2 مليار يوان يوميًا، بالإضافة إلى وجود أكثر من 3000 مليار يوان من السيولة النقدية في حساباتها، وتحتل حصة السوق في بطاريات الطاقة والبطاريات التخزينية المركز الأول عالميًا لعدة سنوات متتالية — من أي زاوية نظر، تعتبر CATL بلا منازع زعيمة القطاع.

ومع ذلك، عند النظر إلى جانب آخر من هذه النتائج المبهرة، نرى خطًا هبوطيًا مستمرًا.

خلال الخمس سنوات الماضية، تراجعت حصة CATL في سوق تركيب بطاريات الطاقة المحلية تدريجيًا: في 2021 كانت تسيطر على نصف السوق بنسبة 52.1%؛ وفي 2022 انخفضت لأول مرة إلى أقل من 50%، لتعود وتصل إلى 48.2%؛ وفي 2025 انخفضت أكثر إلى 43.42%.

للحفاظ على السوق الأساسية، وتعزيز مكانتها الرائدة، قامت CATL خلال السنوات الأخيرة بتوسيع قدراتها الإنتاجية، وتعزيز التعاون مع العملاء، وتحقيق اختراقات تقنية، وتوسيع حضورها عالميًا، لكن وراء هذا التوسع المكثف، يكمن قلق عميق من تصاعد المنافسة.

العودة إلى مسار النمو الإيجابي

“نغ وانغ” (لقب شركة CATL) في أرباح 2025 كانت لافتة بشكل خاص، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى الأداء غير المتوقع في الربع الرابع. حيث تجاوزت الإيرادات في ذلك الربع 1400 مليار يوان، بزيادة 36.6% على أساس سنوي، مما أعاد السنة كاملة إلى مسار نمو إيجابي بنسبة 17%، وغطى مؤقتًا على العديد من الشكوك السابقة في السوق.

عند تحليل هذه النتائج، يتضح أن منطق النمو واضح جدًا: “التخفيض مقابل الكمية” هو الخط الرئيسي.

في 2025، بلغت مبيعات شركة CATL من بطاريات الليثيوم أيون 661 جيجاواط ساعة، بزيادة 39.16% عن العام السابق. ويعكس ذلك استمرار الطلب الصناعي. وفقًا لبيانات SNE Research، بلغ إجمالي مبيعات السيارات الجديدة في العالم 21.47 مليون سيارة، بزيادة 21.5%، وبلغت مبيعات السيارات الجديدة في الصين 13.87 مليون سيارة، مع تجاوز نسبة الاختراق لأول مرة 50%. ومن الجدير بالذكر أن استهلاك البطاريات في العالم وصل إلى 1187 جيجاواط ساعة، بزيادة 31.7%، وهو معدل نمو أعلى بكثير من نمو مبيعات السيارات، مما يدل على زيادة كمية الشحن في السيارة الواحدة.

رغم أن معظم شركات السيارات الجديدة لا تزال تواجه صعوبة في البقاء ضمن حرب الأسعار الشرسة، إلا أن CATL، كمورد رئيسي في المرحلة العليا، لا تزال تستفيد بشكل كبير من نمو القطاع. في 2025، حققت وحدة البطاريات في الشركة مبيعات قدرها 541 جيجاواط ساعة، بزيادة 42%، متجاوزة بكثير متوسط القطاع؛ وبلغت إيراداتها 3165.06 مليار يوان، بزيادة 25.08%، وتمثل 74.7% من إجمالي الإيرادات، مما يعزز مكانتها كدعامة أساسية.

لكن، على المدى الطويل، تبين أن معدل نمو مبيعات بطاريات الطاقة لدى CATL بدأ يتباطأ بشكل واضح — ففي 2021-2022، استفادت الشركة من النمو الهائل في سوق السيارات الجديدة في الصين، حيث تضاعفت المبيعات مرتين خلال عامين. ومع استمرار ارتفاع قاعدة السوق، وارتفاع معدل انتشار السيارات الجديدة، أصبح التباطؤ في النمو أمرًا لا مفر منه. على الرغم من أن الزيادة بنسبة 42% في 2025 لا تزال ملحوظة، إلا أنها أقل بكثير من الزيادات المضاعفة في مراحل النمو السابقة، مما يدل على دخولها مرحلة النمو المستقر.

لحسن الحظ، فإن الأعمال التخزينية التي ركزت عليها الشركة في السنوات الأخيرة بدأت تنمو تدريجيًا كمصدر جديد للنمو. تظهر البيانات أن حصة إيرادات الأعمال التخزينية ارتفعت من 0.64% في 2018 إلى 10.45% في 2021، ثم زادت إلى 14.74% في 2025، وأصبحت بمثابة “مسار نمو ثانٍ” يدعم أداء الشركة.

في 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها 624.40 مليار يوان من الأعمال التخزينية، بزيادة 8.99%. ويعود النمو أيضًا إلى الطلب القوي في السوق — في ظل تزايد الطلب على الكهرباء عالميًا، وتحقيق أهداف الكربون المزدوج، دخل قطاع التخزين فترة ذهبية: حيث بلغت شحنات البطاريات التخزينية عالميًا 550 جيجاواط ساعة، بزيادة 79%، وبلغت القدرة الجديدة لتركيبات التخزين في الصين 189.5 جيجاواط ساعة، بزيادة 73%.

بفضل التفوق التكنولوجي وزيادة القدرة الإنتاجية، حافظت CATL على المركز الأول عالميًا في شحنات البطاريات التخزينية لمدة خمس سنوات متتالية، ووصلت مبيعات 2025 إلى 121 جيجاواط ساعة، بزيادة 29%، مما يمنحها السيطرة الكاملة على سوق البطاريات التخزينية العالمي.

وراء هذا الحجم الكبير من المبيعات، تكمن أعلى نسبة استغلال للقدرات الإنتاجية.

في 2025، بلغت القدرة الإنتاجية لنظام البطاريات 772 جيجاواط ساعة، والإنتاج الفعلي 748 جيجاواط ساعة، بمعدل استغلال قدره 96.9%، ووصل في النصف الثاني إلى 102.6%. الطلب القوي جعل من القدرة الإنتاجية موردًا نادرًا. وترد أنباء أن بعض شركات السيارات تتجه إلى CATL مباشرة لحجز الإنتاج، حتى لو أدى ذلك إلى “سد الأبواب”. وأكدت الشركة في مؤتمر الأداء أن هناك نقصًا مؤقتًا في القدرة، مما أدى إلى خروج بعض الطلبات.

وفي الوقت نفسه، أصبح السوق الخارجي مصدرًا هامًا لزيادة الإيرادات. منذ أن أطلقت الشركة استراتيجيتها الدولية في 2014، اعتمدت بشكل رئيسي على التعاون مع شركات عالمية مثل BMW، وفتحت أسواق أوروبا وأمريكا الشمالية تدريجيًا؛ ومع تزايد المنافسة المحلية وتوجه بعض العملاء نحو “الابتعاد عن CATL”، سرّعت الشركة وتيرة توسعها العالمي، وواصلت بناء القدرات الخارجية وتوسيع قاعدة العملاء، وارتفعت إيراداتها الخارجية إلى 1296 مليار يوان، بنسبة 30.6% من إجمالي الإيرادات، مما ساهم بشكل كبير في نمو الأداء.

هل يمكن أن تستمر الأرباح العالية؟

بعيدًا عن حجم الأعمال، فإن قدرة CATL على تحقيق الأرباح مذهلة أيضًا.

في 2025، بلغ صافي الربح بعد خصم حقوق المساهمين 722 مليار يوان، بزيادة 42.28%. هذا يعني أن الشركة كانت تربح يوميًا حوالي 2 مليار يوان، مقارنة بحوالي 1 مليار قبل عامين. والأهم من ذلك، قدرتها على التوليد الذاتي للربح: حيث بلغ التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية 1332 مليار يوان، وبلغت السيولة النقدية والأصول المالية القابلة للتداول في نهاية العام حوالي 3925 مليار يوان.

من حيث جودة الأرباح، بلغ هامش الربح الإجمالي 26.27% في 2025، بزيادة 1.83 نقطة مئوية عن العام السابق، مسجلًا أعلى مستوى خلال الأربع سنوات الأخيرة. ومع ذلك، عند تحليل الأعمال بشكل مفصل، نلاحظ أن هامش الربح الإجمالي لبطاريات الطاقة والتخزين انخفض بشكل طفيف بمقدار 0.1 و0.13 نقطة مئوية على التوالي، بينما ساهمت بشكل كبير في رفع هامش الربح الكلي أعمال “إعادة تدوير مواد البطاريات”، التي زاد هامش ربحها بنسبة 16.76 نقطة مئوية، رغم أن إيراداتها انخفضت بنسبة 23.83%، مما يشير إلى أن هذه الأعمال تعتمد حاليًا أكثر على تدوير المخزون أو على أسعار تقنية مرتفعة، وليس على التوسع في الحجم. كما أن القدرة التنافسية للأعمال الخارجية ذات الهوامش الأعلى، والتي شكلت 30% من الإيرادات، مع هامش ربح 31.4%، ساهمت بشكل كبير في تحسين هامش الربح الإجمالي.

أما هامش صافي الربح، فبلغ 18.12% في 2025، بزيادة 3.20 نقطة مئوية، نتيجة لتحسن هامش الربح الإجمالي وانخفاض مصاريف التشغيل. حيث بلغت نسبة المصاريف التشغيلية 7%، بانخفاض 0.7 نقطة مئوية، مع بقاء نسب المصاريف الإدارية والبحث والتطوير ثابتة تقريبًا، لكن الفوائد المالية زادت بشكل كبير، حيث بلغت 79.4 مليار يوان، بزيادة حوالي 38 مليار عن العام السابق، نتيجة لارتفاع فوائد السيولة والأرباح من صرف العملات، مما ساهم في زيادة صافي الربح بنسبة 7.5%. ومع ذلك، أدى زيادة الإنفاق على البحث والتطوير (ارتفع بمقدار 21 مليار ليصل إلى 71 مليار) واحتساب خسائر انخفاض قيمة الأصول بمقدار 45.8 مليار، إلى انخفاض هامش صافي الربح في الربع الأخير بمقدار 1.72 نقطة مئوية مقارنة بالربع السابق.

لكن، خلف الأرقام اللامعة، تظهر إشارات مخاطر على الميزانية العمومية يجب الانتباه لها.

حتى نهاية 2025، بلغت المخزون 945 مليار يوان، بزيادة 58% عن العام السابق. ومن بين ذلك، حوالي 40% من البضائع غير المباعة، وهو على الأرجح جزء من أنظمة التخزين التي لم تُسلم بعد. وأشار المسؤولون في لقاءات المستثمرين إلى أن منتجات أنظمة التخزين تتطلب تركيبًا وتعديلات نهائية، وقد تستغرق عملية الاعتراف بالإيرادات أكثر من 6 أشهر في بعض الحالات.

كما أن 23.93% من المخزون عبارة عن سلع مخزنة، وبلغ رصيده النهائي 260.77 مليار يوان، بزيادة 81.8% عن بداية العام، وهو أعلى معدل نمو بين جميع فئات المخزون، ويواجه ضغطًا كبيرًا على انخفاض القيمة. في ظل سرعة التطور التكنولوجي في قطاع الطاقة الجديدة، فإن وجود مخزون كبير غالبًا ما يعني مخاطر انخفاض كبير في القيمة. ووفقًا للتقارير، بلغ احتياطي انخفاض قيمة المخزون في نهاية 2025 حوالي 77.16 مليار يوان، بزيادة 27.3% عن بداية العام.

هناك تفصيل آخر مثير للاهتمام: في نهاية 2025، بلغ إجمالي الالتزامات التعاقدية 492 مليار يوان، بزيادة حوالي 77% عن نهاية 2024، وارتفعت بنسبة 21% مقارنة بالربع الثالث، وهو معدل نمو غير مسبوق.

الالتزامات التعاقدية، وهي المدفوعات التي يدفعها العملاء مقدمًا للحصول على سلع أو خدمات، تعتبر مؤشرًا مبكرًا على الإيرادات المستقبلية. وتزايدها السريع يدل على أن لدى CATL طلبات كثيرة، لكنه يعكس أيضًا أن العملاء يخشون ارتفاع أسعار الليثيوم ويقومون بحجز الطلبات مسبقًا، وهو نوع من “الشراء الذعر” الذي يضمن أداءً قصير الأمد، لكنه قد يؤدي إلى استنزاف الطلب على المدى الطويل.

أما القلق الأكبر في السوق الآن فهو: هل يمكن أن تستمر قدرة الشركة على تحقيق أرباح عالية في 2026، وسط تقلبات أسعار المواد الخام وارتفاعها؟

من ناحية، مع تراجع دعم الضرائب على السيارات الكهربائية في الصين، وتباطؤ النمو في مبيعات السيارات الكهربائية المحلية، قد يتأثر توجيه مبيعات بطاريات الطاقة في 2026. وفقًا للبيانات، في يناير وفبراير 2026، بلغ إجمالي مبيعات السيارات الجديدة 1.71 مليون سيارة، بانخفاض 6.9%، ومن ناحية أخرى، منذ الربع الثالث من 2025، ارتفعت أسعار مواد رئيسية مثل الليثيوم بشكل سريع، حيث وصل سعره في يناير 2026 إلى 150,000 يوان للطن، وهو أعلى بكثير من متوسط 2025، وإذا استمر السعر في الارتفاع، قد يضغط ذلك على أرباح الشركة.

ردًا على مخاوف السوق بشأن استدامة الأرباح في 2026، أكد المسؤولون في مؤتمر الأداء أن الشركة تتوقع استقرار الأرباح على المدى الكامل، بشرط عدم وقوع أحداث استثنائية. ورغم أن ارتفاع أسعار الليثيوم قد يؤثر، إلا أن الشركة تعتمد على استراتيجيات مثل التنويع في مصادر المواد، وتطوير بطاريات الصوديوم، وقوة سلسلة التوريد، لتقليل التأثير. وأكدوا أن الشركة قادرة على نقل جزء من التكاليف للعملاء، وأنها ستواصل النمو بمعدل 20-30% سنويًا خلال السنوات الخمس القادمة، مع توقعات بأن تظل المبيعات والأرباح تتزايد مع إطلاق القدرات الإنتاجية الجديدة.