OCC يتخذ إجراءات بشأن أرباح التشفير: مقترح جديد لتنظيم العملات المستقرة بموجب قانون GENIUS

أصدرت هيئة الرقابة المصرفية الفيدرالية الأمريكية OCC مؤخرًا مسودة توصية تنظيمية بشأن قانون GENIUS، حيث أثارت الجزء الأكثر لفتًا للانتباه فيها قيودًا على دفع عوائد العملات المستقرة. تبدو هذه المسودة المكونة من 376 صفحة وكأنها محاولة لتحويل قانون GENIUS الذي أُقر في عام 2025 إلى قواعد تنفيذية قابلة للتطبيق، إلا أن صياغتها المتعلقة بالعوائد أثارت جدلاً واسعًا في الصناعة — حيث رأى البعض أن OCC قد تجاوزت صلاحياتها، فيما أعرب آخرون عن قلقهم من أن ذلك قد يعيد تشكيل منظومة العوائد في مجال التشفير بأكملها.

كهيئة تنظيم مصرفي فيدرالية، أطلقت OCC خلال الأسابيع الأخيرة أول محاولة لوضع إطار تنظيمي لقانون GENIUS. يُعد قانون GENIUS تشريعًا مهمًا لعام 2025 يهدف إلى وضع معايير موحدة لتنظيم العملات المستقرة. ومع أن غالبية المقترحات كانت واضحة نسبيًا — تشمل السيطرة على الحفظ، ومتطلبات رأس المال، وغيرها من التفاصيل التنظيمية الروتينية — إلا أن البنود التي تتعلق بكيفية دفع عوائد العملات المستقرة كانت محور الجدل الحقيقي.

اللغة القانونية المقترحة والقيود الأساسية

في هذه التوصية التنظيمية، يبدو أن OCC تدعو لفرض قيود جديدة على دفع عوائد العملات المستقرة. حيث تنص على أنه لا يجوز لمصدري العملات المستقرة المرخصين وشركائهم تقديم أي نوع من الفوائد أو العوائد للمستخدمين النهائيين — سواء كانت نقدية، أو رموزًا، أو أشكالًا أخرى — طالما كانت تلك المدفوعات مرتبطة بامتلاك، أو استخدام، أو الاحتفاظ بتلك العملة المستقرة.

الجوهر في هذا التعبير هو قيد “فقط بناءً على الحيازة”. وأوضحت OCC أنها تدرك أن المصدرين قد يحاولون التلاعب عبر اتفاقيات مع أطراف ثالثة لتقديم عوائد محظورة بشكل غير مباشر، مما قد يجعل نطاق هذا القيد واسعًا جدًا.

غموض حدود دفع العوائد وعلاقات الأطراف الثالثة

السؤال الذي يطرح نفسه: ما هو المقصود بـ"الطرف الثالث"؟ حاولت OCC تقديم تعريف — وهو أي كيان خارجي يدفع فوائد مقابل تقديم خدمات العائد للمستثمرين. لكن في التطبيق العملي، أصبح هذا التعريف معقدًا للغاية.

هناك انقسامات في فهم المقترح بين الخبراء. بعض المراقبين يرون أن OCC ربما تتجاوز صلاحياتها — باستخدام بنود قانون GENIUS لمنع دفع العوائد من قبل أطراف ثالثة، وهو ما يتجاوز صلاحياتها ضمن إطار القانون. بينما أكد شخصان مطلعان أن صياغة المقترح تتوافق مع النصوص القانونية لقانون GENIUS نفسه، ولا يرون مشكلة فيه.

ما يثير الحيرة بشكل خاص هو تعريف “العلاقة التابعة”. وفقًا للمقترح، إذا كانت شركة إصدار العملة المستقرة تمتلك حصة 25% أو أكثر في طرف ثالث، فإن ذلك الطرف لا يمكنه تقديم عوائد لمجرد حيازته. هذا يفتح الباب أمام بعض الأطراف الثالثة التي لا تربطها علاقات ملكية من هذا النوع. كما أن صياغة المقترح حول علاقات “العلامة البيضاء” قد تحد من دفع العوائد، لكن ذلك يعتمد غالبًا على شروط العقود بين المصدر والشريك. نموذج التعاون بين PayPal وPaxos هو مثال على هذا الهيكل.

قال ماثيو سيغال، مدير أبحاث الأصول الرقمية في VanEck، في تعليق حديث إن شركات مثل Coinbase قد تحتاج إلى تعديل اتفاقيات علاقاتها لتبدو أكثر كبرامج ولاء، بدلاً من دفع فوائد مباشرة. وهو ما يعكس مخاوف العديد من الخبراء في الصناعة: أن منظومة العوائد الحالية قد تواجه إعادة تصميم.

من يتأثر؟ تحديات التكيف من Coinbase إلى PayPal

بمجرد تطبيق هذه القواعد، قد تضطر بورصات رئيسية مثل Coinbase وCircle، بالإضافة إلى مُصدري العملات المستقرة مثل PayPal وPaxos، إلى إعادة ضبط شروط علاقاتها. بالنسبة للمنصات التي أنشأت آليات للعوائد، فإن ذلك يعني إما تعديل هياكل العقود، أو إعادة توجيه تلك الخدمات.

يحق للشركات إنكار والدفاع عن مزاعم OCC، طالما يمكنها تقديم أدلة على أن علاقاتها التعاقدية لا تتوافق مع القيود المقترحة. لكن نجاح هذا الدفاع يعتمد بشكل كبير على تفسير عبارة “الهدف الوحيد هو العائد”.

معركة مشروع قانون الهيكل السوقي: هل ستبقى مقترحات OCC حية؟

من المثير للاهتمام أن مسألة عوائد العملات المستقرة كانت أيضًا أحد العوائق الرئيسية أمام تمرير مشروع قانون الهيكل السوقي في الولايات المتحدة. يعتقد بعض الخبراء أن مقترح OCC قد يعني أن الكونغرس لن يحتاج إلى معالجة مسألة العوائد بشكل منفصل في إطار القانون، لكن آخرين يرون أن احتمالية تجاوز الكونغرس لهذه البنود غير واردة على الإطلاق.

كما أن تمرير مشروع القانون يواجه عقبات أخرى، منها بنود أخلاقية تتعلق بنشاطات ترامب وعائلته في مجال العملات المشفرة، بالإضافة إلى قواعد مكافحة غسيل الأموال ومعرفة عميلك (KYC). وإذا أصبح القانون ساريًا، فسيعيد تشكيل طريقة تشغيل العملات المستقرة في أمريكا.

وهذا يعني أن بعض محتويات مقترح OCC قد لا تُطبق كما هي. فإذا أصبح القانون ساريًا قبل أن تضع OCC لوائحها، سيتعين على الهيئة إصدار مقترحات مؤقتة لضمان التوافق مع القانون الجديد، وإلا ستضطر إلى اتباع إجراءات تنظيمية منفصلة لاحقًا.

حتى الآن، يتداول المشرعون نسخة من أحدث مسودة مشروع القانون، لكن القطاع المصرفي وقطاع التشفير لم يتوصلا بعد إلى توافق، وما زالت المفاوضات جارية حول البنود الرئيسية.

النقاط الرئيسية لهذا الأسبوع

إذا كانت لديكم أفكار أو اقتراحات لموضوعات يجب مناقشتها في الأسابيع القادمة، أو لديكم ملاحظات أخرى، يرجى إرسال بريد إلكتروني أو التواصل عبر Bluesky. يمكنكم أيضًا الانضمام إلى النقاشات المجتمعية. نراكم الأسبوع القادم!