تراكم طلبات Oracle: فرصة ذهبية محتملة أم قنبلة موقوتة؟

عندما أعلنت أوراكل (ORCL 0.86%) عن نتائجها الأسبوع الماضي، فرح المساهمون، مما دفع الأسهم للارتفاع بأكثر من 11% في التداول بعد ساعات العمل وأغلقت على ارتفاع بنسبة 9% في اليوم التالي لتقرير الشركة المالي. وكان هناك الكثير مما يُعجب به. جاءت الإيرادات والأرباح متجاوزة توقعات وول ستريت، وأعلنت أوراكل عن نمو مذهل في الطلبات المسبقة، ورفعت توقعاتها للسنة القادمة.

ومع أن نتائج الشركة كانت مثيرة للإعجاب، إلا أن التفاصيل الدقيقة تكشف عن الأمر الحقيقي، وأحد المقاييس الأكثر إثارة للاهتمام في أوراكل قد لا يكون كما يبدو للوهلة الأولى. نظرة أقرب على ملف الشركة التنظيمي تسلط الضوء على مسألة يجب أن يعرفها كل مساهم.

دعونا نلقي نظرة على نتائج الشركة، والمسألة المعنية، وإشارة حمراء محتملة للمستثمرين.

مصدر الصورة: Getty Images.

نظرة عامة

لفهم المسألة بشكل أفضل، فإن مراجعة نتائج الشركة تساعد على وضع الأساس. بالنسبة للربع الثالث من السنة المالية 2026 لأوراكل (المنتهي في 28 فبراير)، حققت الشركة إيرادات بلغت 17.2 مليار دولار، بزيادة قدرها 22% على أساس سنوي، مما أدى إلى ارتفاع الأرباح المعدلة للسهم (EPS) بنسبة 21% إلى 1.79 دولار. وللمقارنة، كانت توقعات المحللين تشير إلى إيرادات قدرها 16.9 مليار دولار وEPS بقيمة 1.70 دولار، لذا تجاوزت أوراكل التوقعات بسهولة.

جزء كبير من النمو جاء من بنية تحتية سحابة أوراكل (OCI)، التي قفزت بنسبة 84% إلى 4.9 مليار دولار. وكان الطلب على الذكاء الاصطناعي (AI) من أبرز النقاط، حيث ارتفعت إيرادات بنية الذكاء الاصطناعي بنسبة 243%.

لكن المفاجأة كانت في الزيادة في الطلبات المسبقة للشركة. تحديدًا، التزام الأداء المتبقي (RPO) — أو الإيرادات التعاقدية التي لم يتم الاعتراف بها بعد — ارتفع بنسبة 325% ليصل إلى 553 مليار دولار، وأضاف 29 مليار دولار خلال الربع.

وهذا يمثل أساسًا قويًا للمبيعات التي يمكن لأوراكل البناء عليها في السنوات القادمة. أم أن الأمر ليس كذلك؟

العقبة

في تقرير الربع السنوي 10-Q المقدم إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات، قدمت أوراكل الإفصاح التالي بخصوص RPO، موضحة الجدول الزمني المتوقع للاعتراف بهذه الالتزامات كإيرادات:

كانت الالتزامات المتبقية للأداء 552.6 مليار دولار حتى 28 فبراير 2026، ومن المتوقع أن يتم الاعتراف بما يقرب من 12% منها كإيرادات خلال الاثني عشر شهرًا القادمة، و31% خلال الشهر التالي من الشهر 13 إلى الشهر 36، و35% خلال الشهر التالي من الشهر 37 إلى الشهر 60، والباقي بعد ذلك.

حتى الآن، الأمور جيدة. تتوقع أوراكل أن تعترف بما يقرب من 66 مليار دولار من الإيرادات خلال الاثني عشر شهرًا القادمة، والباقي في السنوات التالية. وهنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام:

لقد اخترنا الاستثناء الاختياري بعدم الكشف عن الاعتبار المتغير للعقود التي يُتوقع أن يتم استلام الاعتبار المتغير فيها على مدى مدة العقد ويُخصص بالكامل للالتزامات غير المنفذة تمامًا.

توسيع

بورصة نيويورك: ORCL

أوراكل

التغير اليومي

(-0.86%) $-1.34

السعر الحالي

$154.63

النقاط الرئيسية

رأس المال السوقي

$445 مليار

نطاق اليوم

$153.65 - $158.92

نطاق 52 أسبوعًا

$118.86 - $345.72

حجم التداول

689 ألف

متوسط الحجم

28 مليون

الهامش الإجمالي

64.30%

عائد الأرباح

1.29%

هذا مصطلح كبير، لكن دعونا نركز على مفهوم الاعتبار المتغير.

الاعتبار المتغير هو ممارسة شائعة ويمكن أن يشمل مجموعة من العناصر. وتشمل، وفقًا لشركة PwC (التي كانت تعرف سابقًا باسم PricewaterhouseCoopers)، “تخفيضات السعر، خصومات الحجم، الخصومات، الاستردادات، الاعتمادات، الحوافز، مكافآت الأداء، مدفوعات الإنجاز، والحقوق الملكية”، علاوة على ذلك (تأكيداتي)، “يكون الاعتبار متغيرًا أيضًا إذا كان المبلغ الذي ستتلقاه جهة التقرير مرهونًا بحدوث أو عدم حدوث حدث مستقبلي.”

بعبارة أخرى، هذا يعني أن جزءًا من RPO الخاص بأوراكل هو أموال قد تكون الشركة مؤهلة لاستلامها في المستقبل أو لا.

علاوة على ذلك، أكثر من 300 مليار دولار من RPO الخاص بأوراكل تأتي بفضل شركة ستارت أب هي OpenAI، منشئ ChatGPT. بينما تجاوز معدل إيرادات الشركة السنوية 20 مليار دولار في 2025، فهي ملزمة لأوراكل بمبلغ 300 مليون دولار على مدى السنوات الخمس القادمة تقريبًا. علاوة على ذلك، لم تحقق OpenAI بعد ربحًا، ويتوقع بعض المحللين أنها لن تكون مربحة حتى على الأقل عام 2030. هذا يسلط الضوء على خطر محتمل آخر: تركيز العملاء لدى أوراكل، حيث أن 54% من RPO مرتبط بنجاح أو فشل OpenAI. التطورات في الذكاء الاصطناعي جاءت بسرعة، والنجم اللامع اليوم قد يصبح من الماضي غدًا.

التحذير مبكرًا

لا تفهموني خطأ: كل ما تفعله أوراكل مقبول وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP)، والإدارة لا تفعل شيئًا غير لائق. ومع ذلك، فإن المساهمين الذين يتوقعون أن تجمع الشركة كل الـ 553 مليار دولار من الطلبات المسبقة قد يصابون بخيبة أمل مفاجئة.

علاوة على ذلك، بسعر يعادل 28 مرة الأرباح، تُباع أسهم أوراكل بخصم مقارنةً مع العديد من أقرانها المتمركزين حول الذكاء الاصطناعي. للمستثمرين المستعدين لتحمل مخاطر وتقلبات إضافية، قد يكون سهم أوراكل جديرًا بالاهتمام.