Nasdaq难以抗拒SpaceX的引力

如果一位珍贵的客人即将到来，打扫一下春季清洁也不是不明智的——尤其是当这位客人威胁要去邻居家住时。从这个角度来看，纳斯达克为迎接像SpaceX、Anthropic和OpenAI等公司的大型上市而提出的调整其指数纳入政策，显得合理。对于更广泛的资本市场来说，可能帮助不大。

根据现行规则，如果埃隆·马斯克在五月将他的市值1.5万亿美元的火箭制造商上市，SpaceX在十二月之前不会进入纳斯达克100指数。成员名单每年只调整一次。在此之前，该指数将无法反映纳斯达克交易所的最大公司。若马斯克持有的SpaceX股票少于10%，根据现有的自由流通股规则，它根本不会出现在指数中。

拟议的解决方案是允许大公司在仅15个交易日后入选，并用滑动比例取代10%的门槛，以及其他一些变更。这将有利于马斯克，因为指数追踪基金可能会更早买入SpaceX的股票，IPO投资者也会因此支付更高的价格。这对纳斯达克交易所来说也是有益的，因为这增加了马斯克选择在这里上市而非纽约证券交易所的可能性。虽然指数编制部分是独立的，但对交易所有利的事情也会带来好处。

纳斯达克可能会说，这并不是在迎合马斯克，而只是为了更好地反映当今市场的实际情况进行调整。它并不是唯一一个对其广受关注的指数进行一些调整的交易所：伦敦证券交易所的FTSE Russell在一月份提出减少自由流通股要求的建议，这将帮助一些外国IPO候选公司更快地被纳入英国指数。

但纳斯达克试图解决的问题并非全新。SpaceX规模庞大——市值1.5万亿美元，约占纳斯达克100指数当前市值的4.5%。而Facebook在2012年以1040亿美元上市，当时几乎占指数的4%，并且按规矩等待到十二月才加入其崇高的行列，没有发生任何问题。

实现类似目标还有其他方式。纳斯达克可以像标普500和富时100那样，按季度而非每年评估其指数成分股。反对的理由是这可能带来过多的变动，因为较小的公司会频繁加入和退出。但如果目标是反映市场的真实状态——这似乎是让大公司更快入市的主要理由——那么这反而是一个优点，而不是缺点。

这种做法的一个代价是，随着时间推移，指数可能会由较少经验的股票和较小的自由流通股组成，治理结构也可能不够完善。这反过来可能会带来更大的波动性。指数基金必须买入指数中的所有股票，不管里面有什么。当然，它们的客户当然可以选择不买。如果他们不喜欢这些变化，也许会减少将资金投入追踪基金的意愿，寄希望于“碰碰运气”。

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