最近数ヶ月で、テクノロジー投資の風景は予想外に変化しました。ビリオネア投資家フィリップ・ラフォン率いる影響力のあるファンド、コーチューマネジメントが、世界最大級のテクノロジー企業の一つを劇的に再評価したのです。最初はAlphabetの生成AI時代での競争能力に対する懐疑から始まりましたが、その後大きな格上げとなり、検索大手を今後数年間の最重要投資先の一つに位置付けるに至りました。この逆転劇は、新たな証拠が出現したときに初期の懸念がどのように進化し得るかを示す、非常に説得力のある物語です。## 初期の懸念：AIチャットボットによる検索の破壊2024年夏のプレゼンテーションで、ラフォンのチームはコーチュー・ファンタスティック40を発表しました。これは、今後5年間で成長を牽引すると見込まれる40社の厳選リストです。この投資フレームワークは、人工知能を変革の原動力と位置付けていましたが、コーチューはすでに同社の株式を保有しているにもかかわらず、Alphabetはリストから明確に除外されていました。この除外の理由は、ファンドの最も説得力のある調査結果の一つから明らかになりました。フィリップ・ラフォンのチームは、2022年以降の有料ChatGPTの採用が劇的に加速していることを示すデータを提示しました。特に2025年初頭に、推論モデルのAI能力が大きく進歩したことで、明確な転換点が現れました。しかし、ここで分析は現実的なものとなります。ChatGPTの有料プランに加入した人々は、Googleのページビューが年間約8%減少していることが判明したのです。これは、Googleの通常の年間成長率4%から大きく逆行するものでした。この観察結果はコーチューだけのものではありませんでした。Appleのサービス責任者エディ・キューは、2025年初頭にSafariの検索ボリュームが減少したことを証言で認めています。これは、AIチャットボットが従来の検索に対して正当な脅威となり、Googleの歴史的な支配が脆弱になりつつあることを示唆していました。## きっかけ：逆風が方向を変えたとき2024年10月中旬までに、投資の見通しは一変しました。Alphabetはファンタスティック40のほぼトップに昇格し、ラフォンのチームが同社の競争展望を根本的に見直したことを示しました。いくつかの出来事がこの結論を再形成しました。まず規制の緩和です。連邦裁判官が、予想されたよりもはるかに穏健な反トラスト措置を提案しました。Alphabetは一部の提携関係を調整する必要がありましたが、Chromeブラウザの売却などの壊滅的なシナリオは回避されました。この規制リスクの排除は、投資の論拠を大きく強化しました。同時に、フィリップ・ラフォンのチームは、Alphabetが生成AI競争に対して信頼できる防衛策を構築している証拠を目の当たりにしました。著名なヘッジファンドマネージャー、シャマス・パリハピティヤが共有したSimilarwebのデータによると、Google Geminiは過去12ヶ月間でChatGPTに対して大きなトラフィックシェアの獲得を見せていました。これは、既存プラットフォームの構造的優位性、すなわち配信力を示すものでした。Googleはこれを積極的に活用し、2024年に「AIモード」を導入、Geminiをコア検索体験に直接統合しました。ChromeユーザーもこれらのAI機能に簡単にアクセスできるようになっています。10億人以上のユーザーを持つアプリケーションが9つあり、その中には20億人超のものも6つあります。これにより、AlphabetはGeminiの採用において比類なき配信ネットワークを持ち、ChatGPTに奪われた検索トラフィックの補填に十分な既存ユーザー基盤を有しています。## 見落とされていたエンジン：クラウドコンピューティングの爆発的成長おそらく最も重要なのは、市場がAlphabetのクラウド事業の財務への影響を過小評価していた点です。Google検索は象徴的なキャッシュジェネレーターであり続けていますが、Google Cloudはさらに魅力的な成長ドライバーとして浮上しています。該当期間中、同セグメントは前年比30%以上の成長を記録し、運用レバレッジの改善も著しかったです。第2四半期の営業利益率は21%に達し、成熟したクラウド事業を持つ競合他社と比べて拡大の余地が大きく残っています。これにより、検索が大きな逆風に直面したとしても（実際の財務結果では、Q2のGoogle検索収益は前年比12%増と加速しています）、同社には別の成長エンジンがフル稼働している状態です。Googleの最新AI概要機能を利用するユーザーは、AI生成の回答をトップ検索結果から合成するこの機能に非常に関心を持っているようです。初期の懸念とは裏腹に、カニバリゼーションに対する懸念も薄れてきています。## バリュエーションのウィンドウ：非対称リスク・リワードの設定投資の最終的な決め手となったのはバリュエーションです。Alphabetの知名度と競争力にもかかわらず、同社の今後の株価収益率（PER）は26倍未満にとどまっており、市場全体や特にプレミアム評価で取引される他のAI関連株と比べて、マルチプル拡大の余地が十分にあります。過去の事例も参考になります。2004年12月17日にMotley FoolがNetflixを推奨銘柄リストに入れたとき、1,000ドルの投資は約59万287ドルに増加しました。同様に、2005年4月15日にNvidiaが同リストに追加されたとき、同じく1,000ドルの投資は約117万3807ドルに成長しました。過去の実績が保証するものではありませんが、これらの例は、テクノロジーの巨人の変革を認識し始めている投資家がいかに少ないかを示しています。規制の追い風、生成AIにおける競争力の証明、加速するクラウド成長、合理的なバリュエーションマルチプルの組み合わせが、フィリップ・ラフォンの今後5年間におけるポートフォリオ内でのAlphabetの役割に対する洗練された見解の土台を築いています。この億万長者投資家の戦略的な再方向付けは、信念の欠如ではなく、新たな証拠がGoogleの競争位置づけに関する物語を書き換える中で、思考の規律ある進化を反映しています。
フィリップ・ラフォンがアルファベットの立場を覆した方法：すべてを変えたAIの覚醒
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最近数ヶ月で、テクノロジー投資の風景は予想外に変化しました。ビリオネア投資家フィリップ・ラフォン率いる影響力のあるファンド、コーチューマネジメントが、世界最大級のテクノロジー企業の一つを劇的に再評価したのです。最初はAlphabetの生成AI時代での競争能力に対する懐疑から始まりましたが、その後大きな格上げとなり、検索大手を今後数年間の最重要投資先の一つに位置付けるに至りました。この逆転劇は、新たな証拠が出現したときに初期の懸念がどのように進化し得るかを示す、非常に説得力のある物語です。
初期の懸念：AIチャットボットによる検索の破壊
2024年夏のプレゼンテーションで、ラフォンのチームはコーチュー・ファンタスティック40を発表しました。これは、今後5年間で成長を牽引すると見込まれる40社の厳選リストです。この投資フレームワークは、人工知能を変革の原動力と位置付けていましたが、コーチューはすでに同社の株式を保有しているにもかかわらず、Alphabetはリストから明確に除外されていました。
この除外の理由は、ファンドの最も説得力のある調査結果の一つから明らかになりました。フィリップ・ラフォンのチームは、2022年以降の有料ChatGPTの採用が劇的に加速していることを示すデータを提示しました。特に2025年初頭に、推論モデルのAI能力が大きく進歩したことで、明確な転換点が現れました。しかし、ここで分析は現実的なものとなります。ChatGPTの有料プランに加入した人々は、Googleのページビューが年間約8%減少していることが判明したのです。これは、Googleの通常の年間成長率4%から大きく逆行するものでした。
この観察結果はコーチューだけのものではありませんでした。Appleのサービス責任者エディ・キューは、2025年初頭にSafariの検索ボリュームが減少したことを証言で認めています。これは、AIチャットボットが従来の検索に対して正当な脅威となり、Googleの歴史的な支配が脆弱になりつつあることを示唆していました。
きっかけ：逆風が方向を変えたとき
2024年10月中旬までに、投資の見通しは一変しました。Alphabetはファンタスティック40のほぼトップに昇格し、ラフォンのチームが同社の競争展望を根本的に見直したことを示しました。いくつかの出来事がこの結論を再形成しました。
まず規制の緩和です。連邦裁判官が、予想されたよりもはるかに穏健な反トラスト措置を提案しました。Alphabetは一部の提携関係を調整する必要がありましたが、Chromeブラウザの売却などの壊滅的なシナリオは回避されました。この規制リスクの排除は、投資の論拠を大きく強化しました。
同時に、フィリップ・ラフォンのチームは、Alphabetが生成AI競争に対して信頼できる防衛策を構築している証拠を目の当たりにしました。著名なヘッジファンドマネージャー、シャマス・パリハピティヤが共有したSimilarwebのデータによると、Google Geminiは過去12ヶ月間でChatGPTに対して大きなトラフィックシェアの獲得を見せていました。これは、既存プラットフォームの構造的優位性、すなわち配信力を示すものでした。
Googleはこれを積極的に活用し、2024年に「AIモード」を導入、Geminiをコア検索体験に直接統合しました。ChromeユーザーもこれらのAI機能に簡単にアクセスできるようになっています。10億人以上のユーザーを持つアプリケーションが9つあり、その中には20億人超のものも6つあります。これにより、AlphabetはGeminiの採用において比類なき配信ネットワークを持ち、ChatGPTに奪われた検索トラフィックの補填に十分な既存ユーザー基盤を有しています。
見落とされていたエンジン：クラウドコンピューティングの爆発的成長
おそらく最も重要なのは、市場がAlphabetのクラウド事業の財務への影響を過小評価していた点です。Google検索は象徴的なキャッシュジェネレーターであり続けていますが、Google Cloudはさらに魅力的な成長ドライバーとして浮上しています。該当期間中、同セグメントは前年比30%以上の成長を記録し、運用レバレッジの改善も著しかったです。第2四半期の営業利益率は21%に達し、成熟したクラウド事業を持つ競合他社と比べて拡大の余地が大きく残っています。
これにより、検索が大きな逆風に直面したとしても（実際の財務結果では、Q2のGoogle検索収益は前年比12%増と加速しています）、同社には別の成長エンジンがフル稼働している状態です。Googleの最新AI概要機能を利用するユーザーは、AI生成の回答をトップ検索結果から合成するこの機能に非常に関心を持っているようです。初期の懸念とは裏腹に、カニバリゼーションに対する懸念も薄れてきています。
バリュエーションのウィンドウ：非対称リスク・リワードの設定
投資の最終的な決め手となったのはバリュエーションです。Alphabetの知名度と競争力にもかかわらず、同社の今後の株価収益率（PER）は26倍未満にとどまっており、市場全体や特にプレミアム評価で取引される他のAI関連株と比べて、マルチプル拡大の余地が十分にあります。
過去の事例も参考になります。2004年12月17日にMotley FoolがNetflixを推奨銘柄リストに入れたとき、1,000ドルの投資は約59万287ドルに増加しました。同様に、2005年4月15日にNvidiaが同リストに追加されたとき、同じく1,000ドルの投資は約117万3807ドルに成長しました。過去の実績が保証するものではありませんが、これらの例は、テクノロジーの巨人の変革を認識し始めている投資家がいかに少ないかを示しています。
規制の追い風、生成AIにおける競争力の証明、加速するクラウド成長、合理的なバリュエーションマルチプルの組み合わせが、フィリップ・ラフォンの今後5年間におけるポートフォリオ内でのAlphabetの役割に対する洗練された見解の土台を築いています。この億万長者投資家の戦略的な再方向付けは、信念の欠如ではなく、新たな証拠がGoogleの競争位置づけに関する物語を書き換える中で、思考の規律ある進化を反映しています。