มือที่มองไม่เห็นเบื้องหลังความผันผวนของ Bitcoin: วิธีที่ผู้สร้างตลาดเพิ่มความผันผวนของราคาในช่วงวิกฤตตลาด

Bitcoin กำลังเผชิญกับแรงกดดันเนื่องจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นจากข้อพิพาททางการค้า แต่ก็มีเรื่องราวที่ซับซ้อนมากกว่าที่เห็นบนพื้นผิว ในขณะที่หัวข้อข่าวมุ่งเน้นไปที่ความขัดแย้งทางการเมือง มือที่มองไม่เห็นกำลังทำงานในตลาด—และมันกำลังทำให้การเคลื่อนไหวของราคาเป็นไปอย่างรุนแรงมากขึ้น มือที่มองไม่เห็นนี้เป็นของผู้สร้างตลาด (market makers) ซึ่งเป็นหน่วยงานที่คอยจัดการคำสั่งซื้อซื้อและขายอย่างเงียบๆ ในตลาดเพื่อให้การซื้อขายเป็นไปอย่างราบรื่น การเข้าใจว่ามือที่มองไม่เห็นเหล่านี้ทำงานอย่างไร ช่วยให้เข้าใจว่าทำไม Bitcoin และสกุลเงินดิจิทัลหลักอื่นๆ ถึงมีการแกว่งตัวรุนแรงกว่าที่คาดไว้

เรื่องราวบนพื้นผิว: ภาษีศุลกากรและความรู้สึกเสี่ยงต่ำ

ประธานาธิบดีทรัมป์ได้ออกคำขู่วางภาษีใหม่ต่อยุโรปเกี่ยวกับกรีนแลนด์ ซึ่งส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์เสี่ยงอย่างรุนแรง Bitcoin ร่วงลงเหลือ $78.1K ลดลง 3.75% ใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา ขณะที่ Ethereum อยู่ที่ $2.36K ลดลง 6.48% ในช่วงเวลาเดียวกัน ดัชนี CoinDesk 20 ก็รู้สึกถึงแรงกดดันนี้เช่นกัน สะท้อนความอ่อนแอในตลาด Nasdaq 100 futures ขณะที่นักลงทุนหนีไปยังสินทรัพย์ที่ปลอดภัยกว่า

“ความตึงเครียดส่วนใหญ่มาจากเสียงทางการเมือง” Emir Ibrahim นักวิเคราะห์จากบริษัทเทรด Zerocap กล่าว คำขู่นี้ครอบคลุมถึงการแทรกแซงทางทหารในเวเนซุเอลา ข้อเสนอภาษีต่ออิหร่าน และความพยายามท้าทายประธานธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) การตัดสินของศาลสูงสุดที่อาจออกมาในทางตรงกันข้ามกับนโยบายภาษีของทรัมป์ ก็อาจสร้างความผันผวนในระยะสั้นเพิ่มเติมได้ตามวิเคราะห์ของ Ibrahim

ตลาดแบบดั้งเดิมก็สะท้อนถึงความอ่อนแอในวงกว้างนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ 10 ปี เพิ่มขึ้นเป็น 4.289% ดอลลาร์อยู่ภายใต้แรงกดดัน และอนุพันธ์หุ้นก็ชี้ไปในทิศทางต่ำลง ปัจจัยมหภาคนี้แน่นอนว่าช่วยอธิบายส่วนหนึ่งของการลดลงของ Bitcoin แต่ก็ไม่ใช่เรื่องทั้งหมด

มือที่มองไม่เห็นทำงาน: Gamma Exposure ขับเคลื่อนความผันผวนอย่างไร

เบื้องหลังฉาก ตลาดผู้สร้างในตลาดออปชันของ Bitcoin กำลังเผชิญกับความท้าทายสำคัญ มือที่มองไม่เห็นเหล่านี้เป็นเสาหลักของตลาดที่มีสภาพคล่อง—พวกเขาสร้างสเปรด bid-ask ที่อนุญาตให้การเทรดขนาดใหญ่ดำเนินไปในราคาที่เสถียร แต่ในสภาพแวดล้อมที่ผันผวน มือที่มองไม่เห็นเหล่านี้อาจทำให้การแกว่งของราคาเพิ่มขึ้นโดยไม่ได้ตั้งใจ

วิธีการทำงานคือ: ผู้สร้างตลาดทำกำไรจากสเปรดระหว่างคำสั่งซื้อและขาย เพื่อให้คงความสามารถในการทำกำไร พวกเขาต้องทำการป้องกันความเสี่ยง (hedge) การเคลื่อนไหวของราคา—กระบวนการนี้เรียกว่า gamma exposure hedging เมื่อราคาของ Bitcoin เคลื่อนไหวขึ้นหรือลง ผู้สร้างตลาดจะปรับตำแหน่งของตนเพื่อให้ความเสี่ยงโดยรวมเป็นกลาง

ปัญหาเกิดขึ้นเมื่อผู้สร้างตลาดถือครอง gamma exposure เชิงลบในช่วงราคาที่กว้าง ตามข้อมูลจาก Deribit ซึ่งเป็นตลาดอนุพันธ์ที่ Amberdata ติดตามอยู่ ปัจจุบันตลาดออปชันของ Bitcoin แสดงให้เห็น gamma exposure เชิงลบเป็นหลักระหว่าง $86,000 ถึง $95,000 นี่คือจุดที่มือที่มองไม่เห็นกลายเป็นที่เห็นได้ชัดในผลกระทบของตลาด

Gamma เชิงลบ: เมื่อมือที่มองไม่เห็นเพิ่มความรุนแรง ไม่ใช่ลดลง

ด้วย gamma exposure เชิงลบ กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงของผู้สร้างตลาดทำงานในทิศทางตรงกันข้ามกับสิ่งที่คาดหวังจากความเสถียรของราคา เมื่อ Bitcoin ขึ้น พวกเขาต้องซื้อเพิ่มเพื่อป้องกันความเสี่ยง—ผลักดันให้ราคาขึ้นต่อไป เมื่อ Bitcoin ลง พวกเขาต้องขายเพื่อปรับสมดุล—ผลักดันให้ราคาลงแรงขึ้น สิ่งนี้สร้างวงจรย้อนกลับที่มือที่มองไม่เห็นของผู้สร้างตลาดจะเพิ่มความผันผวนของราคาแทนที่จะดูดซับมัน

กลไกนี้มีพลังเป็นพิเศษในช่วงเวลาที่ไม่แน่นอน “ความเสี่ยงของพวกเขาเพิ่มขึ้นตามการเปลี่ยนแปลงของราคา ดังนั้นพวกเขาจึงซื้อในช่วงแข็งแรงและขายในช่วงอ่อนแอเพื่อป้องกันความเสี่ยงของตำแหน่งของตน ซึ่งทำให้ความผันผวนของราคาเพิ่มขึ้น” ลักษณะนี้เคยเกิดขึ้นในตลาดออปชัน S&P 500 ในเดือนตุลาคม แสดงให้เห็นว่ามือที่มองไม่เห็นเหล่านี้สามารถทำงานในหลายกลุ่มสินทรัพย์

โซน gamma บวกที่ระดับ $90,000 ให้ความบรรเทาบางส่วน—ตรงนั้น ผู้สร้างตลาดจะทำตรงกันข้าม คือซื้อในช่วงอ่อนแอและขายในช่วงแข็งแรง ซึ่งช่วยลดความผันผวน แต่โดยรวมแล้ว โซน gamma เชิงลบในช่วงการเทรดปัจจุบันหมายความว่ามือที่มองไม่เห็นกำลังทำงานในทางตรงกันข้ามกับเสถียรภาพ

สิ่งที่นี่หมายถึงสำหรับเทรดเดอร์ Bitcoin

ความไม่แน่นอนทางการเมืองและกลไกของมือที่มองไม่เห็นเหล่านี้สร้างสถานการณ์ที่อาจมีความผันผวนสูง การเทรดออปชัน Bitcoin คิดว่ามีโอกาสประมาณ 30% ที่ราคาจะร่วงต่ำกว่า $80,000 ภายในปลายเดือนมิถุนายน โดยมีความสนใจใน put options ที่ระดับ $75,000-$80,000 อย่างชัดเจน ตามข้อมูลตลาดออปชัน

สาระสำคัญชัดเจน: มือที่มองไม่เห็นของผู้สร้างตลาดไม่ได้เป็นตัวร้าย—พวกเขาให้สภาพคล่องที่จำเป็น—แต่พฤติกรรมการป้องกันความเสี่ยงในช่วง gamma เชิงลบสามารถเปลี่ยนแรงกดดันราคาในระดับปานกลางให้กลายเป็นการเคลื่อนไหวอย่างรุนแรง เมื่อรวมกับแรงกดดันมหภาคเช่นคำขู่วางภาษี มือที่มองไม่เห็นเหล่านี้สามารถเพิ่มความผันผวนในตลาดได้อย่างมีนัยสำคัญ

ภาพรวมตลาด: ความอ่อนแอในสินทรัพย์ต่างๆ

แรงกดดันนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ Bitcoin Ethereum ก็ร่วงลงกว่า 6% และตลาดคริปโตโดยรวมก็แสดงสีแดงทั่วกระดาน ในตลาดดั้งเดิม เราก็เห็นความเจ็บปวดในระดับเดียวกัน: S&P 500 E-mini futures ร่วง 1.60%, Nasdaq-100 futures ร่วง 1.94%, และ Dow Jones futures ร่วง 1.46%

อัตราส่วน Bitcoin dominance ยังคงที่ 59.79% ชี้ให้เห็นว่าความอ่อนแอเป็นไปในวงกว้าง ไม่ใช่แค่การเปลี่ยนเงินทุนไปใน altcoin กระแส ETF ก็เล่าเรื่องที่น่าสนใจ: ETF Bitcoin สปอตไหลออก $394.7 ล้าน ในขณะที่ ETF Ethereum สปอตได้รับเงินเข้า $4.7 ล้าน สะสมยอดรวมของ ETF Bitcoin สปอตอยู่ที่ประมาณ 1.31 ล้าน BTC ขณะที่ ETF Ethereum รวม 6.23 ล้าน ETH

เหตุการณ์สำคัญและประกาศที่จะเกิดขึ้น

มีหลายเหตุการณ์สำคัญที่กำหนดไว้ในอีกไม่กี่วันข้างหน้า ซึ่งอาจส่งผลต่อกลไกของมือที่มองไม่เห็นเหล่านี้:

• 20 ม.ค.: BNB Chain จัดงาน X Spaces กับโปรโตคอล DeFi รวมถึง PancakeSwap, Lista DAO, Venus Protocol และ United Stables
• 20 ม.ค.: Avalanche ประกาศ “ประกาศสำคัญของ Avalanche” ระหว่าง AVAX Talk
• 20 ม.ค.: MegaETH (MEGA) และ Zama (ZAMA) จัดกิจกรรมสร้างโทเคน
• 20 ม.ค.: EtherFi จัดการประชุมวิเคราะห์ปี 2026 ครั้งแรก
• ต่อเนื่อง: Web3 Hub Davos (วันที่ 2 จาก 4 วัน) ยังคงดำเนินอยู่ในสวิตเซอร์แลนด์

มือที่มองไม่เห็นของผู้สร้างตลาดจะจับตาดูเหตุการณ์เหล่านี้อย่างใกล้ชิด เนื่องจากประกาศสำคัญใดๆ อาจเปลี่ยนแปลงกลไก gamma exposure และส่งผลต่อสมดุลระหว่างการเพิ่มความผันผวนและการลดความผันผวน

สรุป: การเข้าใจมือที่มองไม่เห็น

ความอ่อนแอในปัจจุบันของ Bitcoin เกิดจากหลายแหล่งที่มา: ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์, ปัจจัยมหภาค, และคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่เข้มงวด แต่มือที่มองไม่เห็นของผู้สร้างตลาด—ซึ่งปัจจุบันถือครอง gamma exposure เชิงลบ—กำลังเพิ่มความรุนแรงของการเคลื่อนไหวเหล่านี้ นี่คือเหตุผลที่การลดลง 3.75% ของ Bitcoin เกิดขึ้นพร้อมกับการเคลื่อนไหวอย่างรุนแรงในหุ้นและความรู้สึกเสี่ยงต่ำโดยรวม

มือที่มองไม่เห็นเหล่านี้จะไม่หายไปง่ายๆ ตราบใดที่ตลาดอนุพันธ์ยังคงเป็นส่วนสำคัญของระบบนิเวศคริปโต กลไกการสร้างตลาดเหล่านี้จะยังคงมีอิทธิพลต่อการเคลื่อนไหวของราคา การเข้าใจมันจะช่วยให้นักเทรดและนักลงทุนสามารถนำทางความผันผวนในอนาคตได้ดีขึ้น เมื่อความไม่แน่นอนทางการเมืองมาพบกับ gamma exposure เชิงลบ มือที่มองไม่เห็นก็แทบจะไม่อ่อนโยนต่อเสถียรภาพของราคา