德勤警告，随着T+0结算的上线，代币化市场面临成败的考验

德勤警告称，T+0和代币化证券可能提高结算速度和抵押效率，但如果报告和监管滞后，可能会形成一个危险的盲点。

摘要

• 德勤的2026年展望将同日T+0结算和代币化证券列为关键试验，可能首先在有限的试点中进行，而不是全面市场改革。
• 更快的结算缩短了获取现金、修正错误和管理保证金的时间，如果配合减少的报告和碎片化的流动性，将增加流动性和操作风险。
• 代币化抵押品和稳定币是早期目标，CFTC和SEC为试点提供无行动通知豁免，而德勤则呼吁加强合规、审计追踪和网络安全控制。

德勤在其2026年展望报告中指出，金融行业向同日结算和代币化证券转变可能带来的潜在风险，警告加速的交易时间表结合减少的报告要求可能在市场监管中形成危险的空白。

德勤对T+0结算提出警示

报告强调T+0结算，即交易当天即可完成结算，是2026年的一项重大发展。德勤指出，监管机构正表达出对简化规则和为基于区块链的产品（包括代币化证券和稳定币）创造路径的兴趣。

代币化证券是以数字形式表示的传统资产，如债券或股票，可以在区块链基础设施上转移。该技术承诺减少中介机构、加快资产和现金的流动，以及改善记录保存，报告中如此描述。

德勤安永会计师事务所的董事总经理Roy Ben-Hur和公司经理Meghan Burns告诉CryptoSlate，最现实的实施路径是包含在试点项目中，而非全面市场改革。

“信号显示，初步的市场试验将通过试点进行，而非完全市场转变，”两位高管表示。

德勤指出，加快的结算时间缩短了纠错、获取现金、定位证券或管理保证金的窗口。虽然更快的结算可能降低对手方风险，但也可能增加操作失败和突发的流动性压力，报告中如此指出。

德勤将这些发展与2026年更广泛的市场结构变化联系起来，包括美国财政部中央清算计划的现金部分预期结束，以及证券交易委员会（SEC）拟修改NMS条例的提案。

该公司认为抵押品工作流程可能是早期采用代币化资产的领域。Ben-Hur和Burns指出，商品期货交易委员会（CFTC）正在探索稳定币和代币化抵押品，用于涉及即时结算的流动、美元挂钩资产的用例。

“日内抵押品承诺的特性使其成为具有这些特性和流动性承诺资产的有吸引力的用例。托管和清算将帮助其规模化，”两位高管表示。

报告指出，更快的结算可能促使新市场参与者加入，增加竞争，从而可能创造更多的订单路由和执行场所。

德勤提到，SEC主要通过无行动通知和工作人员指导来推动代币化的进展。无行动通知允许市场实践在不经过完整规则制定程序的情况下进行，只要它们在既定参数内操作。

“在这种背景下，这是一种快速推动行业实践或市场产品变化的有力工具，我们已经看到SEC最近批准的案例，”Ben-Hur和Burns表示。

过渡期可能会出现代币化资产与非代币化资产共存的市场环境，带来定价、流动性集中和订单路由等问题。

德勤警告称，减少报告负担的努力可能会增加市场的不透明性，当与更快的结算速度结合时，形成一种危险的组合。紧缩的时间线减少了检测操纵、核对差异和应对市场压力的窗口，报告中如此指出。

该公司建议企业实施简化的报告系统，既能保持审计追踪，又能适应更快的结算。Ben-Hur和Burns强调，随着结算系统的加速，合规程序、监管、文件记录、审计追踪、监控和网络安全措施变得更加关键。

报告将2026年视为测试代币化资产是否能改善结算和抵押流程，同时保持透明度的时期。试点项目的结果将决定代币化是否融入市场基础设施，或仅限于有限范围，德勤如此认为。