当异常市场涨幅发出警示：标普500指数三年78%的涨幅对投资者意味着什么

市场当前的连续上涨打破历史常态

标普500指数在过去三年中表现出色，从2023年到2025年累计上涨近78%。这一非凡的涨幅远远超过指数的历史平均年回报率约10%。具体而言，2025年上涨了16%，而2024年和2023年则都实现了超过20%的回报。这种连续三年的持续超越，代表了一种罕见的市场现象，值得深入分析。

重复出现然后逆转的模式

在市场历史上，标普500指数连续三年上涨超过75%的情况并不常见。前两次的经验为我们提供了关于这些高点之后的市场走向的宝贵教训。

1999年的先例

1999年年底，指数三年累计回报约为98%。此前的1998年和1997年也都显示出三年回报率远超90%，当时市场连续五年实现每年至少19%的涨幅。然而，这一狂热期随后迎来了灾难性的互联网泡沫破裂。从2000年开始，指数连续三年每年下跌超过10%。在1999年前，类似的爆发式三年涨幅自1950年代以来尚未出现。

2021年的经验

最近一次类似的时期发生在2021年，当时 meme 股票热潮吸引了投资者的注意力，推动指数上涨近27%。再加上2020年的29%涨幅和2019年的16%回报，三年累计表现刚刚超过90%。这反映出市场的极度热情。然而，2022年出现了剧烈调整。通胀担忧导致指数暴跌19%。随后，人工智能投资和ChatGPT的普及帮助市场在2023年实现稳定。

投资者的两难：卖出可能比持有更亏损

历史先例引发了明显的问题：在如此强劲的上涨中，投资者是否应当退出市场以避免不可避免的下跌？证据显示应当保持谨慎。

以1990年代为例。如果在1997年底观察到连续三年20%以上的回报后就卖出，便会错失1998年和1999年的巨大收益。即使回头看，准确把握市场顶点依然极其困难。世界上最成功的投资者都刻意避免试图精确预测转折点。

战略再平衡胜过市场时机

与其完全退出股票市场，不如采取更为稳妥的策略——进行资产配置调整。投资者可以考虑将资金从高估值的持仓中调出，转向估值合理、下行风险较低的资产。特别是那些注重分红的股票，因其能提供稳定的收入和在市场调整时的下行缓冲。

完全退出市场也存在风险：后悔和机会成本。错过最强的市场日，可能会大幅削减长期回报。坚持持有并调整仓位的纪律，历来比试图仅凭估值指标预测市场转折更为有效。

标普500指数在三年内实现78%的惊人涨幅，值得尊重，但未必令人恐惧。历史告诉我们，繁荣之后难免会有萧条，但过早退出市场往往比耐心优化投资组合带来的收益更为损失。