マイクロソフト 120 億ドル オファーを拒否後、逆転！Discord が秘密裏に IPO 申請、評価額 150 億ドル

Discord が SEC に秘密裏に IPO を申請、ゴールドマン・サックスとJPモルガンと協業。2021年の評価額は150億ドル、マイクロソフトの120億ドル買収提案を拒否。月間アクティブユーザーは2億以上、主要収益源は Nitro サブスクリプション。米国テック企業の IPO 市場が回温、2025年の資金調達は156億ドル。アクティビジョン・ブリザード前幹部の Sakhnini が昨年 CEO に就任し、変革を推進。

Discord：買収拒否から主動上場への戦略転換

情報筋が3月に明かしたところによると、サンフランシスコに本社を置くこのチャットアプリケーション企業は、ゴールドマン・サックスグループとJPモルガンと協力して上場手続きを進めている。Discord のプラットフォームはゲーマーとプログラマーから強い支持を受けており、同社が昨年12月に発表した声明によれば、月間アクティブユーザーは2億を超えている。協議は進行中であり、同社が上場を決定しない可能性もあるが、情報筋は準備作業が実質段階に入ったと明かしている。

Discord は 2021年の資金調達ラウンドで約150億ドルの評価額を獲得し、マイクロソフトの120億ドルの買収提案を拒否している。当時、市場はテック企業の強気相場のピークにあり、Discord の経営陣は会社の価値がマイクロソフトの提示額をはるかに上回ると判断し、独立した成長を選択した。しかし、現在の高成長テック企業に対する市場の評価ロジックは、単なる収益成長の重視から、収益性とキャッシュフローの能力を重視する方向へシフトしている。

この評価ロジックの転換は Discord の IPO に課題をもたらしている。2021年の投資家は高成長ストーリーに対してプレミアムを支払う意思があったが、2026年の公開市場投資家はいつ利益化するかにより関心を持っている。Discord が公開市場で150億ドルの評価額を維持し、さらに高い価格設定を獲得できるかどうかは、ポストコロナ時代における同社の成長モメンタムに対する投資家の信頼度にかかっている。

Discord は2015年に設立され、音声、動画、テキストチャット機能を提供している。基本プラットフォームは無料で利用でき、有料の Nitro サブスクリプション商品はより高度なストリーミングとカスタマイズ機能を提供している。Discord は当初ゲーマー向けに設計されたが、ユーザーは投資やコミュニティラジオなどのさまざまなテーマのサーバーを作成している。この垂直市場から横方向への拡張への転換は、Discord の評価増加の主要な推進力である。

Discord ビジネスモデルの3つの柱

Nitro サブスクリプション（中核収益）：高度なストリーミング、カスタマイズ絵文字、より大きいアップロード容量を提供、月額9.99ドル

サーバー付加価値サービス：コミュニティマネージャーがカスタムドメイン、強化管理ツールなどの有料機能を購入可能

ゲーム販売収益分配（終了）：かつてゲームストアモデルを試みたが2019年に閉鎖され、サブスクリプション制に転換

米国テック企業 IPO 市場回温の重要な時期

米国テック企業の IPO 市場は著しい回復を経験しており、ブルームバーグのデータによると、昨年のテック企業の新規公開株式調達額は156億ドルに達し、2024年比で2倍以上成長している。現在、IPO 申請を提出している企業には、人工知能フリート管理ソフトウェア企業の Motive Technologies Inc. や旅行アプリ開発企業の Klook Technology Ltd. が含まれている。

米国の IPO 市場は約3年間の低迷期を経て、2025年に成長勢いを取り戻しているが、関税による市場変動、政府の長期的な停止、および年末の人工知能株の売却で、より強い上昇への期待が減少している。Discord がこの時期に申請を提出したことは、経営陣が現在のウィンドウ期が実行可能と判断しているか、少なくとも市場環境が改善した際に迅速に進める準備をしたいと希望していることを示している。

秘密 IPO 申請は米国の JOBS 法が認める仕組みであり、年間営収が一定の閾値以下の企業が初期審査の間、財務データを公開せずに進めることができる。このアプローチの利点は柔軟性にあり、市場環境が悪化したり審査がうまくいかなかったりした場合、企業は公衆の注目を引かずに申請を静かに撤回できる。Discord がこの経路を採用したことは、現在の市場環境に対してなお慎重な姿勢を示している。

2021年のテック企業 IPO ブーム中、多くの企業が急いで上場した後に株価が急落し、Robinhood や Coinbase などの有名 IPO の株価は現在でも発行価格を下回っている。Discord の経営陣は明らかにこれらの教訓から学び、より慎重なタイミングと充実した準備を選択している。ゴールドマン・サックスとJPモルガンとの協業も同社が引受業者の質を重視していることを示しており、この2つの投資銀行はテック企業 IPO 分野での経験が豊富で、Discord が合理的な評価と発行戦略を策定するのを支援できる。

新 CEO による商業化転換の課題

アクティビジョン・ブリザード前高層の Humam Sakhnini は昨年4月に最高経営責任者に就任し、共同創設者 Jason Citron に替わった。この人事異動は、同社がより成熟した企業統治に重点を移しており、コア層のゲーマー層以外に投資や音楽などの多様化したコミュニティアプリケーション場面を拡大し、公開市場の株主の期待を満たすためのより持続可能なビジネスモデルを構築しようとしていることを示唆している。

Sakhnini はアクティビジョン・ブリザード在籍中、『Call of Duty』や『World of Warcraft』などの大型ゲームの商業化戦略を担当していた。このような経験は Discord にとって極めて重要である。なぜなら同社はコアユーザーを遠ざけずにマネタイズ能力を向上させる必要があるからである。過度な商業化はユーザー喪失につながる可能性があるが、明確な収益パスの欠如は公開市場の投資家を説得できない。

Discord はその児童安全保保護措置に関して複数の州政府からの圧力を受けている。同社は従業員の約15%が安全対策に従事しており、機械学習技術を利用してコンテンツを識別・削除し、コミュニティモデレーターを配置してポリシーを維持している。このような高い比率の安全投資は運営コストを増加させているが、現在の規制環境下では不可欠である。Discord が上場後に安全問題で大きなスキャンダルが発生すれば、株価が大きなダメージを受ける可能性がある。

Discord の広報担当者はブルームバーグに次のように語った：「当社はユーザーに最高のエクスペリエンスを提供し、強固で持続可能なビジネスの構築に引き続き注力します。」この公式コメントは IPO 計画を否定も肯定もしておらず、秘密申請期間中の典型的な標準的な発言である。

全体的に見ると、Discord の IPO は市場がコミュニティプラットフォームに対して抱く評価意欲をテストすることになる。Meta や Reddit などの競合企業がすでに上場している背景では、Discord は独自の価値と成長潜在力を証明する必要がある。2億の月間アクティブユーザーは強固な基礎であるが、これらのユーザーを持続可能な収益と利益へいかに転換するかは、IPO ロードショーで必ず答える必要がある中核的な問題である。