2025年开年以来的资产表现，打破了不少人的预期。回头看特朗普1月20日宣誓就职至今，市场的真实走势和年初的普遍看法，几乎是两码事。

هناك مقارنة مثيرة للاهتمام: إذا استثمرت 10,000 دولار في يوم تنصيب ترامب، فاليوم أصبح رصيد حسابك 41,300 دولار — بزيادة قدرها 134%. الذهب أيضًا لم يتأخر، حيث زاد بنسبة 60%. أما العملات المشفرة التي كانت تتوقع لها آمال كبيرة؟ منذ يوم التنصيب وحتى الآن، كانت العوائد سلبية بشكل عام، وانخفضت معنويات السوق إلى أدنى مستوياتها، وتوجهت أموال كثيرة للخروج من هذه الأصول المضاربة ذات التقلبات الشديدة.

من الظاهر أن هذا الأمر غريب نوعًا ما. خلال الأشهر الماضية، اتخذت حكومة ترامب العديد من الإجراءات — من تعديل نهج تنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، وإعلان إنشاء احتياطي وطني للبيتكوين، ودفع مشروع قانون "GENIUS". كل هذه الأمور تعتبر أخبارًا جيدة لمجال التشفير، فلماذا لم يستجب السوق بشكل متوقع؟ بل إن المعادن الثمينة التقليدية تفوقت تمامًا عليها؟

عند النظر بعمق، السبب ليس صعب الفهم. الوضع الجيوسياسي العالمي لا يزال متوترًا — الحرب بين روسيا وأوكرانيا لا تزال تستهلك الأموال، وقضايا الشرق الأوسط لم تُحل، والتوترات التجارية تتصاعد. سياسات الحكومة الأمريكية بفرض رسوم جمركية على دول متعددة جعلت الشركات والمستثمرين يواجهون تكاليف حقيقية. في ظل هذا الجو، تم تفعيل غريزة الدفاع لدى الناس. الأصول الملموسة، والأشياء التي يمكن لمسها، خاصة المعادن الثمينة التي تعتبر ملاذًا آمنًا، أصبحت بشكل طبيعي ملاذًا للأموال.

أداء الفضة كان أكثر عنفًا، وهذا له منطق معين. الفضة هي منتج ثانوي لاستخراج العديد من المعادن الثمينة، والإنتاج محدود. في الوقت نفسه، الطلب على الفضة من صناعات مثل تصنيع الرقائق والطاقة الخضراء في تزايد مستمر — هذا هو الطلب الصناعي الحقيقي على الفضة، وليس مجرد وعود على الورق. مع وجود قيود على العرض، وتزايد الطلب، من الطبيعي أن ترتفع الأسعار.

أما البيتكوين والأصول المشفرة الأخرى؟ فهي في جوهرها لا تزال تراهن على المستقبل — تراهن على قصص التكنولوجيا الجديدة، وتحسن التنظيم، واعتماد المؤسسات. لكن في ظل حالة عدم اليقين الحالية، أصبح جاذبية هذه المراهنات طويلة الأمد أقل وضوحًا. السوق يبحث أكثر عن أدوات للتحوط من المخاطر المعروفة، وليس عن أدوات لتحمل مخاطر جديدة من أجل عوائد محتملة.

من هذا المنظور، فإن اختيار رأس المال في النصف الأول من 2025 يعكس تغيرًا عميقًا: في زمن تتغير فيه القواعد العالمية بشكل واضح، تفوقت الأصول ذات القيمة الحقيقية على الأصول التي تعتمد على السرد فقط. فوز الفضة هو في جوهره "المنتج المادي يتفوق على الافتراضي"، و"التحوط يتفوق على المضاربة". قد لا يكون هذا الاتجاه دائمًا، لكنه على الأقل، في ظل الدورة الاقتصادية الكبرى والتوترات الجيوسياسية، هو الجواب الذي تقدمه السوق حاليًا.