تقرير اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر صدر حديثًا، والتفاصيل فيه تستحق الانتباه. ببساطة، صناع السياسات يخوضون حرب شد وجذب بين التضخم والتوظيف، وهذه الخلافات تحدد بشكل مباشر مسار أسعار الفائدة بعد عام 2025.

**نزلت أحذية خفض الفائدة، والخلاف هو النقطة الأهم**

قبل ثلاثة أسابيع، أكمل الاحتياطي الفيدرالي ثالث خفض للفائدة هذا العام، ليصل المعدل إلى 3.50%-3.75%. يبدو أن الأمور استقرت، لكن في الواقع، من بين 12 من صناع القرار، صوت 3 منهم ضد القرار. قال باول حينها إن المعدل في نقطة توازن "تحمي التوظيف وتكبح التضخم"، لكن بعد صدور المحضر، من الواضح أن هذا التفسير لم يقنع الجميع.

ما هي الأفكار الحقيقية للمسؤولين؟ الغالبية حذرة من مخاطر تراجع التوظيف، وفي الوقت نفسه يعتقدون أن تهديدات التضخم لم تتلاشى تمامًا. ومع ذلك، إذا أظهرت البيانات التالية أداءً جيدًا — خاصة إذا استمر التضخم في الاقتراب من هدف 2% — فإنهم منفتحون على احتمال خفض الفائدة أكثر.

**مقامرة السوق مقابل الاحتياطي الفيدرالي**

البيانات الرسمية من مخطط النقاط تشير إلى توقعات: خفض الفائدة مرة واحدة فقط في عام 2026، وانخفاض التضخم في نهاية العام إلى 2.4%. يبدو محافظًا، أليس كذلك؟ لكن سوق التداول لا يراها كذلك. وفقًا لأحدث بيانات أداة CME:

· احتمال خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس على الأقل قبل مارس 2026 يتجاوز 50%
· هناك فرصة بنسبة 6.5% لخفض مزدوج بقوة 50 نقطة أساس

هذا يدل على تفاؤل السوق تجاه موقف الاحتياطي الفيدرالي في العام المقبل، وهو يفوق بكثير توقعات المسؤولين أنفسهم.

**المتغيرات القادمة: مرشح الرئاسة الجديد واجتماع يناير**

الشهر المقبل سيشهد حدثين يثيران السوق. أولًا، اجتماع لجنة السياسة النقدية في 27-28 يناير، وهو مؤشر على الاتجاه السياسي للعام الجديد. والأهم من ذلك، أن ترامب أشار بالفعل إلى أنه سيعلن ترشيح رئيس الاحتياطي الفيدرالي في الشهر المقبل.

المرشحون لكل منهم أسلوبه. كيفن ووش (55 عامًا)، كان عضوًا سابقًا في مجلس الاحتياطي، يدعو إلى استقلالية السياسات وإصلاحات عميقة؛ كيفن هاسيت (63 عامًا)، مستشار اقتصادي سابق في البيت الأبيض، أكثر ودية للسياسات التيسيرية، وأعلن علنًا أنه إذا تولى المنصب، فسيقوم بـ"خفض الفائدة بشكل أكثر حدة". من سيتولى المنصب في النهاية، سيكون له دور أساسي في تحديد وتيرة عمل الاحتياطي الفيدرالي وسوق المال في عام 2025.