Menjelang pertemuan suku bunga, pemotongan suku bunga hawkish sangat luar biasa, dan gerbang likuiditas serta pasar kripto diuji pada akhir tahun

Ditulis oleh ChandlerZ, Berita Pandangan Jauh

Pada pagi hari tanggal 11 Desember, waktu Beijing, Federal Reserve akan mengumumkan keputusan suku bunga terakhirnya tahun ini. Pasar hampir mencapai konsensus bahwa kisaran target dana federal kemungkinan akan diturunkan 25 basis poin lagi, dari 3,75%-4,00% menjadi 3,50%-3,75%, menyelesaikan penurunan suku bunga ketiga sejak September.

Tetapi daripada menunggu penurunan suku bunga, semua orang lebih khawatir tentang apakah ini akan menjadi penurunan suku bunga hawkish dalam arti standar.

Di balik sentimen halus ini adalah FOMC yang sangat robek. Beberapa anggota khawatir bahwa pasar kerja telah menunjukkan tanda-tanda kelemahan di lingkungan di mana pemerintah ditutup dan perusahaan secara aktif mengurangi lapangan kerja, dan terus menjaga suku bunga tetap tinggi hanya akan memperkuat risiko resesi; Kelompok anggota lain mengincar inflasi inti, yang masih di atas target 2%, percaya bahwa suku bunga saat ini cukup ketat dan bahwa pergeseran prematur ke pelonggaran hanya akan menimbulkan risiko harga yang lebih besar untuk masa depan.

Untuk membuat masalah lebih rumit, perdebatan berlangsung dalam ruang hampa data. Penutupan pemerintah AS telah menunda rilis beberapa data makro utama, dan FOMC hanya dapat membuat keputusan dengan informasi yang tidak lengkap, yang juga membuat komunikasi kebijakan pada pertemuan ini secara signifikan lebih sulit dari biasanya.

FOMC yang terpecah, cetak ulang dari pemotongan suku bunga hawkish

Jika pertemuan suku bunga ini dipandang sebagai drama besar, maka penurunan suku bunga hawkish pada bulan Oktober adalah sinopsis plot. Pada saat itu, The Fed menurunkan kisaran target suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin di satu sisi, dan pada saat yang sama mengumumkan bahwa mereka akan secara resmi mengakhiri proses pengetatan kuantitatif tiga tahun mulai 1 Desember dan berhenti mengompresi neraca lebih lanjut. Dari sudut pandang operasional saja, ini adalah kombinasi yang jelas dovish, dan pemotongan suku bunga yang ditumpangkan pada penghentian pengurangan neraca secara logis harus membentuk dukungan berkelanjutan untuk aset berisiko.

Namun saat itu, Powell berulang kali menuangkan air dingin pada konferensi pers. Powell telah berulang kali menekankan bahwa sama sekali bukan kepastian apakah akan memangkas suku bunga lagi pada bulan Desember, dan jarang secara terbuka menyebutkan ketidaksepakatan yang kuat di dalam komite. Akibatnya, suku bunga memang turun, dan The Fed memberikan pelonggaran marjinal kondisi moneter, tetapi dolar dan imbal hasil Treasury AS terus naik, dan pasar saham dan aset kripto dengan cepat menyerah setelah reli singkat.

Presiden Fed New York Williams menjelaskan dalam pidatonya pada akhir November bahwa masih ada ruang untuk penyesuaian lebih lanjut dari kisaran target suku bunga dana federal dalam jangka pendek, yang dipandang sebagai dukungan publik atas penurunan suku bunga ini; Sebaliknya, banyak pejabat, termasuk Boston Fed dan Kansas City Fed, telah mengingatkan lebih dari sekali bahwa inflasi masih di atas target 2% dan bahwa harga jasa jelas lengket, dan tidak ada kebutuhan kuat untuk terus melonggarkan dalam lingkungan ini. Dalam pandangan mereka, bahkan jika dipotong lagi kali ini, itu lebih seperti penyempurnaan kebijakan sebelumnya daripada titik awal dari putaran baru siklus pelonggaran.

Perkiraan lembaga eksternal juga mencerminkan keterikatan ini. Goldman Sachs dan bank investasi lainnya umumnya memperkirakan bahwa dot plot ini akan sedikit menaikkan jalur pemotongan suku bunga setelah 2026, yaitu, sambil mengakui tekanan saat ini pada pertumbuhan ekonomi dan lapangan kerja, mereka masih akan dengan sengaja mengirimkan sinyal ke pasar untuk tidak menafsirkan pemotongan suku bunga ini sebagai kembali ke model pelonggaran berkelanjutan.

Tiga jalur, bagaimana harga Bitcoin dalam celah makro

Berdiri di malam pertemuan suku bunga, posisi Bitcoin cukup halus. Sejak kenaikan pada bulan Oktober, harga telah mengalami putaran retracement sekitar 30% dan saat ini berfluktuasi di atas $90.000. Pada saat yang sama, arus masuk bersih ETF secara signifikan lebih lambat dari puncak di awal tahun, dan beberapa institusi telah mulai menurunkan harga target jangka menengah dan panjang mereka, dan kekhawatiran tentang suku bunga bebas risiko yang tinggi perlahan-lahan merembes ke dalam model penetapan harga. Sinyal yang diberikan oleh pertemuan suku bunga ini kemungkinan akan mendorong pasar ke tiga lintasan yang sama sekali berbeda.

Pertama, skenario acuan yang paling mungkin terjadi: suku bunga akan turun 25 basis poin lagi seperti yang diharapkan, tetapi dot plot adalah gambaran yang sedikit konservatif dari jumlah penurunan suku bunga pada tahun 2026 dan seterusnya, dan Powell terus menekankan pada konferensi pers bahwa tidak ada jalur yang telah ditentukan untuk pemotongan suku bunga berkelanjutan, semuanya tergantung pada data. Di bawah kombinasi ini, pasar masih memiliki alasan jangka pendek untuk membayar pemotongan suku bunga itu sendiri, dan Bitcoin tidak mengesampingkan mencoba menyerang kisaran resistensi di dekat level tertinggi sebelumnya malam itu, tetapi karena imbal hasil jangka panjang pada obligasi Treasury AS stabil atau bahkan sedikit rebound, suku bunga riil naik, dan keberlanjutan perbaikan sentimen akan diuji, dan harga lebih mungkin untuk berulang kali menarik ulur pada level tinggi, daripada gelombang tren naik.

Kedua, ada kejutan yang relatif dovish tetapi rendah: selain pemotongan suku bunga, dot plot secara signifikan menurunkan pusat suku bunga jangka menengah, menunjukkan bahwa masih ada ruang untuk lebih dari dua penurunan suku bunga pada tahun 2026. Situasi ini pada dasarnya adalah pemotongan suku bunga + putaran balik dalam ekspektasi likuiditas, yang akan secara substansial positif untuk semua aset berdurasi tinggi.

Untuk pasar kripto, selama Bitcoin dapat menstabilkan chipnya di sekitar 90.000, ia memiliki peluang untuk menantang kembali ambang batas psikologis 100.000, sementara aset on-chain yang diwakili oleh ETH dan protokol DeFi dan L2 arus utama mungkin kehabisan pengembalian berlebih yang jelas didorong oleh kembalinya likuiditas on-chain.

Ketiga, ini adalah situasi tak terduga yang secara signifikan akan menekan selera risiko pasar: The Fed memilih untuk tetap bertahan, atau meskipun memangkas suku bunga, itu akan secara signifikan menaikkan suku bunga jangka panjang melalui dot plot, secara signifikan mengurangi jumlah pemotongan suku bunga di masa depan, dan merilis ke pasar bahwa Oktober dan Desember hanya penyempurnaan asuransi, dan suku bunga tinggi masih menjadi sinyal tema utama. Di bawah kombinasi ini, imbal hasil dolar AS dan Treasury AS kemungkinan akan menguat, dan semua aset bebas uang tunai yang mengandalkan dukungan valuasi akan berada di bawah tekanan.

Dalam konteks Bitcoin telah mengalami putaran koreksi yang signifikan, perlambatan marjinal dana ETF, dan awal dari beberapa institusi untuk menyesuaikan ekspektasi mereka, ditambah dengan dampak negatif dari narasi makro, secara teknis tidak dikesampingkan untuk mencari dukungan baru ke bawah. Sektor altcoin dengan leverage tinggi dan murni lebih mungkin menjadi target prioritas untuk likuidasi di lingkungan ini.

Bagi pelaku pasar kripto, malam suku bunga ini lebih seperti tanggal kedaluwarsa opsi tingkat makro.

Baik di pasar saham AS maupun dalam sejarah Bitcoin, sebagian besar malam suku bunga FOMC telah menunjukkan ritme yang sama. Satu jam setelah pengumuman resolusi adalah medan perang di mana emosi, algoritme, dan likuiditas paling terkonsentrasi, dan kandil ditarik dengan keras, tetapi sinyal arah tidak stabil; Tren sebenarnya seringkali tidak terlihat selama 12-24 jam ke depan sampai konferensi pers selesai dan investor telah membaca dot plot dan perkiraan ekonomi.

Keputusan suku bunga menentukan ritme saat ini, dan arah likuiditas kemungkinan akan menentukan paruh kedua siklus ini.