في الآونة الأخيرة، أصدرت لجنة تنظيم الأوراق المالية إعلانًا لافتًا. وذكر الإعلان أنه سيتم تعليق تداول أربع شركات مدرجة في سوق الأسهم A، وهي فودان فوهوا، وجوي وي للمواد الغذائية، وسيكورا، ومعلومات الإبداع، لمدة يوم واحد يوم الاثنين القادم بسبب تورطها في أفعال تزوير مالية، وسيتم بعدها تطبيق تحذير مخاطر ST. بالإضافة إلى ذلك، تم فرض غرامات متفاوتة على المسؤولين المعنيين.

أثارت هذه الرسالة اهتمامًا واسعًا في السوق. أعرب العديد من الناس عن تأييدهم لموقف الجهات التنظيمية الحازم ضد التلاعب المالي. اتخذت الجهات التنظيمية نهجًا أكثر اعتدالًا، حيث منحت هذه الشركات فرصة للتصحيح بدلاً من شطبها مباشرة. تعكس هذه الممارسة نوعًا من المعقولية.

ومع ذلك، من حيث الفعالية العملية، فإن الأنشطة غير القانونية في السوق الحالية لم تنخفض بشكل ملحوظ بسبب إجراءات التنظيم، بل على العكس، تظهر اتجاهًا متزايدًا. هذه الظاهرة تستحق التأمل. يجب أن يكون الهدف الأساسي للتنظيم هو تحقيق قدرة رادعة قوية، مما يجعل المشاركين في السوق يتحولون من "عدم الجرأة على ارتكاب المخالفات" تدريجياً إلى "عدم الرغبة في ارتكاب المخالفات". ولكن لتحقيق هذا الهدف، الشرط الأساسي هو أن تكون تكلفة المخالفة أعلى بكثير من عائداتها.

الوضع الحالي هو أن التكاليف التي يتحملها المخالفون للقوانين غير متناسبة غالباً مع الفوائد التي يحصلون عليها من خلال التزوير. من الصعب أن تكون العقوبات صارمة بالمعنى الحقيقي لكلمة "عقوبة شديدة"، ناهيك عن جعل المخالفين "يفقدون كل شيء". في مثل هذه الحالة، تسيطر الأنانية والجشع في الطبيعة البشرية، مما يؤدي إلى استمرار المخالفات، وتفقد الإجراءات الرقابية قوتها الرادعة.

ما يستحق الاهتمام أكثر هو أن طريقة العقوبة "ارتداء القبعة ST" تجعل المستثمرين الأبرياء ضحايا في الواقع. المستثمرون العاديون لم يشاركوا في التزوير، لكنهم يتحملون عواقب تقلبات سعر سهم الشركة وتراجع قيمة الاستثمار. حتى لو تم فرض غرامات على المسؤولين المعنيين، فإن هذه الغرامات قد تُدفع في النهاية من قبل المستثمرين من خلال أصول الشركة المدرجة.

ما يحتاجه السوق حقًا هو مجموعة من آليات الرقابة الأكثر فعالية، والتي يمكن أن تجعل المسبّبين في التلاعب المالي يتحملون تكاليف باهظة مباشرة، بدلاً من تحميل الخسائر للمستثمرين. يجب أن يكون الهدف النهائي للرقابة هو تحقيق بيئة سوقية تتمتع بالانضباط والصحة. ولكن إذا استمرت الإجراءات في عدم وجود رادع كافٍ، فإن الرقابة ستصعب عليها تجاوز حدود "الحوكمة السطحية"، ولن تتمكن من تحقيق علاج شامل، مما سيعوق التنمية الصحية للسوق.

لذلك، بينما نُثني على التدابير التنظيمية الحالية، نتطلع أيضًا إلى رؤية المزيد من التدابير التنظيمية المستهدفة والقوية التي يمكن أن تُحدث رادعًا، لبناء بيئة سوق رأس المال تكون عادلة وشفافة وصادقة حقًا.