Thời đại dòng tiền on-chain đến: Token ứng dụng đang tái cấu trúc hệ thống định giá mã hóa
Vào đầu năm 2025, thanh khoản trên thị trường thứ cấp bị thắt chặt, nhiều đồng tiền mã hóa nhỏ có điểm bán là "câu chuyện + airdrop" đã bị vỡ bọt. Nhiều loại tiền nhỏ liên tục lập đáy mới, trong khi tỷ lệ vốn hóa thị trường của Bitcoin đã tăng lên mức cao nhất trong 5 năm là 62,1%. Trong bối cảnh thị trường này, một số Token có giá trị ứng dụng thực tế lại tăng trưởng ngược chiều, với giá cả và doanh thu on-chain đều tăng lên. Điểm chung của những Token này là: sở hữu dòng tiền từ các giao thức thực và có thể kiểm toán, và thông qua việc mua lại, chia sẻ lợi nhuận hoặc staking để hoàn trả giá trị cho người nắm giữ.
Bài viết này sẽ khám phá logic dòng tiền sau khi bong bóng đầu tư vỡ, và thông qua bốn dự án điển hình, phân tích "thời đại P/E trên chuỗi" làm thế nào để tái cấu trúc hệ thống định giá của tiền mã hóa.
Bối cảnh thị trường: câu chuyện suy yếu, dòng tiền trở thành tài nguyên khan hiếm
Đầu tư chậm lại: Vào quý 2 năm 2025, tổng số vốn huy động trong lĩnh vực mã hóa toàn cầu giảm mạnh xuống còn 4,99 tỷ USD, giảm 21% so với quý trước, đạt mức thấp nhất trong một quý kể từ năm 2020. Các nhà đầu tư ngày càng thận trọng với việc thổi phồng khái niệm.
Dòng vốn quay trở lại các dự án DeFi chất lượng: Mặc dù Bitcoin vẫn chiếm ưu thế, nhưng lĩnh vực DeFi đang bị phân hóa nghiêm trọng. Các giao thức có "chu trình thu nhập-phân phối", tổng giá trị tài sản bị khóa (TVL) và khối lượng giao dịch vẫn tiếp tục tăng.
Điểm giá trị chuyển dịch: Trong chu kỳ giảm rủi ro truyền thống, nhà đầu tư có xu hướng trả tiền cho dòng tiền có thể đo lường được, thay vì chỉ đơn thuần là chênh lệch khái niệm.
Định nghĩa và đặc điểm của Token tiện ích
Token tiện ích là loại token mà người nắm giữ có thể chia sẻ doanh thu từ giao thức, hoặc thông qua việc mua lại/hủy bỏ, phân chia lợi nhuận từ staking,... để gián tiếp nâng cao lợi nhuận có thể xác minh tương ứng với mỗi token (on-chain EPS).
Các mô hình chính bao gồm:
Chia sẻ lợi nhuận giao dịch: Hoàn lại hoặc mua lại phí giao dịch theo tỷ lệ.
Chênh lệch lãi suất cho vay và phí thanh lý: Đưa chênh lệch lãi suất và phần thưởng thanh lý vào ngân khố, dùng để mua lại.
Token hóa lợi suất: Phân chia giao dịch lợi nhuận trong tương lai, phí giao thức.
Nhiên liệu cơ sở hạ tầng: Phí giao dịch của động cơ khớp lệnh cao tần được mua lại và tiêu hủy ngay lập tức.
Phân tích bốn trường hợp điển hình
UNI: Tăng 127% trong năm. Quỹ đã thông qua kế hoạch đầu tư 165,5 triệu USD để tài trợ, vận hành và khuyến khích tính thanh khoản.
AAVE：Tăng 157% trong năm. DAO phê duyệt mua lại khoảng 1 triệu USD AAVE mỗi tuần và khóa lại. Chênh lệch lãi suất cho vay và phí thanh lý là nguồn dòng tiền ổn định.
PENDLE: Tăng 148% trong năm. Hiện thực hóa khái niệm "doanh thu tương lai" thành thị trường giao dịch, trích 5% doanh thu và 0.05% phí giao dịch, tạo ra thu nhập có thể kiểm toán.
HYPE：Tăng 376% trong năm. Là một DEX giao dịch tần suất cao, ra mắt CoreWriter tiền biên soạn, thực hiện cơ chế mua lại và tiêu hủy phí giao dịch trên chuỗi.
Ba lợi thế chính của Token thực dụng
Dòng tiền xác định: Chi tiêu và thu nhập trên chuỗi có thể được kiểm toán, quyết định của DAO công khai và minh bạch, giảm thiểu thông tin không đối xứng.
Mua lại/Chia sẻ lợi nhuận khép kín: Ghi lại "doanh thu từ thỏa thuận → giá trị Token" vào hợp đồng thông minh, tạo ra hiệu ứng tương tự như mua lại cổ phiếu hoặc chia cổ tức.
Thân thiện với tổ chức: Các chỉ số lợi nhuận có thể định lượng (như P/S, P/E) giảm thiểu sự không chắc chắn trong định giá, có lợi cho việc làm thị trường và thiết kế sản phẩm cấu trúc.
Kết luận
Khi cơn sốt đầu tư lắng xuống, thị trường bắt đầu đánh giá lại giá trị của "dòng tiền có thể xác minh". Token tiện ích kết hợp một cách hữu cơ giữa doanh thu on-chain, giá trị token và quyền quản trị, trở thành tài sản khan hiếm vượt qua các chu kỳ. Khi các giao thức DeFi chính thống lần lượt giới thiệu cơ chế chuyển đổi phí, mua lại hoặc phân phối lợi nhuận, logic định giá của thị trường tiền mã hóa đang chuyển từ "được thúc đẩy bởi khái niệm" sang "được thúc đẩy bởi dòng tiền".
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
14 thích
Phần thưởng
14
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
LayerZeroHero
· 8giờ trước
Có dòng tiền thì đáng tin cậy hơn nhiều
Xem bản gốcTrả lời0
StableNomad
· 8giờ trước
trở lại với những điều cơ bản... lợi suất là sự thật duy nhất sau cú sụp đổ năm '22 thật lòng mà nói
on-chain dòng tiền tái cấu trúc giá trị mã hóa Token thực dụng trở thành món ưa thích đầu tư mới
Thời đại dòng tiền on-chain đến: Token ứng dụng đang tái cấu trúc hệ thống định giá mã hóa
Vào đầu năm 2025, thanh khoản trên thị trường thứ cấp bị thắt chặt, nhiều đồng tiền mã hóa nhỏ có điểm bán là "câu chuyện + airdrop" đã bị vỡ bọt. Nhiều loại tiền nhỏ liên tục lập đáy mới, trong khi tỷ lệ vốn hóa thị trường của Bitcoin đã tăng lên mức cao nhất trong 5 năm là 62,1%. Trong bối cảnh thị trường này, một số Token có giá trị ứng dụng thực tế lại tăng trưởng ngược chiều, với giá cả và doanh thu on-chain đều tăng lên. Điểm chung của những Token này là: sở hữu dòng tiền từ các giao thức thực và có thể kiểm toán, và thông qua việc mua lại, chia sẻ lợi nhuận hoặc staking để hoàn trả giá trị cho người nắm giữ.
Bài viết này sẽ khám phá logic dòng tiền sau khi bong bóng đầu tư vỡ, và thông qua bốn dự án điển hình, phân tích "thời đại P/E trên chuỗi" làm thế nào để tái cấu trúc hệ thống định giá của tiền mã hóa.
Bối cảnh thị trường: câu chuyện suy yếu, dòng tiền trở thành tài nguyên khan hiếm
Định nghĩa và đặc điểm của Token tiện ích
Token tiện ích là loại token mà người nắm giữ có thể chia sẻ doanh thu từ giao thức, hoặc thông qua việc mua lại/hủy bỏ, phân chia lợi nhuận từ staking,... để gián tiếp nâng cao lợi nhuận có thể xác minh tương ứng với mỗi token (on-chain EPS).
Các mô hình chính bao gồm:
Phân tích bốn trường hợp điển hình
UNI: Tăng 127% trong năm. Quỹ đã thông qua kế hoạch đầu tư 165,5 triệu USD để tài trợ, vận hành và khuyến khích tính thanh khoản.
AAVE：Tăng 157% trong năm. DAO phê duyệt mua lại khoảng 1 triệu USD AAVE mỗi tuần và khóa lại. Chênh lệch lãi suất cho vay và phí thanh lý là nguồn dòng tiền ổn định.
PENDLE: Tăng 148% trong năm. Hiện thực hóa khái niệm "doanh thu tương lai" thành thị trường giao dịch, trích 5% doanh thu và 0.05% phí giao dịch, tạo ra thu nhập có thể kiểm toán.
HYPE：Tăng 376% trong năm. Là một DEX giao dịch tần suất cao, ra mắt CoreWriter tiền biên soạn, thực hiện cơ chế mua lại và tiêu hủy phí giao dịch trên chuỗi.
Ba lợi thế chính của Token thực dụng
Dòng tiền xác định: Chi tiêu và thu nhập trên chuỗi có thể được kiểm toán, quyết định của DAO công khai và minh bạch, giảm thiểu thông tin không đối xứng.
Mua lại/Chia sẻ lợi nhuận khép kín: Ghi lại "doanh thu từ thỏa thuận → giá trị Token" vào hợp đồng thông minh, tạo ra hiệu ứng tương tự như mua lại cổ phiếu hoặc chia cổ tức.
Thân thiện với tổ chức: Các chỉ số lợi nhuận có thể định lượng (như P/S, P/E) giảm thiểu sự không chắc chắn trong định giá, có lợi cho việc làm thị trường và thiết kế sản phẩm cấu trúc.
Kết luận
Khi cơn sốt đầu tư lắng xuống, thị trường bắt đầu đánh giá lại giá trị của "dòng tiền có thể xác minh". Token tiện ích kết hợp một cách hữu cơ giữa doanh thu on-chain, giá trị token và quyền quản trị, trở thành tài sản khan hiếm vượt qua các chu kỳ. Khi các giao thức DeFi chính thống lần lượt giới thiệu cơ chế chuyển đổi phí, mua lại hoặc phân phối lợi nhuận, logic định giá của thị trường tiền mã hóa đang chuyển từ "được thúc đẩy bởi khái niệm" sang "được thúc đẩy bởi dòng tiền".