Ảnh hưởng của GBTC chuyển đổi thành ETF: từ "động cơ thị trường tăng" đến nguồn bán áp lực ngắn hạn
Grayscale từ khi thành lập đã luôn là đại diện cho các nhà đầu tư tổ chức quan trọng trong lĩnh vực tiền điện tử. Là một trong những tổ chức nắm giữ tài sản tiền điện tử lớn nhất, Grayscale đã cung cấp cho các nhà đầu tư các kênh đầu tư tiền điện tử tuân thủ quy định thông qua quỹ tín thác trong nhiều năm.
Tuy nhiên, tình hình đã thay đổi một cách kịch tính sau khi quỹ tín thác GBTC của Grayscale thành công chuyển đổi thành ETF Bitcoin giao ngay vào ngày 11 tháng 1. Đến thời điểm hiện tại, GBTC đã ghi nhận tổng số tiền rút ra lên tới 3.45 tỷ USD, trở thành nguồn áp lực bán lớn nhất trên thị trường Bitcoin trong thời gian ngắn. Trong khi đó, 10 sản phẩm ETF Bitcoin mới niêm yết khác lại cho thấy tình trạng dòng vốn ròng vào.
Hiện tượng này cho thấy, GBTC của Grayscale hiện đang là yếu tố chính dẫn đến dòng tiền ra ngoài ETF Bitcoin, trở thành lực bán lớn nhất trong ngắn hạn.
Grayscale: Đế chế đầu tư tiền điện tử một thời
Kể từ năm 2019, Grayscale đã là một nhà đầu tư tổ chức quan trọng trong thị trường tiền điện tử. Là một công ty con được Tập đoàn Tiền điện tử DCG thành lập vào năm 2013, Grayscale đã cung cấp các kênh đầu tư hợp pháp cho các nhà đầu tư thông qua quỹ tín thác trước khi ETF Bitcoin giao ngay được niêm yết. Trong số khách hàng của mình, hơn 90% nguồn vốn đến từ các nhà đầu tư tổ chức và quỹ hưu trí.
Vào ngày 11 tháng 1 năm nay, GBTC đã chuyển đổi thành ETF, và quy mô quản lý của Grayscale GBTC (AUM) đã đạt tới 25 tỷ USD, trở thành tổ chức lưu ký tiền điện tử lớn nhất vào thời điểm đó.
Ngoài Bitcoin, Grayscale còn cung cấp nhiều sản phẩm tín thác tiền điện tử khác bao gồm ETH, BCH, LTC, XLM, ETC, ZEC, ZEN, SOL, BAT. Điều này cũng phản ánh phong cách đầu tư vững chắc của Grayscale như một "người bạn của tổ chức", chủ yếu tập trung vào tài sản chính và các đồng coin lâu đời.
Các sản phẩm tín thác này về bản chất đều là "công cụ đầu tư một chiều", chỉ cho phép dòng tiền vào trong thời gian ngắn mà không cho phép dòng tiền ra. Các nhà đầu tư chọn nạp BTC, ETH và các tài sản khác với mục đích chênh lệch giá, không chỉ dẫn đến quy mô tín thác tương ứng của Grayscale liên tục tăng trưởng, mà còn có tác động tích cực đến thị trường giao ngay - hấp thụ các loại tiền tệ tương ứng từ phía cung, giảm bớt áp lực bán trên thị trường.
Mặc dù hiện nay GBTC của Grayscale được coi là một trong những yếu tố gây ra thị trường giảm, nhưng trong thị trường tăng năm 2020 trước đó, nó đã từng được coi là một trong những động lực chính:
Trước năm 2020, Bitcoin ETF luôn được thị trường coi là một kênh quan trọng để thu hút vốn mới từ các nhà đầu tư bên ngoài. Các nhà đầu tư kỳ vọng Bitcoin ETF sẽ mang lại một lượng lớn vốn mới, mở ra con đường cho các nhà đầu tư truyền thống tham gia vào thị trường tiền điện tử, thúc đẩy việc chấp nhận rộng rãi các tài sản tiền điện tử như Bitcoin trên Phố Wall, và giúp việc phân bổ tài sản tiền điện tử nhận được nhiều sự công nhận hơn.
Kể từ khi các nhà đầu tư tổ chức đại diện bởi Grayscale chính thức tham gia vào năm 2020, nó đã một phần nào đó gánh vác kỳ vọng của mọi người đối với Bitcoin ETF, thậm chí một thời gian trở thành lực lượng quan trọng thúc đẩy thị trường tăng.
Đặc biệt trong bối cảnh các đơn xin ETF Bitcoin chưa được chấp thuận, Grayscale đã xác lập vị thế của mình như là kênh đầu tư hợp pháp gần như duy nhất, đạt được sự tăng trưởng thị phần đáng kể:
Thực tế, Grayscale đã đóng vai trò như một cầu nối giữa các nhà đầu tư đủ điều kiện và các tổ chức vào thị trường tiền điện tử, tạo ra sự kết nối gián tiếp giữa các nhà đầu tư và ETH giao ngay, mở ra lối đi cho các quỹ ngoại vi mới trực tiếp vào thị trường.
Mức giá âm dần được loại bỏ
Trên thực tế, ngay từ tháng 6 năm 2023, sau khi có thông tin về việc một công ty quản lý tài sản lớn dự định xin cấp ETF Bitcoin giao ngay, mức chiết khấu của GBTC đã bắt đầu thu hẹp dần.
Dựa trên dữ liệu ngày 1 tháng 7 năm 2023, các sản phẩm ủy thác như Grayscale GBTC, ETHE đang có mức âm chênh lệch gần như ở mức thấp lịch sử - chênh lệch âm của ủy thác GBTC đạt 30%, ETHE cũng lên tới 30%, trong khi chênh lệch âm của ủy thác ETC thậm chí còn vượt quá 50%.
Trong hơn nửa năm qua, trong cuộc chơi kỳ vọng về ETF, sự chênh lệch âm của GBTC đã liên tục thu hẹp, từ 30% tăng lên gần 0 hiện nay, phần lớn vốn đã được bố trí mua trước đó đã đến thời điểm thu lợi và thoát khỏi.
Từ góc độ chênh lệch âm, điều này đã gây ra tổn thất lớn cho các nhà đầu tư tư nhân từng tham gia vào quỹ tín thác GBTC, ETHE trên thị trường sơ cấp bằng tiền mặt hoặc BTC, ETH. Bởi vì quỹ tín thác tiền điện tử Grayscale không hỗ trợ việc hoàn trả trực tiếp tài sản cơ bản của nó - không có cơ chế thoát rõ ràng, không có tùy chọn hoàn trả hoặc giảm bớt.
Điều này có nghĩa là khi các nhà đầu tư này trải qua thời gian khóa 6 hoặc 12 tháng, số cổ phần GBTC, ETHE được mở khóa trong tay họ chỉ có thể bán với giá thua lỗ trên thị trường thứ cấp của chứng khoán Mỹ theo mức giá giảm vào thời điểm đó.
Từ góc độ này, cũng có những nhà đầu tư đã mua vào GBTC với khối lượng lớn trên thị trường thứ cấp do mức chênh lệch âm - một nền tảng cho vay tiền điện tử đã cung cấp khoảng 1 tỷ USD cho một quỹ phòng hộ, với tài sản thế chấp là hai phần ba Bitcoin và một phần ba GBTC.
Là một nhà đầu tư lớn vào GBTC, quỹ đầu tư này rất có thể đang đặt cược vào việc GBTC sẽ chuyển đổi thành ETF trong tương lai hoặc sau khi mở giao dịch đổi, từ đó loại bỏ chênh lệch âm và thu được lợi nhuận trong thời gian đó.
Do đó, ngay từ trước cơn sốt xin ETF này, Grayscale đã công khai tích cực thúc đẩy việc chuyển đổi các sản phẩm tín thác như GBTC, ETHE thành ETF, nhằm mở thông kênh vốn và đổi chác, loại bỏ mức giá âm và giải thích cho nhà đầu tư. Thật đáng tiếc, các quỹ đầu cơ nêu trên đã không thể chờ đến ngày này mà đã phá sản.
Thời gian ảnh hưởng của Grayscale
Những yếu tố tích cực trong quá khứ giờ đây lại trở thành gánh nặng cho thị trường. Sau khi quỹ GBTC của Grayscale chuyển đổi thành ETF giao ngay vào ngày 11 tháng 1, đã bắt đầu gây ra áp lực bán BTC liên tục:
Tính đến thời điểm viết bài, GBTC lại ghi nhận dòng tiền ra hơn 640 triệu USD trong một ngày, lập kỷ lục dòng tiền ra lớn nhất từ trước đến nay. Kể từ khi chuyển đổi thành ETF, GBTC đã tích lũy dòng tiền ra 3.45 tỷ USD, trong khi 10 ETF còn lại ngoài GBTC đều ở trạng thái dòng tiền vào.
Đặc biệt cần lưu ý rằng, tính đến ngày 23 tháng 1, tổng khối lượng giao dịch trong 7 ngày giao dịch đầu tiên của tất cả các ETF Bitcoin giao ngay khoảng 19 tỷ USD, trong đó GBTC chiếm hơn một nửa. Điều này cũng có nghĩa là hiện tại, lượng vốn tăng thêm đến từ ETF vẫn đang trong giai đoạn chống lại dòng vốn liên tục chảy ra khỏi GBTC.
Tất nhiên, trong đó một nền tảng giao dịch đang trong quy trình phá sản đã bán tháo số GBTC mà họ nắm giữ cũng chiếm một phần lớn - 22 triệu cổ phiếu GBTC mà nền tảng này đã thanh lý có giá trị gần 1 tỷ USD.
Tổng thể mà nói, mặc dù Grayscale và GBTC là một trong những động lực lớn nhất trong vòng thị trường tăng trước đó, trong nhiều năm qua đã cung cấp cho các nhà đầu tư kênh đầu tư tiền điện tử hợp pháp thông qua hình thức quỹ tín thác, nhưng sau khi ETF được phê duyệt, việc rút vốn và áp lực bán của GBTC có thể được theo dõi.
Phí quản lý 1.5% của GBTC cao hơn nhiều so với mức phí 0.2%-0.9% của các đơn vị khác.
Một cách nào đó, đây sẽ là một cuộc chơi công khai trong thời gian tới: hiện tại GBTC vẫn nắm giữ hơn 500,000 BTC (khoảng 20 tỷ USD), các tổ chức và nguồn vốn đang chờ đợi thời điểm thích hợp để thu thập chip và chiếm lĩnh thị phần.
Điều này cũng có nghĩa là trong một khoảng thời gian tới, áp lực bán GBTC có thể vẫn sẽ áp đảo ý muốn dòng tiền vào.
Nhìn lại quá khứ, Grayscale từng được xem là "động lực tăng trưởng thị trường" cho dòng tiền ngoài trời vào năm 2020, nhưng trong bối cảnh hiện nay, không chỉ không còn phát huy tác dụng tích cực, mà còn trở thành yếu tố rủi ro tiềm tàng có thể gây ra sự bất ổn cho ngành.
Những yếu tố tích cực trong thời kỳ thuận lợi sẽ được phóng đại, chỉ có sự kiên trì trong nghịch cảnh mới trở nên quý giá hơn. Đối với ngành công nghiệp vẫn đang phát triển nhanh chóng, việc từ bỏ sự phụ thuộc quá mức vào các tổ chức lớn và xem xét lại vai trò của các nhà đầu tư tổ chức có lẽ là một trong những kinh nghiệm quý giá nhất mà chúng ta có thể có trong chu kỳ đặc biệt này.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
14 thích
Phần thưởng
14
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
CoinBasedThinking
· 07-26 17:14
bán lẻ就是đồ ngốc了
Xem bản gốcTrả lời0
PanicSeller69
· 07-26 16:36
Dù sao cũng giảm, mua là xong.
Xem bản gốcTrả lời0
ApeWithNoFear
· 07-24 20:57
Đợt này ra quá gấp gáp rồi nhỉ.
Xem bản gốcTrả lời0
consensus_failure
· 07-24 20:56
bán lẻ không còn đường sống nữa rồi
Xem bản gốcTrả lời0
TokenEconomist
· 07-24 20:53
hmm... các động lực cung cơ bản đang hoạt động thật sự
GBTC chuyển đổi thành ETF sau khi dòng vốn chảy ra 34,5 tỷ USD từ nhà tạo lập thị trường thành áp lực bán
Ảnh hưởng của GBTC chuyển đổi thành ETF: từ "động cơ thị trường tăng" đến nguồn bán áp lực ngắn hạn
Grayscale từ khi thành lập đã luôn là đại diện cho các nhà đầu tư tổ chức quan trọng trong lĩnh vực tiền điện tử. Là một trong những tổ chức nắm giữ tài sản tiền điện tử lớn nhất, Grayscale đã cung cấp cho các nhà đầu tư các kênh đầu tư tiền điện tử tuân thủ quy định thông qua quỹ tín thác trong nhiều năm.
Tuy nhiên, tình hình đã thay đổi một cách kịch tính sau khi quỹ tín thác GBTC của Grayscale thành công chuyển đổi thành ETF Bitcoin giao ngay vào ngày 11 tháng 1. Đến thời điểm hiện tại, GBTC đã ghi nhận tổng số tiền rút ra lên tới 3.45 tỷ USD, trở thành nguồn áp lực bán lớn nhất trên thị trường Bitcoin trong thời gian ngắn. Trong khi đó, 10 sản phẩm ETF Bitcoin mới niêm yết khác lại cho thấy tình trạng dòng vốn ròng vào.
Hiện tượng này cho thấy, GBTC của Grayscale hiện đang là yếu tố chính dẫn đến dòng tiền ra ngoài ETF Bitcoin, trở thành lực bán lớn nhất trong ngắn hạn.
Grayscale: Đế chế đầu tư tiền điện tử một thời
Kể từ năm 2019, Grayscale đã là một nhà đầu tư tổ chức quan trọng trong thị trường tiền điện tử. Là một công ty con được Tập đoàn Tiền điện tử DCG thành lập vào năm 2013, Grayscale đã cung cấp các kênh đầu tư hợp pháp cho các nhà đầu tư thông qua quỹ tín thác trước khi ETF Bitcoin giao ngay được niêm yết. Trong số khách hàng của mình, hơn 90% nguồn vốn đến từ các nhà đầu tư tổ chức và quỹ hưu trí.
Vào ngày 11 tháng 1 năm nay, GBTC đã chuyển đổi thành ETF, và quy mô quản lý của Grayscale GBTC (AUM) đã đạt tới 25 tỷ USD, trở thành tổ chức lưu ký tiền điện tử lớn nhất vào thời điểm đó.
Ngoài Bitcoin, Grayscale còn cung cấp nhiều sản phẩm tín thác tiền điện tử khác bao gồm ETH, BCH, LTC, XLM, ETC, ZEC, ZEN, SOL, BAT. Điều này cũng phản ánh phong cách đầu tư vững chắc của Grayscale như một "người bạn của tổ chức", chủ yếu tập trung vào tài sản chính và các đồng coin lâu đời.
Các sản phẩm tín thác này về bản chất đều là "công cụ đầu tư một chiều", chỉ cho phép dòng tiền vào trong thời gian ngắn mà không cho phép dòng tiền ra. Các nhà đầu tư chọn nạp BTC, ETH và các tài sản khác với mục đích chênh lệch giá, không chỉ dẫn đến quy mô tín thác tương ứng của Grayscale liên tục tăng trưởng, mà còn có tác động tích cực đến thị trường giao ngay - hấp thụ các loại tiền tệ tương ứng từ phía cung, giảm bớt áp lực bán trên thị trường.
Mặc dù hiện nay GBTC của Grayscale được coi là một trong những yếu tố gây ra thị trường giảm, nhưng trong thị trường tăng năm 2020 trước đó, nó đã từng được coi là một trong những động lực chính:
Trước năm 2020, Bitcoin ETF luôn được thị trường coi là một kênh quan trọng để thu hút vốn mới từ các nhà đầu tư bên ngoài. Các nhà đầu tư kỳ vọng Bitcoin ETF sẽ mang lại một lượng lớn vốn mới, mở ra con đường cho các nhà đầu tư truyền thống tham gia vào thị trường tiền điện tử, thúc đẩy việc chấp nhận rộng rãi các tài sản tiền điện tử như Bitcoin trên Phố Wall, và giúp việc phân bổ tài sản tiền điện tử nhận được nhiều sự công nhận hơn.
Kể từ khi các nhà đầu tư tổ chức đại diện bởi Grayscale chính thức tham gia vào năm 2020, nó đã một phần nào đó gánh vác kỳ vọng của mọi người đối với Bitcoin ETF, thậm chí một thời gian trở thành lực lượng quan trọng thúc đẩy thị trường tăng.
Đặc biệt trong bối cảnh các đơn xin ETF Bitcoin chưa được chấp thuận, Grayscale đã xác lập vị thế của mình như là kênh đầu tư hợp pháp gần như duy nhất, đạt được sự tăng trưởng thị phần đáng kể:
Thực tế, Grayscale đã đóng vai trò như một cầu nối giữa các nhà đầu tư đủ điều kiện và các tổ chức vào thị trường tiền điện tử, tạo ra sự kết nối gián tiếp giữa các nhà đầu tư và ETH giao ngay, mở ra lối đi cho các quỹ ngoại vi mới trực tiếp vào thị trường.
Mức giá âm dần được loại bỏ
Trên thực tế, ngay từ tháng 6 năm 2023, sau khi có thông tin về việc một công ty quản lý tài sản lớn dự định xin cấp ETF Bitcoin giao ngay, mức chiết khấu của GBTC đã bắt đầu thu hẹp dần.
Dựa trên dữ liệu ngày 1 tháng 7 năm 2023, các sản phẩm ủy thác như Grayscale GBTC, ETHE đang có mức âm chênh lệch gần như ở mức thấp lịch sử - chênh lệch âm của ủy thác GBTC đạt 30%, ETHE cũng lên tới 30%, trong khi chênh lệch âm của ủy thác ETC thậm chí còn vượt quá 50%.
Trong hơn nửa năm qua, trong cuộc chơi kỳ vọng về ETF, sự chênh lệch âm của GBTC đã liên tục thu hẹp, từ 30% tăng lên gần 0 hiện nay, phần lớn vốn đã được bố trí mua trước đó đã đến thời điểm thu lợi và thoát khỏi.
Từ góc độ chênh lệch âm, điều này đã gây ra tổn thất lớn cho các nhà đầu tư tư nhân từng tham gia vào quỹ tín thác GBTC, ETHE trên thị trường sơ cấp bằng tiền mặt hoặc BTC, ETH. Bởi vì quỹ tín thác tiền điện tử Grayscale không hỗ trợ việc hoàn trả trực tiếp tài sản cơ bản của nó - không có cơ chế thoát rõ ràng, không có tùy chọn hoàn trả hoặc giảm bớt.
Điều này có nghĩa là khi các nhà đầu tư này trải qua thời gian khóa 6 hoặc 12 tháng, số cổ phần GBTC, ETHE được mở khóa trong tay họ chỉ có thể bán với giá thua lỗ trên thị trường thứ cấp của chứng khoán Mỹ theo mức giá giảm vào thời điểm đó.
Từ góc độ này, cũng có những nhà đầu tư đã mua vào GBTC với khối lượng lớn trên thị trường thứ cấp do mức chênh lệch âm - một nền tảng cho vay tiền điện tử đã cung cấp khoảng 1 tỷ USD cho một quỹ phòng hộ, với tài sản thế chấp là hai phần ba Bitcoin và một phần ba GBTC.
Là một nhà đầu tư lớn vào GBTC, quỹ đầu tư này rất có thể đang đặt cược vào việc GBTC sẽ chuyển đổi thành ETF trong tương lai hoặc sau khi mở giao dịch đổi, từ đó loại bỏ chênh lệch âm và thu được lợi nhuận trong thời gian đó.
Do đó, ngay từ trước cơn sốt xin ETF này, Grayscale đã công khai tích cực thúc đẩy việc chuyển đổi các sản phẩm tín thác như GBTC, ETHE thành ETF, nhằm mở thông kênh vốn và đổi chác, loại bỏ mức giá âm và giải thích cho nhà đầu tư. Thật đáng tiếc, các quỹ đầu cơ nêu trên đã không thể chờ đến ngày này mà đã phá sản.
Thời gian ảnh hưởng của Grayscale
Những yếu tố tích cực trong quá khứ giờ đây lại trở thành gánh nặng cho thị trường. Sau khi quỹ GBTC của Grayscale chuyển đổi thành ETF giao ngay vào ngày 11 tháng 1, đã bắt đầu gây ra áp lực bán BTC liên tục:
Tính đến thời điểm viết bài, GBTC lại ghi nhận dòng tiền ra hơn 640 triệu USD trong một ngày, lập kỷ lục dòng tiền ra lớn nhất từ trước đến nay. Kể từ khi chuyển đổi thành ETF, GBTC đã tích lũy dòng tiền ra 3.45 tỷ USD, trong khi 10 ETF còn lại ngoài GBTC đều ở trạng thái dòng tiền vào.
Đặc biệt cần lưu ý rằng, tính đến ngày 23 tháng 1, tổng khối lượng giao dịch trong 7 ngày giao dịch đầu tiên của tất cả các ETF Bitcoin giao ngay khoảng 19 tỷ USD, trong đó GBTC chiếm hơn một nửa. Điều này cũng có nghĩa là hiện tại, lượng vốn tăng thêm đến từ ETF vẫn đang trong giai đoạn chống lại dòng vốn liên tục chảy ra khỏi GBTC.
Tất nhiên, trong đó một nền tảng giao dịch đang trong quy trình phá sản đã bán tháo số GBTC mà họ nắm giữ cũng chiếm một phần lớn - 22 triệu cổ phiếu GBTC mà nền tảng này đã thanh lý có giá trị gần 1 tỷ USD.
Tổng thể mà nói, mặc dù Grayscale và GBTC là một trong những động lực lớn nhất trong vòng thị trường tăng trước đó, trong nhiều năm qua đã cung cấp cho các nhà đầu tư kênh đầu tư tiền điện tử hợp pháp thông qua hình thức quỹ tín thác, nhưng sau khi ETF được phê duyệt, việc rút vốn và áp lực bán của GBTC có thể được theo dõi.
Phí quản lý 1.5% của GBTC cao hơn nhiều so với mức phí 0.2%-0.9% của các đơn vị khác.
Một cách nào đó, đây sẽ là một cuộc chơi công khai trong thời gian tới: hiện tại GBTC vẫn nắm giữ hơn 500,000 BTC (khoảng 20 tỷ USD), các tổ chức và nguồn vốn đang chờ đợi thời điểm thích hợp để thu thập chip và chiếm lĩnh thị phần.
Điều này cũng có nghĩa là trong một khoảng thời gian tới, áp lực bán GBTC có thể vẫn sẽ áp đảo ý muốn dòng tiền vào.
Nhìn lại quá khứ, Grayscale từng được xem là "động lực tăng trưởng thị trường" cho dòng tiền ngoài trời vào năm 2020, nhưng trong bối cảnh hiện nay, không chỉ không còn phát huy tác dụng tích cực, mà còn trở thành yếu tố rủi ro tiềm tàng có thể gây ra sự bất ổn cho ngành.
Những yếu tố tích cực trong thời kỳ thuận lợi sẽ được phóng đại, chỉ có sự kiên trì trong nghịch cảnh mới trở nên quý giá hơn. Đối với ngành công nghiệp vẫn đang phát triển nhanh chóng, việc từ bỏ sự phụ thuộc quá mức vào các tổ chức lớn và xem xét lại vai trò của các nhà đầu tư tổ chức có lẽ là một trong những kinh nghiệm quý giá nhất mà chúng ta có thể có trong chu kỳ đặc biệt này.