La SEC a publié des directives de divulgation strictes pour indiquer des voies et des normes claires permettant aux projets cryptographiques d’émettre des jetons de manière conforme. Cet article est tiré de l’article de Mankiw Blockchain et réimprimé par PANews. (Synopsis : La SEC reporte l’engagement de l’ETF au comptant sur l’Ether, « les avantages de l’ETH disparaissent tous » Le rebond le plus rapide pourrait avoir lieu en juin) (Supplément de contexte : le nouveau président de la SEC est sorti !) Paul Atkins est adopté par le Sénat, la réglementation américaine entre dans une nouvelle ère favorable aux crypto-monnaies Le 10 avril 2025, la Division of Corporation Finance de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a publié un document de politique de poids lourd : Offerings and Registrations of Securities in the Crypto Asset Markets. Bien que le titre soit doux, pour l’industrie du Web3, il s’agit essentiellement d’un « guide de dossier de divulgation » standardisé pour la pièce. Il ne s’agit pas d’une nouvelle annonce d’application de la loi ou d’un avis de pénalité pour un projet, mais d’un guide de divulgation très pratique. Il est très rare que la SEC vous dise en près de quatre mille mots : si vous voulez émettre des tokens et lever des fonds aux États-Unis, vous devez écrire ces choses clairement et clairement. Vous pouvez le considérer comme un prospectus pour les projets Web3 sur les marchés financiers américains, et une carte claire des frontières de l’industrie dessinée par la SEC. Contexte : Pourquoi la SEC a-t-elle publié ce dossier ? Au cours des dernières années, de plus en plus de projets Web3 ont emprunté la voie de la conformité et ont tenté de lever des fonds publiquement sous forme de titres, et de nombreux projets ont adopté les méthodes suivantes : Enregistrer un appel public à l’épargne auprès de la SEC par le biais du formulaire S-1 (quasi-IPO) ; Utilisez Reg A+ pour les petites levées de fonds, en contournant l’ensemble du processus d’introduction en bourse ; le formulaire 20-F soumis par l’équipe à l’étranger pour entrer sur le marché américain ; Même les produits ETF liés aux tokens sont émis avec des structures de fiducie. La SEC a noté une grande variété de dossiers d’enregistrement pour différents projets, allant de copies complètes de livres blancs à un jargon technique sans substance, ou même à des facteurs de risque de base. Afin de réglementer le fonctionnement de l’industrie, le département des finances d’entreprise de la SEC a publié cette politique, qui énumère les contenus de base qui doivent être divulgués lors de l’offre et de la levée de fonds. Il n’a pas d’effet juridique, mais est essentiellement devenu la norme de référence d’enregistrement par défaut de l’industrie. Le texte commence par un nom spécial : « Pour clarifier l’application des lois fédérales sur les valeurs mobilières aux cryptoactifs... » – fournir des directives plus claires sur la façon dont les lois sur les valeurs mobilières s’appliquent aux cryptoactifs. Divulgation d’entreprise : pas sur les rêves, mais sur ce que vous faites La SEC insiste sur le fait que les parties au projet doivent soumettre une description complète de leur entreprise. Ce passage, qui est standard dans les introductions en bourse traditionnelles, est désormais explicitement introduit dans le processus d’enregistrement des tokens. « Les émetteurs sont tenus de divulguer des informations importantes pour comprendre l’évolution générale de leurs activités. » Pour le dire crûment, ne trompez pas les investisseurs avec le récit de « blockchain + vision d’avenir », mais écrivez-le clairement : sur quel projet travaillez-vous ? Est-ce L2 ? DEX? GameFi? DePIN ? Où en est le projet aujourd’hui ? Existe-t-il un réseau principal ? Nombre d’utilisateurs ? Des données actives on-chain ? Allez-vous continuer à opérer après le lancement ? Dissolution du parti du projet ? Ou à la DAO ? La DAO dispose-t-elle d’une structure de gouvernance claire ? Comment faites-vous des bénéfices ? Existe-t-il une voie claire vers la monétisation ? S’appuyer sur des frais, des primes symboliques, des retours d’expérience écologiques ? À quoi sert un jeton ? S’agit-il d’une gouvernance, d’un gaz, d’un certificat de service ou d’un certificat d’investissement ? En particulier, la SEC a souligné que « parler de technologie et d’écologie » ne peut pas remplacer la situation réelle des affaires, pas plus qu’elle ne peut copier le livre blanc. Le matériel doit refléter votre modèle d’affaires spécifique, clair et quantifiable. Divulgation de la structure technique : Lorsque vous dites qu’il y a une chaîne, vous devez expliquer clairement la structure de la chaîne Le plus grand point fort de ce dossier de la SEC est que la section sur la divulgation technique est rédigée avec un niveau de détail sans précédent. « Les objectifs du réseau et la façon dont la technologie... fonctionne et accomplit ses objectifs, y compris l’architecture, les logiciels, la gestion des clés... » Il s’agit notamment des éléments suivants : les objectifs, les utilisations et les mécanismes de mise en œuvre des réseaux et des applications ; Mécanisme de consensus, méthode de confirmation des transactions, taille des blocs, mécanisme de gaz, débit des transactions ; Système de portefeuille et méthode de gestion des clés (si l’auto-dépositaire, si la multi-signature est prise en charge) ; Le web est-il open source ? À qui appartient l’adresse IP ? Y a-t-il des litiges en matière de brevets ? Le mécanisme de mise à niveau du réseau est-il configuré ? Quel est le processus de proposition de mise à niveau ? Qui dispose des autorisations d’exécution ? Si la gouvernance se fait par le biais de contrats intelligents, ces contrats sont-ils audités ? Qui l’entretiendra ? Est-il évolutif ? La SEC exige également que le projet décrive les responsabilités et les interactions des différents rôles dans le réseau, y compris les utilisateurs, les développeurs, les validateurs, les participants à la gouvernance, les fournisseurs de services hors chaîne, etc. Vous ne pouvez plus vous contenter de dire « nous avons une chaîne et une exécution on-chain », mais expliquer les détails techniques, le mécanisme de gouvernance et la logique de mise à niveau de la chaîne comme si vous décriviez la structure de gouvernance d’une entreprise. Tous ces éléments peuvent ne pas s’appliquer à tous les projets, et la SEC n’exige pas que tous les projets les divulguent, disant plutôt que « s’ils font partie de votre projet et sont importants pour les investisseurs, alors vous devez les divulguer ». Cette partie de la SEC est très simple : si le jeton que vous émettez appartient à la catégorie des titres (c’est très probablement le cas), vous devez expliquer ses attributs et sa structure de droits, comme la divulgation des actions. 「Droits, obligations et préférences... y compris les droits de vote, les droits de liquidation, les conditions de rachat, etc. Vous devez répondre aux questions suivantes : Le Token représente-t-il le droit de procéder à partir d’un actif ? Liquidation, n’est-ce pas ? Le droit de vote ? Le token est-il transférable ? Y a-t-il des huis clos, des blocages, des restrictions de circulation ? A-t-il des fonctions telles que le fractionnement, la mise en gage, le rachat et l’incinération ? Comment les règles sont-elles établies ? Quel est le mécanisme de génération de tokens ? S’agit-il d’une monnaie unique ? Sortie régulière ? Y a-t-il une limite supérieure ? Existe-t-il une structure de token spéciale pour la DAO (par exemple, token de gouvernance vs token économique) ? Le contrat prend-il en charge les mises à niveau ? Si oui, qui a l’autorisation de modifier la logique ? Avez-vous fait une vérification par un tiers ? Les rapports d’audit sont-ils accessibles au public ? Vous pouvez concevoir votre modèle de jeton avec une forte logique technique, mais en fin de compte, vous devez suivre le langage auquel la SEC est habituée,...
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émission d'un jeton Conformité : détail sur la SEC américaine et l'"émission et l'enregistrement de titres d'actifs chiffrés"
La SEC a publié des directives de divulgation strictes pour indiquer des voies et des normes claires permettant aux projets cryptographiques d’émettre des jetons de manière conforme. Cet article est tiré de l’article de Mankiw Blockchain et réimprimé par PANews. (Synopsis : La SEC reporte l’engagement de l’ETF au comptant sur l’Ether, « les avantages de l’ETH disparaissent tous » Le rebond le plus rapide pourrait avoir lieu en juin) (Supplément de contexte : le nouveau président de la SEC est sorti !) Paul Atkins est adopté par le Sénat, la réglementation américaine entre dans une nouvelle ère favorable aux crypto-monnaies Le 10 avril 2025, la Division of Corporation Finance de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a publié un document de politique de poids lourd : Offerings and Registrations of Securities in the Crypto Asset Markets. Bien que le titre soit doux, pour l’industrie du Web3, il s’agit essentiellement d’un « guide de dossier de divulgation » standardisé pour la pièce. Il ne s’agit pas d’une nouvelle annonce d’application de la loi ou d’un avis de pénalité pour un projet, mais d’un guide de divulgation très pratique. Il est très rare que la SEC vous dise en près de quatre mille mots : si vous voulez émettre des tokens et lever des fonds aux États-Unis, vous devez écrire ces choses clairement et clairement. Vous pouvez le considérer comme un prospectus pour les projets Web3 sur les marchés financiers américains, et une carte claire des frontières de l’industrie dessinée par la SEC. Contexte : Pourquoi la SEC a-t-elle publié ce dossier ? Au cours des dernières années, de plus en plus de projets Web3 ont emprunté la voie de la conformité et ont tenté de lever des fonds publiquement sous forme de titres, et de nombreux projets ont adopté les méthodes suivantes : Enregistrer un appel public à l’épargne auprès de la SEC par le biais du formulaire S-1 (quasi-IPO) ; Utilisez Reg A+ pour les petites levées de fonds, en contournant l’ensemble du processus d’introduction en bourse ; le formulaire 20-F soumis par l’équipe à l’étranger pour entrer sur le marché américain ; Même les produits ETF liés aux tokens sont émis avec des structures de fiducie. La SEC a noté une grande variété de dossiers d’enregistrement pour différents projets, allant de copies complètes de livres blancs à un jargon technique sans substance, ou même à des facteurs de risque de base. Afin de réglementer le fonctionnement de l’industrie, le département des finances d’entreprise de la SEC a publié cette politique, qui énumère les contenus de base qui doivent être divulgués lors de l’offre et de la levée de fonds. Il n’a pas d’effet juridique, mais est essentiellement devenu la norme de référence d’enregistrement par défaut de l’industrie. Le texte commence par un nom spécial : « Pour clarifier l’application des lois fédérales sur les valeurs mobilières aux cryptoactifs... » – fournir des directives plus claires sur la façon dont les lois sur les valeurs mobilières s’appliquent aux cryptoactifs. Divulgation d’entreprise : pas sur les rêves, mais sur ce que vous faites La SEC insiste sur le fait que les parties au projet doivent soumettre une description complète de leur entreprise. Ce passage, qui est standard dans les introductions en bourse traditionnelles, est désormais explicitement introduit dans le processus d’enregistrement des tokens. « Les émetteurs sont tenus de divulguer des informations importantes pour comprendre l’évolution générale de leurs activités. » Pour le dire crûment, ne trompez pas les investisseurs avec le récit de « blockchain + vision d’avenir », mais écrivez-le clairement : sur quel projet travaillez-vous ? Est-ce L2 ? DEX? GameFi? DePIN ? Où en est le projet aujourd’hui ? Existe-t-il un réseau principal ? Nombre d’utilisateurs ? Des données actives on-chain ? Allez-vous continuer à opérer après le lancement ? Dissolution du parti du projet ? Ou à la DAO ? La DAO dispose-t-elle d’une structure de gouvernance claire ? Comment faites-vous des bénéfices ? Existe-t-il une voie claire vers la monétisation ? S’appuyer sur des frais, des primes symboliques, des retours d’expérience écologiques ? À quoi sert un jeton ? S’agit-il d’une gouvernance, d’un gaz, d’un certificat de service ou d’un certificat d’investissement ? En particulier, la SEC a souligné que « parler de technologie et d’écologie » ne peut pas remplacer la situation réelle des affaires, pas plus qu’elle ne peut copier le livre blanc. Le matériel doit refléter votre modèle d’affaires spécifique, clair et quantifiable. Divulgation de la structure technique : Lorsque vous dites qu’il y a une chaîne, vous devez expliquer clairement la structure de la chaîne Le plus grand point fort de ce dossier de la SEC est que la section sur la divulgation technique est rédigée avec un niveau de détail sans précédent. « Les objectifs du réseau et la façon dont la technologie... fonctionne et accomplit ses objectifs, y compris l’architecture, les logiciels, la gestion des clés... » Il s’agit notamment des éléments suivants : les objectifs, les utilisations et les mécanismes de mise en œuvre des réseaux et des applications ; Mécanisme de consensus, méthode de confirmation des transactions, taille des blocs, mécanisme de gaz, débit des transactions ; Système de portefeuille et méthode de gestion des clés (si l’auto-dépositaire, si la multi-signature est prise en charge) ; Le web est-il open source ? À qui appartient l’adresse IP ? Y a-t-il des litiges en matière de brevets ? Le mécanisme de mise à niveau du réseau est-il configuré ? Quel est le processus de proposition de mise à niveau ? Qui dispose des autorisations d’exécution ? Si la gouvernance se fait par le biais de contrats intelligents, ces contrats sont-ils audités ? Qui l’entretiendra ? Est-il évolutif ? La SEC exige également que le projet décrive les responsabilités et les interactions des différents rôles dans le réseau, y compris les utilisateurs, les développeurs, les validateurs, les participants à la gouvernance, les fournisseurs de services hors chaîne, etc. Vous ne pouvez plus vous contenter de dire « nous avons une chaîne et une exécution on-chain », mais expliquer les détails techniques, le mécanisme de gouvernance et la logique de mise à niveau de la chaîne comme si vous décriviez la structure de gouvernance d’une entreprise. Tous ces éléments peuvent ne pas s’appliquer à tous les projets, et la SEC n’exige pas que tous les projets les divulguent, disant plutôt que « s’ils font partie de votre projet et sont importants pour les investisseurs, alors vous devez les divulguer ». Cette partie de la SEC est très simple : si le jeton que vous émettez appartient à la catégorie des titres (c’est très probablement le cas), vous devez expliquer ses attributs et sa structure de droits, comme la divulgation des actions. 「Droits, obligations et préférences... y compris les droits de vote, les droits de liquidation, les conditions de rachat, etc. Vous devez répondre aux questions suivantes : Le Token représente-t-il le droit de procéder à partir d’un actif ? Liquidation, n’est-ce pas ? Le droit de vote ? Le token est-il transférable ? Y a-t-il des huis clos, des blocages, des restrictions de circulation ? A-t-il des fonctions telles que le fractionnement, la mise en gage, le rachat et l’incinération ? Comment les règles sont-elles établies ? Quel est le mécanisme de génération de tokens ? S’agit-il d’une monnaie unique ? Sortie régulière ? Y a-t-il une limite supérieure ? Existe-t-il une structure de token spéciale pour la DAO (par exemple, token de gouvernance vs token économique) ? Le contrat prend-il en charge les mises à niveau ? Si oui, qui a l’autorisation de modifier la logique ? Avez-vous fait une vérification par un tiers ? Les rapports d’audit sont-ils accessibles au public ? Vous pouvez concevoir votre modèle de jeton avec une forte logique technique, mais en fin de compte, vous devez suivre le langage auquel la SEC est habituée,...