La SEC et l'OCC des États-Unis ont récemment annoncé plusieurs bonnes nouvelles en matière de réglementation. Quelles sont les implications de cette orientation politique ?

Rédacteur : Deng Tong, Jinse Finance

Le 11 décembre 2025, la société de fiducie dépositaire (DTC) a reçu une lettre d’absence d’objection de la (SEC) américaine, lui permettant de tokeniser une partie de ses actifs en dépôt. La DTC vise à utiliser la technologie blockchain pour connecter la finance traditionnelle (TradFi) et la finance décentralisée (DeFi), afin de construire un système financier mondial plus résilient, inclusif et efficace. Auparavant, l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) avait publié une lettre explicative 1188, confirmant que les banques nationales peuvent exercer des activités bancaires autorisées liées aux transactions de crypto-actifs sans risque de capital.

Cet article se concentre sur les actions réglementaires récentes de la SEC et de l’OCC.

###1. La SEC : le DTCC peut tokeniser actions, obligations et bons du Trésor

Hier, la société de compensation et de règlement de dépositaires (DTCC) a annoncé que sa filiale, la société de fiducie dépositaire (DTC), a reçu une lettre d’absence d’objection de la (SEC), lui permettant, dans le cadre du droit fédéral des valeurs mobilières, d’offrir un nouveau service dans un environnement de production contrôlé pour la tokenisation d’actifs du monde réel détenus par la DTC. La DTC prévoit de lancer ce service au second semestre 2026.

Cette lettre d’absence d’action autorise la DTC à fournir un service de tokenisation de trois ans sur une blockchain préapprouvée, pour ses participants et leurs clients. Selon cette lettre, la DTC pourra tokeniser des actifs du monde réel, leurs versions numériques bénéficiant des mêmes droits, protections et titres que les actifs traditionnels. De plus, la DTC offrira un niveau de résilience, de sécurité et de robustesse équivalent à celui des marchés traditionnels.

Cette autorisation concerne une série d’actifs à forte liquidité, notamment l’indice Russell 1000 (qui représente les 1000 plus grandes sociétés cotées américaines), des ETF suivant des indices majeurs ainsi que des bons du Trésor américain, obligations et billets. Cette lettre d’absence d’action est significative car elle permet à la DTC, sous certaines limites et déclarations, de déployer plus rapidement ce service après sa version finale.

La lettre d’absence d’objection de la SEC constitue un moteur clé pour la stratégie plus large visant à promouvoir un écosystème de crypto-actifs sûr, transparent, interopérable et à exploiter pleinement le potentiel de la technologie blockchain.

Frank LaSalla, président-directeur général du DTCC, a déclaré : « Je tiens à remercier la SEC pour sa confiance. La tokenisation des marchés américains pourrait apporter de nombreux avantages révolutionnaires, tels que la liquidité des garanties, de nouveaux modes de transaction, un accès 24/7 et des actifs programmables, mais cela ne pourra se réaliser que si l’infrastructure du marché est solide pour accueillir cette nouvelle ère numérique. Nous sommes très heureux de saisir cette opportunité pour renforcer le secteur, nos participants et leurs clients, et encourager l’innovation. Nous attendons avec impatience de collaborer avec toutes les parties pour tokeniser en toute sécurité et fiabilité les actifs du monde réel, afin de façonner l’avenir de la finance pour les générations futures. »

Pour soutenir cette stratégie, le plan de tokenisation de la DTCC permettra aux participants et à leurs clients d’accéder à un service de tokenisation intégré soutenu par la plateforme composable DTCC ComposerX. Cela permettra à la DTC de créer un pool de liquidité unifié dans les écosystèmes TradFi et DeFi, contribuant à bâtir un système financier plus résilient, inclusif, économique et efficace.

Selon la lettre d’absence d’action, la DTC est autorisée à fournir un service limité de tokenisation en environnement de production sur les fournisseurs L1 et L2. La DTCC fournira plus de détails dans les prochains mois sur les exigences de lancement (y compris l’enregistrement des portefeuilles) et le processus d’approbation des réseaux L1 et L2.

Le président de la SEC, Atkins, a souligné : « Les marchés on-chain offriront une meilleure prévisibilité, transparence et efficacité pour les investisseurs. Les participants de la DTC peuvent désormais transférer directement des valeurs mobilières tokenisées dans les portefeuilles enregistrés d’autres participants, ces transactions étant enregistrées officiellement par la DTC. Cette initiative marque une étape importante vers les marchés de capitaux décentralisés. Je suis heureux de voir les bénéfices que ce plan apportera à nos marchés financiers, et je continuerai à encourager l’innovation parmi les acteurs du marché pour faire avancer la compensation sur blockchain. Mais ce n’est qu’un début. J’espère que la SEC envisagera d’accorder des exemptions à l’innovation, permettant aux innovateurs d’utiliser de nouvelles technologies et modèles commerciaux pour transformer notre marché en toute conformité, sans être freinés par des réglementations lourdes. »

(2. L’OCC : les sociétés de cryptomonnaie titulaires d’une licence bancaire seront traitées de manière équivalente aux autres institutions financières

Le 8 décembre, le directeur de l’Office of the Comptroller of the Currency )OCC###, Jonathan Gould, a déclaré que les sociétés de cryptomonnaie cherchant à obtenir une licence bancaire fédérale aux États-Unis devraient être traitées de manière équivalente aux autres institutions financières.

Cette année, jusqu’à présent, l’OCC a reçu 14 demandes pour créer de nouvelles banques, « dont certaines de la part d’entités engagées dans des activités innovantes ou en actifs numériques », ce qui est proche du nombre de demandes similaires reçues au cours des quatre dernières années. « La charte permet de garantir que le système bancaire reste en phase avec le développement financier, et soutient une économie moderne. Par conséquent, les institutions engagées dans les actifs numériques et autres technologies émergentes devraient avoir la possibilité d’être réglementées au niveau fédéral. »

Les régulateurs « reçoivent presque quotidiennement des lettres de banques nationales existantes concernant leurs initiatives innovantes. Tout cela renforce ma confiance dans l’OCC, qui peut réglementer efficacement en toute justice les nouveaux entrants et les nouvelles activités des banques existantes. »

Le directeur de l’OCC, Jonathan Gould, a pris la parole lors du sommet des politiques de la Blockchain Association 2025. Source : YouTube

(3. Quelles implications pour la politique de la SEC et de l’OCC ?

Avec l’approbation de la tokenisation de core assets tels que actions, obligations et ETF sur la blockchain par le DTC, les actifs du monde réel entrent officiellement dans le système fédéral américain des valeurs mobilières. Cela signifie que les principales catégories d’actifs des marchés financiers traditionnels auront bientôt une « version native » sur blockchain, bénéficiant de tous les droits légaux des actifs traditionnels ; l’OCC a clairement indiqué que les institutions engagées dans les activités d’actifs numériques peuvent demander une licence bancaire fédérale sur un pied d’égalité, ce qui constitue la première voie officielle pour l’industrie de la cryptographie pour accéder au « cœur réglementaire » du système bancaire américain ; la trajectoire réglementaire de la SEC et de l’OCC reflète en fait la compétition des États-Unis pour établir les normes mondiales du finance numérique. À mesure que la blockchain devient une infrastructure financière, les États-Unis adoptent un modèle semblable à celui de l’ère Internet : définir les règles mondiales via un cadre réglementaire et institutionnel.

Annexe 1 : Principaux points du discours de Gould :

Parmi les demandes soumises à l’OCC, plusieurs concernent la création de nouvelles banques nationales ou la transformation en banques nationales. Cette croissance indique une concurrence saine sur le marché, témoignant d’un engagement en faveur de l’innovation, et devrait nous encourager tous. Leur nombre est revenu à un niveau normal pour l’OCC, conforme aux expériences et pratiques passées.

Depuis les années 1970, l’OCC est responsable de délivrer des charters pour les banques nationales, une prérogative clairement conférée par le Congrès à la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) en 1978. Actuellement, l’OCC supervise environ 60 banques nationales. Certaines banques et associations professionnelles s’inquiètent de certaines demandes en attente, affirmant qu’approuver ces demandes pourrait violer un précédent de l’OCC en permettant aux banques nationales d’opérer hors du cadre fiduciaire.

Ce que ces parties ne reconnaissent pas, c’est que l’OCC a permis depuis des décennies aux banques nationales d’exercer des activités non fiduciaires. En réalité, interdire aux banques nationales d’effectuer des activités non fiduciaires, notamment la garde et le custody, non seulement freinerait leur développement dynamique mais perturberait aussi leurs milliards de dollars d’affaires traditionnelles. Selon la réglementation, les banques nationales doivent limiter leurs activités à celles de fiducie et activités connexes. Bien que certains prétendent le contraire récemment, depuis la délivrance des charters, les activités non fiduciaires, en particulier la garde et le custody, ont toujours été pleinement comprises dans leur cadre d’autorisation.

En fait, la majorité des banques nationales ont déjà exercé ces activités, y compris celles appartenant à des banques fédérales ou étatiques offrant une gamme complète de services, ou leurs filiales non assurées. Au troisième trimestre, ces banques ont rapporté près de 2 000 milliards de dollars en actifs sous gestion hors fiducie ou custody, représentant environ 25 % de leurs actifs totaux.

Ainsi, si l’on considère que la non-fiducie et la garde de services pour les demandes en cours sont inacceptables, il faut également réévaluer la légitimité des activités existantes et matures des banques nationales, ce qui pourrait perturber le flux de fonds dans l’économie. Bien que certains nouveaux demandeurs (notamment dans le numérique ou la fintech) proposent des activités qui pourraient être considérées comme de nouveaux services de banques nationales, la garde et le custody électronique existent depuis des dizaines d’années.

Par exemple, la majorité des banques nationales, y compris celles existant déjà, détiennent des titres d’entreprise ou des droits de garde pour leurs clients de manière électronique. Il n’y a donc aucune raison de traiter différemment les actifs numériques. De plus, il ne faut pas limiter la capacité des banques — y compris celles existantes — à des modes technologiques ou commerciaux du passé.

Cela reviendrait à un déclin. Les activités des banques nationales ont évolué, tout comme celles des autres banques. Les fiduciaires d’État participent également actuellement à des activités liées aux actifs numériques. Par exemple, plusieurs États, dont New York et le Dakota du Sud, ont autorisé leurs fiduciaires à fournir des services liés aux actifs numériques, y compris la garde.

Certaines banques existantes/associations de crédit s’inquiètent aussi d’un traitement injuste potentiel ou pensent que l’OCC manque de capacité de supervision pour les nouvelles activités proposées par les demandeurs actuels. Ces préoccupations pourraient freiner des initiatives innovantes pouvant mieux servir les clients bancaires et soutenir l’économie locale.

Comme je l’ai déjà mentionné, l’OCC supervise depuis des décennies les activités des banques nationales, en veillant à ce que les activités fiduciaires et non fiduciaires (gérant des centaines de millions de dollars d’actifs) soient menées de manière sûre, saine et conforme à la loi.

L’OCC possède une longue expérience de supervision d’une banque native de cryptomonnaies — la banque fiduciaire nationale — et reçoit presque quotidiennement des retours sur ses produits et services innovants. Tout cela renforce ma confiance dans cette agence, qui pourra réglementer efficacement et équitablement les nouveaux entrants comme les banques existantes.

Nous soutenons toutes les initiatives des banques actuelles, et veillerons à ce que, dans des activités et risques similaires, les nouvelles et anciennes banques soient traitées équitablement et selon des normes élevées. Le système bancaire fédéral a évolué du télégraphe à la blockchain, adoptant activement de nouvelles technologies, pour offrir produits et services bancaires aux clients ruraux comme urbains — c’est l’un de ses plus grands atouts. Bien que le Congrès ait réformé le système bancaire il y a plus de 160 ans, ces banques restent une composante essentielle du système financier américain. Ce n’est pas un hasard. C’est le résultat direct d’une longue reconnaissance par le Congrès et la Cour qu’après avoir adopté de nouvelles méthodes, les banques doivent continuer à s’adapter et évoluer. Limiter leurs activités seulement parce qu’elles utilisent une technologie ou un mode commercial « nouveau » ou « différent » pourrait saper ce principe fondamental, risquant de provoquer un ralentissement économique et des répercussions profondes sur le système bancaire.

Annexe 2 : Quelles autres lettres d’absence d’action la SEC a-t-elle récemment émises ?

Une lettre d’absence d’action (No-action Letter) est un document officiel du système juridique américain, adressé par un régulateur à une entité ou un individu qui en fait la demande, précisant que si cette dernière agit selon le descriptif présenté, le régulateur n’engagera pas de mesures légales ou d’application contre elle. Son objectif principal est d’éliminer l’incertitude réglementaire, et elle n’est pas une obligation légale contraignante.

Le 29 septembre 2025, la SEC a publié une lettre indiquant qu’en ce qui concerne un certain type de token émis par DoubleZero, la SEC ne prévoit pas d’engager d’action réglementaire si cet arrangement respecte les faits décrits. Cela a été perçu comme un signal important de changement dans la supervision des cryptomonnaies, indiquant que l’autorité pourrait désormais faire des décisions au cas par cas pour différencier certains tokens des valeurs mobilières.

Le 30 septembre 2025, la division de la gestion des investissements de la SEC a publié une « lettre d’absence d’action » à Simpson Thacher, confirmant qu’à certaines conditions, les fiduciaires de trust régulés par l’État peuvent être considérés comme des trust conformes à la Rule 206)4###-2 (fiduciaire agréé en conseil) et à la loi de 1940, et que la SEC n’engagera pas d’action contre ces arrangements pour les entreprises ou fonds enregistrés. Cela fournit un cadre plus clair pour la régulation des services de garde et de conformité liés aux actifs numériques par les acteurs traditionnels.