Galaxy: Как действия SEC в отношении DoubleZero влияют на индустрию

Источник: Galaxy; Перевод: Золотая экономика

Комитет по финансовым вопросам SEC США предпринял значительный шаг, отправив письмо об отсутствии действий ("NAL") в ответ на предложение о выпуске токена 2Z от DoubleZero, в котором говорится: "На основании предоставленных фактов данный комитет не будет рекомендовать предпринимать меры правоприменения."

На этой неделе один крипто-проект обратился за предварительным руководством по правовому статусу предполагаемого выпуска токенов и получил продуктивный ответ.

Ранее, во время председательства Гэри Генслера в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), регулирование, с которым сталкивались участники криптоиндустрии, имело свои особенности: рекомендации SEC были практически полностью «задним числом» — проекты, которые изначально были приглашены «для регистрации», в конечном итоге получили уведомление Уэллса (Wells Notice) при выходе из (процесса). Хотя эта победа криптовалюты во многом обусловлена изменением взглядов и руководства SEC, юридическая команда DoubleZero четко изложила дизайн токенов, что также заслуживает похвалы.

Письмо SEC о бездействии указывает на то, что сотрудники агентства не намерены рекомендовать применение правоохранительных мер к соответствующим сторонам в отношении предложенной деятельности, что предоставляет заявителям регуляторное спокойствие, но не накладывает официальных обязательств на SEC. Хотя такие письма юридически не создают прецедентов, они часто оказывают влияние, помогая прояснить серые зоны в законе о ценных бумагах и направляя практику в отрасли, таким образом становясь эффективным сигналом регуляторной терпимости и ожиданий.

Перед этим NAL мы помним, что единственным другим подобным предварительным руководством, опубликованным SEC по выпуску токенов, был NAL, выпущенный в апреле 2019 года для TurnKey Jet. В этом NAL сотрудники SEC заявили, что, пока токены не торгуются на вторичном рынке, сохраняют стабильную стоимость в 1 доллар и могут использоваться только для покупки услуг эмитента (по сути, они должны функционировать как мили авиакомпании или другие программы лояльности с высоким уровнем ограничений), SEC не будет предпринимать никаких действий по обеспечению соблюдения. DoubleZero NAL отражает позитивное отношение к токенам с значительно улучшенной полезностью и торговлей, что представляет собой значительный прогресс в сторону благоприятного отношения SEC к криптоиндустрии.

Реклама DoubleZero очень интересна: 2Z не является спекулятивным способом получения прибыли, а представляет собой функциональный токен стимулов, предназначенный для координации децентрализованной физической инфраструктуры (DePin). Проект нацелен на создание сети оптоволоконной пропускной способности с низкой загрузкой по всему миру, чтобы построить децентрализованный интернет для распределенных систем, таких как блокчейн. Эта сеть предназначена для стимулирования владельцев оптоволоконной инфраструктуры (поставщиков сети) максимально использовать свои незанятые волокна и для поощрения операторов (участников сети) координировать маршрутизацию трафика между инфраструктурой поставщиков сети, чтобы поддерживать надежность и устойчивость сети к сбоям. Пользователи сети, получающие доступ к этому частному интернету, должны будут платить за доступ к сети; эта плата будет программным образом распределяться в виде токенов 2Z среди эффективных поставщиков и участников сети.

В письме в SEC команда DoubleZero сосредоточила внимание на четвертом аспекте теста Howey: могут ли держатели разумно ожидать получения прибыли на основе усилий других. DoubleZero эффективно объясняет, что токены 2Z просто служат для координации поставщиков пропускной способности и пользователей. Ожидаемая прибыль (и убытки) сетевых провайдеров и участников сети напрямую связаны с их собственным вкладом и операционными действиями в сети Double Zero, а не с действиями других. DoubleZero определяет сетевых провайдеров и участников как работающих в рамках правил стимуляции работы сети, и SEC уже дала на это зеленый свет (дважды). Активы должны проходить все аспекты теста Howey, чтобы рассматриваться как инвестиционный контракт (и, следовательно, считаться ценными бумагами), и если отсутствует четвертый аспект (ожидание получения прибыли от усилий других), токены 2Z не подпадают под регулирование SEC.

Член комиссии Хестер Пирс открыто похвалила это письмо и использовала его, чтобы подтвердить свою давнюю точку зрения: анализ ценных бумаг SEC должен основываться на экономической сущности, а не на форме. Пирс давно является сдерживающим фактором против злоупотреблений SEC под руководством ее предшественника Гэри Генслера, и она не согласна с многими действиями SEC по правоприменению в отношении криптовалют. После назначения главой вновь созданной специальной группы SEC по криптовалютам она выступила с речью «Новая парадигма», в которой отметила, что многие цифровые активы не являются ценными бумагами, и выступила за создание безопасной гавани, адаптированной для токенов. На этой неделе NAL стал одним из первых конкретных действий, предпринятых сотрудниками SEC в этом направлении. Под руководством Пирс специальная группа по криптовалютам провела пять круглых столов с представителями отрасли и провела более 150 встреч с криптовалютными компаниями и другими заинтересованными сторонами.

Мнение Galaxy:

Мера SEC является обнадеживающим шагом для криптовалютной индустрии. На протяжении многих лет криптовалютные проекты по умолчанию рассматривались как преступные предприятия и сталкивались с одним из нескольких ужасных выборов: быть подавленными правоохранительными органами; пройти непрозрачный и медленный процесс регистрации (в настоящее время только один проект успешно зарегистрирован); или отказаться от обслуживания жителей США (тем не менее, многие жители США все же нашли способ обойти географические ограничения).

Перед публикацией этого объявления единственным известным нам успешным криптопроектом в SEC (если его можно так назвать) является Blockstack (впоследствии переименованный в Stacks) и его токен STX. Stacks выпустил свои токены через краудфандинг с освобождением от регистрации (Reg A), что позволило минимизировать раскрытие информации. Спустя два года Stacks самостоятельно определил, что степень децентрализации его сети достаточно высока, чтобы не относиться к категории ценных бумаг, и поэтому прекратил подавать заявки в SEC. После трехлетнего расследования SEC решила не преследовать Stacks. Это отличается от четкого признания DoubleZero на этой неделе, скорее, это было молчаливое одобрение позиции этого проекта.

Это явно победа для DoubleZero, но также может стать большим благом для глобальных разработчиков токенов. Это предоставляет дорожную карту для создания и разработки функциональных полезных токенов, которые SEC не будет рассматривать как инвестиционные контракты, но важно отметить, что NAL может рассматриваться только как интерпретационное руководство для токенов, которые имеют основные характеристики, схожие с теми, что описаны DoubleZero. Хотя сотрудники SEC четко заявили, что не будут принимать меры против DoubleZero по причине того, что такие токены относятся к инвестиционным контрактам, NAL не дает полного объяснения позиции SEC относительно всех типов дизайна токенов. Это облегчение является условным и зависит от конкретных обстоятельств. Это облегчение на уровне сотрудников, а не широкое изменение правил. Оно не легализует предыдущую распределенность или ликвидность токенов, выходящих за рамки ограниченного дизайна. Если факты изменятся или позиции SEC изменятся (например, под руководством другого правительства), это не помешает будущему правоприменению. Для каждого токена, пытающегося имитировать структуру 2Z, юридическая команда должна проявлять дисциплину, документировать и строго следовать структуре "приоритета полезности", описанной в NAL.

Хотя это является ярким моментом для индустрии криптовалют, возможно, это будет последняя новость, которую мы услышим от регулирующих органов в течение некоторого времени, будь то хорошая или плохая новость. Федеральное правительство приостановило свою работу из-за бюджетных споров, что, к сожалению, не является чем-то новым для предыдущих правительств. До разрешения спора наши ожидания относительно регулирующих органов невысоки (рынок прогнозирует, что правительственное приостановление продлится более двух недель).

Согласно отчету The Information на этой неделе, закрытие правительства действительно может отложить ожидаемые нами другие действия SEC в области криптовалют, такие как ключевое "инновационное освобождение", позволяющее торговать акциями в приложениях DeFi, к достижению которого SEC стремится "как можно скорее".

Тем временем Комиссия по товарным фьючерсам (CFTC) оказалась в затруднительном положении, поскольку была отозвана номинация Брайана Квинтенца на пост председателя, и исполняющий обязанности председателя Каролина Фам стала единственным членом комиссии, которая обычно состоит из пяти человек. Так что наслаждайтесь хорошими новостями от фонда DoubleZero, потому что следующей победы, возможно, придется подождать.