Griffin ArdernはBloFin Academyのリサーチヘッドです。以下は彼の現在の暗号通貨市況に関する分析です。一部のコンテンツはAIによって翻訳されており、偏差が含まれる可能性があります。

イーサリアムETF承認の現在の進捗とその重要性

ビットコインETFに比べて、特にイーサリアム先物に基づくETFは、規模や取引量が比較的小さいです。最大のイーサリアム先物ETFの運用資産（AUM）は1億ドル未満で、一部のビットコインETFよりもはるかに小さくなっています。ただし、他のイーサリアム先物ETFのAUMも同様に低く、ほとんど無視できるほど小さいことに留意する価値があります。

イーサリアムの現物ETFの承認は、米国株式市場からの投資、資本、流動性の増加につながる可能性があり、イーサリアムの価格を支えることができます。これは、ビットコインの影響を模倣する可能性があります。外部の流動性が価格を大幅に押し上げ、比較的短期間での歴史的な高値につながりました。ただし、イーサリアムETFの承認に関する課題や不確実性はまだ存在しています。

イーサリアムETFが承認されれば、他の仮想通貨に新たな基準を設定し、特にスポットETFを立ち上げることを目指している仮想通貨にとっては、その適用例を提供する可能性があります。これらの仮想通貨は、イーサリアムと同様の特性を共有しており、ステーキングメカニズムやステーキングなどが該当します。

BlackRockなどのようなエンティティがEthereum ETFを承認すれば、他の仮想通貨をカバーするETFの道が開け、規制された金融商品を通じて投資家に利用可能な仮想通貨の範囲が拡大する可能性があります。逆に、Ethereum ETFが拒否されれば、ビットコインなどと同様の基準に準拠する仮想通貨のみがETFの対象とされる可能性があります。これにより、PoSベースの仮想通貨がETFの対象から除外されることになります。

要約すると、Ethereum ETFの承認は、暗号通貨ETFの将来における重要であり、潜在的な転換点と見なされています。これは、Ethereumだけでなく、他のPoSベースの暗号通貨が主要な金融商品に統合される方法の前例となる可能性があります。暗号コミュニティは、流動性、投資、および暗号通貨の広範な受け入れに重要な影響を与える可能性があるため、この進展を熱望しています。

現在の景観と規制環境を考慮すると、Ethereum ETFの承認は、特に証券取引委員会（SEC）の視点から、いくつかの重大な課題に直面しています。 ゲーリー・ゲンスラー委員長の指導の下、SECは、ビットコインに類似した基準に従う暗号通貨を好むことを表明しています。 これは、Ethereumにとって特にセキュリティと証券化のリスクを抱えるため、特に難しい課題となります。（EthereumがPOSへの移行後、SECは最近、Ethereum財団の調査を開始しました）

2014年のEthereumのイニシャルコインオファリング（ICO）およびその資産の配布により、中央集権化とセキュリティラベルに関する懸念が提起されました。ICO中にはかなりの量のEthereumが売却され、その相当部分が今もEthereum財団や初期投資家によって保持されています。この保有量の集中は、Bitcoinなどの暗号通貨に固有の分散特性から逸脱していると見なされるかもしれません。

さらに、イーサリアムのプルーフオブワーク（PoW）からプルーフオブステーク（PoS）への移行により、別の複雑さが導入されます。この移行により、イーサリアムの分類が変わり、「商品」のカテゴリーから証券のカテゴリーに近づく可能性があります。ステーキングメカニズムや報酬が株式配当に似ているためです。

SECは、特にステーキングプロトコルに関与する重要な保有者やプロトコルを考慮すると、Ethereumエコシステム内での潜在的な市場操作に懸念を表明しています。そのデフレメカニズムにもかかわらず、Ethereumの無限の供給は、供給が制限された資産または明示的なデフレ政策を好むSECにとっても懸念材料となる可能性があります。

これらの考慮に基づくと、短期間にSECがイーサリアムスポットETFを承認する可能性は比較的低いようです。セキュリティ分類、中央集権化、市場操作、PoSへの移行に関する懸念が重要な障壁となっています。ただし、将来は不確実であり、特にイーサリアムのインフラストラクチャとガバナンスがこれらの懸念を効果的に対処し、規制当局の見解が進化すれば、承認の可能性が生じるかもしれません。承認の可能性は存在しますが、航行する必要がある重要な規制上の課題によって影を落とされています。

SECはGrayscaleの裁判所命令の主張を尊重しますか？

GrayscaleがSECがEthereum ETFの申請を拒否したことに対する挑戦を、Bitcoin ETFの類似申請の承認を引用し、仮想通貨の規制環境への注目を集めています。この挑戦は、SECの異なる仮想通貨に対する見解と評価基準の一貫性に対する認識された不一致を浮き彫りにしています。

SECが特にイーサリアムに関する懸念、特に作業証明（PoW）からステーク証明（PoS）への移行、市場操作の可能性、およびイーサリアムの総合的なセキュリティ分類は、イーサリアムETFの承認に消極的な要因です。 Grayscaleの主張が効果的にSECの立場に挑戦し、裁判所がGrayscaleの視点を支持すれば、SECはその立場を再考することを余儀なくされるかもしれません。

Grayscaleが勝訴した場合、SECがビットコインと比較してイーサリアムのETF申請の処理に一貫性や公平性が欠けていると指摘されると、SECは承認プロセスをより一貫したものにするよう圧力を受ける可能性があります。これには、新しいPoSメカニズムの下でイーサリアムを再評価し、セキュリティ、分散化、および市場操作リスクに関する具体的な懸念に対処することが含まれるかもしれません。

ただし、SECの承認決定は複雑で多面的であるため、規制、市場の安定、投資家保護などの一連の懸念を考慮することが重要であることに注意することが重要です。 Grayscaleの挑戦の結果は確かにSECのアプローチに影響を与えるかもしれませんが、Ethereum ETFの承認に与える影響の程度は不確実です。

決定発表前後の価格

仮想通貨オプション市場では、トレーダーたちはイーサリアムETFの承認または拒否の発表を考慮し始めています。この期待感は、特に5月と6月に満期となるイーサリアムオプションのインプライド・ボラティリティ（IV）に反映されており、より高いIVが示されています。これは、トレーダーが発表期間中にイーサリアムのより大きなボラティリティと価格変動を予想していることを示しています。

最新のデータによると、イーサリアム現物ETFが承認されないか直接拒否された場合、イーサリアムの価格は20%から25%超の大幅な下落が予想されています。逆に、ETFが承認されれば、市場がポジティブなニュースに反応して価格が同様の幅で上昇する可能性があります。これは、過去の重要な暗号通貨の発表と同様です。

興味深いことに、オプション市場の歪度（コールオプションとプットオプションの価格の不均衡を反映する）は、3月や4月などの近い期限のオプションに対して負の歪度を示しています。これは、市場がETFの非承認の下降リスクに対してヘッジしようとする傾向があることを示しています。一方、長期のオプションでは、歪度は中立からわずかにプラスに向かう傾向があり、直近の発表期間を超えたイーサリアムの将来に対するよりバランスの取れたまたはわずかに楽観的な見方を示しています。

さらに、価格のテールリスクを示すバタフライスプレッドによると、イーサリアムの指数はビットコインよりもかなり高いことがわかります。これは、平均年次指数を上回る可能性さえあり、トレーダーや投資家、市場メーカーがイーサリアムのテールリスクをより高く評価していることを示しています。この高まった懸念は、ETFの承認の不確実性とそれがイーサリアムの価格に与える潜在的影響に関連している可能性があります。

日本銀行の金利調整の影響は何ですか？

日本銀行（BoJ）の金利調整は、特に世界の金融市場で人気のある戦略である円 carry trades を考慮すると、重要です。円 carry trades は、歴史的に低い金利で円を借り入れ、通常はドル建てで他の利回りの高い資産に投資することを含みます。この戦略は、両通貨間の金利差と投資資産の潜在的な評価から利益を得ます。

日銀が金利を引き上げる可能性がある前に、投資家は低コストで円を借りて、米国や他の市場の高利回り資産に投資することができ、円がドルに対して弱い限り利益を得ることができます。担保として機能する日本国債（JGBs）はその価値を維持し、この取引を容易にします。

しかしながら、日銀が金利を引き上げることを決定した場合、この取引のダイナミクスは劇的に変わる可能性があります。日本の金利の引き上げは、ドルに対する円を強化し、円のキャリートレードの魅力を減少させる可能性があります。さらに、日銀が長期金利を目標水準に維持することを目的としたイールドカーブコントロール（YCC）政策を終了した場合、JGBの利回りが上昇し、価格が下落する可能性があり、キャリートレーダーの担保価値に影響を与えることがあります。

金利引き上げとYCCの終了の可能性により、投資家は円建てローンを返済するためにドル建て投資を処分することを余儀なくされるかもしれません。これにより、米国株、暗号資産、金や銀のような貴金属、石油などの他の商品を含むさまざまな資産に売り圧力がかかる可能性があります。要するに、円安流入の恩恵を受けた資産は需要が低下し、価格が下落する可能性があります。

BoJの金利調整の影響は、キャリートレードそのものを超えて広がる。これは日本の金融政策スタンスの変化を示し、円高につながる可能性がある。円高になると、円建ての資産が魅力的になり、ドル建ての資産から円建ての資産への資金流入を逆転させる可能性があり、グローバル資産価格に影響を与え、グローバル金融市場のリスクの再評価を促す可能性がある。

現在の暗号通貨市場に関する議論

暗号通貨市場のボラティリティが大幅な価格下落につながり、負債の返済が難しい人々は追加の証拠金コールや清算を迫られることになります。この状況では資産を売却して債務返済する必要があり、円や日経225などの割安資産への投資の機会が生まれる可能性があります。円の強さは円建て資産のパフォーマンスの向上を意味し、ドル建て資産から円建て資産にシフトする投資家を促し、それによって前者の流動性と価値に影響を与えることになります。

これらの状況下では、ビットコインは、米国株式市場や暗号通貨市場を含むより多様化された流動性源から利益を得るようであり、さらに、市場メーカーのヘッジ活動によって市場の下降期中に価格が支持されています。これに対し、イーサリアムは暗号通貨市場からの流動性により大きく依存しており、同様のサポートがないため、潜在的により大きな価格下落につながる可能性があります。

オンチェーンデータからの観察によると、最近の価格上昇にもかかわらず、大口のイーサリアム保有者（「クジラ」）は売却を続けており、イーサリアムの短期的な価格安定に対する信頼の欠如を示しています。この売り圧力は、価格の下落中にパニック売りによって悪化しています。イーサリアムとビットコインの交換レートの低下は、投資家がイーサリアムがビットコインに比べて低成績であるとの期待を反映しています。

連邦準備制度の利下げ後、イーサリアムのパフォーマンスが向上する可能性があると予想されており、これにより市場の流動性が向上する可能性があります。ただし、現在、イーサリアムは主にUSDTやUSDCなどのステーブルコインに頼るなど、多様化された流動性源が不足しています。これに対し、ビットコインは複数の流動性チャネルから恩恵を受けており、潜在的な市場の下降が短期間である可能性が示唆されています。一方、イーサリアムや他のオルトコインは停滞期間がより長くなる可能性があります。

ビットコインの現物ETFの承認と開始により、ビットコインの地位が確立され、伝統的な市場と密接に関連していることが示されました。これは、イーサリアムやその他のオルトコインとは異なり、そのようなつながりが欠如しているため、オルトコインは連邦準備制度の利下げなどの市況が暗示するように、暗号通貨市場での流動性の増加を支援するときにのみ、より良い成績を収めることができます。

市場への流入ダイナミクスが変化しており、GBTCなどの商品での流出が観察されていますが、ビットコイン資産の割り当ては引き続き持続的な関心を駆り立てており、特にBITOやBlackRockなどのエンティティが提供するETFにおいて顕著です。全体的な市場流出の中でも、この持続的な流入はビットコインの強靭さと米国株式市場および機関投資家に対する魅力を裏付け、引き続きサポートされると予想されています。

オルトコイン対ビットコイン

Bitcoinとの比較をする時、基本的には最も好ましい結果を求めています。しかし、外部要因を除外した現実的なシナリオに焦点を当てると、Ethereumや他のオルトコインの価格変動は主に2つの要因に影響されていることが明らかになります。まず、暗号通貨市場での流動性の配分が重要な役割を果たしています。暗号通貨市場には約1.5兆ドルが割り当てられており、Ethereumやオルトコインがこの流動性を競っています。しかしながら、長期的には、連邦準備制度が利上げを実施することが予想されており、今年は2〜3回の利上げが期待され、来年にはさらに多いかもしれません。この調整により、暗号通貨市場に流動性が再導入され、それによりEthereumや他のオルトコインの価格がサポートされる可能性があります。

現在、ビットコインは全体的な市況が強気であるため、より強いパフォーマンスを発揮すると予想されています。一方で、リミテッドな流動性のシナリオでは、オルトコインは比較的弱いかもしれません。この状況は、アジア太平洋地域のトレーダーにとって特に関連があり、彼らはマイナーなコインやオルトコインへの投資で重要な役割を果たしています。現在、これらのトレーダーはビットコインやイーサリアム、ソラナなどの主要な暗号通貨をより多く購入する傾向があります。

仮想通貨市場は、ますますサブマーケットに分かれています。1つはビットコインや主要な仮想通貨に焦点を当て、グローバルなマクロ経済の変化によって投資が推進されています。別の市場は、イーサリアムや特定の新興コイン、ミームコインなどが含まれる投機市場として知られています。特にアジア太平洋地域のトレーダーは、このようなセグメンテーションされた市場において、投機取引を通じて限られた流動性を活用しています。

全体的に、私たちは皆、市場の流動性、規制環境、グローバルなマクロ経済への影響など、さまざまな要因を考慮しながら、最良の投資成果を探求していますが、ビットコイン、イーサリアム、および他の暗号通貨のパフォーマンスは異なります。将来の市場トレンドは、規制上の決定、技術の発展、投資家のセンチメントの変化など、多くの変数に影響を受けるでしょう。この絶えず変化する環境の中で、柔軟性を維持し、市場のダイナミクスに精通していることが、暗号市場での成功投資の鍵となります。

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