ココア価格は反転したが、ファンダメンタルズは依然として脆弱である

ニューヨークのココア先物は今日0.83%上昇し、ロンドンは2.06%下落し、1.75年の安値から反転しました。反転の理由は、コートジボワールの港でのココアの出荷量が減少したためです——10月1日から11月23日までの間に61.89万トンが出荷され、前年同期比で3.7%減少しました。

だがこの反転はショートカバーである可能性があり、ファンダメンタルズは非常に厳しい。

**供給過剰の予想**
- 国際カカオ機構は2024/25年の世界のカカオ生産量が484万トンになると予測しており、前年同期比で7.8%増加し、4年ぶりの黒字となる見込みです。
- コートジボワールとガーナの天候は良好で、主要生産地域のカカオの木の状態は5年平均値を7%上回っています。
- ナイジェリアの生産量は11%減の30.5万トンになる可能性があります。

**需要の疲れ**
- アジアのQ3ココアパウダー生産量は183万トンで、前年同期比17%減少し、9年ぶりの最低を記録した
- 欧州Q3は4.8%減少し、10年ぶりの最低を記録
- アメリカのチョコレート販売量が21%以上減少（アメリカキャンディ協会のデータ）

**政策リスクの消散**
- EUの森林破壊規制EUDRは、供給懸念を緩和するために1年間延長されました
- トランプ政権はココアなどの非米国産商品に対する10%の報復関税を撤回しました。

結論：短期反転は長期的な過剰状態を隠すことは難しく、今後の圧力に警戒せよ。