frxETH TVLの衰退の背後にあるLSD市場での競争

イーサリアムの流動的なステーキング派生商品(LSD)の中で最も収益率が高い選択肢として、Frax Financeが提供するfrxETHは過去3ヶ月で10万枚のETHのTVLが流出しました。本記事では、この現象の背後にある理由と、全体のETHステーキング市場の競争状況について探ります。

frxETHの紹介

frxETHはETHのステーキング派生商品で、二重トークン設計(frxETHとsfrxETH)を採用しています。2022年11月に発売されて以来、sfrxETHの年利(APY)は他の主要LSD製品を上回り、stETHより24%、rETHより40%高いです。これはfrxETHが従来のステーキング収益に加えて、他のアプリケーションシーンからの追加収益をもたらすことによるものです。

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TVLの低下の主な理由

収益率の優位性が明らかであるにもかかわらず、frxETHのTVLは大幅に減少しました。その主な理由は、再質押の熱潮の影響です。Eigenlayerなどのプラットフォームは、ETHをロックするユーザーに追加のポイント報酬を提供しており、大量の資金を引き寄せています。データによると、frxETHのTVLのピークはEigenlayerが2月5日に預金を開放した時点に正確に一致しています。

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frxETHエコシステムのアービトラージバランス

Frax FinanceはfrxETHユーザーに2つの主要な収益パスを提供しています:

1. frxETHをCurveのfrxETH/ETH流動性プールに入金して、LP報酬を獲得
2. frxETHを再度ステーキングしてsfrxETHにし、追加のステーキング収益を得る

この2つの選択肢の間には動的なアービトラージバランスが存在し、収益率は長期にわたって近いレベルに保たれています。6月12日現在、Curveプールの収益率は2.72％、sfrxETHは3.42％で、両者の割合はほぼ同じです。

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LSD市場のポイント競争

ポイント報酬はLSDプロジェクトでよく使われるユーザー誘引戦略ですが、このモデルは持続可能ではありません。ポイントが他の資産に変換されると、高いインセンティブに引き寄せられたユーザーは他のプロジェクトに移行する可能性があります。

この課題に対処するために、Frax FinanceはfrxETH v2にネイティブな再ステーキング機能を導入し、新しいL2ネットワークFraxtalのブロックスペースインセンティブプログラムとしてFloxメカニズムを発表する予定です。

Fraxtal:FraxのL2ソリューション

FraxtalはOPスタックに基づくモジュラーRollupで、以下の特徴があります:

• EVMの互換性
• モジュラー設計
• Floxインセンティブメカニズム
• frxETHをガストークンとして使用する

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frxETH v2の新機能

frxETH v2は多くの新機能を導入します:

• 分散型バリデーター
• ノードの資本効率を向上させる
• ノードオペレーターのパフォーマンスインセンティブ
• Fraxtalを通じてfrxETHを燃やすことで、sfrxETHの利回りを増加させる

これらの革新は、frxETHが競争の激しいETHステーキング市場で再び優位性を獲得するのに役立つかもしれません。frxETHがEthereumのLSDトラックでダークホースとなるかどうか、引き続き注目に値します。

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