# 熱狂から理性へ：暗号資産ベンチャーキャピタルの成長の道## はじめにかつては、暗号資産の資金調達の発表が私を非常に興奮させていました。各ラウンドのシードファイナンスは重大なニュースのように感じられます。"匿名チームが革新的なDeFiプロトコルのために500万ドルを調達！"私は創業者の背景を熱心に研究し、彼らのコミュニティを深く探り、プロジェクトの独自性を理解しようとします。時間は2025年に来ました。再び資金調達のニュースがニュースのヘッドラインに登場しました。Aラウンドの資金調達。3600万ドル。ステーブルコインの支払いインフラ。私はそれを「企業向け暗号化ソリューション」と分類し、その後他の業務を処理します。知らぬ間に、私はいつからこんなに......現実的になったのだろう？2020年以降、暗号資産のリスク投資の後期取引が初めて初期取引を上回りました。65%対35%。この比率は再考する価値があります。この業界はかつてシードラウンド前の資金調達に基づき、匿名のチームが簡素な環境でDeFiプロトコルを開発して革新を行っていました。そして今？Aラウンドおよびその後の資金調達が資金の流れを促進しています。一体何が変わったのか？すべてが変わった。しかし、また何も変わっていないようだ。! [狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-5674e3a2e135d4c3847e5107c59978f8)## 仮想通貨ベンチャーキャピタルのシフトスーツに革靴を履いたベンチャーキャピタル。デューデリジェンスは数分から数ヶ月に延長されました。規制コンプライアンス。機関の採用。専門的なプロジェクトの推奨であり、匿名のコミュニティの情報ではありません。厳格な身分確認プロセス。法律チーム。実行可能な収益モデル。某些会社は"統一されたブロックチェーン上の支払い"のために3600万ドルを調達しました。別の会社は"ステーブルコインに基づく支払いサービス"のために700万ドルを調達しました。これらはすべてインフラプロジェクトです。B2Bソリューション。エンタープライズプラットフォーム。平凡、利益を上げる、スケーラブルなビジネス。暗号資産投資のヘッドラインニュースはしばしば数字を誇張します。まずは実際のデータを見てみましょう：2025年第1四半期:446件の取引に49億ドルを投資(前四半期比40%増)。今年までに：合計で770億ドルを調達、2025年には180億ドルに達する見込み。しかし問題は、ある主権ファンドがある取引プラットフォームに20億ドルを投資したことです。これは現在のリスク投資環境を完璧に反映しています：少数の巨額取引がデータを歪めており、全体のエコシステムは依然として低迷しています。ある研究機関のデータによれば、ビットコインの価格とベンチャーキャピタル活動との相関関係は、長年にわたって信頼できるものであったが、2023年に断裂し、まだ回復していない。ビットコインが新高値を更新する一方で、ベンチャーキャピタルの活動は依然として低迷しています。機関投資家がビットコインETFを購入できるとき、暗号資産へのエクスポージャーを得るためにリスクのあるスタートアップに資金を提供する必要はないことが証明されました。## ベンチャーキャピタルの現実検証暗号資産リスク投資は2022年の230億ドルのピークから70%減少し、2024年にはわずか60億ドルとなる。取引数量は2022年第1四半期の941件から2025年第1四半期の182件に暴落しました。さらに警鐘を鳴らすべきは、2017年以来シードラウンドの資金調達を行った7650社のうち、わずか17%がAラウンドに進んでいるということです。しかも、Cラウンドに到達したのは1%だけです。これは暗号資産のリスク投資の成熟過程であり、宴が永遠に続くと思っている人々にとっては、苦痛のことでしょう。! [狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-1e79e16baa4d688b91836d8204e5c47f)## 投資の焦点のシフト2021-2022年の人気分野——ゲーム、NFT、DAO——はほぼベンチャーキャピタルの関心から消えてしまった。2025年第一四半期、取引とインフラを構築する企業が大部分のリスク資本を引き付けた。DeFiプロトコルは7.63億ドルを調達した。その一方で、かつて取引量を支配していたWeb3/NFT/DAO/ゲームカテゴリは、資本配分の中で4位に滑り落ちた。これは、ベンチャーキャピタルがついに収益事業を物語主導の投機の上に置いたことを示しています。本当に暗号資産取引を推進するインフラが資金を得ました。人々が実際に使用しているアプリケーションが資金を得ました。実際の利益を生むプロトコルが資金を獲得しました。他のプロジェクトはますます資本支援を得ることが難しくなるでしょう。人工知能はリスク投資の主要な競争相手にもなっています。暗号ゲームに賭けることと比べて、投資家は明確な収入パスを持つAIアプリケーションの方を好む傾向があります。暗号ネイティブアプリケーションの機会コストは、即時の効用を示すことができないプロジェクトに不利にシフトしています。## スタートアップ企業の成長の困難考えてみましょう、刺激的な統計データに注目しましょう：暗号資産がシードラウンドからAラウンドに進む率はわずか17%です。これは、シードラウンドで資金調達を行う企業のうち、6社のうち5社が永遠に意味のあるフォローアップ資金調達を受けることができないことを意味します。対照的に、従来のテクノロジー業界では約25-30%のシードラウンド企業がAラウンドに到達できるため、問題の深刻さが浮き彫りになっています。暗号資産の成功指標には根本的な欠陥が常に存在している。なぜ？それは、長年にわたり、暗号資産のシナリオが非常にシンプルだからです：リスク資本を調達し、一見革新的な製品を構築し、トークンを発行し、小口投資家に出口流動性を提供させる。ベンチャーキャピタルは、企業が本当に資金調達ラウンドを通じて成長する必要はなく、公開市場が彼らに出口を提供するからです。このセーフネットはすでに消失しました。2024年に発行されるほとんどのトークンの取引価格は、その初期評価額のほんの一部に過ぎません。あるプロトコルのトークンは65億ドルの完全希薄評価で発行され、今では80%下落しています。月収が100万ドルを超えるプロジェクトはごくわずかです。トークンの上場の道が終わりを迎えると、本当の成長率が徐々に現れます。しかし、結果は楽観的ではありません。ベンチャーキャピタルが現在提起している問題は、伝統的な投資家が数十年にわたって問い続けてきた問題と同じです："あなたはどのように利益を上げますか？"および"いつ利益を実現できますか？"これは明らかに暗号資産分野の革命的な概念です。## 投資集中化のトレンド取引量は大幅に減少したが、取引規模には興味深い変化が見られた。2022年以降、シードラウンドの中央値は顕著に増加しているが、全体として資金調達を行う企業は減少している。これは、業界がより少ない、より大きな賭けに関して統合されていることを示しています。広範囲にわたるシード投資の時代は終わりました。創業者へのメッセージは明確です：もしコアサークルにいないのであれば、資金を得ることは難しいでしょう。もしトップファンドからの資金調達ができなければ、その後の資金調達の機会は大幅に減少します。この集中化は資金に限らない。データによると、あるトップベンチャーキャピタルの投資ポートフォリオの44%の企業が、その機関が参加した後のラウンドで資金調達を行っています。別の著名なベンチャーキャピタルの場合、この割合は25%です。トップファンドは勝者を選ぶだけでなく、投資先企業が引き続き資金を得られるよう積極的に支援しています。! [狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-5013ae2cb0e8f6ed604b9e6f54703cbe)## まとめ私たちは「革命的なDeFiプロトコル」から「企業ブロックチェーンソリューション」への変化を目の当たりにしました。正直に言うと、この変化は矛盾を感じさせます。一方では、あの混沌を懐かしく思う。激しい変動。ネットネームを使う匿名のチームが幻想のようなアイデアのために数百万ドルを調達する。その狂気の中には純粋さがある。ただ単に、ビルダーと信者たちが、伝統的な金融では想像もできない未来に賭けている。しかし、他方では、基本面の不足から失敗した多くの有望なプロジェクトを目の当たりにし、このような調整が避けられないことを理解しています。長年にわたり、暗号資産のベンチャーキャピタルは根本的に誤った方法で運営されてきました。スタートアップはホワイトペーパーだけで資金を調達し、小口投資家に通貨を発行して流動性を得ることができ、その後、ユーザーが本当に望んでいるものを構築したかどうかに関わらず、それを成功と呼ぶのです。結果は、価値創造ではなく、投機サイクルのために最適化されたエコシステムです。現在、この業界は投機から実質への転換を経験しています。市場はついに最初から存在すべきだったパフォーマンス基準を適用し始めました。シードラウンドの企業のわずか17%がAラウンドの資金調達に進むとき、市場の効率が過去に過剰に物語られた人為的に支えられた業界にようやく追いついたことを意味します。これらは挑戦をもたらすと同時に、機会ももたらしました。トークンの潜在能力ではなく、ビジネスの基本に基づいて資金を調達することに慣れている創業者にとって、新しい現実は厳しいものです。あなたにはユーザー、収益、明確な利益の道筋が必要です。しかし、実際の問題を解決し、真のビジネスを構築している企業にとって、環境はこれまでになく良好です。資金の競争が減少し、投資家はより集中し、成功の指標がより明確になっています。投機資金はすでに撤退し、残されたのは真の意味でのスタートアップ企業が必要とする巨額の資金です。残っている機関投資家は次の"ホットトークン"や投機的なインフラ投資を探しているわけではありません。この転換で生き残った創業者や投資家は、暗号資産の次の章のためのインフラを構築する。前回のサイクルとは異なり、今回はトークンメカニズムではなく、ビジネスの基本に基づいて構築される。ゴールドラッシュは終わった。真の採掘作業が始まったばかりだ。混乱を懐かしんでいると言ったけれど、それこそが暗号資産に必要なものだ。
暗号化風投は実務的に転向し、大規模取引が投資の新たなトレンドをリードしている
熱狂から理性へ：暗号資産ベンチャーキャピタルの成長の道
はじめに
かつては、暗号資産の資金調達の発表が私を非常に興奮させていました。
各ラウンドのシードファイナンスは重大なニュースのように感じられます。"匿名チームが革新的なDeFiプロトコルのために500万ドルを調達！"
私は創業者の背景を熱心に研究し、彼らのコミュニティを深く探り、プロジェクトの独自性を理解しようとします。
時間は2025年に来ました。再び資金調達のニュースがニュースのヘッドラインに登場しました。Aラウンドの資金調達。3600万ドル。ステーブルコインの支払いインフラ。
私はそれを「企業向け暗号化ソリューション」と分類し、その後他の業務を処理します。
知らぬ間に、私はいつからこんなに......現実的になったのだろう？
2020年以降、暗号資産のリスク投資の後期取引が初めて初期取引を上回りました。
65%対35%。
この比率は再考する価値があります。
この業界はかつてシードラウンド前の資金調達に基づき、匿名のチームが簡素な環境でDeFiプロトコルを開発して革新を行っていました。
そして今？Aラウンドおよびその後の資金調達が資金の流れを促進しています。
一体何が変わったのか？
すべてが変わった。しかし、また何も変わっていないようだ。
! 狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道
仮想通貨ベンチャーキャピタルのシフト
スーツに革靴を履いたベンチャーキャピタル。デューデリジェンスは数分から数ヶ月に延長されました。
規制コンプライアンス。機関の採用。
専門的なプロジェクトの推奨であり、匿名のコミュニティの情報ではありません。
厳格な身分確認プロセス。法律チーム。実行可能な収益モデル。
某些会社は"統一されたブロックチェーン上の支払い"のために3600万ドルを調達しました。別の会社は"ステーブルコインに基づく支払いサービス"のために700万ドルを調達しました。
これらはすべてインフラプロジェクトです。B2Bソリューション。エンタープライズプラットフォーム。
平凡、利益を上げる、スケーラブルなビジネス。
暗号資産投資のヘッドラインニュースはしばしば数字を誇張します。まずは実際のデータを見てみましょう：
2025年第1四半期:446件の取引に49億ドルを投資(前四半期比40%増)。
今年までに：合計で770億ドルを調達、2025年には180億ドルに達する見込み。
しかし問題は、ある主権ファンドがある取引プラットフォームに20億ドルを投資したことです。
これは現在のリスク投資環境を完璧に反映しています：少数の巨額取引がデータを歪めており、全体のエコシステムは依然として低迷しています。
ある研究機関のデータによれば、ビットコインの価格とベンチャーキャピタル活動との相関関係は、長年にわたって信頼できるものであったが、2023年に断裂し、まだ回復していない。
ビットコインが新高値を更新する一方で、ベンチャーキャピタルの活動は依然として低迷しています。機関投資家がビットコインETFを購入できるとき、暗号資産へのエクスポージャーを得るためにリスクのあるスタートアップに資金を提供する必要はないことが証明されました。
ベンチャーキャピタルの現実検証
暗号資産リスク投資は2022年の230億ドルのピークから70%減少し、2024年にはわずか60億ドルとなる。
取引数量は2022年第1四半期の941件から2025年第1四半期の182件に暴落しました。
さらに警鐘を鳴らすべきは、2017年以来シードラウンドの資金調達を行った7650社のうち、わずか17%がAラウンドに進んでいるということです。
しかも、Cラウンドに到達したのは1%だけです。
これは暗号資産のリスク投資の成熟過程であり、宴が永遠に続くと思っている人々にとっては、苦痛のことでしょう。
! 狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道
投資の焦点のシフト
2021-2022年の人気分野——ゲーム、NFT、DAO——はほぼベンチャーキャピタルの関心から消えてしまった。
2025年第一四半期、取引とインフラを構築する企業が大部分のリスク資本を引き付けた。DeFiプロトコルは7.63億ドルを調達した。その一方で、かつて取引量を支配していたWeb3/NFT/DAO/ゲームカテゴリは、資本配分の中で4位に滑り落ちた。
これは、ベンチャーキャピタルがついに収益事業を物語主導の投機の上に置いたことを示しています。
本当に暗号資産取引を推進するインフラが資金を得ました。
人々が実際に使用しているアプリケーションが資金を得ました。
実際の利益を生むプロトコルが資金を獲得しました。
他のプロジェクトはますます資本支援を得ることが難しくなるでしょう。
人工知能はリスク投資の主要な競争相手にもなっています。
暗号ゲームに賭けることと比べて、投資家は明確な収入パスを持つAIアプリケーションの方を好む傾向があります。暗号ネイティブアプリケーションの機会コストは、即時の効用を示すことができないプロジェクトに不利にシフトしています。
スタートアップ企業の成長の困難
考えてみましょう、刺激的な統計データに注目しましょう：暗号資産がシードラウンドからAラウンドに進む率はわずか17%です。
これは、シードラウンドで資金調達を行う企業のうち、6社のうち5社が永遠に意味のあるフォローアップ資金調達を受けることができないことを意味します。
対照的に、従来のテクノロジー業界では約25-30%のシードラウンド企業がAラウンドに到達できるため、問題の深刻さが浮き彫りになっています。
暗号資産の成功指標には根本的な欠陥が常に存在している。
なぜ？それは、長年にわたり、暗号資産のシナリオが非常にシンプルだからです：リスク資本を調達し、一見革新的な製品を構築し、トークンを発行し、小口投資家に出口流動性を提供させる。ベンチャーキャピタルは、企業が本当に資金調達ラウンドを通じて成長する必要はなく、公開市場が彼らに出口を提供するからです。
このセーフネットはすでに消失しました。2024年に発行されるほとんどのトークンの取引価格は、その初期評価額のほんの一部に過ぎません。あるプロトコルのトークンは65億ドルの完全希薄評価で発行され、今では80%下落しています。月収が100万ドルを超えるプロジェクトはごくわずかです。
トークンの上場の道が終わりを迎えると、本当の成長率が徐々に現れます。しかし、結果は楽観的ではありません。ベンチャーキャピタルが現在提起している問題は、伝統的な投資家が数十年にわたって問い続けてきた問題と同じです："あなたはどのように利益を上げますか？"および"いつ利益を実現できますか？"これは明らかに暗号資産分野の革命的な概念です。
投資集中化のトレンド
取引量は大幅に減少したが、取引規模には興味深い変化が見られた。2022年以降、シードラウンドの中央値は顕著に増加しているが、全体として資金調達を行う企業は減少している。
これは、業界がより少ない、より大きな賭けに関して統合されていることを示しています。広範囲にわたるシード投資の時代は終わりました。
創業者へのメッセージは明確です：もしコアサークルにいないのであれば、資金を得ることは難しいでしょう。もしトップファンドからの資金調達ができなければ、その後の資金調達の機会は大幅に減少します。
この集中化は資金に限らない。
データによると、あるトップベンチャーキャピタルの投資ポートフォリオの44%の企業が、その機関が参加した後のラウンドで資金調達を行っています。
別の著名なベンチャーキャピタルの場合、この割合は25%です。トップファンドは勝者を選ぶだけでなく、投資先企業が引き続き資金を得られるよう積極的に支援しています。
! 狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道
まとめ
私たちは「革命的なDeFiプロトコル」から「企業ブロックチェーンソリューション」への変化を目の当たりにしました。
正直に言うと、この変化は矛盾を感じさせます。
一方では、あの混沌を懐かしく思う。激しい変動。ネットネームを使う匿名のチームが幻想のようなアイデアのために数百万ドルを調達する。
その狂気の中には純粋さがある。ただ単に、ビルダーと信者たちが、伝統的な金融では想像もできない未来に賭けている。
しかし、他方では、基本面の不足から失敗した多くの有望なプロジェクトを目の当たりにし、このような調整が避けられないことを理解しています。
長年にわたり、暗号資産のベンチャーキャピタルは根本的に誤った方法で運営されてきました。スタートアップはホワイトペーパーだけで資金を調達し、小口投資家に通貨を発行して流動性を得ることができ、その後、ユーザーが本当に望んでいるものを構築したかどうかに関わらず、それを成功と呼ぶのです。
結果は、価値創造ではなく、投機サイクルのために最適化されたエコシステムです。
現在、この業界は投機から実質への転換を経験しています。
市場はついに最初から存在すべきだったパフォーマンス基準を適用し始めました。シードラウンドの企業のわずか17%がAラウンドの資金調達に進むとき、市場の効率が過去に過剰に物語られた人為的に支えられた業界にようやく追いついたことを意味します。
これらは挑戦をもたらすと同時に、機会ももたらしました。トークンの潜在能力ではなく、ビジネスの基本に基づいて資金を調達することに慣れている創業者にとって、新しい現実は厳しいものです。あなたにはユーザー、収益、明確な利益の道筋が必要です。
しかし、実際の問題を解決し、真のビジネスを構築している企業にとって、環境はこれまでになく良好です。資金の競争が減少し、投資家はより集中し、成功の指標がより明確になっています。
投機資金はすでに撤退し、残されたのは真の意味でのスタートアップ企業が必要とする巨額の資金です。残っている機関投資家は次の"ホットトークン"や投機的なインフラ投資を探しているわけではありません。
この転換で生き残った創業者や投資家は、暗号資産の次の章のためのインフラを構築する。前回のサイクルとは異なり、今回はトークンメカニズムではなく、ビジネスの基本に基づいて構築される。
ゴールドラッシュは終わった。真の採掘作業が始まったばかりだ。
混乱を懐かしんでいると言ったけれど、それこそが暗号資産に必要なものだ。