執筆：ルーク、マーズファイナンス
2025年4月23日、世界の金融市場は嵐の真っ只中にあります。 ドナルド・トランプ米大統領が最近、米連邦準備制度理事会(FRB)のジェローム・パウエル議長に対する世論批判から対中関税の突然の緩和まで、予想外の政策転換を相次いだことで、市場心理は大きく揺れ動いています。 これらすべては、ウォール街のトレーダーの息をひそめているだけでなく、世界の投資家が米国経済の見通しを再検討することを可能にしています。 トランプ氏の「軟弱さ」は市場に休息をもたらすことができるか? それとも、より大きな危機を先延ばしにしているだけなのでしょうか?
一、トランプの「服従」と市場の感情の劇的な反転
トランプ大統領は4月22日、ホワイトハウスで演説し、中国に対する145%の関税を「大幅に引き下げる」と発表したが、「ゼロはない」と述べた。 この発言は、これまでのタカ派的な貿易戦争の姿勢とは全く対照的であり、市場の楽観的な見方に一気に火をつけました。 この日、米国の主要3株価指数の先物は急騰し、ナスダックとS&P500先物はともに2%以上上昇し、ダウ・ジョーンズ先物も1.5%以上の上昇を記録した。 ビットコインは93,000ドルを突破し、2か月ぶりの高値を更新しましたが、金価格は3,300ドルを下回り、リスク回避が後退したことを示しています。
トランプの「卑屈さ」は孤立した事件ではない。 スコット・ベッサント米財務長官も同日、非公開の投資家会議で同様のシグナルを発し、高関税をめぐる膠着状態を「持続不可能」と呼び、今後数カ月で緊張が緩和されると予測した。 Bsente氏の発言は市場に信頼感を与え、投資家は米中貿易協議の突破口の可能性に賭け始めました。 しかし、ベッサント氏は、JCPOAには2〜3年かかる可能性があることを認めており、これは短期的なデタントが戦略的な転換というよりも戦術的な調整であることを意味している。
トランプの方針転換は完全に予想外ではなかった。145%の関税——「フェンタニル」問題に起因する20%の関税と「対等関税」の125%を含む——は中米貿易をほぼ停滞させる瀬戸際に押しやった。中国の対抗措置、特にアメリカの農産物である大豆やコーンに対する125%の関税は、アメリカの輸出業者に大打撃を与えた。中国市場に依存するアメリカの農民や製造業者は大きな損失を被り、高関税によって上昇した輸入商品の価格もアメリカの消費者の購買力を侵食し始めている。国内経済の圧力とグローバルなサプライチェーンの緊張に直面して、トランプは戦略を調整せざるを得ず、貿易戦争を緩和することでアメリカ経済に喘ぎのスペースを得ようと試みている。
パウエル議長の「留任」とFRBの独立性という短命な勝利
その一方で、トランプは連邦準備制度理事会のパウエル議長に対する攻撃を静かに収束させている。以前、トランプはパウエルを「重大な敗者」と呼び、解雇の可能性を示唆するなど、公然と批判していた。この発言は市場における連邦準備制度の独立性に対する懸念を引き起こし、4月21日にはドル、米国債、米国株が稀な「三殺」の状況を呈した。ダウ平均株価は一時1300ポイント以上下落し、ドルは円に対して140を下回り、3年ぶりの低水準を記録した。また、アメリカの10年期国債利回りは売り圧力のため急騰した。
しかし、4月22日、トランプ氏は突然態度を変え、パウエル氏を解雇する「意図はない」と述べた。 この声明は市場のパニックをすぐに鎮め、ドル指数は99前後まで反発し、米国債の価格は回復し、株式市場も反発の波を迎えました。 アナリストは、トランプ氏の譲歩はFRBへの敬意からではなく、市場の圧力からだと指摘した。 パウエル氏の解雇は、法的に物議を醸すだけでなく、より深刻な結果を引き起こす可能性もあります。 キャピタル・エコノミクスの北米担当チーフエコノミスト、ポール・アシュワース氏が警告したように、パウエル議長の解任はFRBの独立性を揺るがす第一歩に過ぎず、トランプ氏による金融政策へのさらなる介入は、ドルの暴落、米国債利回りの急上昇、さらには国際金融市場への波及効果につながる可能性がある。
パウエル議長は一時的にその地位を維持しましたが、FRBは依然として難しい立場にあります。 トランプ氏の利下げへの強い期待は、パウエル議長の慎重な金融政策とは正反対です。 FRBは、根強いインフレ圧力と戦うために、2025年前半に金利を高水準に維持すると広く予想されています。 これは、米国経済がより大きな下振れリスクに直面する可能性があることを意味しており、トランプ氏の政策転換がこの圧力を緩和するのに効果的かどうかは、まだわかりません。
高関税の後遺症とアメリカ経済の懸念
トランプ大統領の高関税は、短期的には米国に交渉材料を与えたが、副作用が現れている。 第一に、高い関税は輸入品、特に中国から輸入される日用品、電子機器、衣料品の価格を直接押し上げている。 これらのコストは最終的に消費者、特に可処分所得がさらに圧迫される低・中所得世帯に転嫁されます。 第2に、米国企業は原材料や部品の中国への依存度が高く、高い関税が製造コストの上昇につながり、サプライチェーンの調整にはコストと時間がかかる。 さらに、中国の報復関税は、中国にとって重要な市場である米国の輸出業者、特に農産物輸出業者に大きな打撃を与えている。
ゴールドマン・サックスの最新の調査は、関税が経済に及ぼす潜在的な影響にさらに光を当てています。 同報告書は、関税発動によるインフレ効果は通常、実施後2、3カ月以内に感じられるが、物価上昇後、個人消費は急速に減速すると指摘している。 コア小売売上高は、個人消費の先行指標として、今後数カ月で警告のサインを発する可能性が高い。 さらに、金融環境の引き締まりと政策の不確実性の高まりが設備投資の重しとなり、2025年下半期には5.5%ポイント減少すると予想されています。 これらの要因が組み合わさると、夏の半ばから後半にかけて米国経済が弱くなる可能性があります。
さらに心配なのは、最近の企業調査データが警鐘を鳴らしていることです。 フィラデルフィア連銀製造業景況指数やISMサービス業景況指数などの軟調な指標は大幅に下落し、一部の指標は景気後退期以外では最低水準にまで低下しました。 ここ数年、パンデミックなどの要因により、ソフトデータは過度に悲観的でしたが、ゴールドマン・サックスは、現在の悪化の兆候は、パンデミック関連の一時的なバイアスではなく、予想される活動の落ち込みが主な要因であるため、より信頼できる可能性があると考えています。 これは、米国経済が景気後退の瀬戸際にある可能性があることを意味しており、トランプ氏の「自己修正」がこの傾向を逆転させることができるかどうかは、より多くの経済データによって検証される必要があります。
市場の見通し:短期的な反発と長期的な不確実性
トランプ氏の政策転換は、市場に短期的な休息をもたらした。 4月22日の米国株の上昇は、投資家が関税を緩和し、FRBの独立性が回復すると確信していることを示しました。 ビットコインは93,000ドルを超え、リスク資産の魅力の復活を反映しています。 しかし、このラリーの持続性には疑問があります。 ここでは、市場の将来の方向性を決定するいくつかの重要な要因を紹介します。
経済データの検証：今後発表される初回失業保険請求、失業率、第一四半期のGDP修正値が市場の注目の焦点となるでしょう。ミシガンのインフレ期待が「頑固」に続く場合や、GDPデータが大幅に下方修正される場合、市場は再び「インフレと経済の損害」のテーマに戻る可能性があり、米株の反発モメンタムはすぐに消失するでしょう。
米連邦準備制度の政策スタンス：パウエルが一時的に職を守ったにもかかわらず、高インフレ圧力の下での米連邦準備制度の強硬姿勢は、経済の下振れリスクを悪化させる可能性があります。もし米連邦準備制度が利下げを拒否し続けるならば、アメリカ経済のレジリエンスは最初に崩壊するかもしれず、トランプの介入圧力が再び現れる可能性があります。
ビットコインの独立性:ビットコインは最近、市場センチメントの改善もあって、93,000ドルを超えました。 しかし、安全資産の需要が減少するにつれて、ビットコインが「経済的安全資産」という独自の物語を維持できるかどうかはまだわかりません。 その後の経済指標が米国株の下落の引き金となった場合、ビットコインの独立性が試されることになる。
世界経済への影響：国際通貨基金（IMF）の最新の「世界経済見通し」は、世界経済が依然として「景気後退」をテーマにしていると警告しています。トランプの関税緩和は世界のサプライチェーンに喘ぎをもたらすかもしれませんが、もしアメリカ経済が景気後退に陥れば、世界経済はさらに深い泥沼に引き込まれる可能性があります。
トランプの「服従」はどこまで進むのか？
トランプの政策転換は間違いなく市場に一時的な楽観主義をもたらしましたが、その背後にはより深い不確実性が隠れています。高関税の後遺症、アメリカ経済の懸念、そして連邦準備制度の政策的ジレンマは、今後数ヶ月のうちに市場の変動を再点火させる可能性があります。短期的には、米国株式とリスク資産は反発を続けるかもしれませんが、投資家は経済データと連邦準備制度の動向に注視する必要があります。景気後退の兆候がさらに顕在化すれば、市場はより大きな試練を迎えるかもしれません。
トランプにとって、「服従」は一時的な策かもしれないが、市場の信頼を本当に安定させるためには、より実質的な政策の調整が必要だ。世界経済が不安定な今、アメリカが衰退を避けられるか、世界経済が「共倒れ」の運命から抜け出せるかは、トランプ政権の次の手にかかっている。そして、投資家にとっては、警戒を保ち、慎重に配置することが、この嵐に対処するための最良の戦略である。
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ポール・パウエルを解雇する望みはなく、関税戦は行き詰まり、トランプが軟化した後、市場はどのように発展するのでしょうか？
執筆：ルーク、マーズファイナンス
2025年4月23日、世界の金融市場は嵐の真っ只中にあります。 ドナルド・トランプ米大統領が最近、米連邦準備制度理事会(FRB)のジェローム・パウエル議長に対する世論批判から対中関税の突然の緩和まで、予想外の政策転換を相次いだことで、市場心理は大きく揺れ動いています。 これらすべては、ウォール街のトレーダーの息をひそめているだけでなく、世界の投資家が米国経済の見通しを再検討することを可能にしています。 トランプ氏の「軟弱さ」は市場に休息をもたらすことができるか? それとも、より大きな危機を先延ばしにしているだけなのでしょうか?
一、トランプの「服従」と市場の感情の劇的な反転
トランプ大統領は4月22日、ホワイトハウスで演説し、中国に対する145%の関税を「大幅に引き下げる」と発表したが、「ゼロはない」と述べた。 この発言は、これまでのタカ派的な貿易戦争の姿勢とは全く対照的であり、市場の楽観的な見方に一気に火をつけました。 この日、米国の主要3株価指数の先物は急騰し、ナスダックとS&P500先物はともに2%以上上昇し、ダウ・ジョーンズ先物も1.5%以上の上昇を記録した。 ビットコインは93,000ドルを突破し、2か月ぶりの高値を更新しましたが、金価格は3,300ドルを下回り、リスク回避が後退したことを示しています。
トランプの「卑屈さ」は孤立した事件ではない。 スコット・ベッサント米財務長官も同日、非公開の投資家会議で同様のシグナルを発し、高関税をめぐる膠着状態を「持続不可能」と呼び、今後数カ月で緊張が緩和されると予測した。 Bsente氏の発言は市場に信頼感を与え、投資家は米中貿易協議の突破口の可能性に賭け始めました。 しかし、ベッサント氏は、JCPOAには2〜3年かかる可能性があることを認めており、これは短期的なデタントが戦略的な転換というよりも戦術的な調整であることを意味している。
トランプの方針転換は完全に予想外ではなかった。145%の関税——「フェンタニル」問題に起因する20%の関税と「対等関税」の125%を含む——は中米貿易をほぼ停滞させる瀬戸際に押しやった。中国の対抗措置、特にアメリカの農産物である大豆やコーンに対する125%の関税は、アメリカの輸出業者に大打撃を与えた。中国市場に依存するアメリカの農民や製造業者は大きな損失を被り、高関税によって上昇した輸入商品の価格もアメリカの消費者の購買力を侵食し始めている。国内経済の圧力とグローバルなサプライチェーンの緊張に直面して、トランプは戦略を調整せざるを得ず、貿易戦争を緩和することでアメリカ経済に喘ぎのスペースを得ようと試みている。
パウエル議長の「留任」とFRBの独立性という短命な勝利
その一方で、トランプは連邦準備制度理事会のパウエル議長に対する攻撃を静かに収束させている。以前、トランプはパウエルを「重大な敗者」と呼び、解雇の可能性を示唆するなど、公然と批判していた。この発言は市場における連邦準備制度の独立性に対する懸念を引き起こし、4月21日にはドル、米国債、米国株が稀な「三殺」の状況を呈した。ダウ平均株価は一時1300ポイント以上下落し、ドルは円に対して140を下回り、3年ぶりの低水準を記録した。また、アメリカの10年期国債利回りは売り圧力のため急騰した。
しかし、4月22日、トランプ氏は突然態度を変え、パウエル氏を解雇する「意図はない」と述べた。 この声明は市場のパニックをすぐに鎮め、ドル指数は99前後まで反発し、米国債の価格は回復し、株式市場も反発の波を迎えました。 アナリストは、トランプ氏の譲歩はFRBへの敬意からではなく、市場の圧力からだと指摘した。 パウエル氏の解雇は、法的に物議を醸すだけでなく、より深刻な結果を引き起こす可能性もあります。 キャピタル・エコノミクスの北米担当チーフエコノミスト、ポール・アシュワース氏が警告したように、パウエル議長の解任はFRBの独立性を揺るがす第一歩に過ぎず、トランプ氏による金融政策へのさらなる介入は、ドルの暴落、米国債利回りの急上昇、さらには国際金融市場への波及効果につながる可能性がある。
パウエル議長は一時的にその地位を維持しましたが、FRBは依然として難しい立場にあります。 トランプ氏の利下げへの強い期待は、パウエル議長の慎重な金融政策とは正反対です。 FRBは、根強いインフレ圧力と戦うために、2025年前半に金利を高水準に維持すると広く予想されています。 これは、米国経済がより大きな下振れリスクに直面する可能性があることを意味しており、トランプ氏の政策転換がこの圧力を緩和するのに効果的かどうかは、まだわかりません。
高関税の後遺症とアメリカ経済の懸念
トランプ大統領の高関税は、短期的には米国に交渉材料を与えたが、副作用が現れている。 第一に、高い関税は輸入品、特に中国から輸入される日用品、電子機器、衣料品の価格を直接押し上げている。 これらのコストは最終的に消費者、特に可処分所得がさらに圧迫される低・中所得世帯に転嫁されます。 第2に、米国企業は原材料や部品の中国への依存度が高く、高い関税が製造コストの上昇につながり、サプライチェーンの調整にはコストと時間がかかる。 さらに、中国の報復関税は、中国にとって重要な市場である米国の輸出業者、特に農産物輸出業者に大きな打撃を与えている。
ゴールドマン・サックスの最新の調査は、関税が経済に及ぼす潜在的な影響にさらに光を当てています。 同報告書は、関税発動によるインフレ効果は通常、実施後2、3カ月以内に感じられるが、物価上昇後、個人消費は急速に減速すると指摘している。 コア小売売上高は、個人消費の先行指標として、今後数カ月で警告のサインを発する可能性が高い。 さらに、金融環境の引き締まりと政策の不確実性の高まりが設備投資の重しとなり、2025年下半期には5.5%ポイント減少すると予想されています。 これらの要因が組み合わさると、夏の半ばから後半にかけて米国経済が弱くなる可能性があります。
さらに心配なのは、最近の企業調査データが警鐘を鳴らしていることです。 フィラデルフィア連銀製造業景況指数やISMサービス業景況指数などの軟調な指標は大幅に下落し、一部の指標は景気後退期以外では最低水準にまで低下しました。 ここ数年、パンデミックなどの要因により、ソフトデータは過度に悲観的でしたが、ゴールドマン・サックスは、現在の悪化の兆候は、パンデミック関連の一時的なバイアスではなく、予想される活動の落ち込みが主な要因であるため、より信頼できる可能性があると考えています。 これは、米国経済が景気後退の瀬戸際にある可能性があることを意味しており、トランプ氏の「自己修正」がこの傾向を逆転させることができるかどうかは、より多くの経済データによって検証される必要があります。
市場の見通し:短期的な反発と長期的な不確実性
トランプ氏の政策転換は、市場に短期的な休息をもたらした。 4月22日の米国株の上昇は、投資家が関税を緩和し、FRBの独立性が回復すると確信していることを示しました。 ビットコインは93,000ドルを超え、リスク資産の魅力の復活を反映しています。 しかし、このラリーの持続性には疑問があります。 ここでは、市場の将来の方向性を決定するいくつかの重要な要因を紹介します。
経済データの検証：今後発表される初回失業保険請求、失業率、第一四半期のGDP修正値が市場の注目の焦点となるでしょう。ミシガンのインフレ期待が「頑固」に続く場合や、GDPデータが大幅に下方修正される場合、市場は再び「インフレと経済の損害」のテーマに戻る可能性があり、米株の反発モメンタムはすぐに消失するでしょう。
米連邦準備制度の政策スタンス：パウエルが一時的に職を守ったにもかかわらず、高インフレ圧力の下での米連邦準備制度の強硬姿勢は、経済の下振れリスクを悪化させる可能性があります。もし米連邦準備制度が利下げを拒否し続けるならば、アメリカ経済のレジリエンスは最初に崩壊するかもしれず、トランプの介入圧力が再び現れる可能性があります。
ビットコインの独立性:ビットコインは最近、市場センチメントの改善もあって、93,000ドルを超えました。 しかし、安全資産の需要が減少するにつれて、ビットコインが「経済的安全資産」という独自の物語を維持できるかどうかはまだわかりません。 その後の経済指標が米国株の下落の引き金となった場合、ビットコインの独立性が試されることになる。
世界経済への影響：国際通貨基金（IMF）の最新の「世界経済見通し」は、世界経済が依然として「景気後退」をテーマにしていると警告しています。トランプの関税緩和は世界のサプライチェーンに喘ぎをもたらすかもしれませんが、もしアメリカ経済が景気後退に陥れば、世界経済はさらに深い泥沼に引き込まれる可能性があります。
トランプの「服従」はどこまで進むのか？
トランプの政策転換は間違いなく市場に一時的な楽観主義をもたらしましたが、その背後にはより深い不確実性が隠れています。高関税の後遺症、アメリカ経済の懸念、そして連邦準備制度の政策的ジレンマは、今後数ヶ月のうちに市場の変動を再点火させる可能性があります。短期的には、米国株式とリスク資産は反発を続けるかもしれませんが、投資家は経済データと連邦準備制度の動向に注視する必要があります。景気後退の兆候がさらに顕在化すれば、市場はより大きな試練を迎えるかもしれません。
トランプにとって、「服従」は一時的な策かもしれないが、市場の信頼を本当に安定させるためには、より実質的な政策の調整が必要だ。世界経済が不安定な今、アメリカが衰退を避けられるか、世界経済が「共倒れ」の運命から抜け出せるかは、トランプ政権の次の手にかかっている。そして、投資家にとっては、警戒を保ち、慎重に配置することが、この嵐に対処するための最良の戦略である。