米国の規制当局は、暗号市場に適用される法律の理解を深めるために、デジタル資産の分類を定義した共同フレームワークを導入しました。証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は、五つのカテゴリーを示しました。これにより、管轄権の明確化、曖昧さの解消、そして両規制当局間の最近の覚書に基づくものです。

五つのカテゴリーが市場構造を定義

このフレームワークは、デジタル資産をデジタルコモディティ、ステーブルコイン、トークン化された証券、NFT、デジタルツールに分類しています。各カテゴリーは、資産が金融システム内でどのように機能するかを反映しています。特に、規制当局はデジタルコモディティを供給、需要、システムの機能性に基づく非証券として分類しています。

例として、ビットコイン、イーサ、ソラナ、XRPはCFTCの監督下にあります。一方、トークン化された証券はブロックチェーンの使用に関わらず証券法の対象です。この区別により、SECとCFTCの規制責任が明確になります。

ステーブルコインとユーティリティトークンの明確化

このフレームワークは、ステーブルコインとデジタルツールについても言及しています。SECによると、GENIUS法の下で定義された支払い用ステーブルコインは証券に該当しません。これらの資産は、規制されたシステム内の支払い手段に近い扱いを受けます。

同様に、アクセスや身分証明、資格証明などの実用的な機能を持つデジタルツール、いわゆるユーティリティトークンも証券法の対象外とされます。NFTはデジタルコレクティブルとして分類され、異なる構造でない限り同様の扱いを受けます。

投資契約と規制の境界線

しかし、規制当局は、資産の使われ方次第で分類が変わることを強調しています。非証券の暗号資産でも、特定の条件下では投資契約に変わる可能性があります。これは、発行者が管理努力に基づく利益期待を促進する場合に起こります。

SECは、この解釈がハウイーテストの枠組みに沿ったものであることを確認しています。また、プロトコルのマイニング、ステーキング、ラッピングなどの活動は、一般的に証券の提供には該当しないとしています。

さらに、発行者が義務を履行または不履行した時点で義務が終了する場合もあると指摘しています。SECによると、このフレームワークは、企業がコンプライアンスリスクを評価するための一貫した基準を提供します。

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