2月14日の報告によると、オンチェーン指標はビットコインの未実現損益（NUPL）が最近大幅に0.18まで下落し、市場のセンチメントの変化や価格動向に対する関心を引き起こしている。オンチェーン分析機関のGlassnodeは、この水準が「希望／恐怖」ゾーンに位置していることを指摘し、ネットワーク全体は依然として利益状態にあるものの、その優位性は明らかに弱まっていることを示している。
NUPLは、全ネット投資家の未実現損益状況を測る指標である。計算方法は、各ビットコインの最後の移動時の価格を遡り、現時点の現物価格と比較することで、価格が高ければ帳簿上の利益、低ければ帳簿上の損失を示す。その差を全体で集計し、市場総額で割ることで、保有者の純損益比率を反映する。
データによると、2024年から2025年の上昇局面では、NUPLは0.5以上に達し、帳簿上の利益が時価の半分を超えていた。その後の価格調整により、指標は0.25～0.5の範囲に下落し、2回のテクニカルリバウンドを見せた。しかし、今回の下落はより長引き、最終的にNUPLは0.18まで下落し、このサイクルの新低を記録した。
分析によると、この範囲はしばしば迷いと防御の段階に対応している。反発局面では売り圧力に遭遇しやすく、信頼感が弱まると下落の振幅が拡大することがある。過去には、2022年の熊市期間中にNUPLがこのゾーンからさらに下落し、一時的にゼロラインを割り込み、「極度の恐怖」状態に陥ったこともあった。当時、多くの投資家は帳簿上の損失に転じていた。
現在の数値は、市場が全面的な投降状態には至っていないものの、センチメントは明らかに弱まっていることを示している。今後、資金や需要が回復しなければ、指標はさらに圧迫される可能性がある。一方、買い圧力が戻れば、この範囲内で安定する見込みだ。NUPLの変動は、ビットコインの中期的なセンチメントと価格動向を観察する上で重要な指標となる。
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