分散型物理的インフラネットワーク(DePIN)は、単なる終盤の暗号用語に限られた流行語ではありません。MessariとEscape Velocityによる共同のState of DePIN 2025レポートによると、この分野は100億ドル規模の市場に成熟し、前年のオンチェーン収益は約7,200万ドルに達しました。この分析は、2018年から2022年以降のDePINトークンのコホートが、過去最高から94%から99%も減少したものの、現在は検証可能な継続収益を生み出し、10倍から25倍の収益帯で評価倍率を誇るいくつかのプロジェクトを比較しています。メッサリは、これらのマルチプルは成長軌道を考慮すると過小評価されていると位置づけ、ネットワークが補助金による拡大ではなく現実の利用状況に沿ったシフトを強調しています。
報告書によると、2018年から2022年のDePINクラスは歴史的な高水準に比べて依然として大幅に評価されていませんが、そのレトリックは実用的な有用性の物語に取って代わられつつあります。この研究は、補助金付き成長から、帯域幅や計算からエネルギーやセンサーデータに至るまで、実際の活動を収益化するネットワークへの転換を指摘しています。実際には、一部のDePINプロジェクトが資本調達やトークン流入から、ユーザーや企業によって生み出される持続可能なキャッシュフローへと移行していることを意味します。現実世界の利用に重点を置くことは、初期サイクルとは異なり、トークンインフレや投機的な需要がしばしば実物収入を上回っていた時期とは大きく異なります。
「DePINセクターでは、収益はトークン価格よりも重要です」と、2018年に設立されたDePINの先駆者XYOの共同創業者、マルクス・レヴィン氏は述べています。レヴィン氏はCointelegraphの取材に対し、市場が成熟するにつれて、トークン価格が変動しても実際の経済活動が反映され始めていると指摘しました。ポイントはトークン価格が無関係であるということではなく、実際のオンチェーン収入が価格行動だけでなく、より持続的な価値のシグナルを提供するということです。
DePINの成長はDeFiやL1よりも強靭です。出典:Messari
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DePIN:誇大宣伝から収益へ
著者らは「DePIN 2021」と「DePIN 2025」を明確に対比し、初期のサイクルは収益を待つネットワークに集中し、高いトークンインフレ、需要制約、そして小売投機による評価に悩まされていたと主張しています。今日の状況では、主要なネットワークはオンチェーン収益を生み出すだけでなく、供給インフレ率も低いか無視できるほどの存在感を示しています。成長は補助金よりも、ユーティリティや競争コスト優位性によってますます推進されています。レヴィン氏は、DePINはエンドユーザーに具体的な実世界の有用性を提供するため、より広範な暗号通貨とは根本的に異なると説明しました。この枠組みでは、投資収益率はまず使用量とキャッシュフローに現れ、価格上昇は投資家にとって二次的な考慮事項として機能します。
メッサリのDePINリーダーたち
報告書は、帯域幅、計算、エネルギー、センサーネットワークにまたがる15のプロジェクトを追跡し、年間継続収益が少なくとも50万ドル、調達金額が3,000万ドル以上であることを追跡しています。注目すべき発見は、DePINの収益成長が、現在の弱気相場において分散型金融(DeFi)エコシステムの一部セグメントやレイヤー1ブロックチェーンよりも高い回復力を示していることです。この実証的な優位性――価格変動の中での収益の安定性――は、DePINネットワークを暗号市場における長期的なインフラ戦略として位置づけています。長年DePINに参加しているHeliumは、価格と収益の緊張関係を示しました。オンチェーン収益は増加する一方で、トークン価格は大幅な下落を経験しています。
DePINの物語は、より広範なインフラ・アズ・ア・サービス(インフラ・アズ・ア・サービス)の理念にも根ざしています。このレポートは、ポジショニング、マッピング、ロボティクスにまたがる実世界でのユースケースの波を示しており、一部の業界が規制や競争圧力を乗り越えつつも、繰り返し利用が現れ始めていることを示しています。データは、インセンティブに専念せず、実際の顧客需要を収益化できるネットワークが最も持続的であることを示唆しています。トークン保有者や開発者にとってのより広い意味合いは明白です。収益の質は持続可能な価値を示す一方で、投機的な価格変動は依然として騒がしく断続的です。
インフラファイとDePINの新興インフラ取引
昨年はDePINの資金調達で過去最高の年となり、セクター全体で約10億ドルが集められ、2024年の6億9,800万ドルから増加しました。Messariの報告書は「インフラファイ」と呼ばれる概念を取り上げており、これはステーブルコイン保有者が現実世界のインフラを資金調達し、その資産から利回りを得るDePINとDeFiのハイブリッドモデルです。初期のインフラファイ例としては、ステーブルコインや資産プールがあり、これらはコンピューティング、エネルギー、帯域幅の容量を賄い、USDaiはGPUフリートの資金調達のために約6億8500万ドルのユーザー預金を投入しています。メッサリは、最も有望なDePINトークンは、帯域幅、ストレージ、計算、センシングの面で次世代のインフラ企業に似ていると主張していますが、その価格が生存の可能性や最終的な成功を損なっているように見えると指摘しています。
レヴィンは、最も成長の可能性が高いネットワークは、企業やAI主導の需要セクターに確実に成果を届けられるものだと主張しています。彼は、消費者インセンティブを超えたスケールのユースケースを指摘し、価値が単なる価格急騰ではなく、繰り返しの収益源にあると指摘しました。より広い視点としては、DePINの成熟は、より規律ある投資環境と重なり、資本が投機モデルだけでなく、実証的な利用と企業の牽引力を持つネットワークに向けられる可能性があるということです。
セクターの進化に伴い、業界関係者はガバナンス、規制、製品市場適合性への継続的な重視が期待されています。現在の課題は、規制の不確実性と、企業統合、センサーネットワーク、AIワークロードといった需要側との調和であり、DePINネットワークが不可欠なデジタルインフラとなりうる点です。DePINをめぐる議論は依然として微妙です。あるプロジェクトは規制の逆風に耐え難いかもしれませんが、他のプロジェクトは長期的な価値創造を支える重要な継続収益源を切り開くことで繁栄するかもしれません。
注:上記の記事は、Messari報告書および関連するDePIN分析を参照しており、広範な生態系動態や特定のトークンレベルの観察結果も含まれています。
次に見るもの
Messari/Escape Velocity State of DePIN 2025リリースからの更新された指標で、修正された収益数値や指数内の新たなリーダーが含まれています。
帯域幅、計算、エネルギー、センサーネットワークの企業採用マイルストーンと、測定可能な使用量およびキャッシュフローデータ付き。
特に重要インフラに関わる分野におけるDePIN導入に影響を与える規制の動向。
実際のインフラプロジェクトにおけるステーブルコイン資金調達を拡大する新たなインフラファイアの展開やパートナーシップ。
主要なDePINプロジェクトからの年間定期収益成長や資本調達に関する公表。
出典と検証
MessariとEscape Velocity、DePIN 2025の現状報告書、上記リンク。
DePINトークンに関する議論と説明、DePINトークンの解説記事も含まれます。
報告書で参照されたヘリウム価格指数およびオンチェーン収益データ。
報告書で引用されているMessariのDePINリーダーズ指数および年間資金データ。
市場の反応と主要情報
DePIN業界は単一の見出しで好転しているわけではありません。代わりに、投資家は持続的な変化を注視しています。Messari/Escape Velocityの調査は、ユーザー活動をオンチェーン収益や実証可能なキャッシュフローに結びつけるものが最も強力なDePINプロジェクトであることを強調しています。これにより、価格上昇だけに賭ける投機よりも、より強靭な投資理論が生まれます。Helium(CRYPTO: HNT)やGEODNET(CRYPTO: GEOD)のようなトークンの価格変動は、最近の弱気状況で有意な下落を経験していますが、オンチェーンの収益シグナルは、実際の利用が長期価値を支える成熟しつつある市場を示唆しています。報告書の枠組みである「収益優先、価格次第」は、開発者、事業者、機関関係者の双方から支持を集めているようです。
現在の風景からは二つの中心的な糸が浮かび上がっています。まず、DePINのプロジェクトの一群が、供給インフレを最小限に抑え、効用を最大化する自立型モデルへと進んでいます。次に、企業向けおよびAI主導の需要を追求するプロジェクトが増えており、現代のデジタルワークフローのニーズに対応できる信頼性の高いインフラサービスの提供を目指しています。実際には、この物語は放物線的な成長ファンタジーから、インフラトークンのより安定した評価枠組みを支える構造的で収益主導の物語へと移行します。
同時に、より広範な市場の背景も依然として重要な要素です。オンチェーンの収益が回復力を示している一方で、トークン価格は追いついていないため、金融市場サイクルとDePINネットワークの運用現実との乖離が浮き彫りになっています。建設業者や投資家にとってのポイントは明確です。明確な収益源、持続可能な利益率、長期的な持続可能性に沿ったインセンティブを持つガバナンスを持つネットワークを優先すべきです。インセンティブ構造と実質的な利用との間の緊張関係は、今後数か月間もDePINプロジェクトの評価を形作り続けるでしょう。
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この記事は元々「Messari: DePINが100億ドルの収益を持つ強靭な収益セクターとして浮上」として公開されました。暗号ニュース、ビットコインニュース、ブロックチェーンの最新情報の信頼できる情報源です。
