Arthur Hayes：2026年のドル流動性回復を楽観視、レバレッジをかけてMSTRとMetaplanetを購入

2025 年の市場動向は明らかに分裂：ビットコインは底打ち、金は最高値を更新、ナスダックは資金逼迫の中逆行高を記録し、三つの資産はそれぞれ異なる道を歩んでいるかのようだ。このような変化により、多くの投資家は、過去に馴染んだ市場ルールが書き換えられつつあるのではないかと疑い始めている。これに対し、Arthur Hayesは異なる視点からの解釈を示している。彼は、この分裂の背後には単一の要因だけでなく、複数の力が同時に引っ張り合っている結果であり、その変数こそが、2026年の市場に対して多くの人と異なる賭けをさせる理由だと考えている。

2025年の市場動向は大きく分裂、三大資産は異なる動きを見せる

Hayesは2025年を振り返り、ビットコインは主要資産の中で最もパフォーマンスが悪かったと指摘する。一方、金価格は持続的に上昇し、ナスダック指数も次々と最高値を更新した。流動性の観点から判断すると、ドルの流動性が低下すれば、リスク資産と代替資産はともに圧迫されるはずだが、実際の動きはそうなっていない。

Hayesは、ビットコインのパフォーマンスはその位置付けに完全に一致していると述べる。法定通貨の乱発に対抗する通貨技術として、ビットコインはドルの流動性に大きく依存している。2025年、米国の信用動向が低下し、ドルの流動性が弱まると、ビットコインは自然と下落した。対して、金と米国株が上昇し続けた理由は、それらが流動性の影響を受けていないわけではなく、「国家レベルの買い支え」や政策の力による支援があったからだ。

中央銀行の買い支えが金の継続保有の重要な理由

Hayesは、金を保有し続ける主な理由はインフレ対策ではなく、「中央銀行の買い支え」があるからだと指摘する。伝統的には金はインフレヘッジとされてきたが、2008年や2022年以降、金価格はインフレ率を明らかに上回る上昇を見せており、個人投資家の熱狂的な買いは見られない。これは、投機資金による押し上げではないことを示している。

実際の主導力は各国の中央銀行にある。2008年の米国の大規模な通貨発行や、2022年のロシア資産凍結は、ドルと米国債への信頼を揺るがし、各国の中央銀行は米国債を売却し、金を買い増す動きを加速させた。金には信用リスクや政治的凍結の影響がなく、最も安全な資産とされている。

また、金は国際決済手段としての役割も再び重要になっている。2025年12月、米国の貿易赤字は縮小し、その主因は非通貨金の輸出が急増したことにある。これにより、世界は徐々に「ドル離れ」へと向かい、金は再びコアな準備資産の地位に戻っている。

国家戦略とAIの後押しで、科技株とビットコインの動きは乖離

Hayesは、理論上、科技株とビットコインはドルの流動性の変動に伴って動くはずだが、2025年には分裂が見られると指摘する。ナスダックは上昇し、ビットコインは下落した。彼は、これの鍵はAIが中国と米国の両大国の国家戦略に組み込まれていることにあると考える。

AIは、生産性、軍事力、そして世界競争力を左右する中核技術とみなされており、中国は五カ年計画を通じて関連産業を集中的に育成している。米国もトランプ政権復帰後、行政命令や政府投資、需要保証を通じてAIへの資金流入を促進している。

したがって、Hayesは、全体の流動性が逼迫していても、AI関連企業は資金を継続的に獲得できると考える。ナスダックは「政策支援型の強気相場」となり、ビットコインとは乖離している。彼はまた、企業が国家戦略の道具となると、株主の利益は政治的目標に譲ることになり、中国の過去の「国家戦略優先、株主利益後回し」の経験は、良い教訓になると指摘している。

三つの動力が2026年のドル流動性再拡大を促す可能性

Hayesは、ビットコインの根本的な推進力は常にドルの流動性にあると強調する。彼は、2026年にはドルの流動性が再び大幅に拡大すると予測し、その主な三つの動力を挙げる。

連邦準備制度の資産負債表は再び拡大：2025年の量的引き締め(QT)が終了し、12月には「準備管理購入計画」(RMP)に切り替わり、少なくとも月400億ドルの増加が見込まれる。今後も規模は拡大し続ける可能性がある。

商業銀行は「戦略産業」への貸出を増やす：政府の投資や保証需要を背景に、銀行はより積極的に融資を行い、新たな預金を創出し、通貨供給を直接拡大させる。これは中国のモデルに似ているが、米国はまだ始まったばかりだ。

住宅ローン金利は下落の見込み：トランプは住宅ローン機関に資本を使って「不動産担保証券」(MBS)を購入させることを求めており、これは間接的に流動性を注入し、不動産市場と富の効果を高め、借入や消費、投資を刺激する。

Hayesは、ビットコインとドルの流動性は時間とともにほぼ同時に底を打つと観察している。流動性が回復すれば、ビットコインも反発するだろう。2025年のビットコインの不振は、仕組みの失敗ではなく、流動性不足によるものだ。

レバレッジをかけてビットコインに投資し、Zcashも追加：Hayesの2026年の投資方針

Hayesは自らを高リスク志向の投資家と称し、現在は資金をすべて市場に投入していると述べる。ただし、2026年の流動性回復を見越して、リスクのさらなる拡大を続けている。彼は、株式のレバレッジを使ってビットコインを買い、MSTRやMetaplanetなどの「ビットコインDAT」に投資することを選んだ。

彼は、これらの株はビットコインの価格に比べて依然として低水準にあり、もしビットコインが11万ドルに戻れば、市場資金はこれらの株を通じてビットコインを追いかけ、価格上昇は仮想通貨自体を上回る可能性があると見ている。

さらに、彼はZcashへの投資も継続しており、開発チームの分家はネガティブ材料ではなく、むしろ商業化の潜在力を持つ新製品をもたらす可能性があると考えている。

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