儘管ビットコインは過去10週間で30％以上調整し、多くの投資家を不安にさせましたが、オンチェーンデータは強気相場の火種が消えていないことを示しています。
Glassnodeのデータによると、ビットコインの「実現時価総額（Realized Cap）」は現在も1.125兆ドルの歴史的高値にしっかりと位置しており、市場から大規模な資金撤退は見られず、強気相場の構造は依然として堅固であることを示唆しています。
一般的に私たちがよく見る「時価総額」（Market Cap、現在価格×流通量）とは異なり、このオンチェーン指標はより参考価値があります。「実現時価総額」は、各ビットコインが「最後にオンチェーン上で動いたときの価格」を用いて総額を計算し、短期的な投機の影響を排除し、「投資家が実際に投入したコスト基盤」や「実際の資金流入状況」を反映しています。
言い換えれば、時価総額が仮想通貨価格の暴騰・暴落に伴って大きく変動する一方で、実現時価総額は高水準を維持し続けている場合、保有者は売り惜しみをしており、大規模な損失を伴う売却は起きていないことを意味します。
ブロックチェーン分析会社Glassnodeのデータによると、ビットコインは10月の歴史的高値から30％超の下落を見せたにもかかわらず、「実現時価総額」は下落せず、むしろ調整期間中も継続的に上昇し、最近では1.125兆ドル付近で横ばいになっています。
この動きは、今年4月の「関税恐慌」発生時の状況を思い起こさせます。当時、ビットコインは7.6万ドルまで下落しましたが、オンチェーン資金水準は後退せず、その後価格は力強く反発し、再び最高値を更新しました。
一方、2022年の熊市では、価格の崩壊に伴い投資家の信頼が崩れ、多くのポジションが損切りされ、実現時価総額は4700億ドルから3850億ドルへと血を流しました。しかし、現在の市場では、このようなパニック的な「大逃殺」や「集団投降」の行動は見られません。
そのため、アナリストたちは、仮想通貨界で信奉されてきた「4年サイクル」理論に疑問を投げかけ始めています。
「4年サイクル」ナarrativeは揺らぎ、2026年に驚きが？
資産運用会社Bitwiseのヨーロッパ研究責任者Andre Dragoschは、ビットコインは「4年サイクル」の枠組みから脱却し、2026年に予想外の高騰を見せる可能性が高いと述べています。
彼は、世界経済が堅調さを見せ、主要中央銀行が継続的に利下げを行う背景のもと、利回り曲線が急峻化し、全体的な流動性が拡大している環境は、ドルを弱める傾向にあり、歴史的に見て「弱いドル」はビットコインなどのリスク資産にとって追い風になると解説しています。
私の見解では、ビットコインの現在の価格は、当面の経済環境を著しく過小評価しており、その程度は新冠ウイルスのパンデミックやFTX崩壊による市場恐慌時に匹敵します。しかし今のところ、米国経済に衰退の兆候は見られず、むしろ成長の再加速の兆しが見えています。
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