バリアント：2025年暗号化業界の主要なトレンドと機会

By Alana Levin, Venture Partner, Variant Fund; 翻訳: @金色财经xz

今期の暗号トレンドレポートの核心的な見解は、暗号業界の成長が三つの複合S字曲線から成る進化の三部作、すなわち資産の創造、資産の蓄積、そして資産の利用として捉えられるということです。

ステージ1は創造期：価値のトークン化プロセス。このステージは2009年のビットコイン誕生から始まり、現在までLayer1通貨資産、プロジェクトトークン、ステーブルコイン、コンテンツトークン、ミームコイン、NFT、トークン化された株式などの多様なカテゴリーを含んでいます。2024年から2025年の間に、業界はSカーブの最も急な成長区間を越えました——わずか数年で、取引可能なトークンの数は約2万種から数百万種に急増しました。革新の余地は依然として広い（トークン化されたクレジット、オンチェーン構造化商品、現実資産のオンチェーンなど）が、最も破壊的なゼロから一への突破期はほぼ完了しました。

第2段階は蓄積期：資産の種類が豊富で価値が高いほど、保有の需要が高まります。これは業界内の複数の細分分野に追い風を提供します：カストディ製品、取引所、そしてセキュリティソリューション。異なるカストディソリューションは異なるユーザー群を対象としています：ステーブルコインの利用をサポートする場合、Turnkeyなどの埋め込み型ウォレットが使用されることがありますが、機関投資家は通常、適格カストディアンを採用し、活発なオンチェーンユーザーはPhantomなどのスーパーアプリ型ウォレットを使用する可能性があります。増加する暗号資産の売買と保有の需要は、流通チャネルの拡大を促進しました。複数の老舗取引所（例：Coinbase）で取引量が急増し、伝統的なフィンテック企業（例：Robinhood）は暗号通貨のチャネルへの投資を増やし、新興プラットフォーム（例：Axiom）は爆発的な成長を示しています。資産管理会社は退職口座において暗号資産の配分を提供し、上場企業はビットコインやステーブルコインを資産負債表に組み込むようになり、一部の主権財産基金もこのような資産の蓄積を開始しています。私たちはこの段階のS字曲線で最も急な部分を登り始めたばかりです。

ステージ3は利用期：資産を価値に変える。人々が資産を保有すると、それらを使用し始めます。暗号資産は、これまでで最も相互運用性が高く、最もアクセスしやすく、プログラム可能な金融資産です。多くのエキサイティングな成熟したユースケースがすでに現れ始めています：ステーブルコインの支払い、Morphoなどの貸出プロトコルでの資金の供給と借入、オンチェーン取引所への流動性の提供、そしてネットワークのステーキング。しかし、トークン化された資産が使用される可能性のある多様な方法については、私たちはまだ非常に初期の段階にいます—この段階のS字曲線の上昇はまだ始まったばかりです。私は、今後数年間で、資産の利用可能性を拡大し強化するデザインスペースが、最大かつ最もエキサイティングなブルーオーシャンの機会の一つになると考えています。

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本報告は五つの大きなセクションに分かれています：マクロトレンド、ステーブルコイン、中央集権取引所、オンチェーン活動、そして未来の展望。各部分は三重の複合Sカーブのフレームワークを採用しており、現在の暗号業界の主要なトレンドと機会を理解するのに役立ちます。以下は、私たちがまとめた現在の暗号領域の主要なトレンドです：

1**、マクロトレンド**

主流の暗号資産は規模を拡大し続けています。暗号市場全体の時価総額が増加しているにもかかわらず、トップ10資産の時価総額集中度は驚くほど安定しています。新しい資産がトップ5に入るのは困難です。多くのトップ資産は真のリンディ効果と模倣の勢いを示しています。

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2**、ステーブルコイン**

ステーブルコインは爆発的な成長を遂げ、3つのS字曲線を通じて進展しています：新規発行（資産の創造）が記録的な速度で進んでおり、入金チャネル（資産の蓄積）がますます多様化しており、ステーブルコインの利用シーン（資産の利用）が継続的に拡大しています。このカテゴリは強力なネットワーク効果を持っています——流通量が大きいほど、実用的な価値も高まります。同様に、ステーブルコインを保有する実体が多いほど、これらの資産の周りに製品やサービスを構築する能力が高まります。現在、支払い、利回り製品（貸出協定など）、および取引所などの分野でステーブルコインの製品化による恩恵が現れています。しかし、私たちは三重のS字曲線には依然として広範な革新の余地があると考えています。

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3**、中央集権型取引所**

中央集権取引所は「蓄積」S曲線の中で最も顕著な受益者です。過去5年間、取引量と収入は大幅に増加しました。注目すべきは、取引の活発度がもたらす二次的効果であり、それはユーザーが資産を取引所に保持することです——これにより取引はサービス範囲を拡大することができます（例えば、ステーキング、収益および貸付商品など）。多くの暗号資産の新しいアプリケーションシナリオは直接ブロックチェーン上に構築されるでしょうが、中央集権取引所との統合を通じて強力な流通チャネルを得ることができるかもしれません。

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4**、オンチェーンアクティビティ**

暗号資産の新しい応用方法を探求したいですか？オンチェーンエコシステムに注目してください。ここはまさに革新実験の温床です。資産ライフサイクルの各段階——発行、流動性提供、取引、上場、商品化——はブロックチェーン上で許可なしに開かれており、従来の金融では各ステップにアクセス障壁が設けられています。このような設定は、資産の創造と利用の設計スペースを大幅に拡張します。さらに、多様なオンチェーンプロトコルは徐々に堅実なビジネスエンティティとして成熟しています。分散型取引所、貸付プラットフォーム、トークン発射台、及び永続的契約取引所は、顕著な製品市場適合性を示しています。

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5** 将来の展望**

暗号基盤に基づく開発は、製品をプラットフォームに変換することができます。本節では、予測市場の成長を例に挙げて、暗号技術が新しい経済モデルを支える典型的なパラダイムを示し、Variantが注目している起業機会（非網羅的に列挙）をまとめます。

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三重複合S曲線（資産創造、資産蓄積、資産効用）の枠組みの中で、多くの成果を目の当たりにしましたが、まだ開拓すべき広大な領域が残っています。

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