独占的に取得された注文書データは、USDのクラッシュに関する詳細を明らかにします

Cointelegraph

2025-11-18 14:21:28

10月10日に発生した最近のクラッシュは、暗号資産市場の歴史における最大の清算イベントでした。CoinGlassのデータによると、$19 Bが清算され、建玉は$65 B減少しました。この数字は、COVID-19クラッシュの12億ドルや、FTX崩壊の16億ドルの清算といった他の記憶に残る清算カスケードを大きく上回ります。

その後、調査者たちの間で合意が形成され、このイベントは少なくとも部分的にバイナンス取引所の脆弱な価格オラクルによって引き起こされたということが明らかになりました。3つのペッグされた暗号トークン、つまりUSDE、bnSOL、およびwBETHの担保価値は、外部オラクルではなく、バイナンスの内部注文簿データから決定されました。これにより、「統合アカウント」機能のユーザーは、市場の不規則性の際に清算のリスクにさらされます。

この脆弱性が10月10日の協調攻撃で悪用された可能性がありますが、証拠は不十分です。特にUSDEは、約$346 Mのボリュームで連鎖的な清算に寄与しました。wBETHは$169 M、bnSOLは$77 Mです。ステーブルコインペアにおける買い側流動性の大量引き出しは、特に疑わしいと考えるべきです。

この記事では、AIを活用した市場分析会社Rena Labsのパートナーから独占的に入手した詳細なデータを使用して、Cointelegraph ResearchがUSDE/USDT取引ペアの異常な活動を分析します。

大量清算のメルトダウン

Renaの異常検出エンジンは、ステーブルコイン取引において見られた中で最も急激で複雑な市場の歪みの一つを記録しました。これは、以前のUSTやUSDCのデペッグとは異なり、USDEの担保の健全性に関する懸念がなかったことを考えると驚くべきことです。USDEのミントと償還は通常通りに運営され続けました。それにもかかわらず、プロのマーケットメーカーはペアから大規模に流動性を引き上げました。これの一部は、自動リスクスコアリングシステムに起因しており、エクスポージャーを制限するために防御的なクォートの撤回を開始しました。

崩壊前、USDEの平均総流動性は$89 Mで、買いと売りの注文がバランスの取れた構造でした。UTCの21:40から21:55の間に、Binanceでのペアの流動性はほぼ74%崩壊し、約$23 Mにまで落ち込みました。21:54頃には、市場の深さはほぼ完全に消失しました。総流動性はわずか$2 Mにまで落ち込み、市場形成活動は実質的に消失しました。副作用として、スプレッドは22%に急増しました。

市場は暴落でその構造的完全性を失いました。取引量は896倍に急増し、アスクサイドのデプスは99%崩壊しました。この不均衡により、Binanceのスポット市場でUSDEの価格は0.68ドルに押し下げられましたが、他の取引所ではペッグに近いままでした。

10分間の危機的な期間中、取引の強度は通常の108取引/分に比べてほぼ16倍に増加しました。ピーク時にはほぼ3000取引/分に達し、その92%が売り注文でした。多くの注文はパニック売り、ストップロスの発動、強制清算に起因しています。

## 異常な市場活動の証拠

しかし、異常な活動はUSDE流動性危機が発生するずっと前にRenaの異常エンジンによって発見されました。UTCの21:00頃、28件の異常が報告され、前の時間の4倍のレートでした。このエンジンによって記録された異常には、ボリューム、価格、または取引の強度における異常なスパイクや、疑わしいパターン、特にバースト、クラスタ、取引のシーケンスが含まれます。また、さまざまな形態のオーダースプーフィングに特徴的なフィンガープリンティング活動も含まれています。

危機の直前に、大量の注文の3つの異なるボレーが注文書のサイズプロファイルに見られます。これらの注文は、BTCが主要な取引所で既に下落し始めていたときに出されましたが、USDEが流動性の危機に入る前でした。

このイベントは、暗号資産市場における脆弱性とレバレッジの存在を強調しています。カスケード清算が、見かけ上安全な取引を一掃する可能性があります。クラッシュ時の一部のアルトコインでの99%のドローダウンと同様に、USDEペッグの解除は、多くのトークンの市場がそれを支えるための有機的な需要がほとんどないことを示しています。Wintermuteのような大規模なマーケットメーカーが存在しない場合、多くの暗号資産のオーダーブックはあまり回復力を示していません。