著者:じゅかん
コンパイラ: Deep Tide TechFlow
モルガン・スタンレーは、人工知能（AI）によって推進される新たなメモリ「スーパーサイクル」が到来したことを指摘しており、その強度と論理は過去のいかなるサイクルとも完全に異なる。
モルガン・スタンレーは、過去とは異なり、このサイクルはAIデータセンターとクラウドサービスプロバイダーによって主導されており、これらの顧客は価格に対する感度が低くなっていると述べています。また、推論ワークロードは汎用メモリ需要の主要な原動力となっています。同時に、最新のチャネル調査では、第4四半期のサーバーDRAM契約価格が約70%急騰し、NAND契約価格が20%から30%上昇し、供給業者が前例のない価格権を掌握していることが示されています。
この機関はSKハイニックスとサムスン電子の「オーバーウェイト」評価を維持しており、メモリ価格の上昇が株価を新たな高値に押し上げ、メモリメーカーの利益も大幅に予想を上回ると予測しています。
モルガン・スタンレーは、このサイクルの核心的なドライバーが質的に根本的に変化したと指摘しています。バイヤーはもはや価格に敏感な従来の顧客ではなく、計算基盤の軍拡競争を構築するAIデータセンターやクラウドサービスの巨大企業となっています。
これらの企業にとって、ストレージの供給を確保することは戦略的な「必需品」であり、価格感度は歴史的最低水準にまで低下しています。同時に、HBM（高帯域幅メモリ）の生産は、構造的に従来のDRAMの生産能力を侵食しています。モルガン・スタンレーは報告書の中で強調しています：
「特別なのは、今日のストレージニーズが、AIデータセンター(計算集約型プラットフォーム)とクラウドサービスプロバイダーが支配する競争に発展していることです。これらのプロバイダーは、従来の顧客ほど価格に敏感ではありません… 推論の必要性の指数関数的な増加は、このサイクルの強固な基盤を提供し、それがこのサイクルを以前のサイクルと根本的に異なるものにしている理由です。 ”
モルガン・スタンレーの最新のチャネルチェックによると、DRAMの価格見通しは短期間で強気に急変しました。第4四半期のサーバーRDIMM契約価格は約70%急増し、以前の30%の予想を大きく上回りました。DDR5（16Gb）の現物価格は9月の7.50ドルから現在の20.90ドルに急騰し、336%の上昇を記録しました。DDR4の価格水準も50%上昇しています。ほとんどの契約取引は今月末に確定する見込みですが、顧客の受け入れは避けられないようです。なぜなら、さらなる価格上昇と供給不足を懸念しているからです。
NANDはAI計算インフラとビデオストレージの重要なコンポーネントとなっています。生産能力の制約に対応するため、3D NANDウェーハ（TLCおよびQLC）の価格は前月比で65%から70%上昇する見込みです。近接ストレージの仕様は128TBから256TBのQLC SSDに移行しています。TrendForceの予測によれば、2026年までにエンタープライズグレードのSSDに基づくサーバー需要は前年同期比で約50%増加するとされています。サムスンは2025年上半期にV6 176層からV8 321層NANDへの移行のためにビット生産を制限し、下半期の生産能力は徐々に向上するだけで、今年のビット出荷成長率は10%に制限される見込みです。
市場はしばしば「ピーク恐怖」に影響され、株価が新高値を更新すると、すぐに反転が来ると考えられます。しかし、モルガン・スタンレーは、このAI主導の市場において最終的な決定要因は歴史的な評価ではなく、利益の成長であると強調しています。
現在、サーバーのDRAMの価格は1ドル/Gbであり、2018年第1四半期のクラウドスーパーサイクルのピーク時には1.25ドル/Gbでした。AIインフラへの投資の規模や、超大規模顧客の動的な需要を考慮すると、今回のサイクルの価格ピークは歴史的な高値を超える可能性が非常に高いです。メモリーサイクルは通常4〜6四半期続き、利益は徐々に実現しています。しかし、重要なのは市場期待との比較です——市場は一般的なメモリーの価格に対して著しく高い熱意を示しています。評価は将来のリターンを予測するものではなく、供給と需要の関係を反映しており、過去の前例ではありません。
AIに基づく強力な長期的な推進要因により、メモリ価格の上昇は「無人区」に入り、利益の見通しは市場の一般的な予想を大きく上回っています。これは、株価にはまだ大きな上昇の可能性があることを意味します。
「AI関連の資本支出が引き続き拡大する中、メモリが総支出に占める割合は今後も上昇する可能性が高く、これにより株価純資産倍率（P/B）は歴史的なピークを大きく上回るでしょう。我々は、これは周期的な利益回復の基盤の上に評価の拡張が重なるストーリーであると考えています……
私たちは、アナリストのデータ修正は常に遅れていると考えています——SKハイニックスとサムスンについて、2026年と2027年の利益予測はそれぞれ市場の一致予想を31%~48%および38%~51%上回っています。
全体的に見て、このメモリの「スーパーサイクル」の推進力はより持続的であり、価格の上昇幅は歴史的な記録を超え、利益の見通しもより楽観的です。さらに強力なサイクルパフォーマンスにより、価格決定権を持つメモリ製造業者にとっては、貴重な投資機会が生まれました。
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モルガン・スタンレー：AI駆動のストレージ「スーパーサイクル」が到来した
著者:じゅかん
コンパイラ: Deep Tide TechFlow
モルガン・スタンレーは、人工知能（AI）によって推進される新たなメモリ「スーパーサイクル」が到来したことを指摘しており、その強度と論理は過去のいかなるサイクルとも完全に異なる。
モルガン・スタンレーは、過去とは異なり、このサイクルはAIデータセンターとクラウドサービスプロバイダーによって主導されており、これらの顧客は価格に対する感度が低くなっていると述べています。また、推論ワークロードは汎用メモリ需要の主要な原動力となっています。同時に、最新のチャネル調査では、第4四半期のサーバーDRAM契約価格が約70%急騰し、NAND契約価格が20%から30%上昇し、供給業者が前例のない価格権を掌握していることが示されています。
この機関はSKハイニックスとサムスン電子の「オーバーウェイト」評価を維持しており、メモリ価格の上昇が株価を新たな高値に押し上げ、メモリメーカーの利益も大幅に予想を上回ると予測しています。
モルガン・スタンレーは、このサイクルの核心的なドライバーが質的に根本的に変化したと指摘しています。バイヤーはもはや価格に敏感な従来の顧客ではなく、計算基盤の軍拡競争を構築するAIデータセンターやクラウドサービスの巨大企業となっています。
これらの企業にとって、ストレージの供給を確保することは戦略的な「必需品」であり、価格感度は歴史的最低水準にまで低下しています。同時に、HBM（高帯域幅メモリ）の生産は、構造的に従来のDRAMの生産能力を侵食しています。モルガン・スタンレーは報告書の中で強調しています：
「特別なのは、今日のストレージニーズが、AIデータセンター(計算集約型プラットフォーム)とクラウドサービスプロバイダーが支配する競争に発展していることです。これらのプロバイダーは、従来の顧客ほど価格に敏感ではありません… 推論の必要性の指数関数的な増加は、このサイクルの強固な基盤を提供し、それがこのサイクルを以前のサイクルと根本的に異なるものにしている理由です。 ”
モルガン・スタンレーの最新のチャネルチェックによると、DRAMの価格見通しは短期間で強気に急変しました。第4四半期のサーバーRDIMM契約価格は約70%急増し、以前の30%の予想を大きく上回りました。DDR5（16Gb）の現物価格は9月の7.50ドルから現在の20.90ドルに急騰し、336%の上昇を記録しました。DDR4の価格水準も50%上昇しています。ほとんどの契約取引は今月末に確定する見込みですが、顧客の受け入れは避けられないようです。なぜなら、さらなる価格上昇と供給不足を懸念しているからです。
NANDはAI計算インフラとビデオストレージの重要なコンポーネントとなっています。生産能力の制約に対応するため、3D NANDウェーハ（TLCおよびQLC）の価格は前月比で65%から70%上昇する見込みです。近接ストレージの仕様は128TBから256TBのQLC SSDに移行しています。TrendForceの予測によれば、2026年までにエンタープライズグレードのSSDに基づくサーバー需要は前年同期比で約50%増加するとされています。サムスンは2025年上半期にV6 176層からV8 321層NANDへの移行のためにビット生産を制限し、下半期の生産能力は徐々に向上するだけで、今年のビット出荷成長率は10%に制限される見込みです。
市場はしばしば「ピーク恐怖」に影響され、株価が新高値を更新すると、すぐに反転が来ると考えられます。しかし、モルガン・スタンレーは、このAI主導の市場において最終的な決定要因は歴史的な評価ではなく、利益の成長であると強調しています。
現在、サーバーのDRAMの価格は1ドル/Gbであり、2018年第1四半期のクラウドスーパーサイクルのピーク時には1.25ドル/Gbでした。AIインフラへの投資の規模や、超大規模顧客の動的な需要を考慮すると、今回のサイクルの価格ピークは歴史的な高値を超える可能性が非常に高いです。メモリーサイクルは通常4〜6四半期続き、利益は徐々に実現しています。しかし、重要なのは市場期待との比較です——市場は一般的なメモリーの価格に対して著しく高い熱意を示しています。評価は将来のリターンを予測するものではなく、供給と需要の関係を反映しており、過去の前例ではありません。
AIに基づく強力な長期的な推進要因により、メモリ価格の上昇は「無人区」に入り、利益の見通しは市場の一般的な予想を大きく上回っています。これは、株価にはまだ大きな上昇の可能性があることを意味します。
「AI関連の資本支出が引き続き拡大する中、メモリが総支出に占める割合は今後も上昇する可能性が高く、これにより株価純資産倍率（P/B）は歴史的なピークを大きく上回るでしょう。我々は、これは周期的な利益回復の基盤の上に評価の拡張が重なるストーリーであると考えています……
私たちは、アナリストのデータ修正は常に遅れていると考えています——SKハイニックスとサムスンについて、2026年と2027年の利益予測はそれぞれ市場の一致予想を31%~48%および38%~51%上回っています。
全体的に見て、このメモリの「スーパーサイクル」の推進力はより持続的であり、価格の上昇幅は歴史的な記録を超え、利益の見通しもより楽観的です。さらに強力なサイクルパフォーマンスにより、価格決定権を持つメモリ製造業者にとっては、貴重な投資機会が生まれました。