シャットダウンの終了=市場の上昇? 米国株、金、BTCは、前政権の再開後に完全に分析されています

文:デビッド、テックフロー

日本時間11月13日午前5時、アメリカの歴史的記録を更新した43日間続いた政府閉鎖危機が終わりを迎えようとしている。

アメリカ合衆国下院は現地時間11月12日の夜、222対209票で一時的な予算案を可決し、トランプによって署名されました。

これにより、10月1日に始まったこの停止の膠着状態が終了したことが宣言されました。

この43日間、フライトは大規模に遅延し、食糧援助プログラムは中断され、経済データの発表は停止し、世界最大の経済体のあらゆる面が不確実性に覆われています。

そして、停止の終了に伴い、市場はどのように反応するのでしょうか？

暗号資産市場と伝統的金融市場の投資家にとって、これは単なる政治的事件の幕引きではなく、「不確実性の排除」にどのように資産価格が反応するかを観察するための実験の窓口でもある。

歴史データによると、過去のアメリカ政府の重大なシャットダウンが終了した後、米国株、金、ビットコインは異なる動向の特徴を示しました。

今回、政府が再び開かれ、連邦資金が流れ始めると、どの資産が恩恵を受ける可能性がありますか？

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以下に詳細があり、歴史から学び、賢い投資家になる手助けをします。

停止、投資にどのように影響するのか？

停滞が終了した後の市場反応を理解するには、まず政府の停止が資産価格にどのように影響するかを明らかにする必要があります。

政府の閉鎖は、単に「公務員が休暇を取る」ことではありません。

アメリカ合衆国議会予算局(CBO)の推計によれば、2018年から2019年にかけての35日間の政府閉鎖は、約300億ドルの恒久的なGDP損失を引き起こし、さらに約800億ドルの一時的な経済活動の遅延をもたらしました。

今回の43日間の停止は、歴史的記録を打破しました。CBOはまだ今回の停止の経済影響評価を発表していませんが、継続期間が長く、影響範囲が広いことを考えると、経済損失は2018-2019年を大きく上回る可能性が高いです。

実際の経済活動の減少は、GDP成長率、消費データ、企業の利益などの重要な指標に反映されます。

しかし、経済的損失よりも重要なのは、不確実性そのものです。

金融市場の核心的な論理の一つは、投資家が不確実性を嫌うということです。

未来が予測できないとき、資金は高リスク資産（テクノロジー株、成長株）を減少させ、避ける資産（ゴールド、米国債など）を増加させ、レバレッジを減少させ、現金を保持して様子を見る傾向があります。

では、逆に、停滞が終了すると何が起こるのでしょうか？理論的には、停滞の終結は意味します：

政策の確実性が回帰 - 少なくとも今後数ヶ月間、政府の資金が保障されました。

経済データの回復発表 - 投資家が経済の基盤を判断するためのツールを再び得る

財政支出再開 - 延期された調達、給与、福祉金が支給され始め、経済に短期的な刺激をもたらす

リスク嗜好の修正 - 最悪の状況が解除され、資金が再び利益を追い求める

これは通常、「安堵の反発」(relief rally)を引き起こすことがあり、なぜなら不確実性の解消自体が一つの好材料だからです。

しかし、この反発が持続するかどうかは不明です。

停止が終了した後、市場は迅速に経済の基本面への関心に戻るでしょう。そのため、停止の終了が市場に与える影響は二つのレベルに分けられると考えています：

短期 (1-2 周）：不確実性の解消による感情の修復が、通常リスク資産に好影響を与える

中期 (1-3 ヶ月）：経済の基本的な状況が本当に損なわれているかどうか、そして他のマクロ要因によって決まります。

暗号市場にとって、もう一つの特別な考慮事項は、規制当局の運営の回復です。

SECやCFTCなどの機関は、休止期間中に基本的に停滞状態にあり、承認プロセスが停止し、執行行動が遅延しています。政府が再開したとき、これらの機関がどのように「補習」を行うかも注目すべき変数です。

次に、過去のデータを通じて、最近の重大な停止が終了した後の米国株、金、ビットコインの実際のパフォーマンスを見てみましょう。

米国株式市場の歴史的振り返り：ストップが終了した後、常に「安堵の反発」がある

政府が再開したとき、投資家が米国株市場でどのように真金を投じたのかを見てみましょう。市場に大きな影響を与える三つの長期的な停滞イベントに焦点を当てます。

見ることができます：

1.1995年12月停滞 (21日）：テクノロジーバブルの前夜、穏やかな上昇

1995年12月16日、クリントン政権は予算均衡計画を巡って共和党が支配する議会と対立し、政府は強制的に閉鎖されることとなった。

市場のパフォーマンス：

1か月後：S&P 500は656.07（+6.1%）、ナスダックは1093.17（+5.9%）、ダウジョーンズは5539.45（+6.6%）；

3ヶ月後：S&P 500 は 644.24（+4.2%）、ナスダック 1105.66（+7.1%）、ダウジョーンズ 5594.37（+7.6%）；

これは典型的な先行上昇後の調整に似ています。停止してから1か月後、3つの主要指数はそれぞれ約6%の反発を記録しましたが、3か月目には上昇幅が狭まり、S&P 500は1か月の高値からさらに下落しました。

時代は古いが、その当時の政治経済環境を考慮すると、背後にある理由は市場が停止の終了による短期的な好材料を消化した後、再びファンダメンタルズによる価格設定に戻った可能性がある。

1996年初、アメリカ経済は「黄金時代」の始まりを迎えており、個人用コンピュータやインターネットが登場し、テクノロジーの発展は芽生えの段階にあり、インフレは穏やかで、市場自体は長期的な上昇トレンドにあり、停滞の乱れはむしろ一つの挿話のように感じられた。

2. 2013年10月操業停止(16日):米国株は金融危機前の高値を突破

2013年10月1日、共和党は政府機関の閉鎖を通じてオバマ政権に「平価医療法案」の実施を延期させようと試み、再び政府が閉鎖されました。この閉鎖は16日間続き、10月17日未明に合意に達しました。

市場のパフォーマンス：

1ヶ月後：S&P 500は1791.53（+3.4%）、ナスダックは3949.07（+2.2%）、ダウジョーンズは15976.02（+3.9%）

3か月後：S&P 500 は1838.7（+6.1%）、ナスダック4218.69（+9.2%）、ダウジョーンズ16417.01（+6.8%）

今回の停滞は特別な歴史的節目に発生しました：2013年10月は、米国株が金融危機の影から脱し、2007年の高点を突破する時期でした。

停滞の終了と技術的なブレークスルーがほぼ同時に発生し、当時実施されていた米連邦準備制度のQE3量的緩和が重なり、マーケットの感情は極度に楽観的だった。ナスダックは3ヶ月で約10%の上昇を記録し、伝統的なブルーチップ株を明らかに上回り、テクノロジー株が再び反発の先頭に立った。

3.2018年12月の停止 (35日）：ベアマーケットの底打ち反転、停止反発が最も強かった回

2018年12月22日、トランプは57億ドルの米墨国境の壁の資金を要求し、民主党と膠着状態に陥りました。この対立は2019年1月25日まで続き、当時の史上最長の政府閉鎖記録を樹立しました（(35日）。その後の42日間の政府閉鎖によってこの記録は超えられました。

市場のパフォーマンス：

1 ヶ月後：S&P 500 は 2796.11（+4.9%）、ナスダック 7554.46（+5.4%）、ダウ・ジョーンズ 26091.95（+5.5%）に上昇しました。

3ヶ月後：S&P 500は2926.17（+9.8%）、ナスダックは8102.01（+13.1%）、ダウジョーンズは26597.05（+7.5%）

これは3回の停止の中で最も強力な反発であり、その背後には特別な理由があります。

2018年第4四半期、米連邦準備制度理事会(FRB)の利上げと貿易摩擦により、米国株は高値から20%近く急落し、12月24日に段階的な安値を記録しました。

停滞の終了と市場の底打ちがほぼ同時に起こり、さらに連邦準備制度のその後の政策転換で利上げが一時停止されたことで、二重の好材料が強力な反発を促した可能性があります。

ナスダックの3ヶ月で13%の上昇は、リスク選好の回復段階におけるテクノロジー株の高い弾力性を再確認しました。

停滞後の米国株式市場の歴史データを振り返ると、3つの明確な傾向が浮かび上がる。

まず第一に、短期的な反発は高確率のイベントです。3回の停止が終了した後、1か月以内に3つの主要指数は例外なくすべて上昇し、上昇幅は2%-7%の間でした。不確実性が解消されること自体が好材料です。

第二に、テクノロジー株はしばしば市場を上回ります。ナスダックは3か月間でそれぞれ7.1%、9.2%、13.1%の上昇幅を記録し、ダウジョーンズの7.6%、6.8%、7.5%を大きく上回っています。

第三，中期の動向はマクロ環境に依存します。停滞が終了した後の1-3ヶ月のパフォーマンスには大きな違いがあります。1996年の先行上昇後の調整、2013年の継続的な上昇、2019年の強力な反発には、それぞれのマクロ論理があり、停滞そのものではありません。

金の歴史の振り返り：動きは停滞自体には依存しない

私たちが視点を金に移すと、株式市場とはまったく異なる物語が見えてきます。

1. 1995年12月の操業停止(21日):マイナーな衝撃

金価格のパフォーマンス：

停滞が終了 (1996年1月）：$399.45/オンス

1か月後(1996 2月):404.76ドル(+1.3%)

3か月後(1996 4月):392.85ドル(-1.7%)

この政治的な出来事の停滞は、金価格にほとんど影響を与えません。

2. 2013年10月シャットダウン(16日):連続プルバック

金価格のパフォーマンス：

シャットダウン終了(2013 10月):1320ドル/オンス

1か月後(2013-11):1280ドル(-3.0%)

3か月後(2014 1月):1240ドル(-6.1%)

これは三度の停滞の中で金価格が最も弱かったときです。2013年は金のベアマーケットの年で、年初の$1700 から年末の$1200まで下落し、年間の下落幅は25％を超えました。

背後の理由は、米連邦準備制度が量的緩和の縮小について議論し始めたことであり、ドル高が金価格を抑制しています。停止が終了した後、不確実性が和らぐにつれて、金の避難資産としての特性がさらに弱まり、価格は急速に下落しています。

3. 2018年12月シャットダウン(35日):最初にアップし、次にバック

金価格のパフォーマンス：

停止の終了 (2019 年 1 月）：$1290/オンス

1か月後(2019 2月):1320ドル(+2.3%)

3ヶ月後(2019 4月):$1290 (0%)

今回の政府閉鎖期間中、米国株式は2018年末の大暴落を経験し、リスク回避の感情が高まり、金価格は$1230 から$1290に上昇しました。閉鎖が終了した後、金価格は一時$1320まで上昇しましたが、株式市場の反発とリスク選好の回復に伴い、金価格は閉鎖終了時の水準に戻り、3ヶ月間の変動はゼロとなりました。

2013年と1996年のシャットダウンでは、シャットダウン終了後に株式市場が3-6%上昇しましたが、金は(2013年-6.1%で下落するか、(1996年-1.7%で横ばいになりました。

これは、不確実性が解消され、リスク選好が回復する際に、資金が安全資産からリスク資産へ流れるという主観的認識にも合致しています。

もし歴史が繰り返されるなら、この42日間の停止が終わった後、金は以下の2つのシナリオに直面する可能性があります：

シナリオ1：リスク回避の感情が急速に和らぐ。もし停滞期間中に金価格がリスク回避の需要によって上昇していた場合、停滞が終了すると「利益確定」が引き起こされ、金価格は短期的に5-10%の調整が予想される。これは2013年のケースで最も明確に表れた。

シナリオ2：マクロリスクが解除されていない。もしストライキが終わったとしても、アメリカの財政問題、債務上限、経済のリセッションリスクなどのマクロ的な懸念が依然として存在する場合、金は強い状態を維持し、さらには上昇を続ける可能性があります。

結局、停止は一時的な終了に過ぎない。

現在の金価格から見ると、ストライキの終了は短期的な避難需要を緩和する可能性がありますが、金の長期的な上昇トレンドを変えることは難しいでしょう。

BTCの歴史的振り返り：サンプルは限られているが、示唆がある

ついに、暗号投資家が最も関心を持つ問題に到達しました：停止が終了した後、ビットコインはどうなるのでしょうか？

正直に言うと、歴史的なサンプルは非常に限られています。1996年の停止時にはビットコインは存在せず、2013年の停止時にはBTCの時価総額は非常に小さく、超牛市の真っ最中でした。本当に参考になるのは2018-2019年のあの一回だけです。

1.2013 年 10 月停摆 (16 日）：牛市の挿話で、停滞とはあまり関係がありません。

BTCの価格パフォーマンス：

ストップ終了 (2013-10-17)：$142.41

1か月後:440.95ドル(+209.6%)

3か月後:834.48ドル(+485.9%)

このデータは非常に誇張されているように見えます。1ヶ月で3倍、3ヶ月でほぼ6倍です。

2013年はビットコインの歴史の中で最も狂った牛市の年の一つであり、年間で5000％以上も急騰し、年初の$13 から年末のピーク値$1,147に達しました。

10月はこのスーパー牛市の加速期です。BTCは「シルクロード」がFBIに押収された暴落を経験したばかりで、マーケットは短期間の恐慌の後に迅速に反発し、最も狂った頂点への段階が始まりました。

しかし、今回の政府機関の閉鎖はBTCの動きとはほとんど因果関係がなく、政府の閉鎖はBTCの価格論理においては、むしろノイズレベルの出来事のようです。

2. 2018年12月シャットダウン(35日):弱気相場の底、主要なターニングポイント

BTC価格のパフォーマンス：

シャットダウンの終了(2019-01-25): $3607.39

1か月後:3807ドル(+5.5%)

3 か月後: $5466.52 (+51.5%)

2018年12月、BTCは長い熊市の底部にいました。2017年12月の$19,000の高値から、BTCは80%以上暴落し、2018年12月15日に$3,122の段階的な底値を記録しました。停滞が始まった時期（(12月22日）は、BTCが底を打った時期とほぼ同期しています。

停滞が終了した後の1ヶ月間、BTCはわずかに5.5%反発し、美株の4.9-5.5%の上昇幅を大きく下回った。

しかし、3ヶ月後にはBTCの上昇率が51.5%に達し、S&P 500の9.8%やナスダックの13.1%を大きく上回りました。

これにはいくつかの重要な要因があります：

まず、BTC自体の底打ち反転ロジック。2019年初頭、暗号市場は「最悪の時期は過ぎた」という合意が形成され始めました：マイナーの降伏、小口投資家の撤退、しかし機関投資家はポジションを構築し始めました。

次に、マクロ環境の改善です。2019年初頭にアメリカ連邦準備制度がハト派のシグナルを発信し、世界的な流動性期待が改善され、これは高リスク資産であるBTCにとって好材料となります。

第三に、BTCの時価総額は当時約600億ドルで、株式市場に比べて規模がはるかに小さく、流動性も悪いため、ボラティリティが大きくなります。リスク選好が回復すると、BTCの弾力性は自然と強くなります。

金と株式市場のパフォーマンスを比較すると、ビットコインはより多くのマクロベータと自身のサイクルの重なりの結果を示しています。

短期的には、BTCは高ベータのリスク資産のようです。

停滞が終わった後、不確実性が解消され、リスク選好が回復すると、BTC の反発幅 (12%）はナスダック (5.4%）に近く、さらに金 (2.3%）を上回っています。これは、1～3ヶ月の期間において、BTC の価格設定ロジックが避難資産ではなく、テクノロジー株により近いことを示しています。

しかし、中長期的に見ると、BTCには自身のサイクルがあります。2019年4月にBTCが$5,200に達した後、6月には$13,800まで上昇し、伝統的な資産を大きく上回る上昇幅を記録しました。この上昇の主要なドライバーは、4年ごとの半減期の接近から来ているかもしれません。その後、機関投資家や大企業が参入してきます。

政府の閉鎖が影響を与えることはもう大きくありません。

その展望として、もしこの42日間の停止が終了した場合、BTCはどのように反応するのでしょうか？

短期 (1-2 週間）：もし停滞が終わり、米国株が「安心の反発」を引き起こすなら、BTCはおそらく上昇に追随するだろう；

中期 (1-3 か月）：鍵はマクロ環境に依存します。もし連邦準備制度が緩和を維持し、経済データが良好であり、新たな政治危機がなければ、BTCは上昇を継続する可能性があります。

しかし、忘れないでください。暗号市場には現在、突破的な物語がなく、BTCの価格が内的な要因によって駆動されることはあまり可能ではありません。

停止が終わり、ゲームは続く

42日間の停滞はまもなく終わりますが、これは終わりではなく、新たな相場の変化の始まりです。

歴史を振り返ると、停止が終了した後、市場は通常短期的な反発を示します。しかし、この反発の持続性については理性的に考える必要があります。

市場が停滞から抜け出した後に 5% 上昇したとき、FOMO に急ぐことは避けてください；BTC が短期的に調整しているときも、パニック売りはしないでください。

理性的に考え、ファンダメンタルズに注目し、リスク管理をしっかり行い、原則は停止によって変わることはない。

事件は終わりを迎え、ゲームは続く。