現物 ETFに比べて、暗号化財庫はなぜより優れた解決策なのか？

Crypto Treasury (DAT)は、ウォール街の暗号資産の主流の中核的なキャリアになりつつあり、企業アーキテクチャの利点、レバレッジ、企業金融、戦略的オプションを通じて、ETFよりも効率的な暗号資産への投資方法を提供しています。 この記事はARK Investの記事に基づいており、Foresight Newsが編集、編集、寄稿しました。 (あらすじ:MicroStrategy MSTRはS&PによってB-と評価されていますが、DATはまだ知って投資する価値がありますか? (背景追加:ETHZillaがイーサリアムの株式を買い戻すために4,000万ドルを売却、DAT売却の連鎖反応を引き起こすか? 2025年8月から9月にかけて、crypto treasury (Digital asset treasuries, DAT)ウォール街における暗号資産の主流化の中核を担う存在となりました。 この変化は、上場投資信託(ETF)の(ETF)がDATに取って代わられるのではなく、引き続き支配的であると考えていた業界の多くの人にとって驚きだったに違いありません。 実際には舞台裏で何が起こっているのでしょうか? マイクロストラテジーは数年前にビットコインDATモデルを開拓しましたが、投資家はまだそれを他の暗号資産に適用する方法を知りませんでした。 この記事では、DATの市場環境と関連する論争について詳しく説明します。 暗号トレジャリー (DAT)の定義は、ビットコイン、イーサリアム、ソラナなどの暗号通貨をバランスシートに直接保有している企業を指し、投資家は自分の株式を購入することで間接的に暗号資産へのエクスポージャーを得ることができます。 SEC (SEC)によって規制されているスポットビットコイン/イーサリアムETFとは異なり、ETFは受動的に暗号通貨を保有し、保有する資産に1対1で固定された株式を発行します。 DATは、レバレッジ、企業戦略、または資金調達手段を通じてポジションを管理する事業会社です。 ETFは、規制された公共投資ビークルとして準拠した資産エクスポージャーを提供します。 一方、DATは、利益または損失が原資産自体のボラティリティを超える可能性があるというエンタープライズレベルのリスクをもたらします。 「暗号トレジャリー」という用語が造られるずっと前に、MicroStrategyはビットコインの最初のDATを作成しました。 マイケル・セイラーの下で、同社はエンタープライズソフトウェアビジネスを軽視し、ビットコインを蓄えるために全力を尽くしました。 2025年9月15日現在、MicroStrategyは632,000BTC以上を465億ドルで購入し、平均単価は73,527ドルです。 現在、同社はビットコインの総供給量2,100万コインの3%以上を保有しています。 マイクロストラテジーは、転換社債の初回発行とそれに続く6.125%のクーポンレートのシニア保証債など、さまざまな資金調達戦略を通じてビットコインの保有を構築してきました。そして、真のブレークスルーは時価評価エクイティプログラムから来ました。 その株式(シンボルMSTR)簿価に対して大幅なプレミアムで取引されているため、セイラーは新株を発行することで既存の株主資本を希薄化し、その収益をより多くのビットコインを購入し、1株当たりのビットコイン保有を増やしました。 基本的に、株主から提供された資金は、MicroStrategyのビットコインへのエクスポージャーに対するレバレッジサポートを提供します。 このモデルは、広範な論争を引き起こしました。 批評家は、DATを「1ドルを売って2ドルの資産」と非難しました。つまり、DATが時価総額の純資産(mNAV)の2倍の価格で取引されている場合、投資家はビットコインの2ドルに対して2ドルを支払い、バランスシートに1ドルを支払うことになります。 彼らの見解では、このプレミアムは合理的でも持続可能でもありません。 しかし、今日まで、MicroStrategyの株価パフォーマンスはその判断を覆し、株主に強力な利益をもたらしています。 2022年3月から2024年1月までの弱気相場での短期間の割引を除き、MSTRは長期的に大幅なmNAVプレミアムを維持しました。 さらに重要なことは、セイラー氏がこのプレミアムを戦略的に活用し、簿価をはるかに上回る株式を発行し、ビットコインの保有量を継続的に増やし、保有量を増やしたことです。 その結果、2020年8月に初めてビットコインを購入して以来、MSTRは株主のビットコインへのエクスポージャーを複利化しただけでなく、バイアンドホールド戦略を大幅に上回ったことが示されています。 マイクロストラテジーが最初にビットコインを購入してから5年後、現在、何百ものDATが出現しています。 これらの新しいキャリアは、イーサリアム、SOL、HYPE、ADA、ENA、BNB、XRP、TRON、DOGE、SUI、AVAXなどの複数の暗号資産を買いだめしています。 現在、市場は大型資産に集中し始めており、資金力のある多くのDATがETHとSOLを買い占めようと競い合っています。 下のグラフに示すように、ETHに焦点を当てたDATは合計でイーサリアムの供給量の3.74%を保有し、SolanaベースのDATはSOLの供給量の2.31%を保有しています。 出所:Blockworks、2025年8月25日現在 私たちの見解では、一部のDATは短期的な投機目的で設定される可能性がありますが、最終的な勝者はスポットETFよりも暗号資産の効率的な手段になる可能性があります。 エンタープライズアーキテクチャの利点により、DATはETFではアクセスできないレバレッジ、コーポレートファイナンス、戦略的オプションにアクセスできます。 そのmNAVプレミアムが持続可能である限り、これらの利点は持続し、次のセクションでさらに検討されます。 DATのmNAVプレミアムはなぜ正当化されるのですか? Ark Investments (ARK Invest)は、暗号通貨へのエクスポージャーが大きい資産運用会社として、新興のDATスペースに強い関心を示しており、最近では主要なイーサリアムDATであるBitwise Ethereum Strategyに投資しています。 私たちはDATに慎重であり、その急速な発展に細心の注意を払っていますが、一部のDATがmNAVプレミアムを受け取る理由は、主に以下を含む理解できます:収益/ステーキング収入スマートコントラクトL1ブロックチェーン(特にイーサリアム)は、ステーキングメカニズムを通じてネイティブ収益を提供し、ネットワークセキュリティメンテナンスに参加するユーザーに報酬を与えます。 暗号資産のエコシステムでは、この利回りはプロトコル内で発生し、カウンターパーティリスクを伴わないため、基本的に「リスクフリーレート」と同等です。 対照的に、米国のスポットETFでは、原資産を賭けて利益を得ることはできません。 規制当局がスタンスを変更し、イーサリアムネットワークの設計によって制限されたとしても、ETFは( ) 50%未満の少数のポジションしかステーキングできません - イーサリアムネットワークの「流動性制限」は、各期間に参加または終了できるバリデーターの数を決定します。 この制限はネットワークセキュリティにとって重要であり、悪意のある攻撃者が大量のバリデーターを瞬時に発砲またはシャットダウンするのを防ぎ、ETHのステーキングまたはアンステーキングのプロセスに最大2週間かかる可能性のあるコンセンサスメカニズムや状態管理の崩壊を回避します。 ETFは流動性ステーキング契約を通じてこの制限を回避できますが、コンプライアンス、流動性、集中化のリスクにより、大規模なポジションのステーキングが妨げられる可能性があります。 一方、DATは、運用の柔軟性に優れています。 典型的なDATはリーンな組織で、多くの場合、小さなチームによって運営されていますが、大きな収益を生み出しています。 Bitwise Ethereum Strategyを例にとると、時価総額が1,000億ドルで、すべてのETHがステーキングされている場合です,…