Messariの研究者：Perp DEXを使って米国株をトレードする、新しいブルーオーシャン

null 著者: Sam Compiler: Deep Tide TechFlow Key Insights:

株式永続契約は依然として高い潜在能力を持つが、まだ検証されていない分野であり、オンチェーン市場の魅力は限られている。主な理由は、オーディエンスのミスマッチ、需要の低迷、そしてより人気のある代替品（例えば0DTEオプション）があるためである。

例えば、Ostiumプラットフォームの日平均株式永久契約取引量はわずか180万ドルであるのに対し、暗号通貨永久契約の取引量は4430万ドルに達し、市場の需要が弱いことを示しています。

これは、インフラと規制の制約により、市場の需要がまだ完全に解放されていないことを示唆している可能性があります。Hyperliquidの最近のHIP-3アップグレードは、株式永久契約に最適な機会を提供していますが、採用プロセスは徐々に進行することが予想されます。

ソース: Messari (@0xCryptoSam)

株式永続契約は、オンチェーン市場の不可避な次のブルーオーシャンと見なされていますが、現在のデータは、この分野が短期的に突破を実現するのは難しいことを示しています。Ostiumは、実世界資産（RWAs）に焦点を当てた永続契約の分散型取引所であり、その日平均株式永続契約取引量は180万ドルに過ぎず、暗号通貨の永続契約の取引量は4430万ドルに達しています。これは需要の低迷を反映しています。

このギャップは主にオーディエンスのミスマッチに起因しています。オンチェーンのトレーダーは株式にあまり興味がなく、オフチェーンプラットフォーム（例えばRobinhood）のトレーダーは株式やオプションを簡単に取引できますが、永続的な契約を取引することはできません。国際的な投資家は潜在的なターゲットグループになる可能性がありますが、彼らはアメリカの株式市場に直接アクセスできません。しかし、これらの投資家は株主権を得るために直接株式を保有することを好むかもしれず、資金コストや清算リスクを回避することを望んでいます。

トークンと比較して、株式の相互運用性の課題は少なく、トークンは合成パッケージの利便性から恩恵を受けます。一般投資家にとって、世界中の市場でほぼすべての株式は、検索バーの個別株コードを介して抽象化されています。したがって、永久契約が株式に無許可および検閲耐性の特性を追加しても、一般の株式投資家はそれについて無知であるか、興味を持っていないかのいずれかです。

最も可能な株式パーペチュアル契約のユーザーは、小売オプショントレーダー（彼らはRobinhoodプラットフォームで50%-60%の0DTE取引を推進しています）です。しかし、銀行サービスに依存する従来の取引所は、法律が明確な場合にのみ株式パーペチュアル契約を採用します。アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）は、BTCとETHのパーペチュアル契約取引を承認しましたが、これら2つは証券ではないと見なされています。パーペチュアル契約はオプションよりも直感的ですが、小売の採用パスが法律の明確性と密接に関連しているため、株式パーペチュアル契約の普及は予想以上に遅くなる可能性があります。

ソース: @Kaleb0x

HyperliquidのHIP-3アップグレードの背景において、株式無期限契約の可能な発展方向について探討しましょう。HIP-3は、許可のない無期限契約市場を導入しましたが、データによると、Hyperliquidアドレスの10%未満がAster、Lighter、edgeXにブリッジされており、さらに少ないユーザーが複数の無期限契約の分散型取引所（DEX）を選択しています。これは、Hyperliquidの資金が粘着性があり、質が高いことを示しています。このデータに基づいて、株式無期限契約の未来を2つの視点から予測できます。

Hyperliquid のユーザーはプラットフォームに対して忠誠心があり、資産リストや機能に関わらず、他の永続的な契約 DEX よりも Hyperliquid を選ぶ傾向があります。

Hyperliquidのユーザーは、現在の永久契約市場の製品に満足しています。

私はこの二つの見解の両方に理があると思います。Hyperliquidユーザーがインセンティブに直面した際に大規模に資金を移動していないことを考慮すると、彼らはHyperliquidに忠誠を持っている可能性があります。しかし、Hyperliquid上の取引量と未決済建玉の大部分が主流資産に集中しているため、他の永続的契約DEXと同様に、現在のところHyperliquidユーザーが市場の多様性を気にしているかどうか、また株式の永続的契約が一般ユーザー（特にHyperliquidの70%の未決済建玉を保有している大口投資家）にとって魅力的かどうかを判断するのは難しいです。

さらに、これらのトレーダーは、従来の取引所やブローカーのプラットフォームにもアカウントを持っている可能性があり、これがHyperliquid上の株式の永続的な契約の潜在的な市場規模をさらに制限しています。

注意が必要なのは、株式の永続契約はHyperliquidに新しい未決済契約や取引量をもたらさない可能性があり、既存の取引フローを分散させる可能性があるということです。

Ostium（年間平均永続契約取引量は220億ドル）や株式トークン包装ツール（例えばxStocks、その現物取引量は2.79億ドル）がまだ爆発的な成長を遂げていないことは、基盤となるインフラの制約を反映している可能性があり、潜在的な需要の欠如ではない。このモデルは永続契約の初期の成長軌道に似ている。GMXはオンチェーンの永続契約市場に需要が存在することを証明したが、当時のインフラは持続的な取引量をサポートできなかった。一方、Hyperliquidはこのボトルネックを解決し、潜在的な需要を解放した。同じ論理で、株式の永続契約はHIP-3が必要なパフォーマンスと流動性を提供した後、Hyperliquidで最初のスケーラブルな製品市場フィットを見つける可能性がある。現在のデータはこの結果を確認できないが、この前例は注目に値する。

0DTEオプションと比較して、株式パーペチュアル契約の長期的な潜在能力は依然として明らかです。Trade[XYZ]のようなプロジェクトは、規制のアービトラージを利用して、従来の取引所が市場に入る前に初期ユーザー群を構築することができます。しかし、本当の課題は、オフチェーンの小売トレーダーを引き付けることであり、これは暗号アプリケーションにとって常に困難でした。