アンドリュー・カンはトム・リーのイーサリアムのブルケースを「ばかげている」と呼んだ：主な批判とETH価格への影響

メカニズムキャピタルの共同創設者であるアンドリュー・カンは、ファンドストラットのトム・リーによる強気なイーサリアムの議論を「誤解の粗雑な混合」とラベル付けし、2025年9月26日の分析でポイントごとの反論を提供することで議論を呼び起こしました。リーのステーブルコイン、実世界資産（RWA）、および機関投資家の採用におけるETHの役割に関する楽観的な見解は解体され、ソラナのようなチェーンからの競争の中でイーサリアムのナラティブに潜む弱点が浮き彫りにされています。ETHが9月のディップ後に約$4,200で取引される中、カンの弱気な見解は、彼の以前の$1,000の予測を反響させ、アナリストたちはETHがレンジ相場に留まるのか、それとも2025年第4四半期に下回るのかを疑問視しています。

アンドリュー・カンのイーサリアム批評の概要

カンの解説は、リーのプロ-ETHの立場を分析し、財務的な厳密さに欠け、誤った類推に基づいていると批判している。2025年9月26日に発表されたこの作品は、2025年4月のカンの予測、すなわちETHが$1,000を下回るという予測を再考しており、価格が反発した後に嘲笑を受けた。この批判にもかかわらず、カンはETHの強みを認めつつ、成長の物語が飽和状態にあり、2020年以降、基本的な要素は変わっていないと主張している。この批評は、イーサリアムがL2や競合他社から手数料の競争に直面し、上昇の余地が制限される可能性がある中で行われている。私の見解では、カンの分析は成熟する暗号市場におけるETHの評価リスクを強調している。

• 発行日: 2025年9月26日、暗号分析プラットフォームを通じて。
• 過去の予測: カンの$1,000 ETHの予測は2025年4月に誤りであることが証明され、嘲笑を招いた。
• 中心テーマ: リーの議論は「誤解の粗悪な混合物」と見なされる。
• 市場のコンテキスト: ETHは$4,200で、全体的に9月の赤字の中にあります。
• より広範な影響:物語の飽和と競争の圧力を強調します。

ステーブルコインとRWAの採用: ETHの利益なしでの成長

カンは、安定通貨とRWAの急増がETHを押し上げるというリーの主張に反論し、2020年以降の100-1,000倍の成長が、効率の向上やソラナのようなチェーンへの移行により手数料の比例的な増加をもたらしていないことを指摘しています。USDTのような高頻度資産は、1億ドルのトークン化された債券のような低回転のRWAよりも多くの収益を生み出します。イーサリアムのアップグレードはガスの必要性を減少させ、一方でL2や競合がボリュームを奪い、ETHの取り込みを希薄化させます。この点は、オンチェーン活動に関連する強気のETH価格予測に対して挑戦しています。

• 成長のミスマッチ: ステーブルコイン/RWAが100-1,000倍上昇しているが、ETHの手数料は停滞している。 *資産の例:USDTの頻繁な取引と低回転の債券。
• 競争: ソラナ、アービトラム、テンポが活動を吸い上げている。
• アップグレードの影響: 効率が下がると、取引ごとの手数料が低下します。
• 移行トレンド: テザーがプラズマおよびステーブルチェーンに拡大中。

ETHを「デジタルオイル」として：強気シグナルなし

KangはETHが石油のような商品に似ていることには同意するが、石油価格が長期的な成長なしにレンジ内で変動するため、上昇の可能性はないと見ている。Leeの類似は、ETHの商品のような価格動態を考慮しておらず、持続的な上昇を保証するものではない。この批評は、ETHの採用や評価の急騰の触媒としての商品ステータスを否定する。マクロな文脈では、ETHの投機を超えた役割に関するより広範な議論に結びついている。

• アナロジーの欠陥: 石油のレンジ相場の歴史は、ETHの可能性を反映している。
• 成長の結びつきなし: 商品ラベルは強気のトレンドを意味しない。
• 歴史的な類似: 数十年にわたって安定した石油価格。
• ETHの影響：物語に基づくポンプを制限する。
• マクロリンク: 流動性サイクルに関連しており、固有の価値ではない。

機関投資家の採用とバリュエーションの神話

カンは、機関がステーキングやセキュリティのためにETHを購入するというリーの考えを否定し、そのような行動の証拠はないと指摘し、銀行が石油を蓄積しないことに例えています。ETHをすべての金融インフラと同等とする評価の主張は、価値捕捉の誤解と呼ばれています。カンによれば、機関はETHをリスク資産として扱い、運転資本とは見なしていません。これは、ETHが主流の金融支配に至る道に挑戦しています。

• 採用の証拠: 機関によるETHステーキングの証拠はありません。
• アナロジー: 銀行は石油やカストディアン株を購入しない。
• 評価エラー: ETHはインフラ企業と同等ではない。
• リスク資産の見解: ETHは必需品ではなく、投機的と見なされている。 *将来の疑い:機関投資家の流入の物語を制限します。

テクニカル分析とETH/BTCの見通し

テクニカル分析の支持者として、カンはリーのチャートに説得力がないと感じており、ETHが$1,000-$4,800のレンジで弱気バイアスがかかると予測しています。ETH/BTCのトレンドは、疲弊したナラティブと変わらないファンダメンタルズにより弱さを示しています。カンは、センチメントが変化した場合、ルナのような失敗の可能性があると警告し、評価におけるマクロ流動性の役割を強調しています。

• レンジ予測: $1,000-$4,800 長期。
• 弱気のシグナル: ETH/BTC ダウントレンド。
• ナラティブ疲労: 基本的な要因は2020年から静的。
• リスク比較: ルナのようなETHの崩壊の可能性。
• 流動性要因：マクロが短期価格を左右します。

カンのリーのETH強気ケースに対する反論は脆弱性を浮き彫りにし、競争の中でQ4の上昇を制限する可能性があります。ETHが重要な支持線にある中、トレーダーは透明性を重視するコンプライアンスプラットフォームでの$3,500のブレイクダウンに注目すべきです。