イーサリアムのステーキングのボトルネックが来る? DAT、ステーキングETF、楽観主義の波及効果

イーサリアムネットワークでのステーキングの需要は急増しており、複数の要因によりステーキングの待ち時間が長くなる可能性があり、投資家は列に並ぶ準備をする必要があります。 (あらすじ:V GodはEthereumのステーキング引き出しの混雑に対応します:遅延はブロックチェーンのセキュリティを保護するためであり、ユーザーエクスペリエンスには改善の余地があります)(背景補足:V Godは「AIエージェントの開発に失望した」ことを明らかにしました:分散型オープンソースとユーザーフィードバックに注意を払う必要があります) トークンをステーキングしたいETH保有者は、今後数週間でステーキング需要が大幅に急増する可能性があるため、列に並ぶ時期かもしれません。 先週末の時点で、イーサリアムネットワークのバリデーターアクセスキューには422,143ETHがあり、現在の価格で総額は19億4,000万ドルです。 この数字は8月の986,824ETHからは減少していますが、2022年9月の「The Merge」のイベント以来、同ネットワークにとっては史上最高の水準であり、イーサリアムがPoSコンセンサスメカニズムを正式に有効にしたのは「The Merge」でした。 しかし、上のグラフの「ステーキングキューの数が減少している」ことに騙されてはいけません - この傾向により、ステーキングの待ち時間は16日から8日に短縮されましたが、コホートの数はすぐに再び急増するでしょう。 なぜでしょうか。 9月9日、Kilnは、複数のプルーフ・オブ・ステーク・ネットワークにセキュリティサポートを提供する150億ドルのステーキングサービスプロバイダーであるKilnが関与したセキュリティインシデントにより、保有するすべてのETHを先制的にアンステークしました。 参考までに、Kilnは現在5番目に大きいETHステーキング機関であり、160万ETH以上を管理しています。 上のグラフが示すように、これはイーサリアムの「エグジットキュー」(つまり、ステークを解除するETHの数)が50万強から250万以上に急増することに直接つながりました。 (Dune Analytics) ただし、「終了」した後は、最終的には「戻り」、Kilnがネットワークが安全であると判断すると、以前にステーキングを解除したすべてのETHが再びステーキングキューに入ります。 そして、この「回帰」ノードは、イーサリアムのステーキング待ち時間が大幅に延長される可能性のある、他の3つのステーキング需要源の爆発的な期間と一致する可能性があります。 その他の主要な需要源 デジタル資産財務省(DAT) 2024年が「ETFの年」だとすれば、2025年は間違いなく「デジタル資産財務(DAT)企業の年」です。 ビットコインを除けば、ETHはデジタル資産財務省にロックされた最も価値のある資産です。 データ集約プラットフォーム「Strategic ETH Reserve」によると、Bitmine Immersion、Ether Machine、Sharplink Gamingなどの企業は現在、合計499,000ETHを保有しており、その価値は229億7,000万ドルです(下図参照)。 これらの企業のETH保有額は急速に増加しており、現在675,000ETHを保有し、310億ドル強の価値があるETHスポットETFの規模に近づいています。 (戦略的ETH準備金) ETHの支持者は、この資産が暗号資産準備会社により適している主な理由は、これらの企業がETHをステーキングすることで受動的な収入を得ることができることであると主張しています。 イーサリアムバリデーターコミュニティの年間平均ステーキング利回りを表す日次ベンチマークレートである複合イーサリアム貸出金利(CESR)によると、ETHの年間ステーキング利回りは現在2.91%ですが、この利回りはETHの価格変動や特定の時点でのステーキング総額に合わせて調整されます。 Coinfundのクリス・パーキンス氏は、この「利回り」は、エコシステムの「リスクフリーレート」に属するイーサリアムスペースの「ロンドン銀行間オファーレート(LIBOR)」と比較できると述べました。 LidoやRocket Poolなどのリキッドステーキング手段を使用する場合、プラットフォームが請求する追加料金により、実効利回りは2.91%未満になることに注意してください。 (RHOプロトコル) さらに、ビットコイン(2,100万BTCを上限としているにもかかわらず、依然としてインフレ資産である)とは異なり、イーサリアムの現在のメカニズムは、「ネットワークの使用が十分に高いときにデフレ資産になる」ように設定されています。 デジタル資産財務企業がETHの保有を増やすために競争する中(Tom LeeのBitmine Immersionが主導し、99億ドル相当のETHを保有しています)、彼らは増加したETHをすぐに賭けて、できるだけ早く利益を蓄積し始めます。 これらの企業がこの夏に調達した資金のほとんどを考えると、この「増額後の誓約」の動きは、以前のイーサリアムのステーキングキューが拡大する主な理由の1つになる可能性があります。 機関投資家向けステーキングサービスプロバイダーであるChorus Oneのリサーチ責任者であるKam Benbrik氏は、「新しいステーキングの大部分は、ETHで約36億米ドルを保有する第2位のデジタル資産トレジャリーであるSharplinkなどのデジタル資産リポジトリから来ており、『保有資産のほぼ100%がステーキングに使用されている』と公に発表しています。 ステーキングフリートはさらに拡大すると予想しており、その中核となるイネーブラーの1つがBitmineです。 オンチェーンデータによると、BitmineはまだETH保有のステーキングを開始しておらず、現在最大のETHデジタル資産トレジャリーとして、ステーキングを開始すると、イーサリアムのステーキングフリートの規模に大きな影響を与えることは間違いありません。」(編集者注:リーオールは現在、Chorus Oneに勤務しており、米国マーケティングの責任者を務めています。 (戦略的ETH準備金) これらのデジタル資産トレジャリー企業がさらなる資金調達を計画しているため、イーサリアムのステーキングフリートの規模が将来的に同様の成長を遂げる可能性が非常に高いです。 しかし、これらの企業が調達した資金のうち、何パーセントがステーキングに使われたかは完全には明らかではありません。 Unchainedからの質問に対して、Sharplinkは「ETHのほぼ100%がステーキングに使用されている」と述べ、Ether Machineは「資産の90%以上がステーキングに使用されている」と述べました。 Bitmineの誓約の現在の規模はまだ不明で、同社の代表者はUnchainedとのインタビューで具体的なデータを提供することを拒否し、同社の公式ウェブサイトを参照することのみを提案しました。 機関投資家向けステーキングサービスプロバイダーであるAlluvialのCEOであるMara Schmeidt氏も、デジタル資産トレジャリーが保有する大量のETHがまだ「遊休未約束」の状態にあると考えています。 「ETHを取得したが、まだステーキングに使用していない有名なデジタル資産財務会社がいくつかあります。これらはすべて業界ではお馴染みの名前です」と彼女は述べています。 現在の遊休ETHは数十億ドルに達すると予想しています。」 ステーキングETFの需要源として2番目に多いのは「ステークされたイーサリアムETF」で、この秋にSECの承認を得て、ETHステーキング業務を正式に開始する予定です。 SECは、多くのステーキングETF申請の承認決定を9月10日から10月に延期しましたが、最終的な承認期限が近づいています。 ブルームバーグアナリストJ…