著者: X@tmel0211
あまりにも多くの人がFomo Perp Dexに夢中になっているのを見て、冷静になった後、市場の繁栄と少し「不和」に感じる感想を述べたいと思います。以下はあくまで私の個人的な理解を代表するものです。
1）このPerp Dexの波の立ち上がりは、@HyperliquidXの成功例が引き起こしたもので、2025年上半期にはトータル取引量が数兆に達し、Hyperliquidはそのうち70％を独占しています。手数料と自社買戻しのダブルホイールドライブによって、現象的なCEXキラー製品となっています。
だから皆がHyperliquidを模倣したいと思っている。CEXは恐怖から模倣し、他のPerp Dexプロトコルは嫉妬から模倣し、KOLたちは次の$HYPEを逃すのが怖くてFomoしている。
2） @Aster_DEX、 @SunPerp_DEXなどの新しいプロジェクトは、CEXがHyperliquidの新しい製品思考を学び、再構築された「取引所」の運営フライホイールです。言い換えれば、Hyperliquidの製品思考を使ってCEX取引所を作り、取引所の運営モデルをDEXに適用するということです。
運営ロジックは非常にシンプルで、前期にはLPや大口投資家を惹きつけて資本を注入し、中期にはポイントを刷ったりエアドロップを行ってFomoを生み出し、後期には低手数料とビジネスリベートのロジックで流量をロックします。この過程全体において、技術的なストーリーテリングは主にパッケージングの役割を果たし、全体の「運営フライホイール」が真の技術です；
3）HyperLiquidはまずビジネスロジックを通して、流動性と価格権を掌握しました。だからこそ、CLOBメカニズムや高性能L1などのストーリーが成立するのです。
@Lighter_xyz、Aster、Sunperpなどの流行に乗った新興企業も同様で、まずは「ブラックボックス技術」を使って話題を作り、魅力的なデータで注目を集めてから、ポイント/エアドロップで流入を促進します。
例えば、LighterのZK-SNARK証明は現在、クローズドソースボックスで各取引を検証しており、誰が真実かは分かりません；AsterのZK最適化+マルチチェーン+MEV防止の隠し注文はまだロードマップ段階で、@cz_binanceの呼びかけによって推進されていますが、Sunperpについては評価を控えます、皆さんは理解しているでしょう；
4）前回の記事では、老舗のPerp DEXがうまくいかない理由を批判しましたが、実際には彼らに道を示すために意図的に行いました。なぜなら、彼らの多くは透明性+コンプライアンス+ビジネスなど、兼ね合いが取れない技術的な困難にまだ囚われているからです。おそらく、取引所の野性的なプレイスタイルを一新するだけで、見違えるように変わる可能性があります。
@dYdXはlayer1からlayer2、そして独立したチェーンに移行するのにそんなに時間がかかったのに、ガバナンストークンが配当を分配しないというコンプライアンスの問題に悩まされています。一方、@GMX_IOはAMMの高いスリッページによって拡張の上限が制約されています。
技術的な合理主義者のビルダーたちは頭を押さえられていると考えられ、新しい概念で運営データを刷る新星たちが新たな希望となった。言い換えれば、この波のPerp Dexの新勢力が完全に優位に立つならば、DeFi版Perp Dexの全ての敗北を宣言することになる。
5）Hyerliquidの成功は、取引マイニングと買戻しモデルを用いて、過去のガバナンストークンの積み重ねマイニングに依存したDeFiモデルを覆したことにあります。正直なところ、CEXが本物の資金を投じて新しい注目製品を生み出し、市場に新たな成長機会をもたらすのは良いことです。少なくとも個人投資家はトレンドに乗じて恩恵を受けることができます。
しかし問題は、「取引量—手数料—買戻し—トークンの価値向上」という正の成長フライホイールは現在Hyperliquidだけが構築しているということです。他の新しい防御プロジェクトが市場で完全に検証されることができるのはどれくらいあるのでしょうか。もし前回流行したCEXを作成してRugを引くビジネスモデルと何が違うのでしょうか。現在、市場の個人投資家は大きな収穫に耐えられるのでしょうか？
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Fomo Perp Dexの人々への注意点:「不和」について何か言ってください。
著者: X@tmel0211
あまりにも多くの人がFomo Perp Dexに夢中になっているのを見て、冷静になった後、市場の繁栄と少し「不和」に感じる感想を述べたいと思います。以下はあくまで私の個人的な理解を代表するものです。
1）このPerp Dexの波の立ち上がりは、@HyperliquidXの成功例が引き起こしたもので、2025年上半期にはトータル取引量が数兆に達し、Hyperliquidはそのうち70％を独占しています。手数料と自社買戻しのダブルホイールドライブによって、現象的なCEXキラー製品となっています。
だから皆がHyperliquidを模倣したいと思っている。CEXは恐怖から模倣し、他のPerp Dexプロトコルは嫉妬から模倣し、KOLたちは次の$HYPEを逃すのが怖くてFomoしている。
2） @Aster_DEX、 @SunPerp_DEXなどの新しいプロジェクトは、CEXがHyperliquidの新しい製品思考を学び、再構築された「取引所」の運営フライホイールです。言い換えれば、Hyperliquidの製品思考を使ってCEX取引所を作り、取引所の運営モデルをDEXに適用するということです。
運営ロジックは非常にシンプルで、前期にはLPや大口投資家を惹きつけて資本を注入し、中期にはポイントを刷ったりエアドロップを行ってFomoを生み出し、後期には低手数料とビジネスリベートのロジックで流量をロックします。この過程全体において、技術的なストーリーテリングは主にパッケージングの役割を果たし、全体の「運営フライホイール」が真の技術です；
3）HyperLiquidはまずビジネスロジックを通して、流動性と価格権を掌握しました。だからこそ、CLOBメカニズムや高性能L1などのストーリーが成立するのです。
@Lighter_xyz、Aster、Sunperpなどの流行に乗った新興企業も同様で、まずは「ブラックボックス技術」を使って話題を作り、魅力的なデータで注目を集めてから、ポイント/エアドロップで流入を促進します。
例えば、LighterのZK-SNARK証明は現在、クローズドソースボックスで各取引を検証しており、誰が真実かは分かりません；AsterのZK最適化+マルチチェーン+MEV防止の隠し注文はまだロードマップ段階で、@cz_binanceの呼びかけによって推進されていますが、Sunperpについては評価を控えます、皆さんは理解しているでしょう；
4）前回の記事では、老舗のPerp DEXがうまくいかない理由を批判しましたが、実際には彼らに道を示すために意図的に行いました。なぜなら、彼らの多くは透明性+コンプライアンス+ビジネスなど、兼ね合いが取れない技術的な困難にまだ囚われているからです。おそらく、取引所の野性的なプレイスタイルを一新するだけで、見違えるように変わる可能性があります。
@dYdXはlayer1からlayer2、そして独立したチェーンに移行するのにそんなに時間がかかったのに、ガバナンストークンが配当を分配しないというコンプライアンスの問題に悩まされています。一方、@GMX_IOはAMMの高いスリッページによって拡張の上限が制約されています。
技術的な合理主義者のビルダーたちは頭を押さえられていると考えられ、新しい概念で運営データを刷る新星たちが新たな希望となった。言い換えれば、この波のPerp Dexの新勢力が完全に優位に立つならば、DeFi版Perp Dexの全ての敗北を宣言することになる。
5）Hyerliquidの成功は、取引マイニングと買戻しモデルを用いて、過去のガバナンストークンの積み重ねマイニングに依存したDeFiモデルを覆したことにあります。正直なところ、CEXが本物の資金を投じて新しい注目製品を生み出し、市場に新たな成長機会をもたらすのは良いことです。少なくとも個人投資家はトレンドに乗じて恩恵を受けることができます。
しかし問題は、「取引量—手数料—買戻し—トークンの価値向上」という正の成長フライホイールは現在Hyperliquidだけが構築しているということです。他の新しい防御プロジェクトが市場で完全に検証されることができるのはどれくらいあるのでしょうか。もし前回流行したCEXを作成してRugを引くビジネスモデルと何が違うのでしょうか。現在、市場の個人投資家は大きな収穫に耐えられるのでしょうか？