文:チャーリー・リトル・サン
前面に書かれている
最近いくつかの記事を書いて新しい友達を作り、話すときには前の上司であるジャック・マラーズが率いるテザー+ソフトバンク+キャントールのグループであるトゥエンティ・ワンについて触れることが多い。
他のDATとは異なり（少なくとも物語の上では）、彼の「ネイティブ」な理念は、私が未来のすべての企業のビジネスモデルについて考えるきっかけとなりました。
過去は web3 と web2 の世界を切り離して考えていましたが、未来には、ますます多くの web3 ネイティブな製品やビジネスが世界経済の全体像を再構築するでしょう。
前のサイクルのように、すべての企業はフィンテック企業になるでしょう。
次のサイクルは、すべての企業がDAT企業になるべきです
企業の財務は静かに革命を経験しています。
過去、トップ経営者は価格権、運転資金、税務構造に力を注いでいました。
今、最も鋭いCFOは新たに調整可能なアクセルを手に入れました——デジタルアセット財務庫（Digital Asset Treasury、略称DAT）。
重要なのは、自分自身を暗号会社にすることではなく、会社をより良く運営することです。
コアビジネスはそのまま維持しつつ、財庫を第二のエンジンに育てる——資産はより分散し、より流動的で、よりグローバル化され、かつインターネット上でネイティブに運営される。
DAT はもはやニッチな戦略ではありません
2021年にエルサルバドルの大統領に書いたポリシーメモには、MicroStrategyとテスラの2社だけがビットコインをバランスシートに組み込んでいたことを覚えています。
現在、172社の上場企業がBTCを保有しており、公募レベルの企業の金庫は合計でネット全体の6％以上のビットコイン供給を管理しています。
イーサリアムは実験場から第二の準備オプションへと進化し、数十の機関が合計で400万以上のETHを保有している。ソラナも企業側で頭角を現し始めている。
一般的な設定方法は、長期保有してステーキングに参加し、プロトコルの利得を得ることです。
これはパフォーマンスではなく、財庫思考が「防御—価値保持—流動性」から「レジリエンス—リターン—流動性」への構造的移行です。
BTCキャンプ
ビットコインは依然としてバラストです。
Strategy Inc.(旧MicroStrategy)は、現金、転換社債、株式の組み合わせでBTCを資金調達し、サイクル間で保有し、公正価値会計でボラティリティの両面を正直に提示するという先駆者としての道を歩んできました。
マラソンのようなマイニング企業は、第二のパラダイムを提供しました：HODLの産出、慎重な貸出による収益の獲得、ブルマーケットのウィンドウでの資金調達、ベアマーケットの運営を支えます。
核心教訓は非常に単純です：ビットコインを「戦略的在庫」として扱い、「取引ポジション」として扱わないこと。
前回の熊市で耐えた企業は、負債構造を長期化させ、底値での販売を決して許さなかった。
2025年の新しい変化は、最初からこの戦略に基づいて設計された「ビットコインネイティブ」の上場キャリアです。
前のオーナーであるジャック・マラーズのトウェンティ・ワンは、テザーとソフトバンクの支援を受け、キャントールと提携して、上場時に42,000枚以上のBTCを保持する予定です。明確なKPIは「1株あたりのビットコイン保有量の最大化」(Bitcoin-per-share, BPS)。
これは受動型ビジネスではありません：それはBTCの長期蓄積を行うだけでなく、教育、啓発、コンテンツ、そしてBitcoinのネイティブプロダクトも行います。
会社は単なる表ではなく、ビットコインベースの理念を継続的に発信する分散型エコシステムの拠点です。
より友好的な政策環境の中で、この同盟の戦略的価値は明らかです：テザーのステーブルコインのトップポジション + ソフトバンクの国際テクノロジー業界における支配力 + カントールのアメリカの政策影響力。
もちろん、Jack Mallers の卓越した説得力も加えなければなりません。
ETHキャンプ
イーサリアムも独自のDATプロトタイプを持ち、3つの高い認識度のケースが問題を十分に示しています。
イーサリアムの共同創設者ジョー・ルービンは、SharpLinkをETHのネイティブ財庫として構築し、数十万枚のETHをバランスシートに取り込み、ステーキングとDeFiの統合を明確に受け入れました。これは、パッシブ投資というよりも「ETH版のセイラー+ステーキング」に近いです。
最新の報道によると、SharpLinkは追加購入後、80万枚のETHに迫るポジションを持ち、4億ドル以上の資本活動を伴い、会社を「ゲームビジネス」から「イーサリアムオペレーションプラットフォーム」へと完全に再構築しました。
ウォール街の思考を最も理解している前モルガン・チェースのチーフストラテジストであるトム・リーがBitMine Immersionの会長に就任し、同社は純粋なマイニングからETHの積極的な蓄積とステーキングに転換しました。
開示によれば、彼らは30億ドル以上の相当するETHを保有しており、Leeは「全ネットワークの最高5%の供給を取得し、ステーキングする」という野心を公に提案した——これは露骨な「DATではなくETF」の青写真であり、バランスシートの規模をオンチェーンの実務の深さに合わせたものである。
ETHZillaは「ETHの累積 + DeFiのネイティブ収益 + ビルダーのネットワーク」の組み合わせです。Electric Capitalのプラットフォームは意味深いもので、これは企業の外衣をまとったインデックスファンドではなく、プロトコルチームと共に構築し、高品質なオンチェーンシーンに財庫を導入し、ETHの露出を持続的に複利化する運営プラットフォームです。
BTC型DATが「完璧な担保 + 長期的希少性」に対応するなら、ETH型DATは「プログラム可能なキャッシュフロー + エコシステムへの接触」により偏っている。
SOL陣営の台頭
ソラナは企業側での露出が始まったばかりですが、信号は小さくありません。
UpexiはSolana型DATへの移行を発表し、GSRの支援を受けて1億ドルを調達し、SOLのトレジャリーを構築する計画を立てています。Solana財団も公に支持を表明しました。
DeFi Development Corpは、100万枚を超えるSOLを保有していることを明らかにし、長期保有とステーキングを主張し、自身をSOLのネイティブ財庫の担い手として位置づけ、受動的な保有者ではないとしています。
同時に、Galaxy、Jump、Multicoinなどは上場企業の外衣を通じて10億ドル規模のSolanaファンドを設立する計画を進めており、Cantorの支持も得ています。
なぜDATを作るのですか？
CFOの現代財務庫には3つの核心的な任務があります：購買力を維持すること、いつでもどこでも流動性を持つこと、そして戦略的選択肢を不断に創造すること。
ビットコインは法定通貨の価値の下落に勝ち、インフレに対抗することができ、長期的には株式や債券との強い非関連性があります。
イーサリアム、さらにはより積極的なソラナは、ステーキングによって収益をもたらします。
ステーブルコインは、グローバルな運転資金です。リアルタイム決済、料金の透明性、プログラム可能で、クロスボーダービジネスに適しています。
これらを合わせると、企業の財庫は「静的負担」から「動的システム」へと変わります。
ここではステーブルコインが実際には過小評価されている主軸です。
2024年から2025年にかけて、ステーブルコインのプロダクトマーケットフィット（PMF）が明白になり、決済大手が全力で接続を開始しました。
StripeのBridge買収が伝えるメッセージは明確です：決済はインターネットの速度で行われるべきであり、商人は料金と為替コストをより予測可能に管理する必要があります。
アメリカの規制フレームワークが徐々に明確になるにつれて、米ドルステーブルコインは「通常の企業の現金同等物」へと進化します——違いは、分単位の入金、24時間365日の運用、そしてワークフローに組み込むことができる点です。
これが DAT が単に暗号通貨をバランスシートに載せるだけではない理由です。
それは未来のグローバルな国際的な24時間365日のビジネスモデルにより適した、世界的なキャッシュのオペレーティングシステムのようなものです。
市場の変動にはどう対処すればよいですか？
懐疑者は尋ねるでしょう：「もし暗号資産が再び80%下落したらどうするの？」
答えは「デザイン」にあります。
周期を超えて移動できるDATは、何年もの日常支出と債務サービスをカバーする法定通貨/ステーブルコインのバッファを十分に確保し、低金利で長期の負債構造を選択して、強いウィンドウで資本市場に入る。
同時に、会計基準は「歴史的コスト」から「公正価値」への移行が進み、情報の非対称性が減少し、CFOはBTCやETHを他の時価総額型資産と同様に管理できるようになりました。
なぜDATはETFよりも優れているのか？
もう一つの質問があります：現物ETFがあるのに、なぜDATを保有する必要があるのですか？
DATはETFではできないことができるからです。
それは、エントリーポイントを積極的に最適化し、タイミングを見てレバレッジまたは資金調達を行い、ETHとSOLをステーキングして利益を得ることができ、BTCを慎重に貸し出し、さらには製品やコンテンツを作成し、基盤ネットワークの「ネイティブプロダクト」の真の需要を拡大します。
投資家が手に入れるのは、「自ら財庫を持つ」企業の権益であり、管理手数料を取るだけで戦略的上昇の余地がない持分ではない。
簡単に言うと、ETFはあなたに「エクスポージャー」を提供するだけですが、DATはアルファと「影響力」をもたらします。
ステーブルコインとRWAの完全なパズル
完全にオンチェーン化された財務庫は、ステーブルコインを現金として使用し、RWAを使って低リスクの収益を配置し、BTC/ETHを用いて長期的な上昇資産を構成することができます——これらすべてが同じウォレット内にあり、子会社と上下流の協力業者間でいつでも移動可能で、銀行の営業時間に制限されることはありません。
アメリカとオフショアの両方に配慮した OKX の例を挙げると、ステーブルコインの面で OKX は USDG と協力してグローバルドルネットワークを構築しています。USDG はその取引所アカウント内で自動利息を開始することができ、流動性を犠牲にすることなく、余剰資金の利用効率を向上させます。
アメリカの政策が401(k)などの長期口座にトークン化された資産の扉を開き、連邦レベルのステーブルコインフレームワークを確立することで、企業の財務と暗号基盤が真に交わることになる。
このパズルでは、「支払い—取引—オンチェーン決済」の統合が業界の共通認識となりつつあります。
誰が最初に抱きしめるか、誰が基準を設定する；企業が早く実践すればするほど、より多くの複利を得ることができる。
DATはすべての企業の未来です
冒頭の文に戻ると：すべての企業は、DAT企業になるべきです。
未来のビジネスの世界は、従業員との関係、またはサプライチェーンの顧客やパートナーとの関係において、グローバルで多国籍な24時間年中無休の世界です。
まず、会社の「第一原理」はそのコアビジネスであるべきです——良い製品を持続的に提供し、顧客に良いサービスを提供し、従業員を大切にし、キャッシュフローを守ることです。
しかし、その上に、将来のグローバルな国際的な24時間年中無休のビジネスモデルにより適合するDAT戦略を重ねることができます。
慎重に割合を考えて BTC を長期的な保護とアルファとして保持するか、ビジネスロードマップと収益のニーズに応じて、徐々に ETH/SOL を蓄積する；ステーブルコインをグローバルな運転資金の血液として使用する；RWA を現金と同等の高流動性資産として扱う。
まずはランウェイを守り、次にレバレッジをコントロールし、最後にストーリーを作る——あなたは単にバランスシートを保護しているのではなく、それを企業の「競争武器」に変えているのです。
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未来、すべての会社はDAT会社になるべきです
文:チャーリー・リトル・サン
前面に書かれている
最近いくつかの記事を書いて新しい友達を作り、話すときには前の上司であるジャック・マラーズが率いるテザー+ソフトバンク+キャントールのグループであるトゥエンティ・ワンについて触れることが多い。
他のDATとは異なり（少なくとも物語の上では）、彼の「ネイティブ」な理念は、私が未来のすべての企業のビジネスモデルについて考えるきっかけとなりました。
過去は web3 と web2 の世界を切り離して考えていましたが、未来には、ますます多くの web3 ネイティブな製品やビジネスが世界経済の全体像を再構築するでしょう。
前のサイクルのように、すべての企業はフィンテック企業になるでしょう。
次のサイクルは、すべての企業がDAT企業になるべきです
企業の財務は静かに革命を経験しています。
過去、トップ経営者は価格権、運転資金、税務構造に力を注いでいました。
今、最も鋭いCFOは新たに調整可能なアクセルを手に入れました——デジタルアセット財務庫（Digital Asset Treasury、略称DAT）。
重要なのは、自分自身を暗号会社にすることではなく、会社をより良く運営することです。
コアビジネスはそのまま維持しつつ、財庫を第二のエンジンに育てる——資産はより分散し、より流動的で、よりグローバル化され、かつインターネット上でネイティブに運営される。
DAT はもはやニッチな戦略ではありません
2021年にエルサルバドルの大統領に書いたポリシーメモには、MicroStrategyとテスラの2社だけがビットコインをバランスシートに組み込んでいたことを覚えています。
現在、172社の上場企業がBTCを保有しており、公募レベルの企業の金庫は合計でネット全体の6％以上のビットコイン供給を管理しています。
イーサリアムは実験場から第二の準備オプションへと進化し、数十の機関が合計で400万以上のETHを保有している。ソラナも企業側で頭角を現し始めている。
一般的な設定方法は、長期保有してステーキングに参加し、プロトコルの利得を得ることです。
これはパフォーマンスではなく、財庫思考が「防御—価値保持—流動性」から「レジリエンス—リターン—流動性」への構造的移行です。
BTCキャンプ
ビットコインは依然としてバラストです。
Strategy Inc.(旧MicroStrategy)は、現金、転換社債、株式の組み合わせでBTCを資金調達し、サイクル間で保有し、公正価値会計でボラティリティの両面を正直に提示するという先駆者としての道を歩んできました。
マラソンのようなマイニング企業は、第二のパラダイムを提供しました：HODLの産出、慎重な貸出による収益の獲得、ブルマーケットのウィンドウでの資金調達、ベアマーケットの運営を支えます。
核心教訓は非常に単純です：ビットコインを「戦略的在庫」として扱い、「取引ポジション」として扱わないこと。
前回の熊市で耐えた企業は、負債構造を長期化させ、底値での販売を決して許さなかった。
2025年の新しい変化は、最初からこの戦略に基づいて設計された「ビットコインネイティブ」の上場キャリアです。
前のオーナーであるジャック・マラーズのトウェンティ・ワンは、テザーとソフトバンクの支援を受け、キャントールと提携して、上場時に42,000枚以上のBTCを保持する予定です。明確なKPIは「1株あたりのビットコイン保有量の最大化」(Bitcoin-per-share, BPS)。
これは受動型ビジネスではありません：それはBTCの長期蓄積を行うだけでなく、教育、啓発、コンテンツ、そしてBitcoinのネイティブプロダクトも行います。
会社は単なる表ではなく、ビットコインベースの理念を継続的に発信する分散型エコシステムの拠点です。
より友好的な政策環境の中で、この同盟の戦略的価値は明らかです：テザーのステーブルコインのトップポジション + ソフトバンクの国際テクノロジー業界における支配力 + カントールのアメリカの政策影響力。
もちろん、Jack Mallers の卓越した説得力も加えなければなりません。
ETHキャンプ
イーサリアムも独自のDATプロトタイプを持ち、3つの高い認識度のケースが問題を十分に示しています。
イーサリアムの共同創設者ジョー・ルービンは、SharpLinkをETHのネイティブ財庫として構築し、数十万枚のETHをバランスシートに取り込み、ステーキングとDeFiの統合を明確に受け入れました。これは、パッシブ投資というよりも「ETH版のセイラー+ステーキング」に近いです。
最新の報道によると、SharpLinkは追加購入後、80万枚のETHに迫るポジションを持ち、4億ドル以上の資本活動を伴い、会社を「ゲームビジネス」から「イーサリアムオペレーションプラットフォーム」へと完全に再構築しました。
ウォール街の思考を最も理解している前モルガン・チェースのチーフストラテジストであるトム・リーがBitMine Immersionの会長に就任し、同社は純粋なマイニングからETHの積極的な蓄積とステーキングに転換しました。
開示によれば、彼らは30億ドル以上の相当するETHを保有しており、Leeは「全ネットワークの最高5%の供給を取得し、ステーキングする」という野心を公に提案した——これは露骨な「DATではなくETF」の青写真であり、バランスシートの規模をオンチェーンの実務の深さに合わせたものである。
ETHZillaは「ETHの累積 + DeFiのネイティブ収益 + ビルダーのネットワーク」の組み合わせです。Electric Capitalのプラットフォームは意味深いもので、これは企業の外衣をまとったインデックスファンドではなく、プロトコルチームと共に構築し、高品質なオンチェーンシーンに財庫を導入し、ETHの露出を持続的に複利化する運営プラットフォームです。
BTC型DATが「完璧な担保 + 長期的希少性」に対応するなら、ETH型DATは「プログラム可能なキャッシュフロー + エコシステムへの接触」により偏っている。
SOL陣営の台頭
ソラナは企業側での露出が始まったばかりですが、信号は小さくありません。
UpexiはSolana型DATへの移行を発表し、GSRの支援を受けて1億ドルを調達し、SOLのトレジャリーを構築する計画を立てています。Solana財団も公に支持を表明しました。
DeFi Development Corpは、100万枚を超えるSOLを保有していることを明らかにし、長期保有とステーキングを主張し、自身をSOLのネイティブ財庫の担い手として位置づけ、受動的な保有者ではないとしています。
同時に、Galaxy、Jump、Multicoinなどは上場企業の外衣を通じて10億ドル規模のSolanaファンドを設立する計画を進めており、Cantorの支持も得ています。
なぜDATを作るのですか？
CFOの現代財務庫には3つの核心的な任務があります：購買力を維持すること、いつでもどこでも流動性を持つこと、そして戦略的選択肢を不断に創造すること。
ビットコインは法定通貨の価値の下落に勝ち、インフレに対抗することができ、長期的には株式や債券との強い非関連性があります。
イーサリアム、さらにはより積極的なソラナは、ステーキングによって収益をもたらします。
ステーブルコインは、グローバルな運転資金です。リアルタイム決済、料金の透明性、プログラム可能で、クロスボーダービジネスに適しています。
これらを合わせると、企業の財庫は「静的負担」から「動的システム」へと変わります。
ここではステーブルコインが実際には過小評価されている主軸です。
2024年から2025年にかけて、ステーブルコインのプロダクトマーケットフィット（PMF）が明白になり、決済大手が全力で接続を開始しました。
StripeのBridge買収が伝えるメッセージは明確です：決済はインターネットの速度で行われるべきであり、商人は料金と為替コストをより予測可能に管理する必要があります。
アメリカの規制フレームワークが徐々に明確になるにつれて、米ドルステーブルコインは「通常の企業の現金同等物」へと進化します——違いは、分単位の入金、24時間365日の運用、そしてワークフローに組み込むことができる点です。
これが DAT が単に暗号通貨をバランスシートに載せるだけではない理由です。
それは未来のグローバルな国際的な24時間365日のビジネスモデルにより適した、世界的なキャッシュのオペレーティングシステムのようなものです。
市場の変動にはどう対処すればよいですか？
懐疑者は尋ねるでしょう：「もし暗号資産が再び80%下落したらどうするの？」
答えは「デザイン」にあります。
周期を超えて移動できるDATは、何年もの日常支出と債務サービスをカバーする法定通貨/ステーブルコインのバッファを十分に確保し、低金利で長期の負債構造を選択して、強いウィンドウで資本市場に入る。
同時に、会計基準は「歴史的コスト」から「公正価値」への移行が進み、情報の非対称性が減少し、CFOはBTCやETHを他の時価総額型資産と同様に管理できるようになりました。
なぜDATはETFよりも優れているのか？
もう一つの質問があります：現物ETFがあるのに、なぜDATを保有する必要があるのですか？
DATはETFではできないことができるからです。
それは、エントリーポイントを積極的に最適化し、タイミングを見てレバレッジまたは資金調達を行い、ETHとSOLをステーキングして利益を得ることができ、BTCを慎重に貸し出し、さらには製品やコンテンツを作成し、基盤ネットワークの「ネイティブプロダクト」の真の需要を拡大します。
投資家が手に入れるのは、「自ら財庫を持つ」企業の権益であり、管理手数料を取るだけで戦略的上昇の余地がない持分ではない。
簡単に言うと、ETFはあなたに「エクスポージャー」を提供するだけですが、DATはアルファと「影響力」をもたらします。
ステーブルコインとRWAの完全なパズル
完全にオンチェーン化された財務庫は、ステーブルコインを現金として使用し、RWAを使って低リスクの収益を配置し、BTC/ETHを用いて長期的な上昇資産を構成することができます——これらすべてが同じウォレット内にあり、子会社と上下流の協力業者間でいつでも移動可能で、銀行の営業時間に制限されることはありません。
アメリカとオフショアの両方に配慮した OKX の例を挙げると、ステーブルコインの面で OKX は USDG と協力してグローバルドルネットワークを構築しています。USDG はその取引所アカウント内で自動利息を開始することができ、流動性を犠牲にすることなく、余剰資金の利用効率を向上させます。
アメリカの政策が401(k)などの長期口座にトークン化された資産の扉を開き、連邦レベルのステーブルコインフレームワークを確立することで、企業の財務と暗号基盤が真に交わることになる。
このパズルでは、「支払い—取引—オンチェーン決済」の統合が業界の共通認識となりつつあります。
誰が最初に抱きしめるか、誰が基準を設定する；企業が早く実践すればするほど、より多くの複利を得ることができる。
DATはすべての企業の未来です
冒頭の文に戻ると：すべての企業は、DAT企業になるべきです。
未来のビジネスの世界は、従業員との関係、またはサプライチェーンの顧客やパートナーとの関係において、グローバルで多国籍な24時間年中無休の世界です。
まず、会社の「第一原理」はそのコアビジネスであるべきです——良い製品を持続的に提供し、顧客に良いサービスを提供し、従業員を大切にし、キャッシュフローを守ることです。
しかし、その上に、将来のグローバルな国際的な24時間年中無休のビジネスモデルにより適合するDAT戦略を重ねることができます。
慎重に割合を考えて BTC を長期的な保護とアルファとして保持するか、ビジネスロードマップと収益のニーズに応じて、徐々に ETH/SOL を蓄積する；ステーブルコインをグローバルな運転資金の血液として使用する；RWA を現金と同等の高流動性資産として扱う。
まずはランウェイを守り、次にレバレッジをコントロールし、最後にストーリーを作る——あなたは単にバランスシートを保護しているのではなく、それを企業の「競争武器」に変えているのです。