再現 80 万就業「蒸発」劇本？ウォール街は9月にパウエルが50ベーシスポイント利下げすることに賭けている

アメリカ合衆国労働統計局（BLS）は9月9日に最新の非農業雇用年次ベンチマーク修正版を発表する予定であり、市場は再び数十万の職が「突然消失」する状況が起こるのではないかと強く疑念を抱いています。

この場面は2024年8月に演じられ、当時BLSは81.8万の雇用ポジションを下方修正し、直接的にパウエルが9月に予期せず大幅に50ベンチマーク引き下げることを促しました。

現在、市場はすでに賭けを始めています——もし修正データが再び大幅にマイナスになるなら、連邦準備制度は再び25ベーシスポイントの「緩やかな利下げ」を放棄し、直接半ポイントの利下げを行う可能性があります。

昨年のシナリオ回顧：80万の雇用が消失、パウエルが50ベンチマークを急落させる

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(出典:ZeroHedge)

2024年8月：BLS年次修正により、過去1年間の非農業雇用が81.8万人過大評価されていたことが明らかになり、10年以上の最大の下方修正が行われた。

三週後：鮑爾は50ベンチマークの利下げを発表（市場の予想は25bps）

市場の解釈：政治的要因の推測はあるが、公式な理由は「雇用市場が疲弊している」

2025年の危険信号：ネガティブ修正または再現

フィラデルフィア連邦準備銀行とQCEW（四半期雇用と賃金調査）の最新データによると：

BLSは依然として雇用を長期的に過大評価しており、特に出生/死亡モデル（Birth-Death Model）による虚増を招いています。

2024年5月と6月の雇用データは歴史的に下方修正され、25.8万人減少しました

ゴールドマン・サックスとスタンダードチャータード銀行は、BLSが発表した非農業データが毎月4〜7万人過大評価されていると予測しています。

総合推算：9月9日の修正は55万から80万のポジションに下方修正される可能性があります。

なぜ「生死モデル」が標的となったのか？

過度楽観的な仮定：新しい企業が創出する雇用がパンデミック後のピークと同じであると仮定する

現実の疲れを無視する：企業の純新規雇用が明らかに減少している

データの断絶：BDM（企業雇用動態）とQCEW行政データとのギャップが拡大

スタンダードチャータード銀行の外国為替責任者スティーブン・イングランダーは、これを除外すると、2024年の民間部門の毎月の実際の雇用増加はわずか2.5万人になると明言しました。

連邦準備制度のジレンマと市場の賭け

クリス・ウォラー（FRB理事）：現在は9月に25bpsの利下げに傾いていますが、雇用データが「大幅に弱い」場合、態度は変わる可能性があります。

市場ロジック：

修正値が-500,000→<の場合、50bpsの急上昇の確率

修正値が穏やかであれば → 25bpsの利下げ期待を維持

潜在的な市場への影響

! 9月のNFPデータの潜在的な影響

投資家はどのように対応すべきですか？

9月9日のBLS修正データに密接に注目する

米国債とドル指数の反応を観察し、利下げ幅の判断の先行信号として使う

ゴールドとビットコインは、ヘッジと流動性の解放の最大の受益者となる可能性があります。

短期トレーダーは修正データの発表後のボラティリティを利用してアービトラージの機会を探すことができます。

まとめ

9月9日まで残り数日となり、市場は息を呑んで待っています。歴史が繰り返されるなら——雇用データが再び大幅に下方修正される——パウエルは「50bpsの急降下」を再び演じるかもしれず、経済的理由を公式の理由として政治的要因ではなくするでしょう。投資家にとって、これは2025年下半期の最も重要なマクロイベントの一つとなり、世界の資本市場の動向を直接変える可能性があります。