著者: Crypto Banter
コンピレーション:Odaily(@OdailyChina); 翻訳者:吾妻(@azuma_eth)
原題：アーサー・ヘイズ最新の万字インタビュー：秋季調整、ETHの長期的な目標は1万～2万ドルを見る
編者按：最も市場動向を予測することが好きな業界の大物、BitMEX共同創設者アーサー・ヘイズが再び市場の動向を予測しました。本日未明にCrypto Banterのポッドキャストディスカッションに参加した際、アーサー・ヘイズは金利引き下げの可能性、ETHの動向、アルトコインの選択などについて自らの見解を示しました。
以下は Arthur Hayes のポッドキャストでの議論の全文で、Odaily 星球日报 が翻訳しました。読みやすさを考慮して、一部内容が削減されています。
パウエルと利下げ、そして下半期の市場動向
アーサー・ヘイズ：私はパウエルが何かをする必要があるとは思っていません。多くのマクロ戦略家と話をしましたが、彼らも様々な理由を挙げています。もちろん、労働市場の状況を語る人もいれば、アメリカが既にリセッションに陥っているか、すぐに陥る可能性があると言う人もいます。また、関税がすべてを混乱させると言う人もいます……こうしたノイズは理解できますが、人間は奇妙なもので、奇妙な節目で突然「原則」を持とうとしたり、「プライド」や「面子」を気にしたりすることがあります。
もしパウエルが本当に自分を「ボルカー 2.0」だと感じているのなら、トランプの圧力に耐えること以上に自分を証明する方法はあるのだろうか？例えば、利下げをせず、2026年5月まで任期を全うしてから辞任すること。これは十分に起こり得る。そうなると、パウエルが任期を超えて「居座り続け」、さらにトランプの政策を阻む民主党が任命した理事たちが加わるという状況が生まれるかもしれない。この状況の可能性は分からないが、市場ではほとんど誰も真剣に考慮していない。
もちろん、これはトランプ政権が「お金を印刷する」方法を見つけられないという意味ではありません。政府が本当にお金を印刷したいのであれば、常に方法を見つけることができます。だから私はただリスクを警告しているだけで、確率を示すことはできません。
明らかに、私たちは「グレーゾーン」に入っていると思います。金曜日はジャクソンホールサミットで、パウエルがスピーチをします。皆は彼が9月の動向を明らかにすることを期待しています：利下げになるのか？それとも金利はまだ引き締まっていないのか、さらにはもっと高くなる可能性があるのか？彼が何を言うのか誰も知りません。財務省はまだ債券を発行しており、逆レポの残高はゼロになっています。今週の市場は少し疲れているようで、例えばETHは10％下落しました。だから私は、これが不確実な段階だと思います。
年末の相場は今よりも高くなるのでしょうか？私はそう思います。もしレバレッジを使っていないのなら、実際には気にする必要はありません。今週はさらに15%-20%下落するかもしれませんが、手元に余裕資金があれば、これは良い買い場になるでしょう。年末までには必ず「お金を印刷する」ことになると信じています。ビットコインは25万ドルに達し、ETHは1万ドル以上になるかもしれません。しかしその前に、秋は比較的ボラティリティが高いかもしれません。
アーサー・ヘイズ：なぜ利下げが「正しい選択」なのか？アメリカ労働統計局（BLS）のデータはゴミであり、完全に党派によって操作されている。CPIもゴミであり、統計モデルは自由に操作され得る。トランプが大統領に就任した後、BLSの局長は交代しており、この機関は遅かれ早かれ彼の代弁者になるだろう。だからパウエルは完全に言えるのだ：「これらのデータは明確ではない、我々はもっと時間が必要だ、一時的に金利を4.5%に維持する。」
私は別の角度から皆さんに注意を促したいだけです：いわゆる「データ」に希望を託さないでください。2022年の時も、皆がデータが景気後退を示していると言って、パウエルは金利を下げる必要があると言いましたが、彼は直接75ベーシスポイントの利上げを行い、市場に大打撃を与えました。したがって、私たちは2022年の状況を再現する可能性が完全にあります——市場は利下げを期待していますが、パウエルが突然「タカ派の一撃」を放った結果、市場が暴落することになります。
アーサー・ヘイズ：本当にそう思いますか？彼が本当に「ボルカー2.0」になりたいのなら、これは自分を証明するチャンスです——大統領の権限の越権に耐え、連邦準備制度の独立性を維持することにこだわることです。
アーサー・ヘイズ：私の基準判断は——全くわからないということだ。私はこれらの虚偽のデータポイントのために重いポジションを取ることはなく、自分を逃げられない状況にすることはない。これらのデータは異なる角度から解釈することができるが、どれも信頼できないと思う。市場は皆、パウエルが金利を下げることを期待しているが、誰も「パウエルが初めて原則を貫く」状況を真剣に考えていない。大統領選挙の年にトランプに「くたばれ」と言って金利を下げないことを貫く可能性もある。
あの頃、カマラ・ハリスが選挙に出ていたのを覚えていますか？労働市場は良好で、失業率は低く、インフレは過剰でしたが、連邦準備制度は彼女を助けるために50ベーシスポイントの利下げを行いました。連邦準備制度の関係者が「連邦準備制度はトランプの当選を阻止するためにあらゆる努力をしなければならない」と公に言ったこともありましたが、それはパウエル自身の言葉ではありませんでしたが、他の理事たちは明確に表明しました。ですので、今もこのような状況が起こる可能性があります：市場はデータに基づいて83％の利下げ確率を算出していますが、パウエルの心の中では「連邦準備制度は政党政治よりも重要なので、利下げはしない」と思っているのです。
私はこれが必ず起こると言っているわけではなく、これは可能性の一つであることを指摘しているだけです。個人的には「連邦準備制度が50ベーシスポイントの利下げをする」という仮定に基づいて取引するつもりはありません。なぜなら、たとえパウエルが利下げしなくても、トランプ政権には市場を刺激するための多くの別の方法があるからです。したがって、短期的な痛みがあるかもしれませんが、これは逆にトランプ政権がより攻撃的で「非常規」の手段を用いてお金を印刷し、彼らの経済政策を進めることを促すでしょう。
アーサー・ヘイズ：その通りです。彼らは確実に何かをするでしょう。具体的にどの手段を使うかは分かりませんが、パウエルが利下げをしないと固執するなら、政府は必ず「流動性を絞り出す」方法を考えるでしょう。
ETHの短期および長期価格予測について
アーサー・ヘイズ：私はそうは思わない。当時、ETHが3000ドルをテストするだろうと言ったのは、4000ドルを突破する前のことだった。その後、ジェーンと一緒にいくつかのETHを買い戻した。チャート分析から見ると、確実にまだ上がるだろう。私たちは市場に逆らうことはできない。
もしパウエルがジャクソンホールでタカ派の発言をすれば、ETHはまず4000ドルを再テストする可能性があると思います。
アーサー・ヘイズ：私はETHが10000〜20000ドルに達すると考えています。歴史的最高値を突破すれば、上昇の余地は完全に開かれます。さらに、デジタル資産の財庫会社が継続的に資金を調達している場合、彼らが購入する資産が新たな最高値を更新し続ければ、資金調達のプロセスはより容易になり、価格も引き続き上昇するでしょう。
これには主に、これらの企業がどれだけの資金を調達できるか、政府がどれだけのお金を印刷するかによります。私は「4年ごとのサイクル」を守り続けるタイプではありません。このサイクルがどれくらい続くかは、彼らがどのようにプレイするか次第です。
トランプ政権は実際にはまだ「お金を印刷するリズム」に完全には入っていません。彼らはまだ道を整備しており、さまざまな方法をテストして、どれが機能するかを見ています。彼らは「経済を加熱させるつもりだ」という信号を発信しており、さまざまなアイデアを投げかけ、何が実現可能かを探っています。来年の中頃までには、連邦準備制度理事会の議長候補や理事候補が確定する時期が来るでしょう。例えば、トランプがパウエルを解雇し、自分の人を配置できるかどうかなどが明らかになるのは、その頃かもしれません。
これが確定したら、残りの2026年中、トランプの任期が終了するまで、彼らは狂ったようにお金を印刷するでしょう。お金を印刷しなければ、選挙に勝つことはできません。民主党はお金を印刷し、共和党もお金を印刷しなければなりません。さもなければ、彼の支持者や同盟者は利益を得られず、再選はどうやってするのでしょうか？
アーサー・ヘイズ：その通り。
アーサー・ヘイズ：そうだ。しかし、私の基準判断は、必ず大きなブルマーケットが来るということだ。トランプの政策に関連するすべての金融資産は恩恵を受けることになる。なぜなら、彼は2026年に選挙に勝たなければならないからだ。有権者が唯一気にするのは自分のお財布であり、今日の私は昨日よりも豊かか？もしそうでなければ、私は別の人に投票する。だから彼らはバイデンの代わりにトランプを選んだ。2026年の中間選挙、2028年の大統領選挙も同じ論理になるだろう。
民主党も「お金を印刷する必要がある」とはっきり言うでしょう。共和党が福祉を提供しなければ、票を失うことになります。ですから、双方とも必死にお金を流通させるでしょう。
アーサー・ヘイズ：そう、最終的にはお金の問題だ。党派は重要ではない。
ETHとSOL
アーサー・ヘイズ：正直に言うと、この2つはどちらも上がるでしょう。問題はどちらがより多く上がるかだけです。私はソラナのプロジェクトアドバイザーなので、もちろんSOLが上がると信じていますが、ETHはより大きな資産であり、資金がより早く流入しています。SOLとETHは面白い競争になるでしょう。一方がより早く上がる可能性がありますが、それがもう一方が負けることを意味するわけではなく、どちらも上昇します。
アーサー・ヘイズ：はい、私はETHにもっと重点を置くつもりです。
暗号資産の保管会社の投資ロジックと崩壊リスク
アーサー・ヘイズ：この取引の論理は非常にシンプルです。実際には、2ドルで1ドルの資産を購入しているのです。なぜなら、受動的インデックスファンドの力を信じているからです。例えば、私は最近UPXI（ソラナの財庫会社）のチームと会議をしました。私は彼らに、どのインデックスが彼らの株に組み込まれる可能性があるかをしっかり調査するように言いました。ファンドマネージャーには強制的に購入しなければならないルールがあり、平均取引量、時価総額、上場取引所も基準を満たさなければなりません。
これらの条件が満たされる限り、ファンドマネージャーはあなたの株を必ず買わなければならず、会社が実際に何をしているかにはまったく関心がありません。これがMicroStrategyモデルであり、マイケル・セイラーが開発したゲームのやり方です。彼らはさまざまなインデックスに参加することで、資金の流入を強制しています。
アーサー・ヘイズ：答えは簡単です。なぜなら、あなたがそれが指数に入ると信じているからです。受動的なファンドマネージャーは価格を気にせず、純資産価値も気にしません。システムが彼らに購入を要求するなら、必ず購入しなければなりません。取引終了前に株を全て買わなければなりません。1ドルであろうと5万ドルであろうと、彼らには関係ありません。
アーサー・ヘイズ：（崩壊）理論的には可能ですが、実際にはそれほど簡単ではありません。なぜなら、これはETFではなく、企業だからです。企業の経営陣が「頑張る」つもりなら、まずは十分な株を買い、株主総会を開き、彼らに清算を強制する必要があります。このプロセスは非常に高価で時間がかかり、数年かかる可能性があり、訴訟も必要になるかもしれません。
だから私はいわゆる「連鎖崩壊」をあまり心配していません。ETFが当日償還できるのとは異なり、国庫会社はより複雑です。
アーサー・ヘイズ：そうだね、でもその時は本当にアービトラージを実現するために長い時間と大きなコストがかかる。
アーサー・ヘイズ：私も同意します。その時、一部の財務企業は純資産の割引で買収されるか、直接資産を清算される可能性があります。上位のプロジェクトは資本を受動的に吸収し、遅れを取ったものは淘汰されるでしょう。
アーサー・ヘイズ：市場が上昇し続ける限り——私は銀行家たちがこれらの取引で具体的にどれくらいの手数料を得ているのかは分からないが、引受人が3%、4%、または5%を取るのは問題ないだろう——これは投資銀行にとって素晴らしいビジネスであり、利益が出る限り、彼らはすべての資産のために財庫会社を構築するだろう。
シャンツァイコインの選択と論理
アーサー・ヘイズ：はい。私はステーブルコインに関してマクロな論理を持っています。来週、日本のWebXで講演を行い、その際に記事も発表します。私の見解は、皆さんがステーブルコインに対して持っている想像力はまだ不十分だということです。アメリカの財務長官であるベーシントは、ステーブルコインを利用して「ドル離れ」の傾向を逆転させるでしょう。つまり、世界のオフショアドルの流れをアメリカに戻し、いわゆる「グローバルサウス諸国」（主にアジア、アフリカ、ラテンアメリカの発展途上国）に銀行サービスを提供するのです。たとえ現地の規制が許可していなくても。
ステーブルコインの発行者は利ざやで利益を上げる必要があるため、ユーザーの資金を使って米国債を購入します。2028年までに、米ドルステーブルコインの流通量が10兆ドルに達すると仮定すると、それは何を意味するのでしょうか？この部分については、記事の中で詳しく書きます。
Ethenaのモデルは、暗号市場の「資金利差」をパッケージ化し、自動的に利益を生むステーブルコインに変えることです。基本的に、あなたは投機家（ロングポジションを取る人）にお金を貸して、その利益を得ることになります。この取引モデルは暗号市場に10年以上存在しており、EthenaチームがそれをDeFi製品としてパッケージ化し、誰もが簡単に参加できるようにしたのです。
だから私はEthenaがこの道を通じて毎年何億ドルもの利息収入を得ることができると考えています。彼らがトークンの買い戻しを始めると、ETHは再び急騰し、ENAの価格は間違いなく上昇するでしょう。私の予測では、Ethenaは今後12ヶ月以内にCircleを超え、Tetherに次ぐステーブルコインになるでしょう。
アーサー・ヘイズ：実際のところ、重要なのは交換ではなく、配布です。ソーシャルメディアプラットフォームが「矛の先」なのです。まだドルに触れていない人々に口座を開設するのは誰でしょうか？答えはFacebook（Meta）とX（マスクのTwitter）です。彼らはウォレットを発表するでしょう。その時、どのステーブルコインが選ばれるかは、これらのプラットフォームの配布能力に依存します。
アーサー・ヘイズ：私の見解では、テレグラムのチェーンは少し虚偽で、実際の活動はほとんどなく、法的な問題もあります。アメリカ政府が「ドル政策」の配布権をテレグラムに与えるとは思いません。むしろ、税金を納め、寄付をし、コントロールされているマスクやザッカーバーグのような「アメリカの資本家」に与える可能性が高いです。
例を挙げると、フィリピン人はドルを使いたいと思っていますが、現地の規制によりシティグループやJPモルガンが直接サービスを提供することはできません。そこで、トランプ政権はWhatsAppに「USDT支払い」を導入することを支持することができます。フィリピン人はWhatsAppを使って直接ドルの送金を受け取ることができます。このような「ドル化」は誰にも止めることができません。
皆がステーブルコインを持つようになったら、次のステップはお金を使うことです。例えば、7-11でコーヒーを買ったり、コンビニでカードを使ったりします。国内の銀行カードは海外ではあまり使えないかもしれませんが、Ether.fiは非常に便利です。私はiPhoneにEtherfiアプリを持っていて、実体カードもあり、どこにでも直接使えます。将来的に数億人、数十億人がFacebookやXを通じて米ドルのステーブルコインを手に入れると、彼らも消費のシーンが必要になります。Ether.fiはこの需要を受け入れ、ステーブルコインを使わせることができます。
アーサー・ヘイズ：私は Hyperliquid が世界最大の取引所となり、Binance を超えると考えています。安定したコインが普及すると、大量の新しいユーザーが入ってきますが、彼らがインフレに対抗する唯一の方法は投機です。そして、投機の場はオンチェーンのデリバティブ取引所です。Hyperliquid は低コストで高流動性の契約を提供し、97% の利益をトークンを買い戻し、直接ユーザーに還元しています。
例えば、プロジェクトが立ち上がるとき、一般的に上場手数料として中央集権型取引所（例えばBinance）に7%-10%のトークンを支払わなければなりませんが、Hyperliquidではほとんどお金をかけずに流動性を即座に得ることができます。これにより、プロジェクト側はトークンを中央集権型取引所に「ただで」渡す必要がまったくなくなります。このようにして、Hyperliquidは新たに発行された市場を徐々に占有していくことでしょう。
アーサー・ヘイズ：はい、今は本当にキャッシュフローを生むプロジェクトにのみ投資しています。私はもはや千倍のリターンを追求していません。なぜなら、それは多くのゼロになるプロジェクトを抱えることを意味するからです。私は大きな資金が入ってきた後も安心して保有したいのです。例えば、Hyperliquidは97％の利益をトークンの買い戻しに使い、EtherFiはすでに買い戻しを開始し、Ethenaもすぐに始動します。これらのプロトコルの利益は、プロトコルチームに留保されるのではなく、私たちトークン保有者に直接分配されます。
司会者：私はあなたの論理に同意します。それでは、Chainlinkはどうですか？最近、それも突然ウォール街の新しいペットになりましたが、あなたの関心の範囲に入っていますか？
アーサー・ヘイズ：正直あまり注目していません。オラクルに関してはあまり深く研究しておらず、彼らの現在の立ち位置がまだオラクルだけをやっているのかどうかもよくわかりません。
NFTとCryptoPunks
アーサー・ヘイズ：もちろんです。生存に必要なものを除けば、人間が行うすべてのことは「アイデンティティーゲーム」です。現実世界では、アイデンティティーの象徴はアート作品、高級車、大きな家です；インターネット上でのアイデンティティーの象徴は、これらの希少でストーリーを持つデジタルコレクションです。CryptoPunksは最も代表的なNFTプロジェクトであり、その地位は代替不可能です。だから私は必ずCryptoPunksを持っている必要があります。それは永遠に「最初のものであり」、CryptoPunksの流動性は非常に良好で、NFTの中で最も市場性のあるシリーズです。
ETHが2万ドルに上がったとき、多くの富裕層が自分の地位を誇示する必要が出てくるだろう。彼らは高級ブランドのベルトを見せびらかすのではなく、「ほら、私はCryptoPunkを持っている、数百万ドルで買ったピクセルアバターだ」と言うかもしれない。これが新しいアイデンティティの象徴だ。
……
以降は個人の生活に関する討論や挨拶であり、ここでは翻訳しません。興味のある方は直接原動画をご覧ください。
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アーサー・ヘイズの予測：ETH 長期強気で2万ドルまで上昇するが、秋のプルバックに警戒が必要
著者: Crypto Banter
コンピレーション:Odaily(@OdailyChina); 翻訳者:吾妻(@azuma_eth)
原題：アーサー・ヘイズ最新の万字インタビュー：秋季調整、ETHの長期的な目標は1万～2万ドルを見る
編者按：最も市場動向を予測することが好きな業界の大物、BitMEX共同創設者アーサー・ヘイズが再び市場の動向を予測しました。本日未明にCrypto Banterのポッドキャストディスカッションに参加した際、アーサー・ヘイズは金利引き下げの可能性、ETHの動向、アルトコインの選択などについて自らの見解を示しました。
以下は Arthur Hayes のポッドキャストでの議論の全文で、Odaily 星球日报 が翻訳しました。読みやすさを考慮して、一部内容が削減されています。
パウエルと利下げ、そして下半期の市場動向
アーサー・ヘイズ：私はパウエルが何かをする必要があるとは思っていません。多くのマクロ戦略家と話をしましたが、彼らも様々な理由を挙げています。もちろん、労働市場の状況を語る人もいれば、アメリカが既にリセッションに陥っているか、すぐに陥る可能性があると言う人もいます。また、関税がすべてを混乱させると言う人もいます……こうしたノイズは理解できますが、人間は奇妙なもので、奇妙な節目で突然「原則」を持とうとしたり、「プライド」や「面子」を気にしたりすることがあります。
もしパウエルが本当に自分を「ボルカー 2.0」だと感じているのなら、トランプの圧力に耐えること以上に自分を証明する方法はあるのだろうか？例えば、利下げをせず、2026年5月まで任期を全うしてから辞任すること。これは十分に起こり得る。そうなると、パウエルが任期を超えて「居座り続け」、さらにトランプの政策を阻む民主党が任命した理事たちが加わるという状況が生まれるかもしれない。この状況の可能性は分からないが、市場ではほとんど誰も真剣に考慮していない。
もちろん、これはトランプ政権が「お金を印刷する」方法を見つけられないという意味ではありません。政府が本当にお金を印刷したいのであれば、常に方法を見つけることができます。だから私はただリスクを警告しているだけで、確率を示すことはできません。
明らかに、私たちは「グレーゾーン」に入っていると思います。金曜日はジャクソンホールサミットで、パウエルがスピーチをします。皆は彼が9月の動向を明らかにすることを期待しています：利下げになるのか？それとも金利はまだ引き締まっていないのか、さらにはもっと高くなる可能性があるのか？彼が何を言うのか誰も知りません。財務省はまだ債券を発行しており、逆レポの残高はゼロになっています。今週の市場は少し疲れているようで、例えばETHは10％下落しました。だから私は、これが不確実な段階だと思います。
年末の相場は今よりも高くなるのでしょうか？私はそう思います。もしレバレッジを使っていないのなら、実際には気にする必要はありません。今週はさらに15%-20%下落するかもしれませんが、手元に余裕資金があれば、これは良い買い場になるでしょう。年末までには必ず「お金を印刷する」ことになると信じています。ビットコインは25万ドルに達し、ETHは1万ドル以上になるかもしれません。しかしその前に、秋は比較的ボラティリティが高いかもしれません。
アーサー・ヘイズ：なぜ利下げが「正しい選択」なのか？アメリカ労働統計局（BLS）のデータはゴミであり、完全に党派によって操作されている。CPIもゴミであり、統計モデルは自由に操作され得る。トランプが大統領に就任した後、BLSの局長は交代しており、この機関は遅かれ早かれ彼の代弁者になるだろう。だからパウエルは完全に言えるのだ：「これらのデータは明確ではない、我々はもっと時間が必要だ、一時的に金利を4.5%に維持する。」
私は別の角度から皆さんに注意を促したいだけです：いわゆる「データ」に希望を託さないでください。2022年の時も、皆がデータが景気後退を示していると言って、パウエルは金利を下げる必要があると言いましたが、彼は直接75ベーシスポイントの利上げを行い、市場に大打撃を与えました。したがって、私たちは2022年の状況を再現する可能性が完全にあります——市場は利下げを期待していますが、パウエルが突然「タカ派の一撃」を放った結果、市場が暴落することになります。
アーサー・ヘイズ：本当にそう思いますか？彼が本当に「ボルカー2.0」になりたいのなら、これは自分を証明するチャンスです——大統領の権限の越権に耐え、連邦準備制度の独立性を維持することにこだわることです。
アーサー・ヘイズ：私の基準判断は——全くわからないということだ。私はこれらの虚偽のデータポイントのために重いポジションを取ることはなく、自分を逃げられない状況にすることはない。これらのデータは異なる角度から解釈することができるが、どれも信頼できないと思う。市場は皆、パウエルが金利を下げることを期待しているが、誰も「パウエルが初めて原則を貫く」状況を真剣に考えていない。大統領選挙の年にトランプに「くたばれ」と言って金利を下げないことを貫く可能性もある。
あの頃、カマラ・ハリスが選挙に出ていたのを覚えていますか？労働市場は良好で、失業率は低く、インフレは過剰でしたが、連邦準備制度は彼女を助けるために50ベーシスポイントの利下げを行いました。連邦準備制度の関係者が「連邦準備制度はトランプの当選を阻止するためにあらゆる努力をしなければならない」と公に言ったこともありましたが、それはパウエル自身の言葉ではありませんでしたが、他の理事たちは明確に表明しました。ですので、今もこのような状況が起こる可能性があります：市場はデータに基づいて83％の利下げ確率を算出していますが、パウエルの心の中では「連邦準備制度は政党政治よりも重要なので、利下げはしない」と思っているのです。
私はこれが必ず起こると言っているわけではなく、これは可能性の一つであることを指摘しているだけです。個人的には「連邦準備制度が50ベーシスポイントの利下げをする」という仮定に基づいて取引するつもりはありません。なぜなら、たとえパウエルが利下げしなくても、トランプ政権には市場を刺激するための多くの別の方法があるからです。したがって、短期的な痛みがあるかもしれませんが、これは逆にトランプ政権がより攻撃的で「非常規」の手段を用いてお金を印刷し、彼らの経済政策を進めることを促すでしょう。
アーサー・ヘイズ：その通りです。彼らは確実に何かをするでしょう。具体的にどの手段を使うかは分かりませんが、パウエルが利下げをしないと固執するなら、政府は必ず「流動性を絞り出す」方法を考えるでしょう。
ETHの短期および長期価格予測について
アーサー・ヘイズ：私はそうは思わない。当時、ETHが3000ドルをテストするだろうと言ったのは、4000ドルを突破する前のことだった。その後、ジェーンと一緒にいくつかのETHを買い戻した。チャート分析から見ると、確実にまだ上がるだろう。私たちは市場に逆らうことはできない。
もしパウエルがジャクソンホールでタカ派の発言をすれば、ETHはまず4000ドルを再テストする可能性があると思います。
アーサー・ヘイズ：私はETHが10000〜20000ドルに達すると考えています。歴史的最高値を突破すれば、上昇の余地は完全に開かれます。さらに、デジタル資産の財庫会社が継続的に資金を調達している場合、彼らが購入する資産が新たな最高値を更新し続ければ、資金調達のプロセスはより容易になり、価格も引き続き上昇するでしょう。
これには主に、これらの企業がどれだけの資金を調達できるか、政府がどれだけのお金を印刷するかによります。私は「4年ごとのサイクル」を守り続けるタイプではありません。このサイクルがどれくらい続くかは、彼らがどのようにプレイするか次第です。
トランプ政権は実際にはまだ「お金を印刷するリズム」に完全には入っていません。彼らはまだ道を整備しており、さまざまな方法をテストして、どれが機能するかを見ています。彼らは「経済を加熱させるつもりだ」という信号を発信しており、さまざまなアイデアを投げかけ、何が実現可能かを探っています。来年の中頃までには、連邦準備制度理事会の議長候補や理事候補が確定する時期が来るでしょう。例えば、トランプがパウエルを解雇し、自分の人を配置できるかどうかなどが明らかになるのは、その頃かもしれません。
これが確定したら、残りの2026年中、トランプの任期が終了するまで、彼らは狂ったようにお金を印刷するでしょう。お金を印刷しなければ、選挙に勝つことはできません。民主党はお金を印刷し、共和党もお金を印刷しなければなりません。さもなければ、彼の支持者や同盟者は利益を得られず、再選はどうやってするのでしょうか？
アーサー・ヘイズ：その通り。
アーサー・ヘイズ：そうだ。しかし、私の基準判断は、必ず大きなブルマーケットが来るということだ。トランプの政策に関連するすべての金融資産は恩恵を受けることになる。なぜなら、彼は2026年に選挙に勝たなければならないからだ。有権者が唯一気にするのは自分のお財布であり、今日の私は昨日よりも豊かか？もしそうでなければ、私は別の人に投票する。だから彼らはバイデンの代わりにトランプを選んだ。2026年の中間選挙、2028年の大統領選挙も同じ論理になるだろう。
民主党も「お金を印刷する必要がある」とはっきり言うでしょう。共和党が福祉を提供しなければ、票を失うことになります。ですから、双方とも必死にお金を流通させるでしょう。
アーサー・ヘイズ：そう、最終的にはお金の問題だ。党派は重要ではない。
ETHとSOL
アーサー・ヘイズ：正直に言うと、この2つはどちらも上がるでしょう。問題はどちらがより多く上がるかだけです。私はソラナのプロジェクトアドバイザーなので、もちろんSOLが上がると信じていますが、ETHはより大きな資産であり、資金がより早く流入しています。SOLとETHは面白い競争になるでしょう。一方がより早く上がる可能性がありますが、それがもう一方が負けることを意味するわけではなく、どちらも上昇します。
アーサー・ヘイズ：はい、私はETHにもっと重点を置くつもりです。
暗号資産の保管会社の投資ロジックと崩壊リスク
アーサー・ヘイズ：この取引の論理は非常にシンプルです。実際には、2ドルで1ドルの資産を購入しているのです。なぜなら、受動的インデックスファンドの力を信じているからです。例えば、私は最近UPXI（ソラナの財庫会社）のチームと会議をしました。私は彼らに、どのインデックスが彼らの株に組み込まれる可能性があるかをしっかり調査するように言いました。ファンドマネージャーには強制的に購入しなければならないルールがあり、平均取引量、時価総額、上場取引所も基準を満たさなければなりません。
これらの条件が満たされる限り、ファンドマネージャーはあなたの株を必ず買わなければならず、会社が実際に何をしているかにはまったく関心がありません。これがMicroStrategyモデルであり、マイケル・セイラーが開発したゲームのやり方です。彼らはさまざまなインデックスに参加することで、資金の流入を強制しています。
アーサー・ヘイズ：答えは簡単です。なぜなら、あなたがそれが指数に入ると信じているからです。受動的なファンドマネージャーは価格を気にせず、純資産価値も気にしません。システムが彼らに購入を要求するなら、必ず購入しなければなりません。取引終了前に株を全て買わなければなりません。1ドルであろうと5万ドルであろうと、彼らには関係ありません。
アーサー・ヘイズ：（崩壊）理論的には可能ですが、実際にはそれほど簡単ではありません。なぜなら、これはETFではなく、企業だからです。企業の経営陣が「頑張る」つもりなら、まずは十分な株を買い、株主総会を開き、彼らに清算を強制する必要があります。このプロセスは非常に高価で時間がかかり、数年かかる可能性があり、訴訟も必要になるかもしれません。
だから私はいわゆる「連鎖崩壊」をあまり心配していません。ETFが当日償還できるのとは異なり、国庫会社はより複雑です。
アーサー・ヘイズ：そうだね、でもその時は本当にアービトラージを実現するために長い時間と大きなコストがかかる。
アーサー・ヘイズ：私も同意します。その時、一部の財務企業は純資産の割引で買収されるか、直接資産を清算される可能性があります。上位のプロジェクトは資本を受動的に吸収し、遅れを取ったものは淘汰されるでしょう。
アーサー・ヘイズ：市場が上昇し続ける限り——私は銀行家たちがこれらの取引で具体的にどれくらいの手数料を得ているのかは分からないが、引受人が3%、4%、または5%を取るのは問題ないだろう——これは投資銀行にとって素晴らしいビジネスであり、利益が出る限り、彼らはすべての資産のために財庫会社を構築するだろう。
シャンツァイコインの選択と論理
アーサー・ヘイズ：はい。私はステーブルコインに関してマクロな論理を持っています。来週、日本のWebXで講演を行い、その際に記事も発表します。私の見解は、皆さんがステーブルコインに対して持っている想像力はまだ不十分だということです。アメリカの財務長官であるベーシントは、ステーブルコインを利用して「ドル離れ」の傾向を逆転させるでしょう。つまり、世界のオフショアドルの流れをアメリカに戻し、いわゆる「グローバルサウス諸国」（主にアジア、アフリカ、ラテンアメリカの発展途上国）に銀行サービスを提供するのです。たとえ現地の規制が許可していなくても。
ステーブルコインの発行者は利ざやで利益を上げる必要があるため、ユーザーの資金を使って米国債を購入します。2028年までに、米ドルステーブルコインの流通量が10兆ドルに達すると仮定すると、それは何を意味するのでしょうか？この部分については、記事の中で詳しく書きます。
Ethenaのモデルは、暗号市場の「資金利差」をパッケージ化し、自動的に利益を生むステーブルコインに変えることです。基本的に、あなたは投機家（ロングポジションを取る人）にお金を貸して、その利益を得ることになります。この取引モデルは暗号市場に10年以上存在しており、EthenaチームがそれをDeFi製品としてパッケージ化し、誰もが簡単に参加できるようにしたのです。
だから私はEthenaがこの道を通じて毎年何億ドルもの利息収入を得ることができると考えています。彼らがトークンの買い戻しを始めると、ETHは再び急騰し、ENAの価格は間違いなく上昇するでしょう。私の予測では、Ethenaは今後12ヶ月以内にCircleを超え、Tetherに次ぐステーブルコインになるでしょう。
アーサー・ヘイズ：実際のところ、重要なのは交換ではなく、配布です。ソーシャルメディアプラットフォームが「矛の先」なのです。まだドルに触れていない人々に口座を開設するのは誰でしょうか？答えはFacebook（Meta）とX（マスクのTwitter）です。彼らはウォレットを発表するでしょう。その時、どのステーブルコインが選ばれるかは、これらのプラットフォームの配布能力に依存します。
アーサー・ヘイズ：私の見解では、テレグラムのチェーンは少し虚偽で、実際の活動はほとんどなく、法的な問題もあります。アメリカ政府が「ドル政策」の配布権をテレグラムに与えるとは思いません。むしろ、税金を納め、寄付をし、コントロールされているマスクやザッカーバーグのような「アメリカの資本家」に与える可能性が高いです。
例を挙げると、フィリピン人はドルを使いたいと思っていますが、現地の規制によりシティグループやJPモルガンが直接サービスを提供することはできません。そこで、トランプ政権はWhatsAppに「USDT支払い」を導入することを支持することができます。フィリピン人はWhatsAppを使って直接ドルの送金を受け取ることができます。このような「ドル化」は誰にも止めることができません。
皆がステーブルコインを持つようになったら、次のステップはお金を使うことです。例えば、7-11でコーヒーを買ったり、コンビニでカードを使ったりします。国内の銀行カードは海外ではあまり使えないかもしれませんが、Ether.fiは非常に便利です。私はiPhoneにEtherfiアプリを持っていて、実体カードもあり、どこにでも直接使えます。将来的に数億人、数十億人がFacebookやXを通じて米ドルのステーブルコインを手に入れると、彼らも消費のシーンが必要になります。Ether.fiはこの需要を受け入れ、ステーブルコインを使わせることができます。
アーサー・ヘイズ：私は Hyperliquid が世界最大の取引所となり、Binance を超えると考えています。安定したコインが普及すると、大量の新しいユーザーが入ってきますが、彼らがインフレに対抗する唯一の方法は投機です。そして、投機の場はオンチェーンのデリバティブ取引所です。Hyperliquid は低コストで高流動性の契約を提供し、97% の利益をトークンを買い戻し、直接ユーザーに還元しています。
例えば、プロジェクトが立ち上がるとき、一般的に上場手数料として中央集権型取引所（例えばBinance）に7%-10%のトークンを支払わなければなりませんが、Hyperliquidではほとんどお金をかけずに流動性を即座に得ることができます。これにより、プロジェクト側はトークンを中央集権型取引所に「ただで」渡す必要がまったくなくなります。このようにして、Hyperliquidは新たに発行された市場を徐々に占有していくことでしょう。
アーサー・ヘイズ：はい、今は本当にキャッシュフローを生むプロジェクトにのみ投資しています。私はもはや千倍のリターンを追求していません。なぜなら、それは多くのゼロになるプロジェクトを抱えることを意味するからです。私は大きな資金が入ってきた後も安心して保有したいのです。例えば、Hyperliquidは97％の利益をトークンの買い戻しに使い、EtherFiはすでに買い戻しを開始し、Ethenaもすぐに始動します。これらのプロトコルの利益は、プロトコルチームに留保されるのではなく、私たちトークン保有者に直接分配されます。
司会者：私はあなたの論理に同意します。それでは、Chainlinkはどうですか？最近、それも突然ウォール街の新しいペットになりましたが、あなたの関心の範囲に入っていますか？
アーサー・ヘイズ：正直あまり注目していません。オラクルに関してはあまり深く研究しておらず、彼らの現在の立ち位置がまだオラクルだけをやっているのかどうかもよくわかりません。
NFTとCryptoPunks
アーサー・ヘイズ：もちろんです。生存に必要なものを除けば、人間が行うすべてのことは「アイデンティティーゲーム」です。現実世界では、アイデンティティーの象徴はアート作品、高級車、大きな家です；インターネット上でのアイデンティティーの象徴は、これらの希少でストーリーを持つデジタルコレクションです。CryptoPunksは最も代表的なNFTプロジェクトであり、その地位は代替不可能です。だから私は必ずCryptoPunksを持っている必要があります。それは永遠に「最初のものであり」、CryptoPunksの流動性は非常に良好で、NFTの中で最も市場性のあるシリーズです。
ETHが2万ドルに上がったとき、多くの富裕層が自分の地位を誇示する必要が出てくるだろう。彼らは高級ブランドのベルトを見せびらかすのではなく、「ほら、私はCryptoPunkを持っている、数百万ドルで買ったピクセルアバターだ」と言うかもしれない。これが新しいアイデンティティの象徴だ。
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以降は個人の生活に関する討論や挨拶であり、ここでは翻訳しません。興味のある方は直接原動画をご覧ください。