アメリカ政府の規制緩和やRWAのストーリーが高まる中で、トークン化された株式が急速に台頭しています。Bybit、Robinhood、xStocksなどのプラットフォームや製品が迅速に進行し、「オンチェーンでの米国株取引」が現在のホットな話題となっています。本稿では、現在のさまざまなトークン化株式モデルを深く分析し、前回の失敗からの教訓を振り返り、現在のボトルネックを解析し、今後の実現に向けた可能な解決策を探ります。
(この記事は、呉が語るブロックチェーン「米国株トークン化の大爆発：Bybit、Robinhood、Kraken 同日スタート、今週の最大のストーリー？」を整理し、チェーンニュースが翻訳、補足、まとめたものです)
3＋1種類の主流モデルの正面対決：第三者の発行から証券会社による自社チェーンの構築まで
現在、市場には主に三種類のトークン化された株式の技術と運営モデルが存在し、それぞれ異なる規制戦略と製品ポジショニングを表しています。第四のものは、著者が補足したOndo Financeの文書に基づく可能な運用方法であり、まだ正式には実施されていません。
サードパーティ発行 + オンチェーン・オフチェーン取引所接続：DeFiを統合し、注目を集める
Backed Finance が提供する xStocks は、規制された発行者が米国およびスイスの証券会社とカストディアンを通じて、実体株式を一括購入し、(TSLA) を 1:1 で Solana オンチェーンに対応するトークン (TSLAx) として鋳造し、Kraken や Bybit、Jupiter、Raydium などの取引所または DEX に上場して、24 時間取引を行い、配当金などの権利を享受します。
(の住宅ローン米国の株式ローン? xStocksがSolanaと提携して、トークン化された証券)流動性を最大化した方法をご覧ください
このモデルは、強力なDeFiのスケーラビリティを備えていますが、コンプライアンス責任は発行者に集中しており、プラットフォームリスクがある可能性があります。
ライセンスを持つブローカーがオンチェーンを構築し、ワンストップサービスを提供：最もコンプライアンスを重視したが、簡単ではない
RobinhoodはArbitrum技術アーキテクチャに基づく株式トークンを発表し、自社のL2「Robinhood Chain」を立ち上げる計画です。このモデルは発行、決済、清算、鋳造、廃棄をすべて自主的に行い、非常に高いコンプライアンスとユーザーエクスペリエンスを提供しますが、開発コストと規制要件も相対的に高くなっており、実現可能なプラットフォームは依然として限られています。
(ロビンフッドがEUでトークン化された株式を導入し、ユーザーにOpenAIとSpaceXのトークンを再送信します)
差金取引 (CFD) モード：実際の株を購入せず、単に方向を賭ける
Bybit の TradFi インターフェースのように、MT5 システムを介して米国株の差金決済取引の派生商品を提供し、価格に基づくロングショートのレバレッジサービスを提供します。実体の保管は不要で、短期投機家に適しています。このモデルは取引が便利で敷居が低いですが、ユーザーには株主権利がなく、各国の規制が厳格で、ほとんどが特定のオフショア市場にのみ開放されています。
(オンチェーンの米国株式取引! Bybit、Ostium、MYSTONKは株式取引を開始しました)
パッケージ型トークン + 証券取引所の原初流動性：Ondoは価格を歪めません
Ondo Financeが提供するGlobal Marketsモデルは、設計最適化された「包裹型トークン (wrapped token)」システムです。ユーザーはステーブルコインでトークン化された株式を購入する際、Ondoは瞬時に伝統的な証券取引所で実体株式 (TSLA) を購入し、規制された証券会社によって保管されます。その後、その株式を代表するトークン (TSLAon) がユーザーに返還されます。
このモデルは、完全な毎日の準備確認と担保清算条項を備えており、オンチェーン取引が伝統的な金融市場の原始流動性に直接接続されることを強調し、価格の最適化を確保します。この設計は原始発行会社の参加を必要とせず、高いコンプライアンスとスケーラビリティを持ち、伝統的な機関に適したソリューションかもしれません。
(Ondo FinanceがOndo Chainを発表：トークン化資産取引のために設計された全オンチェーンネットワーク)
過去の事例を振り返る：FTXからMirrorまで、トークン化の道は困難である
前回のブルマーケットの期間中、トークン化された米国株は一波の熱潮を巻き起こしましたが、ほとんどのプロジェクトは最終的に静かになりました。以下でそれを一つずつ振り返ります。
FTXは米国株取引を提供しています：「株式トークン」を購入すると株を持つことになりますか？
FTXは、ドイツのライセンスを持つ証券会社CM-Equityおよびスイスのデジタル資産会社Digital Assets AGと提携し、トークン化された米国株取引を開始しましたが、一時は月間取引高9億ドルを記録しました。当時は、コンプライアンスのグレーゾーンにあったため、完全な規制の承認を得ることができませんでした。最終的に、このサービスはFTX取引所の破産によって失敗に終わり、清算時にはFTXが対応する株式をまったく購入して保管していなかったことが明らかになりました。
(FTXのCEO SBFへのインタビュー|暗号通貨を使ってNetflixの株を実際に所有できるようになったのですか？)
バイナンス株式トークン：規制の圧力により迅速に閉鎖
バイナンスもCM-Equityと提携して株式取引を開始しましたが、わずか3ヶ月でイギリスのFCA、ドイツのBaFinなどの規制の圧力により急遽上場を取り下げることを余儀なくされ、中央集権型プラットフォームが軽率に証券商品を導入するリスクが露呈しました。
(再致敬 FTX！バイナンス版の株式トークンは何が違うのか？FTX創業者：彼らはまだテスト版)を行っているはずだ。
Mirror ProtocolとSynthetix:分散型合成トークンは万能薬ではありません
Mirrorは合成資産(mTSLA)を採用し、ユーザーが安定コインを担保にして米国株価に連動した株式トークン(を発行できるようにしていますが、Terraの崩壊後に価値の支えを失い、最終的にデリンクしてゼロになりました。Synthetixも取引量の低迷とリスク管理の問題により、その合成株式製品)sTSLA(を上場廃止し、実体の支えと市場の需要が不足している製品は最終的に淘汰されることを証明しました。
上述の複数のケースは、堅固な規制フレームワークの支えがない状況で、トークン化された株式製品が崩壊リスクのあるエコシステム)FTXまたはTerra(と高度に結びついている場合、株式のトークン化の推進も持続可能でないことを示しています。
現在の問題：流動性の断絶はマーケットメーカーを引き付けにくい、コンプライアンス基準が不足している
今日、技術と規制の環境が改善されても、トークン化された株式は依然として2つの主要な構造的ボトルネックに直面しています：
オンチェーン・オフチェーンの流動性の断裂：トークン化された株式と実体株式市場が互いに独立しており、転換が即時に行えずコストが高く、価格が容易にデカップリングする。しかし、両市場間のアービトラージ及びヘッジの流通が迅速に行えず、リスクの管理が難しく、統一されたかつコンプライアンスのある決済メカニズムが欠如しているため、現在もマーケットメイカーなどの機関による大型流動性の参入を引き寄せることが難しい。
規制が明確でない：明確な法的根拠や規制当局の合意がない限り)、Coinbaseが米国証券取引委員会SECの承認を求めている場合(、製品側は実施することができず、一方で機関投資家や個人投資家も安易に参入することができません。また、跨司法管轄区での流通が法に触れる可能性や税制の実施も大きな課題です。
)Coinbaseはトークン化された株式を推進する予定で、ブロックチェーン版のRobinhoodになる(
可能な解決策：製品革新 + コンプライアンス設計の同時進行
多くの課題があるにもかかわらず、実行可能な解決策や実験的なアプローチが数多く展開されています。
技術と製品の観点から：
オンチェーンのDeFiアプリケーションを統合する、例えば担保貸付や流動性マイニングなど
ファウンデーションまたはDAOが積極的に株式トークンを保有し、暗号コミュニティの参加を促す
オンチェーン権益分割を導入し、ゲーム化などの機能を組み合わせる
そして、コンプライアンスとガバナンスの面では：
スイスやシンガポールなど先行してライセンスを取得する
ライセンスを持つブローカーまたは取引所と提携して株式を保管し、トークンを発行する
株式のトークン化の次のステップ：規制を待つ、PMFを見つける
アメリカのSECの態度が友好的になり、ステーブルコインの立法が加速する中、各取引所や証券会社のプラットフォームが積極的に試みを行っており、トークン化された証券はグレーゾーンから主流の金融市場へと進出する見込みです。ヨーロッパのMiCA規制、シンガポールのMAS、スイスのDLTなどの規制の実施は、大手機関に合法的な革新を探求する場を提供しています。
新しい世代のプラットフォームは、資産の真実性、オンチェーンの透明性、法的保護を強調し始め、ユーザー体験の最適化を試みています。「製品市場適合性 )PMF(」と「規制の受容性」の間にバランスを見つけることができれば、トークン化された株式は単なるバブルの概念ではなく、未来の金融インフラの革新に向けた重要な一歩となるでしょう。
この記事は、RobinhoodやxStocksから見る米国株のトークン化の三つのモデル：流動性不足と規制圧力がどのように突破されるか？ 最初に登場したのはオンチェーンニュースABMediaです。
13.1K 人気度
4.7M 人気度
123.6K 人気度
79.3K 人気度
164.7K 人気度
RobinhoodやxStocksから見る米国株のトークン化の3つのモデル：流動性の欠如と規制の圧力をどう打破するか？
アメリカ政府の規制緩和やRWAのストーリーが高まる中で、トークン化された株式が急速に台頭しています。Bybit、Robinhood、xStocksなどのプラットフォームや製品が迅速に進行し、「オンチェーンでの米国株取引」が現在のホットな話題となっています。本稿では、現在のさまざまなトークン化株式モデルを深く分析し、前回の失敗からの教訓を振り返り、現在のボトルネックを解析し、今後の実現に向けた可能な解決策を探ります。
(この記事は、呉が語るブロックチェーン「米国株トークン化の大爆発：Bybit、Robinhood、Kraken 同日スタート、今週の最大のストーリー？」を整理し、チェーンニュースが翻訳、補足、まとめたものです)
3＋1種類の主流モデルの正面対決：第三者の発行から証券会社による自社チェーンの構築まで
現在、市場には主に三種類のトークン化された株式の技術と運営モデルが存在し、それぞれ異なる規制戦略と製品ポジショニングを表しています。第四のものは、著者が補足したOndo Financeの文書に基づく可能な運用方法であり、まだ正式には実施されていません。
サードパーティ発行 + オンチェーン・オフチェーン取引所接続：DeFiを統合し、注目を集める
Backed Finance が提供する xStocks は、規制された発行者が米国およびスイスの証券会社とカストディアンを通じて、実体株式を一括購入し、(TSLA) を 1:1 で Solana オンチェーンに対応するトークン (TSLAx) として鋳造し、Kraken や Bybit、Jupiter、Raydium などの取引所または DEX に上場して、24 時間取引を行い、配当金などの権利を享受します。
(の住宅ローン米国の株式ローン? xStocksがSolanaと提携して、トークン化された証券)流動性を最大化した方法をご覧ください
このモデルは、強力なDeFiのスケーラビリティを備えていますが、コンプライアンス責任は発行者に集中しており、プラットフォームリスクがある可能性があります。
ライセンスを持つブローカーがオンチェーンを構築し、ワンストップサービスを提供：最もコンプライアンスを重視したが、簡単ではない
RobinhoodはArbitrum技術アーキテクチャに基づく株式トークンを発表し、自社のL2「Robinhood Chain」を立ち上げる計画です。このモデルは発行、決済、清算、鋳造、廃棄をすべて自主的に行い、非常に高いコンプライアンスとユーザーエクスペリエンスを提供しますが、開発コストと規制要件も相対的に高くなっており、実現可能なプラットフォームは依然として限られています。
(ロビンフッドがEUでトークン化された株式を導入し、ユーザーにOpenAIとSpaceXのトークンを再送信します)
差金取引 (CFD) モード：実際の株を購入せず、単に方向を賭ける
Bybit の TradFi インターフェースのように、MT5 システムを介して米国株の差金決済取引の派生商品を提供し、価格に基づくロングショートのレバレッジサービスを提供します。実体の保管は不要で、短期投機家に適しています。このモデルは取引が便利で敷居が低いですが、ユーザーには株主権利がなく、各国の規制が厳格で、ほとんどが特定のオフショア市場にのみ開放されています。
(オンチェーンの米国株式取引! Bybit、Ostium、MYSTONKは株式取引を開始しました)
パッケージ型トークン + 証券取引所の原初流動性：Ondoは価格を歪めません
Ondo Financeが提供するGlobal Marketsモデルは、設計最適化された「包裹型トークン (wrapped token)」システムです。ユーザーはステーブルコインでトークン化された株式を購入する際、Ondoは瞬時に伝統的な証券取引所で実体株式 (TSLA) を購入し、規制された証券会社によって保管されます。その後、その株式を代表するトークン (TSLAon) がユーザーに返還されます。
このモデルは、完全な毎日の準備確認と担保清算条項を備えており、オンチェーン取引が伝統的な金融市場の原始流動性に直接接続されることを強調し、価格の最適化を確保します。この設計は原始発行会社の参加を必要とせず、高いコンプライアンスとスケーラビリティを持ち、伝統的な機関に適したソリューションかもしれません。
(Ondo FinanceがOndo Chainを発表：トークン化資産取引のために設計された全オンチェーンネットワーク)
過去の事例を振り返る：FTXからMirrorまで、トークン化の道は困難である
前回のブルマーケットの期間中、トークン化された米国株は一波の熱潮を巻き起こしましたが、ほとんどのプロジェクトは最終的に静かになりました。以下でそれを一つずつ振り返ります。
FTXは米国株取引を提供しています：「株式トークン」を購入すると株を持つことになりますか？
FTXは、ドイツのライセンスを持つ証券会社CM-Equityおよびスイスのデジタル資産会社Digital Assets AGと提携し、トークン化された米国株取引を開始しましたが、一時は月間取引高9億ドルを記録しました。当時は、コンプライアンスのグレーゾーンにあったため、完全な規制の承認を得ることができませんでした。最終的に、このサービスはFTX取引所の破産によって失敗に終わり、清算時にはFTXが対応する株式をまったく購入して保管していなかったことが明らかになりました。
(FTXのCEO SBFへのインタビュー|暗号通貨を使ってNetflixの株を実際に所有できるようになったのですか？)
バイナンス株式トークン：規制の圧力により迅速に閉鎖
バイナンスもCM-Equityと提携して株式取引を開始しましたが、わずか3ヶ月でイギリスのFCA、ドイツのBaFinなどの規制の圧力により急遽上場を取り下げることを余儀なくされ、中央集権型プラットフォームが軽率に証券商品を導入するリスクが露呈しました。
(再致敬 FTX！バイナンス版の株式トークンは何が違うのか？FTX創業者：彼らはまだテスト版)を行っているはずだ。
Mirror ProtocolとSynthetix:分散型合成トークンは万能薬ではありません
Mirrorは合成資産(mTSLA)を採用し、ユーザーが安定コインを担保にして米国株価に連動した株式トークン(を発行できるようにしていますが、Terraの崩壊後に価値の支えを失い、最終的にデリンクしてゼロになりました。Synthetixも取引量の低迷とリスク管理の問題により、その合成株式製品)sTSLA(を上場廃止し、実体の支えと市場の需要が不足している製品は最終的に淘汰されることを証明しました。
上述の複数のケースは、堅固な規制フレームワークの支えがない状況で、トークン化された株式製品が崩壊リスクのあるエコシステム)FTXまたはTerra(と高度に結びついている場合、株式のトークン化の推進も持続可能でないことを示しています。
現在の問題：流動性の断絶はマーケットメーカーを引き付けにくい、コンプライアンス基準が不足している
今日、技術と規制の環境が改善されても、トークン化された株式は依然として2つの主要な構造的ボトルネックに直面しています：
オンチェーン・オフチェーンの流動性の断裂：トークン化された株式と実体株式市場が互いに独立しており、転換が即時に行えずコストが高く、価格が容易にデカップリングする。しかし、両市場間のアービトラージ及びヘッジの流通が迅速に行えず、リスクの管理が難しく、統一されたかつコンプライアンスのある決済メカニズムが欠如しているため、現在もマーケットメイカーなどの機関による大型流動性の参入を引き寄せることが難しい。
規制が明確でない：明確な法的根拠や規制当局の合意がない限り)、Coinbaseが米国証券取引委員会SECの承認を求めている場合(、製品側は実施することができず、一方で機関投資家や個人投資家も安易に参入することができません。また、跨司法管轄区での流通が法に触れる可能性や税制の実施も大きな課題です。
)Coinbaseはトークン化された株式を推進する予定で、ブロックチェーン版のRobinhoodになる(
可能な解決策：製品革新 + コンプライアンス設計の同時進行
多くの課題があるにもかかわらず、実行可能な解決策や実験的なアプローチが数多く展開されています。
技術と製品の観点から：
オンチェーンのDeFiアプリケーションを統合する、例えば担保貸付や流動性マイニングなど
ファウンデーションまたはDAOが積極的に株式トークンを保有し、暗号コミュニティの参加を促す
オンチェーン権益分割を導入し、ゲーム化などの機能を組み合わせる
そして、コンプライアンスとガバナンスの面では：
スイスやシンガポールなど先行してライセンスを取得する
ライセンスを持つブローカーまたは取引所と提携して株式を保管し、トークンを発行する
株式のトークン化の次のステップ：規制を待つ、PMFを見つける
アメリカのSECの態度が友好的になり、ステーブルコインの立法が加速する中、各取引所や証券会社のプラットフォームが積極的に試みを行っており、トークン化された証券はグレーゾーンから主流の金融市場へと進出する見込みです。ヨーロッパのMiCA規制、シンガポールのMAS、スイスのDLTなどの規制の実施は、大手機関に合法的な革新を探求する場を提供しています。
新しい世代のプラットフォームは、資産の真実性、オンチェーンの透明性、法的保護を強調し始め、ユーザー体験の最適化を試みています。「製品市場適合性 )PMF(」と「規制の受容性」の間にバランスを見つけることができれば、トークン化された株式は単なるバブルの概念ではなく、未来の金融インフラの革新に向けた重要な一歩となるでしょう。
この記事は、RobinhoodやxStocksから見る米国株のトークン化の三つのモデル：流動性不足と規制圧力がどのように突破されるか？ 最初に登場したのはオンチェーンニュースABMediaです。