天才的なステーブルコイン法案の解体:発行資格、規制上のレッドライン、主要な用途の全面的なレビュー

原著者: Feng Liu, Partner, BODL Ventures

「全業界が注目する、『歴史的な瞬間の』GENIUS法案についてのいくつかの説明」 *これは何をするものですか：
アメリカ国内で運営されるステーブルコイン発行者およびその製品、またはそのステーブルコインがアメリカ国内で流通または取引される状況のために、全体的な枠組みと明確な「連邦規制枠組み」を作成する。

「ペイメント型ステーブルコイン」の一つ

• この法案は「ペイメント型ステーブルコイン」を定義しており、この種のステーブルコインを証券や商品分類から明示的に除外しています（これで発行者は安心できるでしょう、過去にステーブルコイン発行者が「証券を発行する」とされ、取引所でステーブルコインが「証券取引を提供する」と見なされた経験を覚えていますか。。。）

誰が発行できる？の一つ 重要なポイント：将来の規制に準拠したステーブルコインの発行は許可制です

• アメリカで登録され、許可を得た法人だけが合法的に支払い型ステーブルコインを発行できる。
• これらの実体は、保険付き預金機関（IDI）の子会社、OCC によって承認および規制されている連邦適格非銀行型ペイメントステーブルコイン発行者、州法に基づいて設立され、州のペイメントステーブルコイン規制機関によって承認された州の適格発行者となることができます。

誰が発行できるのか？その二

• 発行者に対して銀行のような規制を要求する、彼ら自身が銀行であるかどうかにかかわらず
• したがって、承認された預金機関以外のものはすべて「承認済み」でなければなりません。
• もちろん、法案はアメリカのデジタル資産サービスプロバイダー（取引所や取引会社など）に3年間の猶予を与えました。この猶予期間の後、許可のない発行者によって発行されたステーブルコインの提供または販売は禁止されます。

底線：空の給与を支給してはいけません！ ポイントを強調：準備資産の強制要件 1:1

• また、準備資産の要件があります:適格準備資産には、米ドル通貨、保険付き預金、短期米国財務省短期証券、適格買戻し契約、および場合によっては中央銀行の準備金が含まれます。 その中で、引換え契約を準備資産に含めることは、いくつかの疑問の対象となっています。

**資産準備必須 1:1、Bis **

• 貯蔵の再担保を禁止します。
• 予備金は運営資金とは分離されなければなりません（予備金を使って自由に投資したり、無茶苦茶な高利回りの機会を探したりしてはいけません！市場に出回っている多くのステーブルコイン、聞こえていますか？）

利息付きステーブルコイン禁止：
重要ポイント：発行者は発行したステーブルコインに対して利息や利益を提供してはならない。

• よく見てください：発行者による利益提供は禁止されています！第三者プラットフォームによる提供は可能です。
• 発行者の関連会社が利益を提供することはできますか（不明）？
• これは、ステーブルコインが銀行預金と直接競争して利益を得るのを防ぐためであり、また、ステーブルコインが投資ではなく主に支払いに使用されるという理念にも適合しています。

発行者が破産した場合はどうすればよいですか？

• 発行者が破産した場合、ステーブルコインの保有者は準備資産に対して優先的な請求権を持ちます。
• 強制的にタイムリーな償還を要求し、償還ポリシーを公開する。

「透明性要件」の1つ

• 毎月、準備金の構成を公開し、CEO/CFOによって認証されます。
• 公認会計士事務所は毎月、公開されている準備金の開示を審査する必要があります（みんなが使う用語は「examined」であり、より厳しい「audited」ではありません）。

透明性要件II

• SECに報告しない発行者による総額500億ドルを超えるステーブルコインの発行には、年次財務諸表監査（annual audit）が必要です。 （民主党の議員はこの点に不満を持っています：これにより、発行額が500億ドル未満のほとんどの発行者は独立した財務監査を受ける必要がなくなります）

マネーロンダリング防止

• 発行者はAML/CIP/制裁コンプライアンスプログラムを実施しなければならない
• 発行者は、米国の合法的な命令に従ってトークンを凍結、破棄、阻止できる技術的能力を持っていることを証明しなければなりません。
• アメリカの情報および法執行活動は、重要な制限に拘束されません。財務省は国家安全保障の必要に応じて二次市場取引の制限を免除することができます。
• 法案はAMLプログラムの拡張を求めていますが、反対派は常にマネーロンダリング対策が不十分であるとこの法案に挑戦しています。

「外国発行者はどのように対処するか」の一つ

• 法案は外国で発行されたステーブルコインを規制の対象にすることを目的としている。
• 外国発行者は、比較可能な制度を持つ司法管轄区からのものでなければならず、通貨監督庁（OCC）に登録されている必要があります。

「外国発行者はどのように処理するか」その2

• アメリカの合法的な命令を遵守し、アメリカの金融機関においてアメリカの顧客の流動性ニーズを満たすために十分な準備金を保有する必要があります。
• この点は最も議論の余地がある部分でもあります。反対派は、これらの規定は実質的には厳格ではなく、アメリカの発行者を不利な立場に置き、オフショア登録を促進するだろうと考えています。
• 実際には主にテザーを対象としています。アメリカの副国級幹部ルートニックはどう思っているのでしょうか？

「支払い型ステーブルコイン」その2

• 支払い型ステーブルコインは、法定通貨の価値に連動し、完全にドル、短期国債、または同様の高品質流動資産によって1:1の比率で裏付けされたデジタル資産として定義されます。（USDTはサポートされている資産の中にBTCが多く含まれているため、この定義には大きく合致しない可能性があります；アルゴリズム安定コイン？お呼びではありません。）

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