[X Bank] ⑤ Apa yang akan dipilih Korea Selatan

X adalah variabel tak dikenal. Bursa kripto saat ini seperti itu. Ketika Anda mempercayakan token Anda, mereka bukan disimpan, melainkan dioperasikan. Di balik janji pembayaran bunga adalah pinjaman, dan di balik pinjaman adalah leverage. BIS berbicara tentang pengendalian, Washington berbicara tentang definisi. Seoul belum memberikan pernyataan resmi. TokenPost akan menelusuri transformasi ini secara substantif dalam lima bagian.[Catatan Editor]

■ Yang diketahui oleh Lee Chang-yong

Presiden Lee Chang-yong mengetahui segala sesuatu yang terkait dalam laporan ini.

Risiko struktural MCI yang dianalisis dalam laporan BIS-FSI, sebagai Kepala Ekonom BIS, dia menafsirkan dalam kerangka penelitian yang telah dirancang dan ditinjau secara langsung. Ekspansi ekosistem stablecoin dolar yang diciptakan oleh RUU CLARITY menimbulkan tekanan terhadap won, dan sebagai akademisi yang telah mempelajari tatanan mata uang internasional selama lebih dari sepuluh tahun, dia memahaminya. Arbitrase regulasi yang menyebabkan pelarian modal, dia sebagai Gubernur Bank Korea, mengonfirmasi melalui fluktuasi nilai tukar harian yang dihadapi.

Dalam pidatonya, dia menyebutkan tiga poin: memperkuat pengawasan keuangan non-bank; strategi mata uang digital yang berpusat pada CBDC dan token simpanan; kebijakan moneter yang berhati-hati dan fleksibel. Dia tidak menyebutkan stablecoin won.

Keheningan ini bukan ketidaktahuan. Melainkan pilihan. Dan pilihan ini akan sangat menentukan masa depan keuangan digital Korea.

■ Posisi Korea saat ini

Melalui laporan ini, diungkapkan realitas Korea sebagai berikut:

Undang-Undang Perlindungan Pengguna Aset Virtual mewajibkan pemisahan dan penyimpanan aset yang dipercayakan. Tetapi, jika pelanggan secara sukarela setuju untuk mengikuti program Earn dan staking, aset tersebut berada di luar perlindungan. Seperti yang dikonfirmasi dalam bagian kedua, persetujuan berarti pengalihan hak milik. Perlindungan hukum berhenti sebelum persetujuan.

Kurangnya kerangka regulasi untuk kegiatan pinjam-meminjam. Berdasarkan survei FSB, hanya ada 2 negara di dunia yang mengatur kegiatan pinjam-meminjam secara resmi. Korea tidak termasuk di dalamnya. Sementara bursa domestik memperluas pinjaman margin dan layanan derivatif, kerangka regulasi yang sehat untuk kegiatan ini tidak ada.

Tidak ada stablecoin won. Ketika RUU GENIUS di AS membangun dasar sistem untuk stablecoin dolar, dan CLARITY membangun struktur pasar di atasnya, infrastruktur pembayaran digital global akan dengan cepat mengeras dengan dolar sebagai pusatnya. Kecepatan Korea mengikuti tren ini tergantung pada keberadaan digital won. Dan saat ini, keberadaannya hampir nol.

■ Dua jam berdetak bersamaan

Korea menghadapi dua jam.

Jam pertama adalah jam pengaturan yang lengkap. Legislasi tahap kedua Undang-Undang Perlindungan Pengguna Aset Virtual sedang dalam diskusi. Ini adalah pekerjaan membangun kerangka pengawasan untuk kegiatan pinjam-meminjam, program Earn, dan derivatif. Ini juga arah yang diminta BIS. Jam ini berjalan sangat lambat. Legislasi membutuhkan waktu, dan konflik antar pemangku kepentingan memperlambat proses.

Jam kedua adalah jam restrukturisasi ekosistem global. Jika CLARITY disahkan melalui markup pada April, maka pada Mei hingga Juni dapat dilakukan pemungutan suara rapat pleno. EU MiCA akan selesai diotorisasi sebelum Juli 2026. Hong Kong telah mengeluarkan lisensi stablecoin untuk bank-bank global. Jam ini berjalan sangat cepat. Sebelum jam pertama selesai di Korea, jam kedua akan berputar beberapa kali lagi.

Perbedaan kecepatan kedua jam ini menciptakan kekosongan di Korea.

■ Apakah strategi CBDC Lee Chang-yong bisa menjadi jawaban

Strategi mata uang digital Presiden Lee Chang-yong sangat jelas. Melalui tahap kedua dari “Proyek Han River,” membangun ekosistem won digital yang berpusat pada CBDC dan token simpanan. Melalui kerjasama internasional seperti “Proyek Agrora,” meningkatkan posisi won dalam infrastruktur pembayaran global.

Logika strategi ini kokoh. Dibandingkan stablecoin swasta, CBDC yang dikendalikan bank sentral lebih menguntungkan untuk menjaga kedaulatan mata uang. Token simpanan yang beredar melalui sistem perbankan tidak akan merusak stabilitas keuangan yang ada. Risiko struktural MCI yang dikhawatirkan BIS, juga dapat dikendalikan dalam sistem pusat CBDC.

Namun, strategi ini membutuhkan waktu. Membangun infrastruktur CBDC adalah pekerjaan bertahun-tahun. Dari penyelesaian tahap kedua “Proyek Han River,” integrasi token simpanan ke infrastruktur pembayaran nyata, hingga menghubungkan CBDC won ke jaringan pembayaran global melalui kerjasama internasional—selama periode ini, stablecoin dolar mungkin sudah menyentuh kehidupan jutaan orang.

CBDC adalah arah yang benar. Tetapi, jika arah yang benar tidak bertemu dengan kecepatan yang cukup, hasil yang benar tidak akan tercapai.

■ Harga dunia tanpa stablecoin won

Presiden Lee Chang-yong tidak menyebutkan stablecoin won dalam pidatonya, ini adalah pilihan strategis. Ini adalah urutan prioritas membangun CBDC terlebih dahulu, lalu merancang ekosistem won digital di atasnya.

Namun, selama urutan ini dipertahankan, apa yang akan terjadi di pasar?

Investor kripto Korea sudah menggunakan USDT dan USDC setiap hari. Bahkan saat bursa Korea membeli token dengan won, saat bertransaksi di bursa global atau menggunakan DeFi, mereka akan mengonversi ke stablecoin dolar. Selama tidak ada stablecoin won, aliran ini akan terus berlangsung.

Begitu CLARITY disahkan, stablecoin dolar akan mendapatkan status hukum. Insentif berbasis aktivitas juga akan diizinkan. Bank dan perusahaan fintech AS secara aktif meluncurkan layanan stablecoin dolar. Dalam bidang pembayaran, pengiriman uang, dan DeFi, kenyamanan stablecoin dolar akan semakin meningkat.

Sebelum CBDC won selesai, investor dan perusahaan Korea akan menggunakan stablecoin dolar dalam ekosistem aset digital. Ini bukan sekadar soal kenyamanan. Ini adalah masalah struktural: data pembayaran terkumpul dalam ekosistem dolar, ketergantungan terhadap infrastruktur keuangan semakin dalam, dan keberadaan won di ranah digital menjadi semakin tipis.

Dalam bidang mata uang, efek jaringan hampir seperti kemenangan makan semua. Mengubah infrastruktur yang sudah terpasang di awal sangat sulit di kemudian hari.

■ Tiga pertanyaan yang harus diputuskan Korea

Melalui laporan ini, disusun tiga pilihan bagi Korea.

Pertama adalah prioritas kerangka regulasi. Apakah prioritasnya adalah pengawasan yang sesuai dengan permintaan BIS, atau mendefinisikan dan memperjelas seperti yang diajukan oleh CLARITY? Keduanya diperlukan, tetapi urutannya menentukan hasil. Tanpa definisi, pengawasan dilakukan tanpa objek yang jelas. Tanpa pengawasan, risiko struktural akan dibiarkan. Saat ini, Korea belum menyelesaikan keduanya.

Kedua adalah strategi digitalisasi won. Saat menunggu CBDC, sejauh mana stablecoin dolar dapat berkembang? Apakah mempercepat pengembangan stablecoin won sebagai pelengkap, atau menunggu penyelesaian CBDC? Semakin lambat keputusan dibuat, semakin dalam fondasi ekosistem dolar.

Ketiga adalah desain pengawasan bursa. Saat memperluas bisnis melalui Earn, margin, dan derivatif di bursa domestik, kerangka kesehatan yang sesuai harus selesai kapan? Apakah bisa mempersiapkan sebelum struktur Celsius yang diperingatkan BIS muncul kembali di Korea?

■ Apa yang dilihat TokenPost

Dalam proses penulisan laporan ini, satu kesimpulan muncul.

Korea bukan menunda pilihan, melainkan belum menyadari bahwa mereka harus memilih. Diskusi regulasi ada. Strategi CBDC juga ada. Tetapi, bagaimana kaitan mereka dalam konteks “restrukturisasi keuangan digital global” yang lebih besar, dan apa arti kaitan ini bagi masa depan won—kurangnya pemahaman komprehensif tentang hal ini.

BIS berbicara tentang pengendalian, Washington berbicara tentang definisi, Seoul belum memberikan pernyataan resmi. Semakin lama keheningan ini, semakin besar kemungkinan aturan yang dibuat di tempat lain akan diterapkan di pasar Korea. Standar yang kita buat sendiri akan mengatur pasar kita.

Presiden Lee Chang-yong adalah perancangnya. Orang yang paling memahami logika sistem yang dirancang di BIS ini, kini duduk di posisi kepala kebijakan moneter Korea. Agar pengetahuan ini menguntungkan Korea, bahasa desain harus diubah menjadi bahasa pelaksanaan. Dan perubahan ini, semakin cepat semakin baik.

Dunia Bank 3.0 telah dimulai. Korea akan menjadi perancang dunia ini, atau penerima—jawaban sedang diciptakan.

Bagian pertama — BIS menyebut bursa sebagai bank

Bagian kedua — Akun Earn Anda bukan simpanan

Bagian ketiga — Amerika memilih definisi bukan pengendalian

Bagian keempat — Jika regulasi membunuh inovasi

Bagian kelima — Pilihan Korea