Kepala Ekonom Grup Xinhuo, Fu Peng, Berbicara — Tahun 2026 adalah tahun pertama Crypto bergabung ke dalam kerangka alokasi aset FICC

Sumber: Forum Puncak Manajemen Kekayaan Digital Institusional Hong Kong 2026 yang diselenggarakan oleh Grup Xinhuo

Pengaturan konten: Techub News

Artikel ini adalah rekaman lengkap pidato dari Chief Economist Grup Xinhuo, Fu Peng, pada Forum Puncak Manajemen Kekayaan Digital Institusional Hong Kong 2026 yang diselenggarakan oleh Grup Xinhuo. Fu Peng memiliki pengalaman praktis selama 25 tahun di bidang keuangan tradisional, dengan fokus mendalam pada bisnis hedge fund makro, dan merupakan salah satu penerima manfaat utama dari bonus keuangan era sebelumnya. Dalam pidatonya kali ini, dia keluar dari diskusi teori murni, menggunakan sejarah sebagai titik masuk, menggabungkan pengalaman kerjanya sendiri, untuk menguraikan mengapa keuangan tradisional memperhatikan aset kripto, tahap perkembangan dan tren masa depan aset kripto, serta membongkar logika inti “FICC + C”, membantu para pelaku industri dan pengamat di tempat untuk menembus kabut pasar dan memahami dasar-dasar integrasi aset kripto dengan keuangan tradisional.

Alasan utama keuangan tradisional memperhatikan aset kripto

Di bidang keuangan tradisional, juga sangat memperhatikan dan mengikuti perkembangan pasar aset kripto secara ketat. Tentu saja, hari ini saya di sini menyampaikan pidato ini, sebenarnya sangat sederhana, saya hanya akan menceritakan sebuah kisah sejarah. Bagi saya, saya sebenarnya termasuk penerima manfaat utama dari bonus era sebelumnya. Mungkin orang akan berpikir, judul saya adalah ekonom, tetapi sebenarnya saya bukan seorang akademisi. Pengalaman inti saya selama 25 tahun terakhir, dan apa yang benar-benar saya lakukan, adalah apa yang dipahami orang sebagai hedge fund makro secara tradisional.

Jadi pasti banyak yang bertanya: Mengapa modal dan orang-orang di bidang keuangan tradisional mulai memperhatikan aset kripto? Saya selama lebih dari satu tahun terakhir terus menyampaikan: ke depan pasti akan ada FICC + C, yaitu alokasi aset utama akan menambahkan aset kripto sebagai rangkaian penting. Banyak orang ingin tahu mengapa, dan saya akan memanfaatkan kesempatan ini untuk berbagi secara singkat. Jika Anda memahami logika ini, maka tentang bagaimana pasar bergerak, bagaimana harga aset bergerak, sebenarnya Anda sudah punya jawabannya di dalam hati. Hari ini saya akan membantu Anda menembus tirai ini.

Kelahiran FICC dan rekonstruksi teknologi terhadap keuangan

Waktunya kembali ke titik awal dari kategori aset FICC, sekitar akhir 70-an hingga awal 80-an. Dalam beberapa dekade terakhir, semua orang di sini sudah sangat sadar: kerangka besar dan pola dunia kita sedang mengalami perubahan besar. Perubahan ini, setelah Perang Dunia II, paling mirip dengan periode tahun 70-an dan 80-an. Baru saja, Xiao Feng juga menyebutkan kecerdasan buatan, dan para tamu juga membahas integrasi AI, yang merupakan kemajuan teknologi penting dan lonjakan produktivitas. Setiap gelombang kemajuan teknologi dan produktivitas akan merombak berbagai industri, termasuk semua bentuk usaha, tentu juga termasuk bidang keuangan.

Keuangan bukanlah sesuatu yang statis, bukan seperti yang terlihat di film seperti “Era Besar” atau “The Wolf of Wall Street”: trader mengenakan rompi di lantai bamer, berteriak-teriak, seolah-olah mereka pergi ke NYSE, Chicago Mercantile Exchange, London LME, dan masih menyimpan jejak sejarah dari penawaran di lantai. Benar, itu adalah keuangan paling tradisional sebelum tahun 60-an dan 70-an: orang memakai rompi untuk memberi penawaran, menggunakan mesin tik dan mesin punch untuk mentransfer uang, melakukan transaksi, pembayaran. Bagi komunitas berbahasa Mandarin dan sebagian besar orang China, gambaran tentang transaksi mungkin masih berhenti di ruang bursa saham melihat mesin flip, mengisi formulir, menyerahkannya ke konter, lalu petugas menghubungi bursa untuk menyelesaikan transaksi. Tapi keuangan dan transaksi tidak berhenti di era itu. Perubahan terbesar dalam keuangan pasti terjadi seiring kemajuan teknologi.

Gelombang kemajuan teknologi terakhir, yang diwakili oleh semikonduktor, komputer, PC, sistem, Windows, dan lain-lain, di akhir 70-an dan awal 80-an, telah merombak bentuk baru dari industri keuangan. Sekarang, yang dikenal luas sebagai kategori besar FICC, secara sederhana adalah penggabungan instrumen keuangan seperti suku bunga, komoditas, nilai tukar, dan saham. FICC benar-benar muncul pada awal 80-an.

Pada tahun 70-an, kita sudah memiliki teori penetapan harga derivatif keuangan, seperti teori opsi dan model Black-Scholes, yang pasti dipelajari saat sekolah. Tapi coba pikirkan: tanpa adopsi komputer secara massal, penawaran dan penetapan harga derivatif atau aset keuangan membutuhkan waktu puluhan menit, bahkan lebih, untuk dihitung, bagaimana mungkin bisa menyelesaikan penawaran, transaksi, dan penyelesaian? Setelah 1985, hingga hari ini, investor profesional dan institusi mulai menggunakan terminal Bloomberg. Sekitar 1997-1998, saat krisis keuangan Asia, saya mulai menggunakan sistem Reuters 3000, kemudian Reuters XLR, ICON, dan lain-lain.

Dengan kata lain, adalah kemajuan komputer, semikonduktor, teknologi informasi, dan era data yang menciptakan sistem FICC seperti sekarang: dengan adanya kategori aset, penggabungan antar aset, transaksi lintas aset, hedge fund, trading algoritmik, dan dana besar seperti Grayscale. Tanpa kemajuan produktivitas ini, keuangan masih akan tertinggal di era di mana trader dianggap sebagai pelaku pasar, yang berteriak di lantai bamer.

Saat itu, JPMorgan menjadi pemimpin terbesar di bidang derivatif keuangan. Mereka merekrut lulusan Cambridge bernama Blythe Masters, yang menjadi salah satu pendiri fondasi pasar FICC, dan mengubah bisnis FICC menjadi sumber keuntungan utama bagi institusi keuangan utama di Wall Street. Tentu saja, ini tidak lepas dari gejolak global di tahun 70-an dan 80-an. Ingat satu hal: titik awal kemajuan teknologi seringkali juga menjadi awal dari ketidakstabilan dunia. Kemajuan teknologi di satu tahap akan bersamaan dengan ketidakstabilan sistem dan tatanan dunia.

Pada tahun 70-an dan 80-an, kita mengalami Perang Dingin, perang di Timur Tengah, krisis dolar dan minyak, lonjakan harga emas, dan runtuhnya sistem Bretton Woods. Tapi peradaban manusia selalu berjalan di garis risiko dan peluang. Di satu sisi, ketidakpastian tatanan dunia, di sisi lain, komputer, semikonduktor, dan teknologi informasi sedang bangkit. Saya pernah bercanda bahwa di era itu ada portofolio investasi yang aneh—bertaruh bahwa manusia punya masa depan dan tidak punya masa depan, dan keduanya bisa menghasilkan keuntungan.

Kesamaan Aset Kripto dan FICC di Masa Kini

Coba ingat, mulai sekitar 2019, apakah Anda memegang aset yang mewakili masa depan manusia dan sekaligus melindungi dari ketidakpastian masa depan manusia? Sampai hari ini, semua orang menyadari bahwa AI, kecerdasan buatan, data, dan daya komputasi akan menjadi kekuatan produksi terpenting di era berikutnya. Paruh awal dari permainan ini adalah paradigma tradisional yang kita pahami.

Mengapa saya membahas sejarah ini? Karena tidak ada yang tetap sama selamanya, semua terus direkonstruksi dan dilahirkan kembali dalam perkembangan. Saya pernah bilang, saat saya masuk ke dunia ini dan mengusulkan konsep FICC + C, mungkin akan meninggalkan jejak penting dalam sejarah, seperti saat JPMorgan dan Blythe Masters membangun fondasi FICC. Ini bisa menjadi titik penting dalam sejarah: menandai berakhirnya tahap awal perkembangan aset kripto selama 10-15 tahun terakhir dan memasuki tahap perkembangan yang sama sekali baru.

Antara dua fase ini, struktur investor, peserta, sistem pasar, dan aturan main akan mengalami perubahan besar, bahkan sudah mulai berubah. Saat saya diwawancarai tadi, saya juga mengatakan: banyak cara berpikir dan pola operasi yang kita kenal selama 10-15 tahun terakhir mungkin akan mengalami perubahan besar. Jika Anda cukup lama berkecimpung di bidang keuangan tradisional, Anda pasti tahu apa yang akan terjadi selanjutnya.

Seperti halnya di masa lalu di China, banyak bursa dan berbagai aset keuangan yang didirikan di berbagai daerah, kemudian seiring dengan peningkatan regulasi dan seleksi alam, yang terbaik bertahan dan menjadi bagian dari portofolio keuangan. Pasar aset kripto sedang mengalami proses yang sama. Sekarang orang menganggap perdagangan komoditas besar sangat biasa, padahal sebelum tahun 80-an, derivatif komoditas besar sangat jarang, dan kebanyakan orang tidak bisa memperdagangkan tembaga, aluminium, seng, minyak mentah, dan lain-lain. Sekarang orang merasa mudah memperdagangkan nilai tukar, padahal dulu juga tidak ada; sekarang bisa dengan mudah memperdagangkan obligasi pemerintah dan futures suku bunga, padahal dulu juga tidak ada. Rasanya seperti tahun 2009-an, saat pasar indeks saham, opsi, dan derivatif baru mulai muncul di China. Jika Anda merasakan hal ini, berarti Anda memahami bahwa logikanya sama persis.

Perubahan dan titik balik perkembangan aset kripto serta pengamatan pribadi

Dulu, kemajuan teknologi mendorong transformasi dan integrasi keuangan tradisional ke dalam FICC; hari ini, data, daya komputasi, kecerdasan buatan, dan teknologi dasar seperti blockchain sedang merekonstruksi keuangan lagi dengan teknologi sebagai inti. Kita semua mengamati ini, tapi sejujurnya, di awal kita tidak ikut terlibat. Saya bercanda bahwa di awal memang harus percaya pada narasi dan ide dasar, percaya pada kepercayaan itu. Tapi, modal besar tidak akan terlalu terlibat dalam “perdagangan kepercayaan” ini di awal. Hanya saat pasar matang dan kepastian muncul, aset ini akan dimasukkan ke dalam kerangka pengelolaan aset.

Contohnya: dulu, apakah perusahaan keuangan besar akan memasukkan kacang merah, kacang hijau, atau semacamnya ke dalam portofolio? Tidak mungkin. Tapi hari ini, tembaga bisa dibuat menjadi futures, options, ETF, dan dimasukkan ke dalam portofolio investasi. Ekosistem industri kripto sedang mengalami perubahan serupa. Tahun 2022, adalah kali pertama saya berinteraksi secara mendalam dengan para tokoh besar di komunitas ini. Kebetulan, pertemuan itu berawal dari wawancara saya pada 2021. Saat itu harga Bitcoin sekitar 70.000 dolar AS, dan wartawan bertanya pendapat saya. Saya bersikap langsung: berdasarkan kerangka makro tradisional kita, kita memang tidak bisa memahami narasi “kepercayaan” yang mereka bawa, kita tidak setuju, kita punya cara interpretasi sendiri. Fungsi penyimpanan nilai dan lain-lain yang mereka klaim, kita interpretasikan dengan kerangka kita sendiri, tapi saya rasa saat itu belum waktunya untuk terlibat, pemahaman dan model saya tentang itu belum sepenuhnya matang.

Tapi saya punya satu perasaan: saat itu, CFTC AS sudah secara tegas mendefinisikan Bitcoin sebagai komoditas, sebagai aset keuangan yang bisa diperdagangkan. Berdasarkan definisi ini, saya bisa memahami sifatnya dengan kerangka tradisional. Saya bilang: saya menduga secara buta bahwa jika likuiditas menyusut secara besar-besaran di 2022, aset berharga tinggi di pasar keuangan tradisional akan mengalami penurunan nilai besar-besaran; dan jika pemahaman saya tentang aset kripto benar, maka dia juga akan mengikuti tren likuiditas yang menekan valuasi. Saya prediksi harganya akan turun setengahnya. Akhirnya, akhir 2022, Bitcoin turun ke sekitar 20-an ribu dolar, dan banyak orang di komunitas menghubungi saya, karena mereka menyadari bahwa mungkin zaman telah berubah.

Selama beberapa tahun terakhir, saya menemukan bahwa banyak tokoh besar di industri kripto sebenarnya sangat mirip dengan tokoh besar di keuangan tradisional dulu: awalnya mereka cukup kasar, dan melewati fase “bertaruh dan berjuang” yang ekstrem. Tapi orang yang mampu bertahan dan melangkah ke masa depan, akan mampu menyerap dan bertransformasi dengan cepat saat terjadi perubahan zaman; yang tetap berpegang pada pengalaman lama, biasanya akan tersingkir oleh zaman. Pengamatan pribadi saya: tahun 2025-2026 akan menjadi titik balik besar di bidang aset kripto.

Pentingnya integrasi FICC + C dan kepatuhan terhadap regulasi

Dulu, orang datang untuk bertukar pengalaman, inti dari interaksi adalah saling belajar: Anda menyampaikan narasi Anda, saya menyerap, mengintegrasi, dan memahami dari sudut pandang keuangan tradisional; saya menyampaikan logika makro saya, dan kita saling melengkapi. Setelah beberapa tahun integrasi, sistem baru sudah terbentuk. Termasuk akhir tahun lalu, saat gelombang likuiditas kembali menyusut dan menekan valuasi, tren yang sama kembali muncul di pasar kripto, menunjukkan bahwa jalan yang kita tempuh benar. Sikap inklusif dan integratif ini akhirnya akan menuju ke tidak ada lagi batasan. Seperti dulu, trader saham di Wall Street dan institusi yang mengelola kategori besar FICC akhirnya menyatu. Masa depan pasti akan menjadi FICC + C, dan batasan-batasan itu tidak akan lagi terlalu jelas.

Bagi kami, satu hal yang paling penting adalah kepatuhan. Tahun 2025 adalah tahun penting: baik itu RUU stablecoin maupun RUU terkait aset digital/kripto yang pasti, dua RUU utama ini sudah memberikan jawaban pasar. Selanjutnya, Anda akan melihat institusi keuangan tradisional di Wall Street masuk dengan cepat. Aset kripto akan seperti cadangan devisi yang beragam, menjadi bagian dari portofolio cadangan yang beragam, dan dimasukkan ke dalam alokasi. Dari aset cadangan/transaksi tunggal, menuju portofolio yang beragam: dulu kita memasukkan komoditas, nilai tukar, suku bunga, hari ini kita memasukkan aset kripto.

Tapi ingat: saat aset ini benar-benar masuk ke dalam sistem keuangan tradisional, logika pasar menandai datangnya era baru, dan berakhirnya era lama. Setelah tahun 80-an, proporsi investor ritel di pasar saham AS terus menurun, dan proporsi institusi terus meningkat. Ini adalah jalan yang harus dilalui pasar mana pun untuk matang. Apakah pasar kripto saat ini juga sedang menempuh jalan yang sama? Jawabannya pasti iya.

Posisi dan tren aset kripto di zaman ini

Stablecoin akan memisahkan fungsi pembayaran berbasis teknologi blockchain/digital dari aset lainnya. Jadi, apa sebenarnya Bitcoin? Ada wartawan bertanya: Apakah itu emas digital? Saya bilang, pernyataan ini kontroversial, karena tergantung definisinya. Untuk profesional, itu langsung bisa dipahami; tapi untuk investor umum, reaksi pertama biasanya adalah menganggapnya sebagai emas fisik. Definisi pasti dari emas haruslah: aset yang memiliki fungsi penyimpanan nilai dan dapat diperdagangkan secara skala besar secara finansial.

Beberapa aset memang memiliki nilai, tapi tidak selalu memiliki sifat yang memungkinkan untuk difinansialisasi secara besar-besaran dan diperdagangkan. Misalnya, sepatu bola terbatas, koleksi mainan, Richard Mille, walnut seni, tanaman junzi… Mereka memiliki nilai emosional dan koleksi, tapi sulit menjadi aset yang standar dan dapat difinansialisasi. Sekarang, definisi aset kripto sudah sangat jelas: jalur perkembangan masyarakat Barat sangat jelas: selama tidak dilarang, inovasi dan eksplorasi didorong. Seperti dulu, derivatif keuangan dimulai dari kebutuhan dan bisnis, kemudian diikuti oleh regulasi dan standar, dan akhirnya matang. Inovasi keuangan diikuti oleh regulasi dan pengembangan bertahap, dan aset kripto mengikuti logika yang sama persis.

Sekarang, yang perlu kita tanyakan adalah: apakah pada 2025, kepastian regulasi keuangan sudah benar-benar terwujud? Jawaban saya: sudah. Pola masa depan akan sangat jelas: dalam aplikasi teknologi dan pembayaran, akan ada stablecoin; dan untuk aset utama seperti Bitcoin: diposisikan sebagai aset yang memiliki fungsi penyimpanan nilai dan dapat difinansialisasi secara finansial. Definisi ini mungkin membuat para fundamentalis era sebelumnya tidak senang, tapi ini adalah tren zaman, tidak bisa dihindari.

Aset kripto sudah matang dan bisa dimasukkan ke dalam portofolio utama

Dengan rangkaian logika ini, Wall Street akan bisa sepenuhnya masuk. Babak baru akan segera dimulai. Saya tidak tahu apakah pidato hari ini akan tercatat dalam sejarah, tentu saya berharap bisa, dan juga berharap bisa memicu pemikiran di kalangan Anda. Saya percaya ini juga bisa menjawab banyak pertanyaan: mengapa seorang pelaku lama di FICC, yang disebut “kuno”, bisa masuk ke industri yang sangat baru ini? Jawabannya adalah: karena saat ini Anda sudah cukup matang, dan aset ini sudah layak dimasukkan ke dalam portofolio utama.

Itu saja yang bisa saya sampaikan. Terima kasih semuanya.

Sekali lagi, mari berikan tepuk tangan meriah untuk Fu Peng, Vice President, atas presentasi yang luar biasa ini. Silakan tetap di tempat. Kini, kita akan menyaksikan sebuah momen bersejarah bersama.