AI infrastruktur meningkat sepanjang kuartal pertama, di kuartal kedua, siapa lagi yang bisa bertahan dengan "nilai tinggi"?

Q1 Pasar mengangkat seluruh rantai infrastruktur AI bersama-sama, memasuki Q2, akan mulai melakukan rekonsiliasi secara bertahap berdasarkan bagian dan perusahaan.

Menulis artikel: DaiDai, MSX Maitong

Sebelumnya, MSX telah merilis versi gambaran umum dan prospek 《Harga minyak melonjak, suku bunga sulit turun, Tujuh Saudara Kembar Kumpul: Keuntungan berlebih di pasar saham AS Q2, mana yang harus diperhatikan?》, yang secara sistematis menguraikan garis utama pasar secara keseluruhan untuk Q2, mengikuti kerangka ini, kita akan menemukan bahwa tren AI di pasar saham AS Q1, jauh dari sekadar “pemimpin daya komputasi naik atau tidak”.

Menurut MSX Research Institute, yang naik bukan hanya beberapa perusahaan di sekitar GPU, tetapi seluruh pusat data: perlu memperluas ruang server, meningkatkan bandwidth, menambah pasokan listrik, menggunakan pendinginan cairan, dan mempercepat kapasitas produksi.

Oleh karena itu, di Q2, garis utama tidak berubah, tetapi irama pasar akan berbeda.

Di antaranya, jaringan, optik, penyimpanan, listrik, dan pembuatan perangkat tetap di garis utama, tetapi tren selanjutnya tidak akan sekadar menaikkan valuasi seluruh rantai “infrastruktur AI” secara bersamaan, melainkan lebih memperhatikan pesanan, pengiriman, laba, dan apakah capex dapat memenuhi ekspektasi.

Dari performa interval, yang paling kuat sejak awal Q2 adalah AEHR.M dan AAOI.M; dalam dimensi YTD, kenaikan AAOI.M, SNDK.M, AEHR.M, LITE.M lebih menonjol, dan secara langsung menunjukkan bahwa dalam rantai infrastruktur AI, sudah terjadi perbedaan yang jelas.

1. Q1 Beli Bukan Perusahaan Tertentu, Melainkan Seluruh Pusat Data yang Perlu Ekspansi

Hal paling mencolok dari tren Q1 ini adalah dana yang membeli, tidak lagi fokus pada chip tunggal. Chip tentu masih menjadi pintu masuk, tetapi yang benar-benar menyerap pengeluaran modal adalah seluruh pusat data; selama hyperscaler terus meningkatkan capex, uang akan terus mencari apa yang kurang dari “penerapan AI”.

Jika dilihat dari portofolio aset platform MSX, garis utama ini sudah memiliki pemetaan transaksi yang cukup jelas.

Yang pertama menguat adalah jaringan. Klaster AI bukan kompetisi kekuatan komputasi satu mesin, melainkan kompetisi interkoneksi, bandwidth, dan latensi. ANET.M, sebagai pemimpin switch, secara alami berada di garis depan, CRDO.M, MRVL.M memfokuskan pada interkoneksi dan komponen akselerator, dan AVGO.M, yang mampu menggabungkan chip dan kemampuan koneksi, juga akan didorong naik oleh pasar; CIEN.M meskipun lebih di luar infrastruktur jaringan dasar, selama transmisi antar ruang server dan pemindahan data tetap meningkat, sulit untuk sepenuhnya diabaikan. Setelah klaster membesar, jaringan bukan lagi pelengkap, tetapi menjadi pengeluaran utama.

Selanjutnya adalah optik. Semakin tinggi kepadatan pelatihan dan inferensi AI, semakin mudah modul optik dan perangkat terkait didorong ke depan. LITE.M, COHR.M, AAOI.M, FN.M secara berulang dikaitkan dalam satu garis, logikanya sangat langsung: bandwidth harus ditingkatkan, interkoneksi harus diupgrade, dan spesifikasi harus meningkat. Pada tahap sebelumnya, pasar tidak buru-buru menentukan siapa yang menang atau kalah, melainkan menaikkan valuasi dari “peningkatan spesifikasi”. Siapa yang mampu mencapai 800G, siapa yang di 1.6T, siapa yang bisa menguasai pengiriman kelas atas, semua perbedaan ini dulu diabaikan.

Penyimpanan juga diklasifikasikan ulang. MU.M, WDC.M, STX.M, SNDK.M dulu lebih sering dilihat sebagai saham siklus, tetapi dalam performa pasar Q1, dana mulai mengarahkan mereka ke “rantai infrastruktur AI”. Alasannya tidak sulit dipahami, semakin besar model, semakin banyak data, dan semakin sering pelatihan, memori dan penyimpanan tidak lagi hanya logika lama PC dan ponsel, setidaknya secara transaksi, pasar sudah bersedia menilai perusahaan ini dalam kerangka “perluasan pusat data”.

Selanjutnya adalah listrik dan manajemen panas. VRT.M, sebagai penerima manfaat utama dari “pasokan listrik + kabinet + perlengkapan”, dan GEV.M, yang lebih fokus pada perangkat listrik dan jaringan, mungkin tidak selalu berada di posisi terpanas setiap hari di Q1, tetapi semuanya tetap didorong naik oleh dana. Bagaimanapun, daya komputasi bisa dimasukkan ke dalam pusat data, dari mana listrik berasal, bagaimana panas didistribusikan, dan pengiriman apakah mampu mengikuti, semuanya harus diperhitungkan. Setelah densitas pusat data meningkat, masalah ini tidak bisa dihindari.

Produsen perangkat juga tidak tertinggal. LRCX.M, KLAC.M, AMAT.M, MKSI.M, TER.M, TSEM.M, AEHR.M, dalam Q1 lebih banyak mendapatkan ekspektasi “peningkatan kapasitas produksi akan terus berlanjut”. Proses maju, penyimpanan, pengemasan dan pengujian, manajemen yield, otomatisasi jalur produksi, serta pengujian dan verifikasi, begitu dipandang sebagai bagian dari “lanjutan ekspansi AI”, valuasinya akan ikut naik.

Jadi, cara kenaikan Q1 bukan karena satu atau dua perusahaan secara individual, tetapi seluruh rantai dinaikkan bersama. Pasar pertama-tama menganggap bahwa pusat data perlu diperluas. Setelah itu, jaringan, optik, penyimpanan, listrik, manajemen panas, dan pembuatan perangkat semuanya diangkat ke meja.

2. Di Q2, Garis Utama Tidak Hilang, tetapi Valuasi Mulai Direkonsiliasi Secara Bertahap

Masalah di Q2 bukan karena narasi AI hilang, tetapi karena gelombang pertama “peningkatan valuasi seluruh rantai” sudah dilalui. Ke depan, pasar akan terus naik, tetapi tidak akan lagi secara seragam seperti sebelumnya.

Rantai jaringan dan optik di Q1 mengandalkan ekspektasi bandwidth tinggi, upgrade interkoneksi, dan ekspansi klaster. Di Q2, ekspektasi ini tidak hilang, tetapi akan dihitung secara terpisah. Nama-nama seperti ANET.M, yang basis pelanggannya lebih jelas dan ritme produk lebih stabil, akan dipantau ketat untuk melihat apakah kekuatan pesanan dapat berlanjut; perusahaan seperti CRDO.M, MRVL.M, AVGO.M, yang berada di posisi kunci interkoneksi dan daya komputasi, pasar akan mulai bertanya tentang struktur pelanggan, ritme pengiriman, dan pengakuan pendapatan; nama-nama seperti CIEN.M yang lebih di luar infrastruktur jaringan dasar, di Q2 akan lebih fokus pada pesanan baru, siklus pengiriman, dan kemajuan proyek, dan tidak mungkin lagi mengikuti seluruh rantai untuk mendapatkan premi.

Rantai optik akan lebih mudah membedakan. Karena sama-sama berbicara tentang peningkatan spesifikasi, latar belakang pelanggan, kapasitas produksi, yield, dan tekanan harga tidak sama. LITE.M, COHR.M, AAOI.M, FN.M yang sebelumnya bisa naik bersama, di Q2 pasar akan mulai menilai satu per satu: siapa pelanggan yang lebih stabil, siapa pengiriman yang lebih lancar, siapa yang mampu mempertahankan laba. Tahap sebelumnya mengandalkan “semua membeli bersama sesuai rantai optik”, tahap berikutnya menilai siapa yang mampu mengelola keuangan.

Penyimpanan akan lebih rumit. Di Q1, pasar bersedia memberi harga lebih “AI-ified” untuk MU.M, WDC.M, STX.M, SNDK.M, tetapi di Q2, pasar akan mulai bertanya: seberapa keras permintaan ini, apakah pemulihan laba bisa mengikuti, atau ini hanya rebound siklus dengan kerangka berbeda. Selama harga, volume pengiriman, dan laba bisa meningkat bersamaan, dana akan terus memberi valuasi; jika laporan keuangan tidak cukup solid, penarikan akan langsung terjadi. Yang paling ditakuti dari jalur penyimpanan adalah setelah dibeli sebagai bagian dari infrastruktur AI, tiba-tiba kembali diperlakukan sebagai saham siklus.

Listrik, manajemen panas, dan pembuatan perangkat di Q2 justru lebih mudah dilihat dari dasar fundamentalnya. Mereka mungkin tidak selalu menjadi topik terpanas setiap hari, tetapi saat rekonsiliasi, pengiriman, ekspansi kapasitas, visibilitas pesanan, dan margin laba menjadi lebih jelas. Ritme pesanan dan pengiriman VRT.M, siklus perangkat listrik yang lebih luas dari GEV.M, akan dibandingkan dengan rencana ekspansi hyperscaler. Di sisi pembuatan perangkat, LRCX.M, KLAC.M, AMAT.M, MKSI.M, TER.M, TSEM.M, AEHR.M juga akan diawasi pasar: apakah ekspansi AI bisa terus berlanjut, apakah pengujian, verifikasi, dan pengiriman bisa mengikuti, atau hanya berhenti di investasi di hulu.

Awalnya, pasar membeli berdasarkan sektor secara bersamaan, tetapi setelah itu harus melihat satu perusahaan satu per satu. Garis utama tetap ada, tetapi valuasi tidak akan lagi bergerak serempak.

3. Di Q2, Lima Hal yang Dipantau Dana, untuk Menetapkan Ekspektasi ke Laporan Keuangan

Pertama, pesanan. Rantai jaringan biasanya yang pertama digunakan untuk rekonsiliasi: apakah pesanan masih menumpuk, apakah pengiriman masih meningkat, apakah pembelian pelanggan beralih dari percobaan ke normal. ANET.M, sebagai salah satu penerima manfaat utama, akan terus dipantau untuk melihat apakah kekuatan pesanan dapat berlanjut; perusahaan seperti CRDO.M, MRVL.M, AVGO.M yang berada di posisi kunci interkoneksi dan daya komputasi, akan diawasi untuk melihat apakah ada proyek yang lebih terlihat dan panduan pengiriman yang lebih jelas.

Kedua, konsentrasi pelanggan. Khususnya di rantai optik, ini tidak bisa dihindari. Semakin terkonsentrasi pelanggan, semakin cepat kenaikan di Q1; di Q2, jika salah satu pelanggan besar melambat, harga saham biasanya akan langsung bereaksi terhadap laporan keuangan. LITE.M, COHR.M, AAOI.M, FN.M, yang sebelumnya lebih banyak dipandang dari segi pelanggan dan pangsa pasar, sekarang pasar lebih memperhatikan siapa pelanggan mereka, berapa porsi, dan bagaimana ritmenya, bukan lagi sekadar “upgrade bandwidth” untuk menutupi semua fluktuasi.

Ketiga, ritme kapasitas produksi. Di Q1, banyak perusahaan berbicara tentang “permintaan sangat kuat”, tetapi di Q2, dana lebih fokus pada “apakah kamu bisa memproduksi dan mengirimkan”. Rantai optik melihat peningkatan kapasitas, listrik dan manajemen panas melihat pengiriman, pembuatan perangkat melihat ritme pesanan dan pengiriman. Perusahaan seperti VRT.M, yang lebih fokus pada pengiriman, biasanya akan dinilai ulang di pasar: selama pengiriman stabil, ekspektasi tidak mudah berubah. LRCX.M, KLAC.M, AMAT.M, MKSI.M, TER.M, TSEM.M, AEHR.M juga sama, jika permintaan benar-benar meningkat, akhirnya semuanya akan bergantung pada jalur produksi, pengujian, dan pengiriman.

Keempat, margin laba. Saat Q1 menaikkan valuasi, pasar cenderung menunda pengamatan laba; tetapi di Q2, mereka mulai menilai lebih kritis. MU.M, WDC.M, STX.M, SNDK.M adalah contoh paling khas: permintaan menguat adalah satu hal, tetapi apakah laba bisa mengikuti adalah hal lain. Harga naik, tetapi biaya juga naik, atau kompetisi menekan laba kembali, valuasi akan langsung turun. Rantai optik dan jaringan sama saja, peningkatan spesifikasi tidak otomatis meningkatkan laba, siapa yang mampu menghasilkan pengiriman berkelas tinggi dengan margin tinggi, akan lebih stabil.

Terakhir, pengeluaran modal hyperscaler. Di Q1, pasar menganggap “perusahaan besar akan terus berinvestasi”, tetapi di Q2, mereka lebih memperhatikan “ke mana, apa yang diinvestasikan terlebih dahulu, anggaran apakah dipindahkan”. Selama capex tetap tinggi, rantai ini masih bisa berjalan; tetapi jika struktur capex berubah, urutan manfaat juga akan berubah, dan perbedaan akan muncul dengan cepat. Tren ke inference dari pelatihan, irama jaringan dan optik akan berubah; perubahan ritme ekspansi pusat data akan mengubah urutan listrik, manajemen panas, dan pembuatan perangkat.

Secara umum, saat menangkap peluang rotasi sektor ini, inti bukanlah meramalkan, tetapi mampu bertindak cepat saat sinyal muncul. Saat ini pasar juga sedang fokus pada sektor dirgantara dan luar angkasa, dan aktivitas transaksi mingguan MSX yang sedang berlangsung menawarkan titik masuk yang bagus. Bagi trader yang ingin berpartisipasi dalam insentif hadiah 10.000 USDT dan tertarik dengan sektor ini, ini juga merupakan peluang praktis untuk mengurangi biaya hambatan.

Penutup

Q1 kenaikan terjadi di seluruh rantai, tetapi di Q2, pasar akan mulai melakukan rekonsiliasi secara bertahap, jaringan, optik, penyimpanan, listrik, pembuatan perangkat, tidak lagi bergerak bersama, siapa yang pesanan dan pengiriman lebih dulu, siapa yang laba dan valuasi lebih dulu, akan lebih mudah bertahan.

Jika dipetakan ke instrumen yang dapat diperdagangkan di platform MSX, garis utama ini sudah memiliki kerangka pengamatan yang cukup lengkap, dan MSX akan terus mengikuti evolusi garis utama ini serta ritme instrumen terkait.