Mengapa Kredit Privat Akan Memulai Siklus Stablecoin Berikutnya?

Sumber: X, @doganeth_en

Ditulis oleh: Dogan

Disusun oleh: Shaw Jinse Finance

Kredit dengan agunan rendah akan memimpin siklus stablecoin berikutnya karena beberapa alasan.

Stablecoin berada di pasar bullish: mereka membantu bisnis fisik memindahkan uang dengan cepat, dengan biaya rendah, dan aman. Fondasi pembayaran tanpa batas ini dibangun di atas mata uang kripto, sementara kejelasan peraturan seperti Genius Act dan MiCA Act telah menghasilkan terobosan dengan pesat. Saat ini, institusi besar bergabung, baik membangun stablecoin mereka sendiri atau bergabung dengan jaringan stablecoin yang ada.

Tapi ini baru permulaan. Kami akan mengantarkan gelombang kedua popularisasi, ketika kredit agunan rendah akan muncul. Pada artikel ini, saya akan menjelaskan mengapa menurut kami kredit stablecoin dengan agunan rendah akan menjadi tren besar berikutnya.

Pinjaman on-chain saat ini

Saat ini, kami sudah memiliki industri pinjaman on-chain dengan nilai total terkunci hampir $(TVL) 50 miliar dan $25 miliar dalam pinjaman aktif. Protokol ini sangat mudah dioperasikan:

Pemberi pinjaman menyetor stablecoin;

Peminjam mengamankan pinjaman terhadap aset lancar lainnya.

Namun, pasar alamat (TAM) dari protokol pinjaman yang ada relatif kecil dibandingkan dengan sektor keuangan tradisional. Asumsi dari protokol ini adalah:

Pengguna memiliki aset on-chain yang likuid dan diterima oleh protokol pinjaman;

Pengguna dapat menerima suku bunga mengambang;

Pengguna bersedia menggunakan mata uang kripto (baik untuk perdagangan dengan leverage atau untuk pembayaran aktual (yang tidak umum)).

Saat ini, pemberi pinjaman stablecoin biasanya membayar bunga yang lebih tinggi daripada suku bunga riil dalam dolar karena pasokan stablecoin on-chain masih kecil relatif terhadap permintaan. Tapi dari mana permintaan ini berasal?

Pencari leverage: Orang-orang menyukai leverage, yang merupakan salah satu alasan mengapa “Perps” muncul di ruang cryptocurrency. Mereka sering meminjamkan terhadap aset mereka dalam upaya untuk memperluas pendapatan dan posisi mereka. Mereka juga menggunakan leverage untuk meningkatkan imbal hasil.

Orang yang tidak ingin menjual aset tetapi perlu membelanjakan: Beberapa orang hanya ingin menyimpan aset mereka dan tidak ingin menjualnya, tetapi mereka membutuhkan dana untuk menutupi pengeluaran mereka. Meskipun kelompok orang ini relatif kecil, itu sangat penting.

Sekarang semua orang senang, pencari leverage membayar bunga tinggi kepada pemasok, dan pemasok menghasilkan lebih dari suku bunga. Tetapi apakah ini akan berlanjut ketika stablecoin berakselerasi?

Zaman keemasan stablecoin

Citigroup baru-baru ini menerbitkan sebuah artikel yang memprediksi total penerbitan stablecoin: skenario dasar $1,9 triliun (sebelumnya diprediksi $1,6 triliun) dan skenario optimis $4 triliun (sebelumnya diperkirakan $3,7 triliun). Mereka percaya bahwa akan ada triliunan stablecoin on-chain pada saat itu. Oleh karena itu, akan ada sejumlah besar stablecoin yang menganggur di masa depan, dan tidak sulit untuk meramalkan bahwa biaya hipotek akan berkurang secara signifikan. Tetapi dalam konteks saat ini, apakah ada hasil yang cukup untuk menutupi minat tinggi pada pasokan stablecoin sebesar itu? Jawabannya tidak.

Di sinilah kredit agunan rendah masuk ke pasar. Karena hipotek aman dan berisiko relatif rendah (risiko hutang macet hampir nol jika protokol berjalan secara prosedural), banyak pemegang stablecoin akan bersedia memberikan kredit ke kelompok yang lebih berisiko: pinjaman didasarkan pada faktor-faktor seperti skor kredit, arus kas di masa depan, kepemilikan aset, dll. Ini sangat berbeda dari pasar pinjaman on-chain kami saat ini, dan risikonya lebih tinggi. Bahkan jika suku bunga pinjaman hanya 20% dari suku bunga aktual, itu akan tetap menjadi pasar yang sama sekali baru dan besar. Jadi, bagaimana kita mencapainya?

Pasar kredit agunan rendah

Di masa lalu, banyak protokol telah bereksperimen dengan kredit dengan agunan rendah; Mereka sebagian besar memberikan kredit kepada pembuat pasar dan investor dan berpikir mereka akan membayarnya kembali. Namun sayangnya, seperti yang ditunjukkan oleh contoh TrueFi, Goldfinch, dan Maple Finance, protokol ini bisa bangkrut dan tidak pernah membayar hutangnya. Alasannya adalah: peminjam mengambil risiko yang terlalu tinggi dan memperoleh kredit yang tidak tersedia di pasar lain; Masalah utamanya adalah mereka menggunakan terlalu banyak leverage dan investasi berisiko tinggi. Selain itu, beberapa protokol berfokus pada pemberian kredit dengan agunan rendah kepada pengguna ritel, tetapi juga gagal karena investor ritel kripto memiliki kebiasaan buruk memanfaatkan celah (bahkan jika itu hanya $1), dan mereka pikir itu adalah hak mereka. Kami telah melihat ini dalam program hadiah, pemasaran afiliasi, dan banyak lagi. Oleh karena itu, harus ada cara yang efektif untuk mendorong orang membayar hutang mereka. Jadi, apa yang memaksa orang untuk membayar hutangnya?

1. Putuskan ikatan dengan produk: Perjanjian dapat dimulai dengan jumlah kecil (misalnya, $10, $50, atau $100) dan menggunakan metode seperti zkTLS untuk memastikan mereka mampu membayarnya. Jika mereka tidak melunasi, perjanjian tersebut dapat melarang mereka dan tidak pernah melepaskan hutang lagi. Kedengarannya masuk akal, tetapi saya yakin akan selalu ada orang yang menggunakan status keluarga mereka untuk mengeksploitasi celah dalam sistem dan tidak pernah membayar kembali.

Kelebihan: Sistem ini dapat dengan mudah memberikan layanan kredit kepada orang-orang di seluruh dunia tanpa batasan geografis. Oleh karena itu, konstruksinya relatif mudah dan juga diizinkan oleh undang-undang saat ini.

Kekurangan: Sistem ini kemungkinan besar pada akhirnya bangkrut, menghasilkan sejumlah besar hutang macet yang tidak dapat dipulihkan. Dan sistem ini hanya dapat dimulai dengan sejumlah kecil uang, sehingga individu dengan kekayaan bersih tinggi tidak akan pernah menggunakannya.

2. Lelang utang on-chain: Pertama-tama kita dapat memastikan bahwa peminjam memiliki dana, skor kredit, dan/atau arus kas di masa depan; Kemudian, jika peminjam gagal bayar, agen penagihan hutang membeli hutang dari perjanjian melalui lelang on-chain. Agar mekanisme ini bekerja secara efektif, agen penagihan utang harus dapat melakukan prosedur hukum yang diperlukan dan memaksa peminjam untuk melunasi hutang mereka. Sistem ini dapat dengan mudah diskalakan ke pemain besar, termasuk individu dengan kekayaan bersih tinggi, peminjam berukuran sedang, dan bahkan penjudi kripto.

Kelebihan: Sistem ini memudahkan untuk memastikan bahwa orang membayar hutang mereka karena itu memengaruhi kehidupan mereka (saya tidak menyetujui ini, tetapi tidak ada cara lain di dunia kapitalis) dan mudah untuk menemukan pelamar kredit yang membutuhkan banyak uang.

Kekurangan: Ini berarti mereka tidak mungkin memperluas ke semua pasar. Mereka mungkin memulai di pasar kecil dan kemudian mengeksploitasi celah peraturan dalam penciptaan kredit. Dan di beberapa daerah, sistem ini mungkin memerlukan biaya lisensi yang mahal.

Saya tidak berpikir ada satu solusi yang berhasil dalam semua kasus. Tapi ini benar-benar pilihan yang baik untuk dipertimbangkan; Saya merasa ini adalah cara yang efektif untuk memasuki pasar dan mendapatkan pengakuan pasar.

Apa yang terjadi selanjutnya?

Pasokan stablecoin terus bertambah, dan selama empat tahun terakhir, telah tumbuh jauh lebih cepat daripada seluruh pasar cryptocurrency. Oleh karena itu, sudah pasti bahwa imbal hasil stablecoin akan menurun dalam beberapa tahun ke depan. Akibatnya, cryptocurrency akan semakin menjadi saluran bagi bisnis untuk mendapatkan kredit berbiaya rendah. Tetapi mengingat sifat cryptocurrency, sistem tidak dapat beroperasi sepenuhnya tanpa izin karena sistem kredit dengan jaminan rendah ini tidak dibangun di atas cryptocurrency. Kita membutuhkan lebih banyak kredensial on-chain yang dapat diverifikasi, dan proyek kredit swasta harus menemukan mekanisme untuk menerbitkan kredit secara legal dan menegakkan pembayaran utang jika peminjam gagal bayar.

Menerapkan model ini secara global sangat sulit dan pasti akan merusak beberapa composability on-chain yang mulus yang kita miliki saat ini. Namun, saya pikir munculnya banyak likuiditas stablecoin gratis akan menimbulkan beberapa skenario yang jelas: perusahaan akan menggunakan saluran cryptocurrency hanya untuk mendapatkan pendapatan tambahan di atas obligasi Treasury.